La bourse a été un étrange reflet et une réaction au déroulement de la pandémie de coronavirus – affichant principalement volatilité et incertitude. Les marchés pétroliers ont été particulièrement volatils en raison du conflit entre l’Arabie saoudite et la Russie, qui a entraîné une augmentation de la production au mauvais moment, alors que la demande continuait d’être anéantie, et maintenant, finalement, un accord entre l’OPEP+ et d’autres parties pour réduire la production de pétrole d’environ 10 millions de barils par jour. Les producteurs américains du Texas tentent de freiner la production, Pioneer Natural Resources (PXD) et Parsley Energy (PE) faisant appel à la Texas Railroad Commission, l’organisme de régulation du pétrole et du gaz du Texas, pour qu’elle entame une réduction de la production de pétrole.

West Texas Intermediate, le prix de référence du brut américain a atteint 20 dollars cette semaine, en raison du double impact de l’offre excédentaire et de la réduction de la demande. Le Wall Street Journal écrit :

Dans une récente enquête de la Banque fédérale de réserve de Dallas, les opérateurs pétroliers ont estimé qu’il leur en coûtait 26 à 32 dollars pour produire un baril à partir d’un puits existant dans le bassin permien de l’ouest du Texas et du sud-est du Nouveau-Mexique. À 20 $, les opérateurs du bassin perdraient 200 millions de dollars par semaine, selon une analyse des données que les producteurs ont communiquées à la Fed de Dallas.

N’oubliez pas que le bassin du Permien est une zone de production à moindre coût que la plupart des autres bassins de schiste des États-Unis. Pioneer est l’un des producteurs les moins coûteux de la région, dans le pays. Le retour à l’équilibre du marché pétrolier prendra un certain temps. La Banque de la Réserve fédérale de Dallas a organisé un événement en ligne le mardi 14 avril, auquel a participé Thomas Hoenig, l’ancien vice-président de la Federal Deposit Insurance Corporation de 2012 à 2018 et directeur général de la Fed de Kansas City de 1991 à 2011. Il a laissé entendre qu’il faudrait 24 à 30 mois pour revenir à l’état de l’économie avant que la crise ne frappe, mais peut-être pas tout à fait à l’état d’alerte, cependant. Cela semble très long, tant en termes de personnes que de profits.

Anciennement Fed Parsings

Les commentaires de Hoenig ont donné à réfléchir, décrivant les mesures de la Fed comme agressives et expansionnistes, mais la situation [brought about by the pandemic and economic fallout] est drastique. Il a décrit l’interaction qui existe actuellement entre le [typically independent] Fed, le Trésor et le Congrès. La collaboration mentionnée maintenant avec le Trésor doit se faire dans le climat actuel, et le processus de déroulement et de démêlage sera difficile, a-t-il noté. La Fed, a-t-il sous-entendu, devra réaffirmer son indépendance dans la période de “suivi”, c’est-à-dire la période après que le mode de crise ait été abordé.

Interrogé sur la reprise, M. Hoenig a mentionné que les indicateurs importants à ses yeux étaient le réengagement des entreprises et l’engagement des entreprises internationales. Quant à l’impact économique du choc COVID-19, il a déclaré qu’il était bien pire que la crise du 11 septembre et la crise financière de 2008-2009. La vitesse de la baisse du chômage a été rapide. La dette fédérale accumulée mettra la pression sur la Fed pour maintenir des taux d’intérêt bas en raison du financement du déficit, mais cela entraîne une mauvaise répartition des ressources entre les secteurs privé et public.

Hoenig a exprimé sa conviction que les faibles taux de la Fed depuis la crise financière de 2008-2009 ont contribué à l’inégalité des revenus et des richesses. Le maintien de taux bas (avant cette crise) soutenant la classe des détenteurs d’actifs au détriment des épargnants a du mérite. Cela entraîne une conséquence sous la forme d’un déplacement proportionnel de la richesse. Il a déclaré que si la Fed peut se concentrer sur une stratégie à long terme, le court terme se chargera de lui-même, avec la réserve que le court terme doit être traité en raison de cette crise immédiate inspirée par une pandémie. Un autre défi dans l’exécution de la politique monétaire à long terme est que le Congrès est à court terme dans son approche, ce qui complique encore plus une meilleure planification de la politique. Il faudra que les responsables de la politique budgétaire fassent preuve de discipline, et la création de revenus et la productivité sont des domaines à encourager, a-t-il proposé.

Trouver un sens

Comme la plupart des investisseurs, la réduction du portefeuille est déchirante, surtout après avoir survécu à la crise financière précédente et à la reprise durable. J’ai choisi de “conserver” mon portefeuille en raison de nombreux facteurs, notamment les titres énergétiques Exxon Mobil (XOM) et Occidental Petroleum (OXY). J’ai partagé le commentaire de ce que j’ai glané dans le webcast pour mieux comprendre l’état général et les orientations possibles de l’économie à l’avenir.

En tant que réaliste optimiste, mes mots d’ordre sont à la fois le courage, pour aller de l’avant, et la prudence, pour avancer prudemment. Quelques holdings comme Railroad CSX Corp. (CSX), Hannon Armstrong Sustainable Infrastructure (HASI) et une holding d’infrastructures hydrauliques First Trust Water ETF (FIW) ont obtenu des résultats à peu près similaires à ceux du S&P 500, le Nasdaq dépassant ces comparaisons. J’ai eu un penchant pour les actifs réels. De plus en plus, je pense que les entreprises axées sur la connaissance et la technologie, qui possèdent une proportion plus élevée d’actifs incorporels comme les actions du FANG et les entreprises connexes à fort capital humain, méritent d’être désignées comme des actifs “réels” sous un autre angle. Bien qu’elles soient plus légères sur le plan des immobilisations corporelles, leur valeur est intrinsèquement reconnue à l’avenir, donc dans les comptes de retraite.

Divulgation : Je suis/nous sommes long(e)s HASI. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.


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