Les bénéfices ne font pas bouger le marché dans son ensemble ; c’est le Conseil de la Réserve fédérale… il se concentre sur les banques centrales et sur le mouvement des liquidités… la plupart des gens sur le marché recherchent des bénéfices et des mesures conventionnelles. C’est la liquidité qui fait bouger les marchés. – Stanley Druckenmiller

Le système de la Réserve fédérale est la banque centrale des États-Unis. Créée par le Congrès le 23 décembre 1913, la Fed a été conçue pour fournir un système monétaire et fiscal plus sûr, plus flexible et plus stable. En général, la Fed a quatre responsabilités :

  1. Mener la politique monétaire en influençant les conditions de la monnaie et du crédit dans l’économie à la recherche du plein emploi et de prix stables.
  2. Superviser et réglementer les banques et autres institutions financières importantes afin de garantir la sécurité et la solidité du système bancaire et financier du pays et protéger les droits des consommateurs en matière de crédit.
  3. Maintenir la stabilité du système financier et contenant le risque systémique qui peut survenir sur les marchés financiers.
  4. Fournir certains services financiers au gouvernement américain, aux institutions financières américaines et aux institutions officielles étrangères, et jouer un rôle important dans l’exploitation et la surveillance des systèmes de paiement du pays.

Ce système a été créé en réponse à la panique de 1907, la dernière de ce qui avait été des effondrements réguliers de l’économie. En gros, cela revient à dire que la Fed a été mise en place pour faire baisser les hauts économiques et augmenter les bas économiques. Cela est exprimé dans le double mandat de la Fed qui leur a été envoyé par le Congrès, qui est de “promouvoir efficacement les objectifs d’un maximum d’emplois, de prix stables et de taux d’intérêt modérés à long terme”.

Cette introduction de fond était longue mais nécessaire. Je pense que la Fed échoue ici et bien au-delà de ses limites. La Fed agit comme si elle allait empêcher chaque récession de se produire, ce qui est une idée qui ne repose pas sur la réalité. La Fed est censée rendre les récessions moins dures et être un prêteur de dernier recours pour fournir des liquidités lorsque tout s’assèche, en évitant tout ce qui ressemble à une dépression. Avec son récent achat de HYG, la Fed achète en fait des actions, étant donné le profil de risque des obligations à haut rendement. Et la seule raison pour laquelle elle n’achète peut-être pas d’actions maintenant est que le Congrès ne l’a pas (encore) autorisé. Pour moi, c’est un pas de trop pour la Fed. Ne pas laisser des entreprises risquées faire défaut et intervenir sur les marchés publics pour acheter un fonds négocié en bourse est bien au-delà des limites de sa responsabilité. La Fed a transformé l’environnement d’absence de risque en environnement de risque, mais en prenant des risques qu’elle n’aurait jamais dû prendre, c’est pourquoi j’ai martelé dans le rapport Lead-Lag qu’un mouvement de hausse majeur était en train de se produire malgré des chiffres économiques ressemblant à la fin du monde. Le capitalisme s’effondre lorsque la Fed commence à fournir des liquidités à une obligation d’Altice France S.A. qui rapporte 7,38% à l’émission (la plus grande participation dans HYG), ou à une obligation Sprint 7,88%. Les entreprises ont émis cette dette parce qu’elles avaient des bilans terribles qui ne survivraient pas à une période de récession. Maintenant que celle-ci est arrivée, la Fed se transforme en acheteur de dernier recours pour elles, en renflouant une fois de plus les mauvaises entreprises.

L’implication sur le capitalisme est ici énorme. Scott Galloway, professeur à l’université de New York et podcasteur populaire, l’a bien dit en s’adressant à MSNBC cette semaine. “Adoptez le socialisme ou laissez les entreprises échouer – l’Amérique doit faire un choix.” Ce n’est pas du capitalisme quand la Fed peut imprimer de l’argent sans limite et renflouer des entreprises. C’est la pire partie du capitalisme combinée à la pire partie du socialisme. Les entreprises en profitent pendant les périodes fastes, empruntent de l’argent pour racheter des actions, versent des dividendes et n’économisent rien dans un fonds pour les jours difficiles. Et pendant les mauvais moments, quand ces mêmes entreprises devraient faire faillite ou être rachetées par des sociétés plus responsables ou fusionner avec des concurrents ? Elles sont renflouées par la Fed. Le capitalisme est en hausse, le socialisme en baisse. C’est un système brisé, qui soutient les valorisations boursières au point qu’elles atteignent le stade de la bulle. Cela finira par éclater et la situation sera bien pire que celle dans laquelle nous nous trouvons actuellement.

Une chose qui me frappe dans tout cela, c’est l’ampleur de la remontée du dollar américain (USD) malgré l’impression de monnaie sans précédent de la Fed et la baisse des taux d’intérêt. J’ai parlé du dollar dans le rapport Lead-Lag en ce qui concerne les déclencheurs hebdomadaires de prise et de retrait de risque qui sont construits à partir des livres blancs primés dont je suis le co-auteur. La raison est simple, et c’est la fuite vers la sécurité que représente le dollar. Cependant, cela représente un risque considérable si cela continue. Tout simplement, comment peut-on se réfugier dans la sécurité de l’USD alors que les marchés des actions sont en hausse ? Si les autres devises ne commencent pas à se renforcer par rapport au dollar, vous aurez de nombreux problèmes à l’avenir, surtout au niveau mondial. Un dollar fort rend les exportations beaucoup plus difficiles, et les pays dont la dette sous-jacente en dollars est en augmentation auront également plus de mal à la rembourser. Je n’ai pas besoin de vous brosser un tableau de l’économie mondiale pour l’instant – c’est moche. Que se passe-t-il lorsqu’un pays, confronté à cette incertitude économique, a maintenant une dette plus coûteuse ? Les dominos finiront par tomber, et une fois qu’ils auront commencé, il sera difficile de les arrêter.

Source : Bloomberg

En prenant du recul sur la question de savoir si la Fed devrait ou non (elle ne devrait pas) faire ce qu’elle fait actuellement, nous essayons, après tout, de tirer le meilleur parti de la situation actuelle dans laquelle nous nous trouvons. Après tout, si vous pensez comme moi qu’il va y avoir une fonte massive des actions à un moment donné, conduisant à une bulle COVID-19 dans les actions, vous devez commencer à en profiter. Si vous ne pouvez pas les battre, rejoignez-les – il est peut-être temps de vous lancer dans les jeux de la dette à haut rendement en achetant quelque chose comme un HYG, comme mentionné, ou même le LQD. Si la Fed ne veut pas laisser ces obligations à haut rendement échouer, vous pourriez tout aussi bien récolter les rendements juteux de 5,4 % et 3,2 %, respectivement. Bien sûr, n’oubliez pas que les obligations à haut rendement sont assorties de ri… oh, peu importe. J’avais oublié que les obligations à haut rendement sont soutenues par la Réserve fédérale. Nous devons renommer cette classe d’actifs : Obligations à haut rendement (garanties par la Fed). Il en résulte des tendances inter-marchés intéressantes, dont vous pouvez tirer profit tactiquement avec des signaux systématiques de risque-on/off comme ceux que je fournis aux souscripteurs.

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