Le Crédit Suisse (CS) ainsi que de nombreuses banques européennes ont été gravement touchés par la récession induite par la COVID-19. L’Italie et l’Espagne ont été parmi les régions les plus durement touchées, avec de nombreux décès liés au virus. De nombreux endroits en Europe ont été contraints au confinement.

Au départ, lors de leur dernier appel aux bénéfices, les nouveaux dirigeants ont exprimé leur optimisme, mentionnant que la banque avait démarré en force, visant une ROTE de ~10% en 2020 et une croissance annualisée des dividendes d’au moins 5%.

Cette confiance a été réitérée dans sa dernière mise à jour sur les échanges, et le 9 avril, l’orientation est réaffirmée mais le dividende sera divisé en deux paiements conformément à la demande de son régulateur.

GraphiqueDonnées par YCharts

4Q19 : les coûts ne sont pas couverts, mais les résultats globaux sont bons

Le bénéfice avant impôt ajusté du 4T19 a été légèrement inférieur aux attentes du consensus, tandis que les revenus ont été meilleurs, ce qui a été aidé par Global Markets et APAC. La hausse des coûts gruge la marge d’exploitation. Les provisions ont également été sensiblement plus élevées que prévu de ~75 millions de francs suisses, mais en grande partie en raison d’un cas unique et unique dans IBCM / GM. Global Markets, APAC et Corporate Center ont obtenu de meilleurs résultats que prévu au niveau PBT. Cependant, la Banque universelle suisse a été déçue par un écart à deux chiffres.

Une nouvelle direction pour affiner la stratégie

Le nouveau PDG et le directeur financier ont indiqué que la stratégie globale du groupe restera inchangée et qu’il sera possible de l’affiner dans des domaines tels que la découverte de nouvelles opportunités de croissance dans la gestion d’actifs, la poursuite de la collaboration entre IB et la gestion de patrimoine, et le retour dans l’UHNW américain par l’intermédiaire d’une base de conseillers basée en Suisse.

Moins de volatilité des bénéfices et une approche équilibrée pour stimuler le cours des actions

La direction estime qu’elle peut réduire la volatilité de ses bénéfices et atteindre ses objectifs d’une année sur l’autre. Elle adoptera une approche équilibrée en matière de coûts tout en augmentant les revenus et la distribution du capital afin de réduire le coût des capitaux propres.

Point d’inflexion sur le bilan

La société a atteint un point où elle peut commencer à accroître son bilan, car les années précédentes ont été difficiles en raison des changements de méthodologie et des vents contraires de la réglementation RWA.

Frais disciplinaires

Si le Credit Suisse est désireux d’augmenter son personnel de vente, car il est particulièrement fort dans le domaine de la gestion intégrée des ressources en eau, il envisage de numériser ses canaux en Suisse, ce qui réduirait le nombre de conseillers.

L’efficacité et la productivité de la branche sont les principaux objectifs de ses activités en Suisse, car son taux de croissance annuel de 5-6 % de l’actif sous gestion est le double de celui du marché. On peut affirmer sans risque que l’objectif de croissance est atteint et que les coûts seront donc importants à l’avenir.

Collaboration entre l’IB et l’IWM

L’entreprise doit améliorer la collaboration IB/IWM dans des régions comme l’Europe occidentale, le Moyen-Orient et l’Amérique latine, à l’exception du Brésil, en s’inspirant du bon exemple de ses régions prospères comme l’Asie, la Suisse et le Brésil.

L’IB a été dur avec les banques de l’UE pendant de nombreuses années

Sa division des marchés mondiaux a été restructurée de 2016 à 2018 et est sortie de 2019 avec une année forte. Cela est dû à l’accent mis sur les domaines dans lesquels CS a un avantage, à savoir les activités de financement à effet de levier et de titrisation.

Au contraire, la BID a connu une année 2019 plus faible que les années précédentes, à l’exception de l’Asie, où les introductions en bourse/suites ont été fortes, en particulier à Hong Kong.

Un bon départ pour 2020 et une orientation réaffirmée

Le Credit Suisse a fait preuve d’une grande détermination pour 2020, car il a déclaré que beaucoup de ses entreprises avaient obtenu de bons résultats. Ce commentaire a été fait en février mais a été réitéré en avril dernier. Selon la mise à jour de mars, les revenus globaux de la banque privée dans la gestion de patrimoine sont en hausse par rapport à l’année précédente, et les équipes des entreprises des marchés mondiaux ont réalisé des ventes et des revenus de trading nettement plus élevés.

La division du dividende semble prudente, ce qui contraste avec la réduction pure et simple du dividende de HSBC.

Le temps nous dira seulement si l’économie mondiale peut vraiment rebondir après la récession induite par COVID-19. Les interdictions de voyager et les conditions économiques défavorables affectent la conclusion d’accords pour les entreprises de l’IBD et des marchés mondiaux, ainsi que la richesse globale des clients pour son activité de gestion des eaux usées.

Les marchés sont pessimistes

Les estimations prévisionnelles de la croissance des recettes et des bénéfices ont été revues à la baisse, ce qui contraste fortement avec l’accélération de la croissance jusqu’au quatrième trimestre de l’année 19. Bien que je ne pense pas que le marché se trompe sur les effets négatifs qui pourraient persister même après la reprise, l’évaluation actuelle du Crédit Suisse n’est que de 0,4 valeur comptable, un niveau jamais atteint ces dernières années.

Je soupçonne que les recettes des échanges pourraient en fait être plus importantes que prévu en raison de la volatilité accrue. Les MII pourraient en souffrir, mais je vois des clients fortunés désireux de remettre leurs liquidités au travail lorsque l’économie se redressera, peut-être dès le deuxième semestre de 2020.

Source : Bloomberg

Source : Bloomberg

Source : Bloomberg, Himalayas Research

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