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Evaluer l’élasticité d’un jeu de récupération COVID-19

On me demande souvent quels noms je recommanderais pour le redressement du cours des actions. J’ai écrit sur le sujet récemment lorsque j’ai rédigé quelques articles sur le sujet pour SA il y a quelques semaines. Un nom que je n’ai pas inclus à l’époque, et qui m’a été demandé à plusieurs reprises depuis, est Elastic (NYSE:ESTC). Je n’aime pas écrire des articles avec ce qui pourrait être considéré comme des termes sensationnels tels que “nom le moins cher” ou “meilleur achat sur le marché”. Comme je l’ai souligné dans un article récent, il y a des éléments qualitatifs dans l’évaluation des actions, et ce qui est bon marché pour un individu peut ne pas l’être autant pour une autre cohorte d’investisseurs. Mais le fait est qu’Elastic, qui, selon moi, devrait avoir un taux de croissance annuel moyen de 40 % au cours des trois prochaines années, même en tenant compte de quelques trimestres d’écart par rapport à la contraction économique mondiale actuelle, a une valorisation bien inférieure à celle de ses pairs – et dans une certaine mesure, c’était vrai même avant que la panique du virus ne réduise toutes les valorisations. À l’heure actuelle, les actions sont évaluées à environ 50 % en dessous de la moyenne pour la cohorte de croissance de l’entreprise, avec un EV/S actuel de 6,7X basé sur les revenus futurs non révisés, et c’est la plus forte décote par rapport à l’évaluation moyenne parmi tous ses pairs dont la croissance devrait être de 40 à 50 %. La société a continué à atteindre des niveaux élevés de DBE dépassant 130% au cours des dix derniers trimestres.

Cette évaluation a été réalisée malgré la vigueur du trimestre de janvier, au cours duquel la société a dépassé de 6 % ses prévisions de recettes pour le trimestre, a dépassé de 0,07 $, soit de plus de 20 %, ses prévisions de pertes et a également relevé ses prévisions pour le trimestre en cours. La société a acquis 800 nouveaux utilisateurs de logo au cours du dernier trimestre, ce qui correspond aux trimestres précédents. La plupart des nouveaux clients de la société utilisent l’offre SaaS de la société, ce qui représente un léger recul par rapport à la croissance du chiffre d’affaires.

Les actions ont réagi de manière significative, mais brièvement, aux rapports du trimestre fort – le timing était tel que, quoi qu’il en soit, les évaluations de toutes les actions ont été écrasées par la réaction globale du marché à la pandémie de COVID-19. Tout comme le contexte, les actions ont commencé l’année à 64 dollars, ont atteint 74 dollars à la suite du rapport sur les bénéfices élevés, puis sont tombées à 44 dollars au sommet actuel de la panique provoquée par la COVID-19. Aujourd’hui, les actions se situent à environ 58 dollars au moment où j’écris cet article – avec une légère réaction positive à la récente mise à jour de l’analyste du DA Davidson. Ce type de performance a été plus faible que celle de l’indice Cloud (NASDAQ:CLOU), qui est en fait en légère hausse depuis le début de l’année. Et bien sûr, c’est cette sous-performance qui offre aux lecteurs/investisseurs ce que je considère comme une opportunité substantielle.

Lorsque j’examine à quoi pourrait ressembler une pièce de théâtre sur la récupération de COVID-19, j’essaie d’évaluer quels sont fondamentalement les moteurs de croissance dont dispose une entreprise, et si ces moteurs de croissance ont été ou non fortement influencés par les effets à long terme du virus sur le comportement. De nombreux commentateurs suggèrent que le monde ne reviendra jamais à ce qu’il était avant la pandémie. Je suppose que la tendance au travail à domicile va s’accélérer quelque peu, bien qu’elle était déjà en place bien avant l’impact du virus. Je m’attends à ce que le commerce électronique et l’enseignement à distance continuent de se développer, peut-être à un rythme plus soutenu que par le passé. Et je m’attends à ce que la tendance générale au déploiement d’applications web continue son inexorable accélération. Que les gens continuent ou non à porter des masques en public ou à maintenir une distance sociale sur une longue période, ou qu’ils se laissent moins séduire par une société de consommation sont des tendances qui, à mon avis, ne se maintiendront probablement pas.

Comme je l’expliquerai brièvement, certaines parties de l’offre d’Elastic connaîtront probablement une évolution plus favorable de la demande en raison de la nécessité de renforcer la sécurité du web et l’analyse des logs. Et certaines parties de l’offre de la société seront utilisées par les développeurs de manière à répondre aux demandes des utilisateurs qui pourraient exister dans un monde post-COVID-19. Il est important de comprendre que le cœur de l’activité d’Elastic est la vente de ses outils de recherche Elasticsearch aux développeurs qui créent ensuite des applications pour les utilisateurs finaux. Elasticsearch est beaucoup plus rapide que les autres technologies de recherche, et il offre aux développeurs d’autres fonctionnalités de facilité d’utilisation et de performance qui leur permettent de créer des applications qui n’étaient jamais réalisables auparavant. Tout comme les technologies d’API de base de MongoDB (NASDAQ:MDB) Atlas et Twilio (NYSE:TWLO), la clé du succès de cette entreprise a été, est et sera son attrait pour la communauté des développeurs. C’est là qu’intervient une grande partie de la croissance de 60 % des revenus, et dans un monde post-COVID-19, cela continuera d’être le cas. C’est pourquoi je soutiens qu’Elastic est un nom que les investisseurs devraient prendre en compte dans le développement d’un portefeuille pour le monde post-virus qui va probablement émerger prochainement.

À ce stade, à quelques semaines de la fin du trimestre, la direction n’a donné aucune indication sur l’impact de l’activité de vente de la société sur l’économie. Cette entreprise a-t-elle suffisamment de composantes “travail à domicile” pour l’aider à éviter les pires aspects des fermetures et des arrêts de production ? Ce ne serait qu’une supposition de ma part, et je ne pense pas que cela soit très important. Nous sommes apparemment à l’heure où l’impact du virus COVID-19 sur l’économie et sur la demande de solutions informatiques est le plus fort. Je suggère que, plutôt que de se concentrer sur qui a le meilleur portefeuille de “travail à domicile”, il serait peut-être préférable d’examiner ce que les gens font avec Elasticsearch, sa capacité SIEM et maintenant son offre de sécurité pour déterminer une sorte de construction d’évaluation – bien que je n’ignore pas que le paradigme du “travail à domicile” est un moteur de demande à long terme.

La société n’a pas encore atteint le seuil de rentabilité et sa consommation de trésorerie a été plus importante au cours du trimestre de janvier que l’année précédente. J’examine rarement les flux de trésorerie trimestriels pour porter un jugement sur les ressources financières et les liquidités. L’augmentation de la consommation de trésorerie au cours du dernier trimestre est en grande partie liée au calendrier des éléments de trésorerie des autres actifs et passifs. La marge d’autofinancement disponible de l’entreprise sur 9 mois était d’environ 10%. Au moment de la conférence téléphonique, la société prévoyait une amélioration progressive de sa marge de cash-flow libre ; bien que cela puisse paraître étrange, plus la croissance d’une société de logiciels à forte croissance est lente, moins sa consommation de trésorerie à court terme sera importante.

Dans l’ensemble, la société disposait de 294 millions de dollars en liquidités et équivalents à la fin du trimestre, et elle n’a pas encore profité des opportunités qui se sont présentées pour vendre des convertibles à faible taux d’intérêt et à prime élevée. Je serais en fait surpris si la société n’augmentait pas ses liquidités dans les semaines à venir grâce à une offre de convertibles qui lui donnera la flexibilité de faire des acquisitions stratégiques supplémentaires similaires à l’achat récemment conclu de Endgame et d’autres acquisitions, dont Perched et Insight.io.

Actuellement, l’entreprise a 426 millions de dollars d’obligations de performance restantes, qui sont des arrangements contractuels qui se transformeront en espèces au cours des 1 à 2 prochaines années. Le solde de l’OPR a augmenté de 4 % de manière séquentielle, un niveau relativement faible, en partie en raison de la force de l’activité de la société SaaS qui a souvent peu ou pas d’OPR selon la durée de son mandat, mais surtout en raison d’une certaine fluctuation des termes qui a fait baisser à la fois la facturation et l’OPR au cours de ce dernier trimestre. La durée est toujours variable pour les sociétés de logiciels d’entreprise, c’est pourquoi je préfère de loin voir les données ARR, mais cette société n’a pas encore commencé à divulguer cela.

L’offre Elastic Cloud de la société a généré environ 22 % du revenu total au cours du dernier trimestre et a connu une croissance de 115 %. Environ la moitié des activités de l’entreprise dans le domaine des nuages sont contractées sur une base mensuelle, ce qui crée inévitablement un vent contraire en termes de marges brutes. Dans l’ensemble, les marges brutes non GAAP sont constantes depuis plusieurs trimestres, à 74,5 % plus ou moins. La stabilité des marges brutes malgré le vent contraire dû à la proportion croissante des revenus du SaaS, dont les bénéfices bruts initiaux sont plus faibles, suggère que l’entreprise ne voit guère de pression sur les prix. Au dernier trimestre, la société a déclaré un chiffre d’affaires de 9 millions de dollars pour les services professionnels, en hausse de 44 % par rapport à l’année précédente, et stable par rapport à l’année précédente. La société exploite son activité de services professionnels comme un catalyseur de son activité de produits ; les services professionnels ont une marge brute négative modeste.

L’entreprise réalise 44 % de son chiffre d’affaires en dehors des États-Unis et, jusqu’à la fin janvier, la région de l’APJ était celle qui connaissait la croissance la plus rapide. J’imagine que l’impact précoce du virus COVID-19 sur les économies de l’APJ pourrait avoir créé un impact considérable sur les performances opérationnelles d’Elastic dans cette région au cours du trimestre actuel, mais jusqu’à présent, les régions de l’APJ semblent être les premières à reprendre des activités commerciales normales.

Elastic s’est avérée être une entreprise assez compliquée à analyser et à expliquer, et il me semble que c’est une des raisons de sa valorisation très comprimée. Ses solutions sont basées sur l’open source, comme celles de MongoDB et même de Red Hat d’IBM (NYSE:IBM), mais certains commentateurs semblent s’intéresser davantage à cette question pour Elastic que pour d’autres entreprises dont les offres sont dérivées d’une distribution open source.

Elastic a connu un trimestre où ses réservations ont été un peu moins importantes que prévu en raison du dérapage de certaines grosses affaires dans la branche fédérale de la société. Au cours du dernier trimestre, la société a conclu certains de ces contrats et, en général, elle a dépassé ses objectifs de revenus et de marges et a même calculé les facturations comme indiqué précédemment. Je ne suis pas sûr que ce soit terriblement pertinent, mais cette société a dépassé ses prévisions de bénéfices les quatre fois où elle a communiqué des chiffres depuis son entrée en bourse en octobre 2018. L’erreur, dont j’ai parlé plus haut dans cet article, concernait les facturations calculées, une mesure spécifique que la société ne prévoit pas.

Que font les clients avec l’empilement élastique

Comme mentionné précédemment, Elastic est avant tout une société de recherche, et les outils qu’elle vend permettent aux développeurs d’appliquer des fonctionnalités de recherche à de nombreux types d’applications. En termes simples, Elastic peut permettre à ses développeurs/utilisateurs d’ajouter des solutions basées sur la recherche, l’observabilité et la sécurité. La fonctionnalité de recherche peut être utilisée dans presque tous les types d’applications. Au fil des ans, de nombreuses entreprises ont développé des applications de recherche simplement pour faciliter les routines de travail de base. D’autres entreprises ne l’ont pas fait parce que les performances de recherche avant l’arrivée d’Elastic étaient tout simplement trop lentes et que les outils de développement d’entreprise étaient trop lourds pour fournir aux utilisateurs le type de résultats qu’ils recherchent.

Lorsque Elastic a préparé son S-1 en 2018, elle a élaboré une estimation de la TAM de 45 milliards de dollars, en utilisant des estimations de la taille du marché pour la recherche, la gestion des opérations, les grandes données et l’analyse et l’analyse de la sécurité. La TAM s’est inévitablement développée parce que la société est maintenant un concurrent majeur dans ce que l’on appelle l’espace d’observabilité, qu’elle dispose d’un ensemble important de solutions dans l’espace SIEM et qu’elle développe une capacité de sécurité à part entière. Bien que l’exécution des ventes soit toujours une clé du succès pour un vendeur de logiciels d’entreprise, l’ensemble des opportunités dont dispose Elastic est si vaste que le développement d’une stratégie appropriée pour se concentrer sur des opportunités spécifiques va constituer un défi important. Les opportunités sont si nombreuses et les ressources si limitées.

De nombreuses entreprises ont construit des applications en utilisant Elastic et leurs propres données propriétaires. Au dernier trimestre, Dow a remplacé une technologie antérieure et a commencé à utiliser Elastic afin que ses employés puissent se connecter à davantage de sources de données, ce qui leur permet d’obtenir de meilleurs résultats. RE/MAX s’est engagé avec Elastic pour améliorer la capacité à trouver les bonnes listes de biens immobiliers qui sont utilisées par les courtiers pour vendre des propriétés. Aujourd’hui, Elastic compte plus de 10 000 utilisateurs, de sorte que son éventail de cas d’utilisation est très large. Une société appelée Zero Latency utilise Elastic pour une expérience de jeu avancée. T-Mobile (NASDAQ:TMUS) utilise l’Elastic Stack pour “chercher, observer et protéger” pour reprendre la devise d’Elastic. J’ai mis ici un lien vers une vidéo qui peut fournir aux lecteurs une grande variété de cas d’utilisation. T-Mobile et d’autres entreprises comptent sur la pile élastique pour réussir. Le fait est que la Pile élastique peut être utilisée par la plupart des entreprises, presque indépendamment de leur échelle ou de la verticale spécifique.

Comme je l’ai déjà mentionné, Elastic est une technologie logicielle ouverte et Amazon dispose donc d’une offre que beaucoup de ses utilisateurs AWS ont adoptée. Une société appelée InfoTrack qui dispose d’un service de recherche spécialisé pour les avocats a commencé avec AWS (AMZN). Elle est passée à Elastic Cloud et affirme que sa clientèle a augmenté de 15% et son Net Promoter de 10% à cause de ce changement. Ce genre de résultat est comparable à ce dont parle MDB en termes de comparaison de sa base de données NoSQL avec l’offre comparable d’AWS. En général, AWS n’a ni la stratégie ni les capacités nécessaires pour construire des outils très sophistiqués qui facilitent le développement d’applications sophistiquées.

Une partie de la stratégie concurrentielle d’Elastic dans le nuage est son partenariat avec Microsoft (MSFT) : Elastic fonctionne sur Azure et c’est devenu un moteur commercial croissant pour l’entreprise depuis le début du partenariat.

La technologie Elastic est construite sur une seule pile, ce qui a permis à l’entreprise et à ses développeurs de faire beaucoup de choses différentes avec les données qui ont créé différentes opportunités de marché pour Elastic. J’ai écrit sur de nombreuses autres entreprises qui sont des spécialistes en termes d’observabilité, d’analyse de logs et de suivi des performances des applications. Il est évident que tout cela doit être facilité par une sorte de paradigme de recherche. Elastic offre aux développeurs la possibilité de “rouler leur propre” pour ainsi dire dans ce domaine. La direction a cité plusieurs cas d’utilisation dans lesquels leurs clients font exactement cela. Il est relativement simple de passer de l’utilisation d’Elastic avec son interface utilisateur commune, de développer des applications qui servent à analyser et à trouver des données, à des applications qui analysent les journaux et les phases d’application. Logiquement, l’étape suivante est la sécurité des données. Tout récemment, Elastic a annoncé qu’il avait développé un ensemble de règles préemballées pour utiliser son application SIEM dans l’espace de sécurité. Cela fait partie d’une stratégie délibérée visant à devenir un fournisseur important de cybersécurité utilisant la technologie de base de l’entreprise.

En quelques années, l’observabilité est devenue une part importante du budget de nombreux utilisateurs. Il y a un peu moins de trois ans, Elastic est entré sur le marché de l’observabilité en achetant Opbeat, puis Datanami. On ne considère pas vraiment le CSTE comme un leader dans l’espace, mais il a créé une importante source de revenus grâce à la fusion de sa technologie de recherche et de la technologie spécifique d’Opbeat, qui a toujours été un produit natif du nuage. En effet, la technologie Opbeat est l’une des technologies fondamentales de l’offre Elastic Cloud.

Je pense que, comme beaucoup de choses dans les logiciels de nos jours, c’est la plate-forme qui compte le plus. Le fait que les utilisateurs puissent utiliser Elastic pour la recherche, le contrôle des performances, le SIEM et la sécurité lui donne un avantage dans ce domaine, tout comme DataDog (DDOG) a un avantage avec ses 3 piliers d’observabilité sur une seule plateforme. Bien que le marché de l’observabilité, tel qu’il est défini, soit si nouveau qu’il n’existe pas encore de statistiques valables sur la taille du marché, je pense que la TAM sera mesurée en dizaines de milliards de dollars.

Depuis de nombreuses années maintenant, Splunk (SPLK) domine le marché des SIEM et il sera extrêmement difficile d’écarter cette entreprise de sa position de leader. J’ai établi un lien ici avec une comparaison entre Splunk et Elastic en matière de SIEM : Splunk vs ELK : Qu’est-ce qui fonctionne le mieux pour vous ? L’avantage, ne serait-ce qu’un peu, va à Elastic, mais je ne ferais pas un plaidoyer pour l’investissement du CSTE en me basant sur le fait qu’il devienne le leader absolu dans l’espace SIEM. Dans l’ensemble, l’espace SIEM est un marché très important (5,5 milliards de dollars selon cette analyse : Marché de l’information sur la sécurité et de la gestion des événements.

Je n’ai aucun moyen de prévoir si Elastic peut atteindre une part de marché de 10 % dans le SIEM dans les trois prochaines années. L’offre vient d’être annoncée il y a un an, et elle a été mise en vente à la fin du mois de juin 2019. Et le moteur de détection SIEM de l’entreprise, qui est évidemment un élément clé de ce que les utilisateurs font avec SIEM du point de vue de la sécurité, vient d’entrer en service au cours des dernières semaines. La version Kubernetes de l’offre, un élément clé pour certains utilisateurs, a été récemment annoncée. Il est évident qu’une part de 10 % du marché de SIEM ferait, à elle seule, plus que doubler la taille du CSTE par rapport à son taux d’exécution actuel.

L’une des principales composantes des cas d’utilisation du SIEM de nos jours est son déploiement en tant que solution de sécurité. L’analyse des journaux est en soi une application intéressante, mais ce n’est pas une priorité absolue. Mais l’utilisation de l’analyse des logs comme solution de sécurité est devenue un élément clé de la demande pour Splunk et pour certains des autres fournisseurs de l’espace SIEM. Comme certains lecteurs le savent, Elastic a récemment acheté Endgame. Endgame utilise une technologie similaire à celle de Crowdstrike (OTC:CRWD) pour assurer la sécurité des points de terminaison. Je pense que le marché est largement ouvert à de nombreux nouveaux fournisseurs en raison des problèmes de McAfee et de Symantec et des difficultés d’acquisition de Carbon Black.

Combien de temps faudra-t-il pour que Elastic Security devienne une source majeure de revenus ? Il convient de noter que, dans sa forme actuelle, Elastic Security est une intégration de Elastic SIEM et de l’entreprise acquise par Elastic Endgame. Endgame a été acquise pour une contrepartie en espèces et en actions s’élevant à 234 millions de dollars. La société avait un chiffre d’affaires d’environ 30 millions de dollars lorsqu’elle a été acquise en octobre dernier, avec quelques clients importants, dont le ministère de la défense. La façon dont Elastic gère l’entreprise est telle que le chiffre d’affaires de Endgame n’a pas été “discrètement additif” au chiffre d’affaires d’Elastic, en raison de l’intégration des produits et des considérations de comptabilité d’achat. L’acquisition a effectivement ajouté 140 têtes et d’autres coûts à la base de dépenses d’Elastic, de sorte qu’elle se révélera dilutive pendant quelques trimestres supplémentaires.

Il a apparemment fallu environ 2,5 ans entre le moment où Elastic a été lancé dans l’espace APM et celui où il a atteint une pénétration significative. Le fait qu’il s’agisse d’un fournisseur plus important et plus crédible de nos jours, avec une plate-forme assez étendue de solutions interdépendantes, est un facteur qui pourrait rendre sa marche vers la génération de revenus importants en matière de sécurité plus courte que ce n’était le cas pour l’observabilité. Et une partie de son lancement est évidemment basée sur la technologie et la clientèle qu’elle a récemment acquises avec l’acquisition de Endgame. Mais je ne compterais pas sur un succès précoce substantiel simplement parce qu’une défaillance dans le domaine de la sécurité serait catastrophique pour un client, mais aussi parce que l’offre qu’Elastic fait est basée sur une intégration de la SIEM et de la sécurité des terminaux. L’utilisation d’Elastic comme élément majeur de la sécurité informatique sera un processus et non un événement unique, je crois.

Elastic répond-elle aux critères pour être une pièce de récupération COVID-19 ? Je pense que oui. La recherche peut ne pas sembler à tout le monde être liée à ce qui se passe dans le monde, mais je défie quiconque de contester la nécessité de la recherche dans une grande entreprise, et ce d’autant plus que le monde post-COVID-19 évolue vers un monde encore plus axé sur les données. Je pense que dans un monde où l’on dépend de plus en plus du web pour héberger des applications critiques, les solutions d’observabilité et de sécurité vont trouver des niveaux de demande accrus. Je pense que la croissance d’Elastic est probablement restée à un niveau élevé en l’absence de pandémie, et je pense que tous les problèmes spécifiques qui se sont posés en termes de croissance en raison des perturbations économiques seront rapidement résolus car le monde, espérons-le, revient à quelque chose qui ressemble à une nouvelle normalité.

Le modèle commercial d’Elastic et la voie de la rentabilité

Comme mentionné, Elastic est toujours une entreprise en mode d’hyper-croissance, et je suis confiant en suggérant qu’elle reviendra à ses anciennes stratégies de forte croissance lorsque l’impact économique de la pandémie s’atténuera. L’entreprise a encore un nombre important d’offres d’emploi – j’ai fait le lien avec les offres d’emploi ouvertes ici : Accueil | Carrières élastiques. Je suppose que le rythme d’embauche a quelque peu diminué, mais l’entreprise propose également des emplois basés sur le paradigme du “travail à domicile”, et ce depuis un certain temps déjà. Elastic – Travail à distance depuis le domicile et emplois flexibles | FlexJobs Cela pourrait suggérer que l’impact de l’économie sur la croissance de l’entreprise a été surestimé par certaines entreprises qui souffrent d’un manque à gagner important en raison de l’économie actuelle ont généralement sensiblement diminué en matière d’embauche.

En ce qui concerne le modèle d’entreprise de la société, comme mentionné précédemment, la transition progressive vers un modèle d’entreprise SaaS a probablement eu un impact faible mais perceptible sur les marges brutes non-GAAP. À ce stade, 22 % des revenus de la société proviennent de son offre SaaS. Cela représente une augmentation par rapport aux 17% du trimestre de l’année précédente et aux 20% du trimestre précédent. Malgré la transition vers des revenus de type SaaS, le dernier trimestre a vu une légère hausse des marges brutes non GAAP à 74,8%.

La société a l’un des ratios de dépenses de recherche et développement les plus élevés que je me souvienne avoir vu. Au dernier trimestre, les dépenses de recherche et de développement non conformes aux normes GAAP ont augmenté de 88 % et ont atteint 35 % du chiffre d’affaires. Une partie de cette augmentation considérable est due à l’acquisition de Endgame et de ses 140 ingénieurs par la société.

L’entreprise consacre une part importante de ses revenus aux dépenses de vente et de marketing, mais la croissance a été plus limitée (45 %). Le ratio des frais généraux et administratifs de 15 % est typique pour une entreprise comme celle-ci, mais l’augmentation de 79 % d’une année sur l’autre est évidemment une valeur aberrante. Une grande partie de l’augmentation constatée dans la ligne des frais généraux et administratifs est liée à l’acquisition d’options en raison de la récente introduction en bourse de la société et ne représente pas un coût de trésorerie spécifique.

Lorsque la société a fourni des orientations fin février, elle n’avait pas prévu d’amélioration de la marge au quatrième trimestre de l’exercice, bien qu’elle ait prévu une augmentation de 6 % des recettes séquentielles. Je ne suis pas trop sûr du type de résultats qu’il faut anticiper. Le consensus du 1er appel prévoit des revenus inférieurs de quelques millions aux prévisions de l’entreprise, mais un BPA à des niveaux précédemment guidés. Étant donné que l’entreprise continue d’embaucher, je dois me demander si elle a réellement constaté un déficit de la demande à ce stade. Il n’est probablement pas utile de spéculer sur la validité de l’économie unitaire à long terme au milieu d’une acquisition importante, et avec des prévisions de revenus plus difficiles que jamais à prévoir.

À ce stade, je ne pense pas que les lecteurs/investisseurs potentiels doivent s’attendre à une rentabilité à court terme. Je pense qu’il faudra attendre la fin de l’année civile 2021 pour que les ratios de dépenses commencent à montrer des améliorations notables susceptibles de générer des bénéfices non conformes aux GAAP.

Comme mentionné, cette société n’a pas atteint le seuil de rentabilité à ce stade, et l’un des leviers pour y parvenir est limité en raison du niveau accru de contribution de la société aux recettes du SaaS. Le SaaS limite le niveau de facturation calculé car les contrats SaaS mensuels, par définition, ne comportent pas de revenus différés, mais ils constituent un moyen extrêmement facile d’intégrer de nouveaux comptes. Là encore, les lecteurs qui recherchent une génération de cash-flow libre à court terme de la part d’Elastic ne la trouveront pas l’année prochaine.

La conclusion !

Il est indéniable que les actions d’Elastic ont sous-performé de nombreux autres noms à forte croissance depuis l’introduction en bourse de la société. Je ne sais pas exactement pourquoi il en a été ainsi, mais les actions ont été évaluées à un niveau inférieur de 50 % à la moyenne pour son taux de croissance. Ce seul fait vaut, je crois, le prix d’entrée.

J’ai essayé de faire valoir que les investisseurs devraient considérer les actions élastiques comme un jeu de reprise par rapport au niveau actuel de l’économie. Les actions sont en baisse de 20 % environ par rapport à leur plus haut niveau d’après-guerre fixé le dernier jour de bourse de février – et pourtant, si l’on se base sur le niveau d’embauche, les activités de la société peuvent se poursuivre comme prévu.

Mais indépendamment de cela, je considère que l’offre de l’entreprise en termes de SIEM et de cyber-sécurité est tout à fait en phase avec le paysage informatique, qui devient de plus en plus dépendant des applications et de la sécurité sur le Web. Et la recherche est, a été et sera un élément clé de la stratégie de transformation numérique de toutes les entreprises – comment des masses de gens peuvent-ils trouver autrement ce qu’ils veulent pour prendre des décisions sur ce qu’ils achètent, ou comment faire des recherches ou trouver ce qui est à la mode. Le mantra de l’entreprise “Rechercher, observer et protéger” est, je crois, bien adapté au monde de la récupération post-COVID-19. Je pense que cette société va poursuivre sa forte croissance, et que cela va alimenter un alpha positif fort à l’avenir.

Divulgation : Je suis/nous sommes long(e)s CSTE. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.


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