Gaming and Leisure Properties, Inc. (NASDAQ:GLPI) Conférence téléphonique sur les résultats du 1er trimestre 2020 le 1er mai 2020 à 9h00 (heure de l’Est)

Entreprises participantes

Joe Jaffoni – JCIR

Peter Carlino – Président et directeur général

Steve Snyder – Directeur financier

Desiree Burke – SVP et CAO

Brandon Moore – SVP, avocat général et secrétaire

Steve Ladany – SVP

Matt Demchyk – Premier vice-président des investissements

Participants à la conférence téléphonique

Carlo Santarelli – Deutsche Bank

Nick Yulico – Banque Scotia

Thomas Allen – Morgan Stanley

Barry Jonas – SunTrust

Joe Greff – JPMorgan

Jay Kornreich – SMBC

David Katz – Jefferies

Shaun Kelley – Bank of America

Jordan Bender – Macquarie

Robin Farley – UBS

John DeCree – Union Gaming

John Massocca – Ladenburg Thalmann

Spencer Allaway – Conseillers de la rue verte

Opérateur

Bienvenue à la conférence téléphonique sur les bénéfices du premier trimestre 2020 des propriétés de jeux et de loisirs. [Operator Instructions] Veuillez noter que cette conférence est en cours d’enregistrement.

Je voudrais maintenant céder la parole à Joe Jaffoni, de JCIR. Je vous remercie. Vous pouvez commencer.

Joe Jaffoni

Merci, Sherry, et bonjour à tous. Merci de vous être joints à l’appel et à la webdiffusion des résultats du premier trimestre 2020 de Gaming and Leisure Properties.

Le communiqué de presse diffusé hier après-midi est disponible dans la section “Investor Relations” de notre site web à l’adresse www.glpropinc.com. Les remarques préparées par la direction et les réponses à vos questions peuvent contenir des déclarations prospectives telles que définies dans le Private Securities Litigation Reform Act de 1995. Les déclarations prospectives traitent de questions soumises à des risques et à des incertitudes qui peuvent entraîner un écart important entre les résultats réels et ceux dont il est question aujourd’hui. Les déclarations prévisionnelles peuvent inclure celles relatives aux revenus, au résultat d’exploitation et aux prévisions financières, ainsi que des mesures financières non conformes aux normes comptables généralement acceptées (GAAP) telles que les fonds de roulement et les fonds de roulement d’exploitation ajustés (AFFO).

Pour rappel, les déclarations prospectives représentent les estimations actuelles de la direction et la société n’assume aucune obligation de mise à jour des déclarations prospectives à l’avenir. Nous encourageons les auditeurs à prendre connaissance des discussions plus détaillées relatives aux facteurs de risque et aux déclarations prospectives contenues dans les documents déposés par la société auprès de la SEC, notamment le communiqué sur les résultats du premier trimestre et le 10-Q, ainsi que les définitions et les rapprochements des mesures financières non conformes aux PCGR contenues dans le communiqué sur les résultats de la société.

À l’appel de ce matin, nous sommes rejoints par Peter Carlino, président et directeur général, et Steve Snyder, directeur financier de Gaming and Leisure Properties. Se joignent également à l’appel d’aujourd’hui Desiree Burke, vice-présidente senior et chef de la comptabilité ; Brandon Moore, vice-président senior, avocat général et secrétaire ; Steve Ladany, vice-président senior ; et Matt Demchyk, vice-président senior des investissements.

Sur ce, j’ai le plaisir de passer la parole à Peter Carlino. Peter, je vous en prie, allez-y.

Peter Carlino

Merci, Joe, et bonjour à tous, et merci de vous joindre à nous aujourd’hui.

Comme Joe l’a indiqué, la plupart des membres de notre équipe de direction sont également disponibles pour combler les lacunes que Steve et moi pourrions manquer.

Je tiens donc à dire d’emblée que ce n’est pas l’appel du premier trimestre que je m’attendais à faire au début de cette année. Nos locataires et nous-mêmes avons pris un excellent départ, jusqu’à ce que l’impact inimaginable du virus COVID-19 change tout. Nous venons de conclure une année 2019 extrêmement réussie, comme vous le savez, mais quelle différence une semaine ou deux peut faire.

Nous avons vu l’ensemble de notre portefeuille d’actifs complètement fermé, ce qui s’est fait pratiquement du jour au lendemain. Nous avons donc agi rapidement pour essayer de comprendre ce que cette fermeture pourrait signifier pour nos locataires et, en fin de compte, pour nous, et pour trouver comment atténuer de manière décisive tout risque pour notre entreprise.

Nous reconnaissons que le fait que Penn National soit notre principal locataire a été déterminant pour notre succès à l’avenir. Ne sachant pas combien de temps cette crise pourrait durer, nous avons décidé qu’il nous fallait un plan qui, selon nous, nous mènerait en toute sécurité en 2021. Nous avons rencontré à plusieurs reprises l’équipe de Penn, l’équipe de Penn National, afin de bien comprendre leur situation et de travailler à l’élaboration d’un plan qui nous permettrait à tous deux de survivre à toute période de fermeture plausible.

À cette fin, une fois encore, comme vous le savez, nous avons acheté le Tropicana Las Vegas à – je crois à des conditions très favorables dans une transaction où Penn a reçu un crédit pour environ cinq mois de loyer prépayé et nous considérons que – pour cette propriété au-delà d’une vente pure et simple qui est – ce serait peut-être une priorité -, il y a un certain nombre d’options intéressantes que nous pourrions envisager.

Dans le même temps, nous avons négocié un nouveau bail foncier à Morgantown et, au passage, cette propriété est maintenant sous toit, comme tant d’autres, bien sûr, mais elle se trouve dans un endroit formidable, l’une des nouvelles propriétés à un taux plafond – à un plafond de 10.

Nous avons obtenu une modification du bail, un certain nombre de choses que nous étions impatients de changer avec Penn. Nous avons obtenu des renouvellements de baux principaux, Penn et nous avons obtenu une option d’achat de Perryville pour Penn et un certain nombre de choses favorables qui sont ressorties de tout ce paquet.

Ce résultat nous a permis d’atteindre notre objectif initial, qui était de nous donner, ainsi qu’à nos prêteurs et à nos actionnaires, une visibilité et une prévisibilité concernant les paiements de loyer de Penn jusqu’à la fin de cette année. Il permettra également de garantir que nos actionnaires restent économiquement entiers, ce qui est un de nos principaux objectifs depuis le début. Nous ne donnions pas quelque chose, nous avons obtenu une valeur réelle et je pense que nous avons obtenu une grande valeur pour cette période de temps.

Nous avons reçu près de 99 % de notre loyer global en espèces en avril, avec des paiements complets de Penn, d’Eldorado et de Boyd. Casino Queen n’est pas encore réglé, mais nous avons eu aujourd’hui un dialogue constructif avec son groupe de propriétaires et nous pensons que cela devrait ou pourrait conduire à une issue favorable.

L’un des aspects les plus difficiles de l’impact de l’épidémie de COVID a été la décision de licencier la majorité des employés de nos casinos à Baton Rouge et Perryville, ce qui a été un choix très, très douloureux mais malheureusement nécessaire. Nous avons maintenu les avantages sociaux des employés au moins jusqu’à la fin de ce mois. Et nous avons conservé certains membres du personnel pour nous aider à planifier la réouverture dès que possible en toute sécurité.

Le retour au travail de nos employés est une priorité absolue pour nous. Et nous pensons que, comme beaucoup d’entre vous, nous apprendrons bientôt que certains de nos locataires, tous nos locataires, pourraient ouvrir leurs locaux dès les prochaines semaines, bien qu’avec des restrictions initiales. Cela pourrait être difficile, nous ne le savons pas encore. Et je pense que nous espérons avoir beaucoup plus de clarté sur la direction que cela va prendre, même d’ici la fin de ce mois, car les États ressentent une pression croissante pour faire des choix de décision si nous voyons tous cela se produire.

Donc, pour une assurance supplémentaire, vous avez vu que nous avons retiré notre revolver ce trimestre, et nous avons reçu l’approbation de nos administrateurs pour modifier la composition de notre dividende du deuxième trimestre, qui passera à 80 % en actions, et 20 % en espèces, ce qui est un choix évident pour préserver les liquidités afin d’améliorer notre liquidité et notre flexibilité, étant donné l’impossibilité de savoir précisément quand ces facilités ouvriront, ou à quelle vitesse elles seront mises en place.

Ce changement a donc été effectué en même temps qu’une réinitialisation de notre taux de dividende trimestriel. La décision de réduire le dividende trimestriel a été prise avec beaucoup de prudence. Ce chiffre n’a rien de magique. Il s’agit d’un chiffre raisonné et soigneusement réfléchi, mais ce n’est pas le dernier mot. Nous pourrions bien nous ajuster positivement par la suite, mais nous pensons que la prudence nous a incités à adopter un point de vue prudent.

Ces actions, ainsi que d’autres, comme le soulignera Steve Snyder dans ses commentaires suivants, devraient nous permettre d’aller jusqu’au bout. Nos propriétés sont extrêmement importantes pour les États dans lesquels nos locataires font des affaires. Les recettes fiscales qu’ils génèrent sont extrêmement importantes pour la plupart d’entre eux, surtout maintenant. Nous nous attendons donc à une forte pression pour que les États ouvrent leurs propriétés aussi rapidement qu’ils le pensent, en toute sécurité.

Et enfin, vous savez, en y réfléchissant, en vous parlant ce matin, je veux vous dire que je suis dans cette entreprise et ses prédécesseurs depuis très longtemps. J’étais le président de Penn National lors de son ouverture en 1972. Et j’ai dirigé notre offre publique d’achat en 1994. Et tout au long de ces années, j’ai relevé de très nombreux défis, même si celui-ci, je dois le dire, ne ressemble à aucun autre.

Mais nous avons une équipe très talentueuse ici à Gaming and Leisure Properties qui est plus que capable de naviguer avec succès à travers cette crise. Nous faisons donc tout ce qui est en notre pouvoir pour que, lorsque tout cela sera terminé, nous soyons sur la voie d’être plus grands, meilleurs et plus forts que jamais.

Nous pensons donc qu’il y aura probablement beaucoup plus de possibilités d’achats d’actifs favorables lorsque nous commencerons à revenir à la normale et que le chemin pour retrouver notre succès précédent sera à la fois graduel, mais certain. Et grâce à tout cela, vous pouvez vous attendre à ce que nous maintenions la même discipline de concentration pour laquelle nous sommes admirés depuis longtemps. Avec la même entreprise, nous travaillons toujours, très prudemment.

Avec ça, Steve ?

Steve Snyder

Merci, Peter. Et bonjour à tous.

Reconnaissant que nous nous trouvons dans des circonstances très particulières, permettez-moi d’évoquer un seul aspect de l’entretien ménager. Tout d’abord, nous avons déposé hier soir notre rapport trimestriel sur le formulaire 10-Q de la SEC auprès de la Securities and Exchange Commission. Il y a donc un détail exhaustif dans ce rapport provisoire – je poserai des questions après cet appel.

Évidemment, il s’agit d’un appel aux bénéfices tout à fait unique et le trimestre dont nous rendons compte, même s’il a été raisonnablement fort, et nous avons vraiment atteint tous nos objectifs malgré la fermeture de nos entreprises pendant deux semaines au cours du trimestre. Ce trimestre n’est pas vraiment le point central. L’accent est mis sur les mesures que nous avons prises pour préserver la valeur à la lumière de la vitesse et de la profondeur sans précédent des perturbations de l’économie qui ont eu un impact significatif sur nos entreprises et nos locataires.

COVID-19 a touché tout le monde et, en tant qu’entreprise, nous devons examiner les circonstances actuelles à travers les événements de son impact sur nos employés, nos locataires et leurs employés, les communautés dans lesquelles nos installations fonctionnent, nos créanciers et toutes nos parties prenantes alors que nous nous adaptons rapidement à un monde qui évolue plus vite que nous n’aurions pu l’imaginer.

Historiquement, la cadence de nos appels de gains a été de suivre nos locataires publics après qu’ils nous aient fourni quatre couvertures murales pour le trimestre complet afin d’intégrer cette mesure critique de quatre couvertures murales dans notre communiqué. Dans un effort de transparence plus rapide, nous avons estimé qu’il valait mieux ne pas attendre étant donné l’impact que les mois sans revenus ont à court terme sur la couverture des obligations de nos locataires. Nous continuerons à travailler avec tous nos locataires afin de nous abstenir de tout manquement à nos engagements, résultant de ces fermetures, aussi longtemps qu’un dialogue de collaboration se poursuivra avec nos locataires.

Pour mettre en évidence certaines des mesures que nous avons prises, et Peter en a mentionné quelques-unes, nous avons fait une analyse approfondie des scénarios et nous avons eu de fréquentes discussions avec tous nos locataires, ainsi qu’avec tous nos groupes de crédit. Comme vous l’avez vu avec les transactions Penn, la série de transactions qui ont été annoncées, nous avons obtenu, avant d’annoncer cette transaction, la réduction de la coopération de nos banques, et la modification de notre accord de facilité de crédit pour nous permettre de reconnaître les recettes non monétaires comme des recettes monétaires aux fins de tous les calculs de la convention.

Nous avons également retiré nos conseils étant donné le manque de prévisibilité concernant nos loyers variables mensuels et notre actif de Columbus Ohio, les prochaines réinitialisations de loyers variables que nous verrons dans le cadre de nos baux principaux, l’absence de réalisation d’escaliers roulants ici à la lumière de la pandémie COVID-19, et les performances du SRT dues à la durée des fermetures et à la trajectoire de réouverture de nos installations.

Nous avons utilisé les montants disponibles dans le cadre de notre facilité de crédit renouvelable pour améliorer la liquidité, ce qui a permis d’obtenir une trésorerie de fin de trimestre de près de 560 millions de dollars, qui a été renforcée par la réception de loyers en espèces en avril.

Enfin, comme Peter l’a mentionné, nous avons pris la décision très difficile de mettre à pied près de 550 de nos employés du TRS, ce qui a été une décision très difficile à prendre, mais ce que nous avons fait, c’est que nous avons continué à payer leurs prestations. Nous nous sommes engagés à payer leurs prestations jusqu’à la fin du mois de mai et nous évaluerons cela à mesure que le mois de mai avance, car nous espérons avoir une plus grande visibilité quant au calendrier des réouvertures.

Nous avons maintenu les niveaux d’effectifs minimums pour des raisons de sécurité, mais aussi pour préparer la réouverture de ces installations et pour assurer la préparation des protocoles sanitaires et d’hygiène appropriés pour l’ouverture de ces entreprises en toute sécurité, tant pour nos employés que pour nos clients.

Enfin, nous avons décrit en détail l’impact financier pour l’entreprise des mois de revenus nuls des installations, et l’impact sur les ajustements des loyers contractuels du seul point de vue de notre structure de dépenses. Vous savez évidemment tous que nos frais d’intérêt mensuels moyens s’élèvent à environ 23,5 millions de dollars. Nous avons ramené les frais généraux et administratifs de l’entreprise en dessous de 2 millions de dollars par mois. Et comme indiqué dans le communiqué de presse, nous avons réduit les dépenses de notre filiale imposable à moins d’un million de dollars par mois. Ainsi, notre consommation mensuelle totale de trésorerie est en moyenne d’un peu plus de 26 millions de dollars.

Une mise à jour rapide du portefeuille, Peter a mentionné que le Casino Queen n’a pas payé son loyer d’avril. Comme vous vous en souvenez, ils avaient un dossier en cours devant l’Illinois Gaming Control Board en janvier pour un changement de propriétaire de cette entreprise. Étant donné l’impact de COVID-19, le changement de propriétaire de cette entreprise a été ralenti. Nous avons des conversations très productives avec le sponsor de cette réorganisation de l’entreprise, qui est maintenant aussi le prêteur garanti de cette entreprise, et nous envisageons un accord de loyer différé dans le cadre de la recapitalisation de cette entreprise lorsqu’elle sera réouverte.

Dans l’Ohio, nous avons eu la chance d’obtenir de la commission des courses de l’Ohio qu’elle approuve notre propriété des biens immobiliers du parc de Belle Terre, et nous travaillons avec Boyd pour conclure la transaction afin d’inclure ces biens immobiliers en tant que propriété dans notre portefeuille plutôt que dans l’hypothèque.

Pour le trimestre en cours, comme Peter l’a mentionné, notre conseil d’administration a approuvé hier une politique de dividende qui reflète l’impact des fermetures actuelles sur l’entreprise. Nous changeons également, comme Peter l’a mentionné, la composition de notre dividende du deuxième trimestre, qui sera payé à 80 % en actions, afin de faire correspondre nos distributions non monétaires aux recettes de loyer non monétaires.

Cette mesure temporaire constitue également un coussin raisonnable pour maintenir nos objectifs en matière de levier financier et assurer la flexibilité future de notre bilan. Il est évident que l’objectif de ces mesures est de renforcer notre position actuelle, tout en offrant des possibilités d’amélioration de la valeur à l’avenir, notamment en évaluant des alternatives concernant notre propre superficie à la suite de l’opération Penn.

Nous considérons l’environnement actuel comme une interruption temporaire d’une catégorie d’actifs qui – comme Peter l’a mentionné – est essentielle pour les gouvernements des États et des collectivités locales dans lesquels ces installations opèrent, étant donné l’importance de la génération de taxes et de l’emploi que ces installations génèrent. Nous sommes très confiants que les marchés régionaux et nos locataires montreront la voie dans la récupération de ces actifs lorsqu’ils rouvriront. La distanciation sociale sous la forme de mariages virtuels ou d’happy hours virtuels ou d’un Draft NFL virtuel ne deviendra pas la nouvelle norme. Il s’agit simplement de la norme actuelle, dont nous et nos locataires prévoyons le retour dans ces étages de casino.

Enfin, avant de passer la parole à votre opérateur pour les questions et réponses, je voudrais appeler les membres de notre équipe. Les gens de GLPI et de notre filiale de lecture fiscale se sont vraiment levés et ont montré leur dévouement et leur talent dans ces circonstances très difficiles. Notre équipe de gestion immobilière a mis en œuvre les permissions de sortie, notre équipe de gestion immobilière a travaillé avec les membres de notre équipe efficace et a cherché à obtenir le soutien disponible sur place, en faisant des dons de nourriture et de boissons à la banque alimentaire locale de Bâton Rouge. Nous avons pris des mesures importantes pour nous aider tous à traverser cette période d’incertitude, car il y aura une autre facette à cette situation.

Donc, avec cet opérateur, je vous le remettrais pour les questions-réponses.

Séance de questions-réponses

Opérateur

[Operator Instructions] Notre première question est de Carlo Santarelli de la Deutsche Bank. Veuillez poursuivre.

Carlo Santarelli

Salut, Peter et Steve. Merci beaucoup pour toute la couleur. Si je pouvais commencer par – comme vous pensez à la transaction que vous avez déjà faite avec Penn, et vous pensez à l’avenir à partir d’ici, et il est clair qu’il y a une série de résultats qui sont très difficiles à handicaper d’à peu près n’importe quel point de vue. Mais la reconnaissance des propriétés va commencer à rouvrir ici dans les prochaines semaines. Comment pensez-vous à la rampe d’accès et aux leviers qui pourraient être laissés à certains de vos principaux locataires ou à des locataires plus importants dans le cas où nous connaîtrions une rampe d’accès potentiellement plus lente qui ne se traduirait pas nécessairement par des flux de trésorerie positifs ou des flux de trésorerie dépassant la capacité à payer les loyers. Reste-t-il d’autres leviers à tirer ou d’autres types de transactions créatives que vous envisagez potentiellement ?

Peter Carlino

En fait, vous aviez une question en plusieurs parties. Commençons d’abord par la transaction Tropicana elle-même et ce que nous avons obtenu en échange. Je veux dire que c’est un site de 35 acres et probablement que Penn reste si vous voulez à Las Vegas est un endroit formidable, MGM et faire beaucoup de choses autour de lui qui, nous pensons, lui donne de la valeur.

Les locataires ont déclaré précédemment qu’ils cherchaient à vendre cette propriété. Ce n’est donc pas une idée nouvelle. Et ils en ont discuté activement avec un certain nombre de personnes avant que tout cela n’arrive. Et d’ailleurs, les prix nettement plus élevés et ce dont nous parlons aujourd’hui. Cela ne signifie pas nécessairement quelque chose pour l’avenir, mais nous pensons que nous avons obtenu plus que la juste valeur au nombre que nous avons identifié, et nous allons devoir jouer le jeu.

Il y a peut-être d’autres choses dont je ne parlerai pas aujourd’hui et que nous pourrions faire avec cette propriété. Le fait est que nous la possédons, nous la contrôlons et, soit dit en passant, une simple vente serait bien. En fin de compte, nous n’avons pas été payés. Nous pensons que nous avons été payés. Nous avons dû alors monétiser cela sous la forme d’un loyer en espèces. C’est à peu près tout ce que je peux dire pour le moment, à part Steve, qu’ajouteriez-vous ?

Steve Snyder

Oui, Carlo, votre question est évidemment de savoir ce qui reste sur l’étagère si quelque chose est nécessaire, et personne n’a de visibilité sur le moment et personne n’a de visibilité claire sur la manière dont ces installations vont se remettre en marche.

Nous sommes en dialogue constant avec tous nos principaux locataires – avec tous nos locataires. Et nous reconnaissons qu’aucun de nos locataires ne planifie son bilan pour des mois à revenus nuls, aucun de nos locataires n’est arrivé en 2020 avec un plan d’affaires pour une série de mois à revenus nuls. Nous poursuivrons donc le dialogue avec tous nos locataires, nous examinerons et évaluerons toutes les alternatives qu’ils souhaitent que nous envisagions, mais il est clair que la discussion se poursuivra si un compromis à court terme est trouvé, il s’accompagnera de gains à long terme.

Parce qu’en fin de compte, nous sommes propriétaires de ces installations, de ces briques et de ce mortier, et nous avons le sentiment d’avoir un portefeuille des meilleurs opérateurs du secteur pour ce qui est de réaliser le maximum d’opportunités dans cette catégorie d’actifs. Je n’essaie donc pas d’éviter votre question. C’est une question à laquelle il n’y a pas de réponse claire. Comme vous pouvez l’imaginer, tout ce que nous pouvons faire, c’est partager avec vous le processus de réflexion.

Peter Carlino

Oui, laissez-moi ajouter. Vous avez posé une question sur la rampe. C’est bien sûr la réponse la plus difficile à donner car la vérité est qu’aucun d’entre nous ne la connaît. Vous avez des annonces comme hier, j’ai vu que le gouverneur de l’Illinois a dit [indiscernible] pour les casinos. Et ils ont dit que nous en parlerons plus tard. Donc c’est indéfini.

Et vous en avez d’autres, bien sûr, qui cherchent à ouvrir beaucoup plus tôt. Et puis la question suivante est de savoir avec quel type de restrictions, 10 %, 50 %, toutes ces choses sont inconnues, et elles vont différer d’un État à l’autre. Mais si l’on considère quelque chose comme la Virginie occidentale, nous savons qu’elle est très désireuse de s’ouvrir. Nous sommes une industrie extrêmement importante dans cet État, qui pourrait faire pression sur notre gouverneur ici en Pennsylvanie, par exemple, pour que le spectacle commence beaucoup plus rapidement qu’il ne semble l’être dans le cas présent.

Tout ceci est donc un voyage dans l’inconnu, je suis tout à fait convaincu que tous ces endroits vont se mettre en marche le plus tôt possible. Et la seule inconnue, c’est la lenteur avec laquelle ils reviendront. Nous ne le savons pas. Les joueurs sont dans un groupe assez actif, un groupe désespéré. Les gens sont enfermés dans leurs maisons, et je pense qu’ils vont venir évaluer leur nombre, comme on pourrait l’imaginer. C’est donc ma meilleure et unique réponse à cela.

Matt Demchyk

Et Carlo, voici Matt, j’ajouterais également à ce sujet, je veux dire que nos opérateurs sont manifestement en bien meilleure position en matière de solvabilité qu’il y a quelques semaines à peine. Penn en grande partie à cette transaction, mais ils ont pris des mesures significatives pour vraiment faire face aux circonstances et perdre leurs liquidités brûlées au profit d’un endroit important et confortable.

Mais je voudrais également souligner les commentaires de Steve. Je veux dire que vous pouvez regarder quelques panneaux indicateurs qui étaient vraiment pertinents dans l’affaire Penn, et qui continuent à l’être pour que nous puissions apprécier notre façon de penser. Et c’était vraiment arriver à un point de globalité économique pour nos actionnaires avec une opportunité de hausse que nous sommes vraiment obligés d’obtenir pour nos actionnaires dans la mesure du possible pour toute déviation de la norme.

Et pour nous, la question fondamentale dans toutes ces décisions est la suivante : la valeur à long terme de l’entreprise est-elle plus ou moins importante après la prise de décision par rapport à avant ? Et avec Penn, nous sommes convaincus que la réponse est oui. J’espère donc que cela donne un peu plus de couleur à notre façon de voir les choses.

Carlo Santarelli

C’est le cas. Merci, les gars. Merci pour toute la couleur, et pourrais-je juste poser une question complémentaire, qui je pense sera une question beaucoup plus simple. Les réinitialisations mensuelles à Columbus et Toledo avec l’accord de Greektown il y a un plancher sous Toledo un peu moins de 50% du loyer mensuel que je crois que vous obtenez de ces deux actifs. A quel point cela est-il inférieur à la tendance que vous aviez en 2019, par exemple, en ce qui concerne le loyer mensuel des pièces de Toledo qui se révèlent quelque part ou est-ce quelque chose que vous pourriez fournir ?

Peter Carlino

Il est dans la file d’attente, c’est 22,9 millions de dollars qui est le plancher.

Carlo Santarelli

Sur une base annualisée ?

Peter Carlino

Pour Toledo, je suis désolé.

Carlo Santarelli

Super, merci.

Opérateur

Notre prochaine question est de Nick Yulico de la Banque Scotia. Veuillez poursuivre.

Nick Yulico

Je voudrais juste aborder la question du dividende. Peter, vous en avez parlé. Vous pourriez peut-être ajuster le dividende de manière positive plus tard. Vous n’en avez pas parlé négativement. Pouvez-vous nous donner une idée de la manière dont le conseil d’administration a envisagé d’ajuster les dividendes, compte tenu du fait que vous avez déjà réalisé la transaction Penn, mais que vous pourriez devoir accorder d’autres réductions de loyer à vos autres opérateurs ? Comment devrions-nous considérer votre niveau de confort à cet égard ?

Peter Carlino

Bien sûr, nous n’avons les réponses à aucune de ces questions. Je vais laisser Steve vous expliquer la logique qui nous a permis d’atteindre le chiffre que nous avons choisi. Nous avons simplement adopté un point de vue conservateur, j’avais l’habitude de dire que lorsque notre loyer se termine, mais que nous ne sommes pas dans le secteur des jeux d’argent, nos clients ne le sont peut-être pas. Et cela s’applique certainement à l’aspect “jeux et loisirs” des choses. Nous essayons d’être ouverts, nous essayons de faire preuve d’une transparence accrue par rapport à tout ce que vous avez vu au cours des années où vous nous avez suivis.

Alors on regarde la logique et on se dit que les choses ne vont pas trop vite. Examinons un chiffre qui semble durable, dans le cadre de presque toutes les mesures, toutes celles-là et à vos autres points, cela pourrait être pire. Bien sûr. Je veux dire, si personne ne s’ouvre, et que cela continue pour toujours, je veux dire, qui sait ce qui se passera ?

Donc, mais nous sommes de cet avis, nous étions beaucoup plus optimistes ? Regardez la Pennsylvanie. Nos deux propriétés en Pennsylvanie fournissent plus de 250 millions de dollars par an à l’État. Et c’est avant l’impôt sur le revenu, c’est avant l’impôt sur les sociétés, c’est avant tout. Ces deux propriétés génèrent donc près de 2 milliards de dollars pour l’État de Pennsylvanie, vous pouvez parier que quelque part là-haut et le bureau du gouverneur, ils réfléchissent à la manière de récupérer cette somme. C’est donc ce sur quoi nous comptons en fin de compte, mais Dieu seul sait comment cela va se passer.

Steve Snyder

Et, Nick, juste un suivi de votre question, en traitant avec notre conseil d’administration, en présentant ceci à notre conseil, nous avons essentiellement examiné l’impact contractuel sur nos activités suite à ces mois d’EBITDA négatif, et ce que cela signifie en termes de couverture, ce que cela signifie en termes de réinitialisation de nos baux, ce que cela signifie pour la performance opérationnelle de notre filiale imposable.

Nous pensons donc être arrivés à un ensemble – un point pour notre dividende qui est raisonnable à la lumière des circonstances actuelles. Et qui nous permettra de revenir à une trajectoire de croissance en termes de retour de capital aux actionnaires, compte tenu de la situation du bilan. Car à la fin du trimestre, vous voyez que nous sommes passés bien en dessous de 5,5 fois le levier net, ce qui était notre objectif.

Nous sommes donc à l’intérieur de nos fourchettes cibles, nous avons une relation très solide avec notre groupe de crédit bancaire. Et nous pensons que ce message adressé à tous nos électeurs signifie que nous sommes prêts à prendre des décisions difficiles. Et c’est vraiment une approche qui nous permet d’avoir une belle piste pour revenir sur la trajectoire, mais nous devons tous attendre de voir exactement quand ces choses s’ouvrent et comment elles s’ouvrent avant de pouvoir arriver à une conclusion et vous dire avec certitude, que c’est ça. C’est tout.

Nick Yulico

D’accord, j’apprécie. Et ma deuxième question porte sur vos autres opérateurs Boyd, Eldorado. Avez-vous eu des conversations avec eux sur les reports de loyer ? Et vous attendez-vous à recevoir d’eux la totalité du loyer de mai ?

Steve Ladany

À l’heure actuelle, nous espérons certainement recevoir la totalité du loyer de mai puisque nous sommes maintenant au 1er mai. Tout le monde s’efforce certainement de maintenir la flexibilité nécessaire pour pouvoir rouvrir et être réouvert le plus rapidement possible, et ne veut donc pas faire trébucher les conventions. Vous avez donc vu que Penn a obtenu un allègement de la convention lorsqu’ils ont annoncé notre transaction. Comme vous pouvez l’imaginer, si quelqu’un ne paie pas son loyer, et qu’il y a un défaut de paiement dans le cadre d’un bail, il est probable qu’il y ait un défaut de paiement dans le cadre des documents de crédit existants.

Tout le monde s’efforce donc de ne pas permettre une défaillance qui entraînerait la déchéance du terme d’un bail ou la déchéance du terme de toute facilité de crédit dont ils disposent actuellement. C’est pourquoi, à l’heure actuelle, nous sommes en dialogue constant avec tous nos locataires. Mais en ce qui concerne le mois de mai, tout le monde se concentre maintenant davantage sur l’ouverture et, évidemment, les locaux ouverts, vous devez payer des frais d’occupation.

Opérateur

Notre prochaine question est de Thomas Allen avec Morgan Stanley. Vous pouvez poursuivre.

Thomas Allen

Alors Peter, vous connaissez cette industrie mieux que quiconque probablement. À votre avis, quel sera le résultat, État par État, de l’affaiblissement du budget de l’État et d’une éventuelle augmentation de la législation de l’État ?

Peter Carlino

Par une nouvelle législation étatique que vous pensez en impôts ?

Thomas Allen

Je veux dire, les impôts, l’expansion, le passage à l’Internet, je veux dire, comment y pensez-vous ?

Peter Carlino

Encore une fois, vous en savez autant que moi sur ce qui existe et sur ce qui est possible et, franchement, tout est possible. Je déteste donner des réponses vagues, mais c’est la seule fois de ma vie où je n’ai aucune idée de ce qui va se passer. Et je pense que ce sera très différent d’un État à l’autre. Je veux dire, je ferai une observation : les États dirigés par des gouverneurs républicains semblent être un peu plus ambitieux.

Mais vous tirez vos propres conclusions à ce sujet pour que ces endroits soient opérationnels, puis d’autres, et en toute justice, certains des États du nord-est ont été plus durement touchés que certains des États de l’ouest et du sud. Donc, il y en aura partout. Certains États ont de gros problèmes. L’Illinois, par exemple, vient de dire qu’il ne sait pas où il va ouvrir et n’offre aucune orientation, alors que sa succession est dans l’une des pires conditions des États-Unis.

Steve Snyder

Mais, Thomas à votre question je pense que les paris sur Internet, les paris sportifs, les choses qui étaient envisagées avant COVID-19 vont être accélérées. Je ne pense pas que quiconque s’attende à ce que les taxes sautent – les taux d’imposition vont sauter parce que, de toute évidence, les opérateurs ont été fortement touchés par cet événement. Donc, augmenter les taxes sur une industrie qui a déjà été touchée est ressenti comme une sorte de tentative de faire couler le sang d’une pierre.

Et nous savons que tous nos opérateurs dans l’ensemble de l’industrie exercent certainement une forte pression pour s’assurer que l’industrie revienne et revienne au niveau où elle était en 2019. Je vois donc des possibilités d’amélioration. Je ne vois pas de risque réel dans l’immédiat d’une vaste expansion des installations supplémentaires dans les États ou quoi que ce soit de ce genre. Seulement parce que je crois que les législateurs de ces États vont d’abord essayer de protéger leurs industries traditionnelles et ensuite, bien sûr, essayer de les faire revenir aussi vite que possible.

Thomas Allen

Non, c’est utile, merci. Et – c’est un suivi et – n’avez-vous pas du tout changé d’avis sur vos objectifs de levier à long terme ?

Peter Carlino

Écoutez, c’est une excellente question, compte tenu de la faiblesse des taux d’intérêt, et je pense que l’environnement des taux d’intérêt sera plutôt favorable à l’avenir. Je veux dire avec un Trésor à 10 ans à 60 points de base. De toute évidence, les gens ont fait valoir l’argument selon lequel il faut avoir un effet de levier, et il est clair que l’effet de levier financier est quelque chose que nous allons utiliser en tant que société de placement immobilier. Nous nous sommes sentis très à l’aise pour déterminer le niveau de levier approprié.

Les agences de notation se sont senties très à l’aise, nos créanciers se sont sentis très à l’aise avec notre situation. Et je considère à nouveau cela comme une interruption temporaire et comme une activité sous-jacente très saine. Nous avons donc – c’est une discussion qui a eu lieu avec le conseil d’administration dans le cadre de la politique de dividende. Et la politique de dividende préserve la flexibilité de migrer de plus en plus vers le bas de l’échelle de l’effet de levier, comme vous pouvez l’imaginer.

Opérateur

Notre prochaine question est de Barry Jonas de SunTrust. Veuillez poursuivre.

Barry Jonas

Je voulais juste approfondir la question du Tropicana, c’est peut-être trop tôt, mais pouvez-vous nous parler du niveau d’intérêt que vous voyez ici de la part des acheteurs potentiels ? Et je suppose qu’avec cela, comment pensez-vous au timing, si vous allez le vendre étant donné que vous garderez plus de recettes, plus cela prendra de temps ?

Peter Carlino

La première chose à faire est de se faire payer en convertissant ce que nous avons en argent liquide. Il y avait donc un arrangement en cours, comme je l’ai dit, Penn travaillait activement, sans mentionner le courtier qui est impliqué, mais avait un accord pour représenter cette propriété à la vente. Il y avait un intérêt important à un prix beaucoup, beaucoup plus élevé que là où nous sommes. Et bien sûr, nous avons maintenant le plein contrôle de ce que cette disposition va devenir.

Nous avons insisté pour que Penn continue à fonctionner ; c’est un peu difficile de vendre une maison qui n’a pas de meubles. Et ils ont accepté de le faire. Et – ils couvrent toutes les dépenses, donc les frais de portage que nous devons supporter [indiscernible] par eux. Il est vraiment difficile de savoir si je ne pense pas qu’il y aura quelqu’un demain à 9 heures, même s’il y en a peut-être un, pour tout ou partie de cette propriété. N’oubliez pas, il y a beaucoup d’intérêt pour la façade là-bas.

Nous exploitons donc le fait qu’il est trop tôt pour dire que nous avons de plus grandes préoccupations et cela devient – travailler avec notre Penn pour obtenir l’ouverture de ces propriétés, obtenir l’ouverture de nos propriétés à Perryville et à Baton Rouge. Mais dès que nous voyons qu’il y a une dynamique de progrès dans un Aspen et que Las Vegas revient et ainsi de suite. Nous allons le faire et nous avons été en contact avec ces gens, mais nous ferons la presse. Nous pouvons la vendre rapidement, je pense que c’est ce que nous ferons.

Steve Ladany

Oui Barry, permettez-moi d’ajouter quelque chose. Je veux dire par là toute mesure dans un environnement de marché normal, en regardant les comps qui sont à Las Vegas, qu’il s’agisse de propriétés hors scénario, comme le REO ou le Hard Rock qui ont été échangées ces dernières années, étant donné que notre base dans cet actif est inférieure à 9 millions de dollars l’acre pour 35 acres de terrain qui est à l’angle de Las Vegas, Boulevard et Tropicana, Boulevard. Et les chambres d’hôtel et les commodités qui se trouvent sur cette installation.

Nous estimons que nous disposons d’un coussin très important pour réaliser la valeur ajoutée résultant de la transaction au moment opportun. C’est juste qu’en ce moment, comme vous pouvez l’imaginer, tout le monde attend de voir où les choses vont aller. Donc, pour reprendre les propos de Peter, ce n’est pas comme si vous deviez vous attendre à ce que quelque chose se présente demain, vous devez vous attendre à ce que nous recherchions des opportunités de maximisation de la valeur en ce qui concerne ces participations.

Matt Demchyk

Nous prendrons une bonne offre demain, quelqu’un devait la grosse [indiscernible] très bien.

Barry Jonas

J’ai compris. Et puis, juste une seconde, comment cette crise influence-t-elle vos réflexions sur d’autres fusions et acquisitions dans le secteur du jeu et je suppose qu’elle influence aussi vos réflexions sur la possibilité de faire quelque chose en dehors du secteur du jeu, mais d’un point de vue géographique dans le secteur du jeu, je suppose où je veux en venir ?

Peter Carlino

Eh bien, comment savoir ce qui va se passer. Je veux dire, je ne pense pas que cela change un tant soit peu nos ambitions.

Steve Snyder

Et Barry, écoutez, je suis anxieux, comme nous le sommes tous évidemment, de passer de l’autre côté de la médaille. Mais je pense que les gens apprécieront la stabilité des flux de trésorerie provenant de ces actifs régionaux de jeu une fois qu’ils seront réouverts, et une fois qu’ils reviendront à un environnement de fonctionnement plus normal. Comme nous l’avons déjà dit, il est très difficile de trouver d’autres actifs qui présentent les mêmes caractéristiques et la même qualité de flux de trésorerie que le portefeuille que nous avons pu constituer.

Il s’agit donc d’une norme élevée, mais nous continuerons à nous concentrer sur l’augmentation de la valeur pour les actionnaires tout en poursuivant la croissance de notre entreprise.

Opérateur

Notre prochaine question est de Joe Greff de JPMorgan. Veuillez poursuivre.

Joe Greff

Peter, est-il judicieux d’utiliser une partie de vos liquidités pour investir de nouveaux capitaux dans votre locataire ? Vous pouvez considérer cela comme une police d’assurance qui a un potentiel de dépréciation. Y a-t-il des restrictions pour que GLPI puisse le faire ?

Peter Carlino

Joe, il y a des problèmes de locataires liés qui nous limiteraient à posséder jusqu’à 10 % d’un locataire. C’est une idée intéressante, dont nous avons déjà discuté par le passé. Nous n’avons pas pris de mesures à ce sujet pour le moment. Mais il suffit de dire que c’est un élément de toute discussion que nous avons eue avec Penn à titre d’exemple dans le cadre d’une discussion sur tout type de transaction que vous avez vue comme imprimée.

Donc, en regardant ce genre d’opportunités, tirer profit des liquidités dont nous disposons est certainement une chose que nous considérerions comme soumise aux contraintes des FPI qui existent.

Matt Demchyk

Donc, vous pouvez toujours supposer que nous pensons à tout. C’est un point que je fais valoir depuis de très nombreuses années. Si c’est vivant et qu’il respire, nous le regardons. Si elle est, dans ce cas-ci, comme vous l’avez formulé dans votre question, bien sûr que nous l’avons examinée, elle aurait peut-être dû augmenter lorsque les prix ont atteint leur niveau le plus bas, il y a peu de temps, heureusement, elle repart dans une meilleure direction. Mais tout est possible, si cela a un sens pour notre entreprise.

Joe Greff

J’ai compris. Et puis, Steve, si je regarde l’année dernière pour Columbus et Toledo, les calculs que j’ai faits pour le loyer de Columbus l’année dernière étaient d’environ 25 millions de dollars et celui de Toledo était d’environ 20 millions de dollars. C’est un peu comme ça ?

Steve Snyder

Oui, le plancher a été fixé sur la base de 2018. Le plancher de 22,9 tel qu’indiqué dans la question, c’est correct.

Joe Greff

Et puis, en ce qui concerne ces contributions spécifiques au loyer de la propriété l’année dernière ?

Steve Snyder

Oui – sur la base des pourcentages qui ont été divulgués dans le communiqué de presse, oui.

Opérateur

Notre prochaine question est de Jay Kornreich de SMBC. Veuillez poursuivre.

Jay Kornreich

Juste un suivi des paris sportifs, car Penn a fait des investissements importants dans le soutien aux paris sportifs partiels et autres acteurs similaires. Vous voyez ces types de jeux sans contact progresser en termes de rétablissement et les gens continuent à s’inquiéter de la distance sociale ?

Peter Carlino

La question est donc de savoir ce qu’il en est. Ce que nous voyons, c’est un potentiel, ou bien où pensez-vous qu’il se dirige, nous pensons qu’il se dirige.

Jay Kornreich

Non, oui.

Steve Snyder

Oui, si je comprends bien votre question, il s’agit essentiellement de faire ces télécommandes parce que [ph] Je pense que votre question n’était pas unique aux paris sportifs, mais qu’elle concernait plutôt les paris sur Internet ou ai-je tort ?

Jay Kornreich

Oui, les deux.

Steve Snyder

Oui. Et il est clair que tous nos locataires se tournent vers les plateformes internet pour leurs paris sportifs ainsi que vers les jeux de casino en Pennsylvanie et au New Jersey. Et chacun d’entre eux a identifié cela comme une véritable source d’identification, d’acquisition et de fidélisation des clients. Ainsi, cela nourrirait, l’immobilier nourrirait, le commerce sur Internet nourrirait notre commerce de briques et de mortier, tout en continuant à développer cette présence sur Internet, parce qu’ils sont capables d’identifier les gens à un coût relativement faible.

Qu’ils n’auraient peut-être pas pu identifier autrement et être en mesure de les conduire dans l’établissement. Donc, si la question est de savoir si les paris sportifs vont se développer ? Oui. Les paris sur internet vont-ils augmenter ? Oui. Quel sera l’impact sur notre immobilier ? Nous pensons qu’avec le temps, il deviendra un moteur de valeur pour nos locataires en termes d’augmentation du trafic dans nos immeubles et donc d’augmentation et d’amélioration des performances dans le cadre de nos baux.

Jay Kornreich

Compris, ça aide. Et puis juste une suite avec l’option de Penn d’acheter les opérations de Perryville et ensuite de louer le bien immobilier pour 7,77 millions de dollars je crois. Je suis juste curieux de savoir si vous connaissez ou si vous avez annoncé le taux plafond qui vous a permis d’atteindre ces 7,77 millions de dollars ?

Steve Snyder

Non, nous n’avons pas fait ce que nous avons fait et les discussions que nous avons eues avec Penn portaient en fait sur ce que sera la performance de Perryville, influencée par la catégorie des installations autorisées ici en Pennsylvanie lorsqu’elles ouvriront. C’est donc vraiment une question – ses deux questions. Quel est le multiple de la valeur de l’OpCo à 31 millions de dollars près, pour laquelle nous vendons l’OpCo ? Et ensuite, quel est le taux plafond du bail sous-jacent ? Et ceux-ci vont être déterminés à mesure que nous nous approchons de la clôture, en fonction des performances réelles de l’installation.

Peter Carlino

Oui, souvenez-vous, Morgantown et New York sont toutes deux à portée d’une – grande base industrielle. Nous devons donc tenir compte de quelque chose, ils doivent tenir compte de quelque chose.

Opérateur

Notre prochaine question est de David Katz avec Jefferies. Veuillez poursuivre.

David Katz

Je voudrais revenir sur certaines des questions précédentes. Et aller un peu plus loin, très franchement, parce que je trouve que c’est l’une des équipes de direction les plus philosophiques à ce sujet, n’est-ce pas ? Nous considérons qu’il s’agit d’un ensemble de conditions temporaires. Mais comme dans de nombreux cas, que ce soit au niveau personnel ou au niveau de l’entreprise, nous devrions être changés d’une manière ou d’une autre, n’est-ce pas ?

Et comment répondre à la question de savoir comment l’entreprise se prépare ou se positionne pour la prochaine pandémie ou pour une éventuelle résurgence qui pourrait ou non se produire, espérons que ce ne sera pas évident en septembre. Et plus précisément de la façon dont vous envisagez la couverture des locataires et des locataires et plus précisément de la façon dont vous pensez à l’effet de levier Je sais que vous avez abordé la question avec diverses questions, mais c’est quatre à cinq, les nouveaux cinq à six – et c’est finalement ce sur quoi j’aimerais entendre votre point de vue ?

Peter Carlino

Je vais prendre la première partie, je pense que Steve [indiscernible].

Steve Snyder

D’accord.

Peter Carlino

Écoutez, on me dit souvent à ceux d’entre vous qui m’ont vu sur la route et ou qui viennent nous rendre visite ici, à travers de nombreuses années dans le domaine des courses et ainsi de suite, ont connu de nombreux hauts et bas. Que vous devez considérer que la hiérarchie de Maslow se réunit comme j’aime à le dire, sa nourriture, son logement, et c’est le jeu. C’est presque cela. En fait, à chaque récession que nous avons connue au fil des ans, mais en 2008, 2009, nous avons en fait augmenté pendant cette période, les gens y ont trouvé un soulagement et un divertissement et ainsi de suite.

Et j’ai une confiance absolue. Nous reviendrons à temps au jeu complet, épaule contre épaule. Maintenant, ce que je ne peux pas deviner, c’est combien de temps il faudra aux gens pour avoir la confiance nécessaire pour le faire. Mon pari va être plus court que beaucoup le pensent, mais cela va prendre un certain temps, cela va prendre un certain temps, mais beaucoup de peur s’est vendue. Beaucoup de choses peuvent dépendre de l’état, du lieu, du niveau de risque, les gens le savent intuitivement. Je vais donc être très optimiste quant à la performance finale. Mais je ne peux pas spéculer sur le temps qu’il faudra pour y arriver.

Steve Snyder

Ecoute David, tu poses les bonnes questions, n’est-ce pas ? Cela affecte-t-il notre prise de décision à l’avenir et il le faut. Je veux dire que le fait de vivre une expérience comme celle-ci va affecter la prise de décision de chacun à l’avenir. Allons-nous modifier matériellement la façon dont nous abordons cette affaire. Regardez, nous sommes propriétaires des bâtiments, en fin de compte, ces bâtiments sont des moteurs de revenus essentiels pour les États dans lesquels ils fonctionnent.

Nous sommes donc très confiants qu’il y a un alignement des intérêts entre les États, les régulateurs, nos opérateurs et nous-mêmes pour ramener ces entreprises le plus rapidement possible à un niveau de performance accéléré. Mais je veux dire, tout cela étant dit, allons-nous être mieux préparés pour le prochain arrêt. Je ne sais pas si cela va nous amener à planifier de futurs arrêts, mais le temps nous le dira.

Opérateur

Notre prochaine question est de Shaun Kelley de la Bank of America. Veuillez poursuivre.

Shaun Kelley

J’en ai donc juste quelques unes plus spécifiques. La première concerne le dividende en actions par rapport au dividende en espèces, Steve. Je pense qu’il y avait là un sens qui disait que vous ne prévoyez de payer le dividende en actions que pendant les périodes où vous réalisez des paiements de loyer non monétaires. Pouvez-vous nous expliquer un peu plus en détail ce que cela signifie exactement ?

Steve Snyder

Oui non, comme je l’ai dit dans mes commentaires Shaun, je veux dire que distribuer de l’argent dans des distributions alors que nous ne recevons pas de loyer en espèces, est évidemment une opération à effet de levier. Et c’est une chose que nous ne voulions pas faire, c’est une voie que nous ne voulions pas emprunter. Vous savez, d’après les informations communiquées, que l’accord Penn prévoit des crédits de loyer en espèces ou non, au cours des mois qui sont décrits : mai, juin, juillet, août, octobre et novembre.

Il y a donc des impacts dans chacun des trois prochains trimestres, le trimestre en cours et les deux suivants, en fonction de ces recettes de loyer non monétaires. C’était donc le but de cette déclaration que d’aligner la distribution des capitaux propres sur les revenus des loyers non monétaires. Et évidemment, pour nous, cela crée une énorme flexibilité pour l’entreprise, lorsque nous réalisons la valeur de Tropicana.

Parce que nous allons l’inscrire au bilan ou l’avons inscrit au bilan en tant qu’actif non productif de revenus à ce stade et nous allons en amortir la valeur dans ces recettes de loyer non monétaires ou ces crédits de loyer non monétaires au cours de ces mois.

Shaun Kelley

Alors Steve, cela vous permettrait-il de faire exactement ce qu’il faut avec la possibilité d’un dividende spécial unique pour reverser une partie de ces recettes afin de rattraper le retard si Tropicana était effectivement monétisée ? Mais est-ce le genre d’implication sous-jacente ?

Steve Snyder

Écoutez, c’est une alternative, évidemment, s’il s’agit d’un événement de liquidité, et nous avons des liquidités substantielles grâce à notre vente. Nous l’évaluerons à ce moment-là en fonction des conditions du marché. Le meilleur déploiement de ce capital, qu’il s’agisse d’opérations de valorisation, de désendettement ou de retour aux actionnaires.

Shaun Kelley

C’est utile, merci. Et puis, il y a un autre suivi et une sorte d’aspect plus technique, c’est le profil de liquidité plus large. Il est donc évident que vous avez fixé des limites, que vous avez donné vos liquidités et que vous êtes en mesure de préserver beaucoup de choses grâce au mouvement des dividendes. Mais je pense que la facilité de crédit arrive à échéance en avril de l’année prochaine. Vous pouvez donc parler de cette facilité et de tout autre levier de flexibilité dont vous disposez sur le front des liquidités. Et plus précisément, vous pourriez faire des commentaires sur un programme de distributeurs automatiques de billets – en avez-vous un et s’agit-il de quelque chose ? Comment pensez-vous l’utiliser si vous en avez un ?

Steve Snyder

Oui, juste pour clarifier, le revolver de 1,175 milliard de dollars n’est pas prévu avant 2023 mai. Un prêt à terme A1 de 449 millions de dollars arrive à échéance en avril de l’année prochaine. Il est donc évident qu’étant donné la poursuite des paiements contractuels des loyers, il n’y a pas de problème de liquidité. Si, il y a un problème de liquidité. Nous n’avons que des dettes non garanties, donc il y a une possibilité de contracter des dettes garanties. Nous disposons d’un dispositif en accordéon dans le cadre de notre facilité de crédit non garantie existante avec le groupe bancaire, qui permet d’obtenir jusqu’à 2,5 milliards de dollars dans le cadre de ce dispositif en accordéon.

Et comme vous l’avez vu avec les amendements que les banques ont acceptés en prévision des transactions de Penn, nous sommes restés en dialogue constant avec notre groupe bancaire. Et elles sont bien conscientes de notre situation et nous soutiennent pleinement en tant qu’entreprise. Nous pensons donc qu’il n’y aura pas de problèmes de liquidités à l’horizon, même avec l’échéance de 449 millions de dollars en avril prochain.

Peter Carlino

Permettez-moi d’ajouter une petite partie à cela, juste une simple pensée. C’est ainsi que vous mesurez l’utilisation des liquidités et du capital. Depuis six ans que nous avons quitté Penn, j’ai été particulièrement satisfait de la croissance des dividendes que nous avons gérée chaque année. Comme nous venons de le faire – au dernier trimestre, l’année dernière à 0,70 $ par trimestre. C’est l’un des plus gros actionnaires de cette société qui nous a enthousiasmés et je suis très enthousiaste à ce sujet.

Je veux y retourner aussi vite que possible. Les dividendes en espèces sont donc très importants pour moi. Cela étant dit, la stabilité et la sécurité de cette entreprise comptent davantage, en veillant à ce que nous maintenions les dépenses au moteur. Je pourrais même dire que le maintien d’un effet de levier adéquat est probablement le moteur le plus important. Et si nous nous en occupons, si nous le faisons correctement, les dividendes seront bons. C’est donc un point de vue philosophique que je partage.

Opérateur

Notre prochaine question est de Jordan Bender avec Macquarie. Veuillez poursuivre.

Jordan Bender

En ce qui concerne le dividende, je pense que vous visez généralement à verser environ 80 % de vos fonds propres de base ou quelque chose dans cette fourchette. Au cours des deux prochains trimestres, prévoyez-vous de rester dans cette fourchette ? Merci.

Steve Snyder

En Jordanie, compte tenu de l’incertitude qui règne dans le monde aujourd’hui, nous avons fixé le taux de distribution de 0,60 $ à un niveau inférieur aux normes historiques basées sur notre modélisation interne. Nous pensons simplement que c’est l’approche prudente à adopter à ce stade. Nous devons donc passer les deux prochains trimestres, mais nous sommes et avons été fixés à une approche plus prudente que le ratio historique de 80 % des fonds de pension agréés.

Opérateur

Notre prochaine question est de Robin Farley de l’UBS. Veuillez poursuivre.

Robin Farley

Beaucoup de mes questions ont déjà été posées, je suppose en pensant à la façon dont la pandémie pourrait en quelque sorte limiter pendant un certain temps la possibilité pour d’autres de vendre des biens immobiliers à GPI parce que l’EBITDA et donc les niveaux de loyer seraient si bas. Je suppose que par le passé, d’autres ont suggéré qu’une combinaison avec d’autres sociétés de jeu immobilier serait peut-être judicieuse. Je me demande si, dans ce contexte, il n’y aurait pas une sorte de changement dans les possibilités qui s’offrent à nous ? Si vous avez des idées à ce sujet, qui sont différentes aujourd’hui ?

Peter Carlino

Pour sortir de cette question, il suffit de dire qu’il est un peu trop tôt pour savoir, peut-être d’ici deux quarts de temps, si j’aurai une bonne ou une meilleure réponse à cette question. Mais pour l’instant, nous nous concentrons sur la remise sur pied de cette entreprise et c’est notre moteur. Rien d’autre n’est vraiment important pour moi de toute façon. Steve ?

Steve Snyder

Non, Robin, vous posez évidemment la question appropriée à la lumière des circonstances actuelles. L’objectif numéro un est évidemment de préserver et de protéger les actifs de l’entreprise. L’objectif numéro deux est de chercher des moyens d’accroître la valeur pour les actionnaires. Et vous pouvez être assuré, comme je l’ai dit par le passé, que nous examinerons toujours toute possibilité d’accroître la valeur actionnariale.

Opérateur

Notre prochaine question est de John DeCree de Union Gaming. Veuillez poursuivre.

John DeCree

Je pense que vous avez abordé ce sujet à peu près en totalité. Mais je voulais vous interroger sur d’autres dialogues que vous avez pu avoir avec des exploitants de casinos, qu’il s’agisse de vos locataires ou de partenaires avec lesquels vous n’avez pas encore conclu d’accord et les sociétés de placement immobilier étant relativement nouvelles dans le domaine en tant que partenaires financiers. Et nous avons vu des marchés de prêts avec des écarts assez importants, en particulier pour les petits opérateurs ?

Quelqu’un vous a-t-il approché, avez-vous eu des discussions sur la possibilité de fournir des liquidités, que ce soit par le biais de prêts ou d’achat d’options d’achat ou de tout autre moyen un peu plus créatif que la vente pure et simple d’actifs ? La question qui se pose est la suivante : les exploitants de casinos, dans cet environnement, vous considèrent-ils comme un partenaire financier plus important que par le passé en termes de ventes d’actifs et est-ce que ce genre de chose est intéressant ?

Peter Carlino

Non John, c’est une excellente question. Et évidemment, les dettes de la perturbation à laquelle nous sommes tous confrontés créent des opportunités pour nous. Et nous examinerons et continuerons à être engagés dans des dialogues avec les personnes qui cherchent à étendre leurs pistes de liquidité. En ce moment, tout le monde est encore sous le choc, faute d’un meilleur terme pour décrire ce que cette perturbation a signifié. Ils se concentrent davantage sur la collaboration avec leurs créanciers existants, leurs parties prenantes, quelles qu’elles soient, même les petits opérateurs privés, plutôt que sur la vente pure et simple d’actifs, mais je pense que ce n’est qu’une question de temps avant que ces discussions ne s’accélèrent et n’augmentent vraiment en fréquence.

Opérateur

Notre prochaine question est de John Massocca avec Ladenburg Thalmann. Veuillez poursuivre.

John Massocca

Alors que nous pensons en quelque sorte au retrait de l’orientation. Je veux dire, je suppose que ce qu’il faudrait éventuellement voir dans le type de marché sur une base macroéconomique pour ou même au sein de votre portefeuille peut être assez confortable pour rétablir une nouvelle orientation ?

Steve Snyder

Oui, c’est une excellente question. J’aime à penser que nous sommes plus transparents que n’importe qui d’autre dans le domaine du triple filet, étant donné que nous avons presque tous les locataires de sociétés publiques que vous pouvez lire et que nous sommes assez élaborés en ce qui concerne l’énoncé de toutes les conditions de nos baux. Je pense donc que tout le monde peut modéliser notre entreprise de manière assez efficace étant donné les parties mobiles qui sont les meilleures dans notre entreprise. Pour ce qui est du retour à la publication de directives, nous allons passer par deux trimestres où les garanties de nos locataires, comme je l’ai mentionné ou sous-entendu dans mes remarques liminaires, seront inférieures aux seuils requis par nos baux.

Je pense donc que nous devons revenir à un fonctionnement beaucoup plus normal. Je ne voudrais donc pas que vous retiriez de cet appel téléphonique que dès que ces installations rouvriront, nous allons rétablir l’orientation, nous avons juste besoin de voir où les choses s’ouvrent d’abord, puis se stabilisent et enfin se normalisent avant de nous sentir probablement à l’aise compte tenu de ce que nous venons de vivre.

Peter Carlino

Oui, permettez-moi de dire aussi que ces déploiements vont être très, très, très différents d’un État à l’autre. Et c’est bien là le problème. Nous devons juste voir comment cela évolue. Mais je vous garantis que tous les États ne seront pas identiques ; tous les États n’avanceront pas à la même vitesse, tous les États ne ramèneront pas leurs clients aussi rapidement que certains autres. Donc, encore une fois, nous nous grattons la tête. Ce que nous disons, ce que nous ne voulons pas faire, c’est donner des informations trompeuses. Nous préférons donc rester silencieux pour le moment, jusqu’à ce que nous ayons quelque chose que nous pensons pouvoir vous dire avec fermeté.

John Massocca

Compris. Et puis peut-être un peu plus philosophiquement à long terme, car vous sortez en quelque sorte de la situation économique actuelle et comprenez que l’option Perryville qui a été accordée à PENN faisait partie d’une transaction plus importante. Je veux dire que votre opinion sur les propriétés du TRS a changé du tout au tout à cause de ce qui s’est passé ces deux derniers mois. Je veux dire, est-ce que l’accord avec le PENN peut être une indication d’une certaine volonté de se défaire potentiellement de ces actifs ?

Peter Carlino

Nous avons toujours eu cette volonté si elle avait un sens, si elle avait un sens. Écoutez, nous ne sommes pas des opérateurs. Cela n’a jamais été l’objectif numéro un, cela faisait partie de l’exigence pour notre spin. Cela étant dit, si cela a du sens, je pense que nous avons déjà dit publiquement que pour faciliter une transaction visant à ramener une autre Opco le lendemain, disons que Perryville va à PENN, nous le ferions. Donc nous n’avons pas, nous aimons bien avoir les doigts dans le jeu, travailler avec les gens, garder en mémoire le jeu actuel qui est à la base de toute notre activité.

Je ne veux donc pas nécessairement perdre le contact. Nous pensons simplement que c’est la bonne chose à faire pour nous ramener à un statut de pure société de placement immobilier aujourd’hui, mais nous n’hésiterons pas à faire autre chose à l’avenir.

Steve Snyder

Et John, cela va dans les deux sens. Peut-être que les gens ne s’y sont pas intéressés, mais nous intégrons en fait le Tropicana dans notre SRT parce qu’il ne produit pas de revenus et parce que ce n’est pas nous qui l’intégrons, pas nécessairement dans l’espoir de le posséder pendant une longue période. Ainsi, le transfert d’actifs hors du SRT, le transfert d’actifs dans le SRT, les actifs opérationnels ou réels dans le SRT continueront d’être des outils que nous utiliserons.

John Massocca

C’est juste une précision à ce dernier commentaire que vous n’êtes pas responsable du PENN va essentiellement prendre tous les risques associés à l’EBITDA réel de cette propriété ?

Steve Snyder

Absolument.

John Massocca

D’accord, d’accord. Je veux juste m’assurer…

Steve Snyder

Étant donné qu’il s’agit d’un système électrique, vous pouvez nommer toutes les taxes. Que Dieu le bénisse. Tout est là.

John Massocca

Je voulais juste m’en assurer. Et puis une dernière précision, vous y avez fait un peu allusion avec certaines des questions précédentes et dans le communiqué de presse, mais les crédits de loyer ne vont pas passer par les AFFO, je pense, correct ?

Steve Snyder

Non, non, ils le sont.

John Massocca

Ils sont…

Steve Snyder

Parce qu’ils passent par le compte de résultat. Ils vont donc passer par le compte de résultat et, comme je l’ai mentionné, et comme il est indiqué dans le communiqué de presse, nous avons obtenu l’accord de nos fournisseurs de facilités de crédit pour les traiter comme un équivalent de trésorerie puisque les GAAP nous y obligent.

John Massocca

Non, c’est finalement l’impact sur les liquidités de l’absence de ce loyer en espèces qui ne sera pas reflété dans les fonds disponibles pour les activités opérationnelles ou le sera-t-il ?

Steve Snyder

Elle sera comptabilisée dans les AFFO comme un équivalent en espèces.

John Massocca

Bon, cela répond à ma question. Merci beaucoup. C’est tout de moi.

Steve Snyder

Merci, John. Prenez soin de vous.

Opérateur

Et notre dernière question est de Spencer Allaway, de Green Street Advisors. Veuillez poursuivre.

Spencer Allaway

L’un de vos pairs a signalé un impact notable de la norme comptable actuelle sur les pertes de crédit attendues. Prévoyez-vous d’envisager une provision similaire pour les pertes de crédit potentielles ou une réduction ultérieure de la valeur de l’un de vos biens immobiliers cette année ?

Steve Snyder

Nous l’avons fait, nous avons évalué nos prêts. Contrairement à la partie à laquelle vous faites référence, nous traitons nos baux comme des contrats de location-exploitation. Donc, c’était seulement sur le portefeuille de prêts et étant donné la courte durée du portefeuille de prêts, nous n’avons pas vu d’impact assez important là où cela a atteint un niveau de matérialité excusez-moi.

Opérateur

Et voilà qui conclut notre séance de questions-réponses. J’aimerais renvoyer l’appel à Peter Carlino pour ses remarques de clôture.

Peter Carlino

Nous allons les rendre courtes. Je tiens à nouveau à vous remercier tous d’avoir appelé aujourd’hui, car nous vivons une époque très intéressante. Mais ici, à GLPI, nous sommes très optimistes quant à l’avenir. Je vous remercie beaucoup.

Opérateur

Je vous remercie. Ceci conclut la conférence d’aujourd’hui. Vous pouvez déconnecter vos lignes à ce moment et je vous remercie de votre participation.


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