Chad Abraham, PDG de Piper Sandler Companies (PIPR), à propos des résultats du premier trimestre 2020 – Transcription de l’appel à contribution

Piper Sandler Companies (NYSE:PIPR) Conférence téléphonique sur les résultats du 1er trimestre 2020 le 1er mai 2020 à 9h00 (heure de l’Est)

Entreprises participantes

Chad Abraham – Président et directeur général

Deb Schoneman – Président

Tim Carter – Directeur financier

Participants à la conférence téléphonique

Devin Ryan – JMP Securities

Mike Grondahl – Northland Securities

Michael Brown – KBW

Opérateur

Bonjour et bienvenue à la conférence téléphonique des sociétés Piper Sandler pour discuter des résultats financiers du premier trimestre 2020. [Operator Instructions] L’entreprise m’a demandé de vous rappeler que les déclarations relatives à cet appel qui ne sont pas des faits historiques ou actuels, y compris les déclarations sur les croyances et les attentes, sont des déclarations prospectives qui impliquent des risques et des incertitudes inhérents. Les facteurs susceptibles d’entraîner une différence significative entre les résultats réels et ceux anticipés sont identifiés dans le communiqué de presse sur les résultats de l’entreprise et dans les rapports déposés auprès de la SEC, qui sont disponibles sur le site web de l’entreprise à l’adresse www.pipersandler.com et sur le site web de la SEC à l’adresse www.sec.gov.

Cet appel comprendra également des déclarations concernant certaines mesures financières non conformes aux PCGR. Les mesures non conformes aux PCGR doivent être considérées en complément et non en remplacement des mesures de performance financière préparées conformément aux PCGR. Veuillez vous référer au communiqué de presse sur les résultats de la société publié aujourd’hui pour un rapprochement de ces mesures financières non-GAAP avec la mesure GAAP la plus comparable. Le communiqué de presse sur les résultats est disponible sur la page des relations avec les investisseurs du site web de la société ou sur le site web de la SEC. Pour rappel, cet appel est en cours d’enregistrement.

Et maintenant, je voudrais passer la parole à M. Chad Abraham.

Chad Abraham

Bonjour à tous. Deb Schoneman, notre présidente, Tim Carter, notre directeur financier et moi-même vous remercions de vous joindre à notre appel pour le premier trimestre 2020. Nous espérons que vous et vos familles restez en bonne santé et en sécurité. Nous allons passer en revue les remarques que nous avons préparées, puis nous ouvrirons l’appel aux questions.

Tout d’abord, permettez-moi de commencer par remercier tous mes partenaires salariés. Je continue à être impressionné par votre travail acharné, votre persévérance et votre détermination en ces temps sans précédent. Votre démonstration continue d’un partenariat incroyable entre vous et de votre dévouement envers nos clients est remarquable. Deb, Tim et moi étions avec vous fin janvier, pour discuter des résultats records de 2019 et de notre optimisme pour 2020, alors que toutes nos entreprises ont commencé l’année en force. Mais alors que nous entrions dans le mois de mars, il est devenu de plus en plus évident que l’impact de COVID-19 allait changer notre monde.

Le 11 mars, l’Organisation mondiale de la santé a qualifié l’épidémie de COVID-19 de pandémie mondiale. L’incertitude croissante a fait des ravages sur les marchés des actions et des titres à revenu fixe, et la volatilité et la rapidité du changement ont été historiques et sans précédent. Le bilan humain de cette pandémie en termes de vies humaines et de difficultés économiques est stupéfiant. Il est difficile de surestimer la profondeur des changements survenus dans le monde au cours des huit dernières semaines. Nous faisons notre part en réponse à la COVID-19 tout en continuant à nous concentrer sur les besoins de nos parties prenantes. Notre première et principale priorité reste la santé et le bien-être de nos employés. Nous sommes passés à un environnement de travail éloigné, avec plus de 90 % de nos employés travaillant à domicile, et avons étendu certains avantages sociaux pour les personnes touchées par COVID-19.

Pour nos clients, nous nous efforçons de fournir les meilleurs conseils en matière de service. Nous sommes en communication constante avec nos clients, partageant les meilleures pratiques, discutant de l’impact de cet environnement sur leurs initiatives stratégiques, évaluant les besoins en capitaux actuels et futurs et trouvant des liquidités sur des marchés en rapide évolution. Notre infrastructure technologique a fait preuve de résilience, soutenant notre personnel éloigné et cette poussée d’activité. Pour nos actionnaires, nous gérons prudemment le capital et les coûts. Nous sommes entrés dans la crise avec un bilan solide et des liquidités abondantes, et nous prenons des mesures pour réduire les coûts, maintenir les liquidités et préserver le capital afin de rester dans cette position, car nous pensons que cette force sera notre avantage dans l’environnement actuel et au-delà. Pour nos communautés, nous avons mis en place une campagne spéciale de dons des employés avec un programme de jumelage des entreprises. Les contributions permettront de soutenir les banques alimentaires locales dans chacun de nos principaux marchés.

Permettez-moi de faire quelques commentaires généraux sur nos résultats financiers avant de passer à nos activités de banque d’investissement. Pour le premier trimestre 2020, nous avons généré 245 millions de dollars de revenus nets ajustés. Ce trimestre marque le premier trimestre avec Sandler sur notre plateforme et ils ont réalisé de très bonnes performances. Notre activité de services financiers a une large gamme de [indiscernible] ce qui permet d’obtenir des performances plus cohérentes à travers les différents cycles du marché. Il convient de noter, en ces temps difficiles, les performances de l’équipe Sandler héritée de la crise précédente. Sandler a été le conseiller financier le plus actif dans la recapitalisation des banques et la restructuration de leurs bilans. En outre, nous avons déjà reçu un nombre important de recommandations et conclu une opération de fusion et d’acquisition dans le secteur de la santé en avril, qui nous a été transmise par notre équipe de services financiers.

Comme je l’ai indiqué au début de l’appel, l’année a commencé par de solides performances jusqu’en février et, en raison de l’extrême volatilité qui a frappé en mars, nos activités de banque d’investissement ont sensiblement ralenti, tandis que nos activités de courtage ont généré de solides revenus. L’ampleur du groupe de services financiers Sandler et la profonde expertise des banques ont contribué à la bonne tenue de nos revenus de titres à revenu fixe au cours du trimestre. En ce qui concerne les actions, la plate-forme élargie que nous avons construite l’année dernière en termes de couverture de comptes et de capacités d’exécution grâce à l’acquisition de Weeden a été un moteur important de l’impressionnante performance de cette activité au premier trimestre. Dans l’état actuel des choses, le calendrier et la voie à suivre pour se remettre de la crise COVID-19 et de ses effets connexes restent flous, et nous nous attendons à ce que certaines de nos activités soient touchées de manière significative pour le reste de l’année.

En ce qui concerne les services de conseil, nous avons généré 111 millions de dollars de revenus pour le premier trimestre 2020, en baisse par rapport au très bon quatrième trimestre 2019 et en ligne avec le trimestre de l’année dernière, qui comprenait quelques frais importants. Notre équipe de soins de santé a été la plus grande contributrice au cours du trimestre, suivie par le groupe des services financiers et une solide contribution de l’équipe des consommateurs. Nous avons conseillé 57 transactions d’une valeur totale de 7,6 milliards de dollars. L’activité sur le marché, tant la valeur des transactions annoncées que celle des transactions conclues, a diminué d’environ 30 % par rapport au trimestre précédent. Nous prévoyons une baisse des revenus des fusions et acquisitions au deuxième trimestre, car les entreprises évaluent l’environnement changeant et incertain et les transactions prennent plus de temps et deviennent plus difficiles à conclure.

Passons maintenant au financement des entreprises, qui comprend à la fois la levée de capitaux propres et de capitaux d’emprunt pour nos entreprises clientes. L’activité de financement des entreprises a généré des revenus de 25 millions de dollars pour le premier trimestre 2020, sous l’impulsion de notre équipe de santé. Les revenus du trimestre ont diminué par rapport à un quatrième trimestre solide et ont augmenté par rapport au trimestre de l’année précédente en raison d’un plus grand nombre d’opérations de book run. La volatilité accrue en mars a mis un terme à l’activité de levée de fonds propres. Notre activité de financement des entreprises a démarré en force au deuxième trimestre, car nous avons déjà réalisé plusieurs financements par actions dans le secteur des soins de santé. Le financement par l’emprunt a également commencé à montrer des signes d’amélioration et nous sommes enthousiastes quant à nos perspectives, en particulier dans le secteur des services financiers, pour aider les clients à lever des fonds afin de gérer cet environnement difficile.

Permettez-moi de terminer par quelques mises à jour sur nos initiatives stratégiques et nos effectifs dans le domaine de la banque d’investissement. Comme nous l’avons déjà dit, notre partenariat avec Sandler a pris un excellent départ, avec une large collaboration entre les différents secteurs d’activité. Nous sommes convaincus que nous sommes une destination de choix pour les professionnels talentueux et les franchises de haute qualité qui cherchent à développer leurs activités. Au cours du trimestre, nous avons engagé trois directeurs généraux de banque d’investissement dans notre groupe diversifié d’industries et de services. Nous avons terminé le trimestre avec 128 directeurs généraux de banque d’investissement, et notre plateforme représente l’une des plus larges du marché intermédiaire. Cet effectif comprend notre plus grande classe de promotions de directeurs généraux. Le développement de nos propres talents est la croissance la plus durable et la plus rentable, et nous restons concentrés sur la construction de l’intérieur.

Enfin, en février, nous avons annoncé notre projet d’acquisition du groupe Valence, une banque d’investissement internationale de premier plan spécialisée dans les produits chimiques, les matériaux et les secteurs connexes. Le groupe Valence se compose de 29 professionnels avec des bureaux à New York et à Londres. Cette acquisition, qui a été conclue en avril, renforce notre présence en Europe, une autre priorité stratégique, tout en ajoutant à notre plateforme une autre pratique de conseil de premier plan dans le secteur. Nous pensons que les acquisitions de Sandler, Weeden et Valence ont collectivement renforcé notre plateforme en ajoutant de l’ampleur et de la diversification, en élargissant nos secteurs d’activité et en développant nos capacités de produits. Travailler dans l’environnement actuel et ses défis a renforcé pour nous l’importance de chacun de ces attributs.

En regardant vers l’avenir, nous sommes conscients de la volatilité et des défis sur nos marchés et pour nos clients. Malgré un environnement opérationnel difficile à court terme, notre stratégie à long terme visant à établir des franchises durables et leaders sur le marché n’a pas changé. Une expertise sectorielle approfondie, fondée sur des relations de plusieurs décennies, est plus importante que jamais dans cet environnement. Au sein du marché intermédiaire, nous avons l’une des empreintes les plus larges et les plus profondes. Par exemple, le classement Refinitiv des fusions et acquisitions sur le marché intermédiaire des conseillers financiers montre que pour le premier trimestre 2020, nous avons été classés numéro un sur la base du nombre d’opérations annoncées aux États-Unis. Bien qu’à court terme, nous prévoyions une baisse de nos revenus de fusions et acquisitions, reflétant l’environnement général du marché, nous commençons à observer une certaine activité dans le domaine du conseil en matière de restructuration et de bilan, et nous prévoyons une augmentation continue des nouvelles émissions d’actions et de titres de créance des entreprises. Toutefois, nous ne pensons pas que cette augmentation de l’activité compensera entièrement l’impact sur notre activité de fusions-acquisitions. Nous pensons que la diversification et la taille de nos activités seront résistantes et nous mettront en position de réussir à long terme.

Je passe maintenant la parole à Deb pour parler de nos finances publiques et de nos activités de courtage.

Deb Schoneman

Merci, Chad. Permettez-moi de commencer par une mise à jour sur notre activité de courtage en actions. Nous avons généré des revenus de 48 millions de dollars pour le premier trimestre 2020, soit une hausse de 49 % sur une base séquentielle. Les marchés des actions ont commencé l’année avec des volumes modérés et des valorisations en hausse dans les principaux indices, le S&P 500 ayant atteint son point culminant à la mi-février. Avec la propagation de la gravité du coronavirus, les marchés des actions ont entamé une chute rapide. En quatre semaines, le S&P 500 a chuté de plus de 30 % par rapport à son niveau record, enregistrant son pire premier trimestre. La volatilité des échanges a atteint des niveaux records, le VIX atteignant 82 à son apogée, ce qui a entraîné un volume considérable.

Les clients ont établi des relations de confiance pour trouver de la liquidité dans ces conditions de marché volatiles, et notre réputation d’exécution des transactions de premier ordre a été le moteur de nos résultats pour le trimestre. Nous avons négocié 3,7 milliards d’actions au premier trimestre, soit une hausse de 63 % par rapport aux volumes négociés au quatrième trimestre de 2019. L’étendue de notre clientèle nous permet de couvrir une part importante de nos transactions au comptant, sans impact sur le marché, ce qui constitue pour nous un facteur de différenciation important, surtout dans un marché volatil. Du point de vue du personnel, de la technologie et des capacités globales, nous sommes bien placés pour continuer à bénéficier de l’augmentation des volumes de transactions. La volatilité des volumes reste élevée mais en baisse par rapport aux niveaux extrêmes enregistrés au cours de la deuxième moitié du premier trimestre. De même, nous prévoyons que nos revenus de courtage d’actions resteront élevés, bien qu’en baisse par rapport aux niveaux du premier trimestre.

Permettez-moi d’aborder la question des services à revenu fixe. Nous avons généré des revenus de 41 millions de dollars au premier trimestre 2020. Les marchés des titres à revenu fixe ont également connu une extrême volatilité en mars, créant des perturbations dans la liquidité et la fixation des prix dans un certain nombre de catégories d’actifs. En particulier, les titres municipaux ont subi de graves perturbations, le ratio muni-trésorier à 10 ans ayant grimpé en flèche pour atteindre plus de 350 % en mars, soit l’écart le plus important jamais enregistré à ce jour. Pour nous, l’activité a été robuste pour tous les produits, les clients se repositionnant sur un marché en rapide évolution. Notre équipe de services financiers a généré des revenus importants, car elle met à profit sa grande expertise auprès des banques pour conseiller et aider les clients à gérer les entreprises sensibles aux taux d’intérêt, compte tenu du contexte difficile des taux d’intérêt, et à trouver des liquidités.

Notre offre de produits municipaux a connu une activité intense de la part des clients, les fonds municipaux ayant enregistré des sorties record d’investisseurs en mars. Nous avons pu identifier des acheteurs croisés qui sont entrés sur le marché pour profiter de rendements significativement plus élevés. La forte activité des clients a été en partie compensée par les pertes de négociation des titres municipaux dues à la forte et soudaine dislocation du marché. La Réserve fédérale a injecté des liquidités massives dans le marché vers la fin du mois de mars, ce qui a contribué à stabiliser quelque peu le marché. Toutefois, la volatilité et les ratios municipaux/trésorerie restent élevés. Nous prévoyons que nos revenus de titres à revenu fixe resteront élevés, car les clients continuent à se repositionner sur un marché en mutation, mais similaire à celui des actions, probablement pas au niveau du premier trimestre.

En ce qui concerne notre activité de financement public, pour le trimestre, nous avons généré 23 millions de dollars de recettes de financement municipal, en baisse par rapport à un solide quatrième trimestre de 2019 et en hausse de 78 % par rapport à une période creuse de l’année précédente. Notre activité de financement public a démarré en force au cours des deux premiers mois de l’année, grâce à de nouvelles émissions et à l’activité de refinancement, les taux étant restés bas. En mars, l’activité a chuté de manière significative en raison de l’extrême volatilité des marchés des titres à revenu fixe. Nous avons réalisé 146 transactions négociées, la deuxième plus importante au niveau national, et avons levé 3,6 milliards de dollars pour les clients émetteurs au cours du trimestre. Nous disposons d’un important portefeuille d’emprunts d’État et, à mesure que la volatilité s’atténue et que les taux se stabilisent, nous commençons à voir la demande de titres d’État de qualité supérieure reprendre. Les sorties spectaculaires des fonds d’obligations à haut rendement municipaux vont réduire la demande d’émetteurs à haut rendement, ce qui, selon nous, pourrait avoir un impact sur nos secteurs spécialisés.

Je vais maintenant laisser la parole à Tim pour qu’il passe en revue nos résultats financiers et fasse le point sur l’utilisation du capital.

Tim Carter

Merci, Deb. Permettez-moi de commencer par souligner deux changements apportés à la présentation de nos calendriers élargis de recettes nettes. Tout d’abord, au sein de la banque d’investissement, nos revenus de financement sont présentés comme financement des entreprises, ce qui inclut la levée de fonds propres et de capitaux d’emprunt pour nos clients entreprises et le financement municipal, qui est notre activité de souscription de financements publics. Deuxièmement, nous n’affectons plus les revenus d’intérêts nets à nos produits, ce qui permet un rapprochement plus direct entre ce tableau des revenus et notre compte de résultat. Toutes les périodes historiques ont été ajustées pour refléter la nouvelle présentation.

Ensuite, permettez-moi de souligner les éléments qui ont eu un impact sur nos résultats GAAP ce trimestre en raison de nos récentes acquisitions. Comme pour les périodes précédentes, nos résultats GAAP comprennent les rémunérations provenant des accords liés aux acquisitions, qui consistent en une contrepartie restreinte et des primes de fidélisation qui contiennent des conditions de service. En outre, nous avons des dépenses liées aux acquisitions qui consistent en une charge d’amortissement des actifs incorporels et des coûts de restructuration, de transaction et d’intégration. L’augmentation est principalement le résultat de l’acquisition de Sandler. Ce trimestre comprend également un ajustement à la juste valeur de l’earn-out de Weeden lié à nos attentes d’atteindre certains objectifs de revenus, car notre activité de courtage en actions est plus performante que prévu. Enfin, nous ajoutons un ajustement à nos revenus nets selon les GAAP afin d’exclure les charges d’intérêts liées à notre dette à long terme. Nous pensons que cette présentation de nos revenus nets ajustés facilite la comparaison de nos ratios et de nos marges sur les différentes périodes.

En ce qui concerne nos résultats financiers ajustés, nos revenus nets trimestriels se sont élevés à 245 millions de dollars, en hausse par rapport à la période de l’année précédente en raison des investissements que nous avons réalisés dans l’entreprise par le biais des acquisitions de Sandler et de Weeden. Le premier trimestre 2020 a commencé en force dans le domaine de la banque d’investissement, avec une amélioration des revenus du financement des entreprises et des municipalités par rapport à un premier trimestre 2019 au ralenti, la performance plus tard dans le trimestre étant due à nos activités de courtage institutionnel en réponse à la volatilité des marchés. Ces augmentations ont été en partie compensées par des pertes non réalisées dans notre portefeuille de banque d’affaires de 4,4 millions de dollars. La baisse des évaluations des actions et un environnement opérationnel plus difficile pour certaines des sociétés du portefeuille ont entraîné des ajustements de la juste valeur. Nous avons également vu des marques sur les investissements détenus dans notre plan de rémunération différée non qualifié. Il s’agit d’un ancien plan qui n’est plus actif et les marques sont compensées par le passif de rémunération différée sans impact sur les résultats.

En ce qui concerne les dépenses d’exploitation, notre taux de rémunération a été de 64,8 % pour le trimestre, ce qui est supérieur aux périodes précédentes en raison de changements dans la composition de nos activités. La composition des activités a été affectée par les pertes non réalisées dans les portefeuilles des fonds de banque d’affaires et par certaines pertes de négociation de titres à revenu fixe résultant de l’extrême volatilité des taux en mars. Les charges de rémunération continueront à être largement variables. Toutefois, le niveau et la composition de nos revenus auront un impact sur le niveau et la variabilité du ratio au cours des prochains trimestres. Les baisses de revenus prévues mettront la pression sur notre ratio de rémunération historique. Les niveaux de rémunération seront gérés de manière à équilibrer la rentabilité et à maintenir des niveaux de rémunération adéquats pour la fidélisation des employés. Les dépenses trimestrielles non liées aux rémunérations, à l’exclusion des dépenses liées aux transactions, se sont élevées à 52 millions de dollars. Nous prévoyons que ce niveau de coûts non compensatoires diminuera légèrement pour le deuxième trimestre, car les frais de déplacement et autres dépenses variables devraient diminuer avec la baisse des revenus. Nous avons produit une marge d’exploitation de 11,8 % pour le trimestre, en baisse de 300 points de base par rapport à l’année précédente en raison du ratio de rémunération plus élevé.

Notre taux d’imposition ajusté pour le premier trimestre 2020 était de 5,1 %. Nous avons enregistré 5,7 millions de dollars d’avantages fiscaux, soit 0,33 $ par action, principalement liés à la loi CARES, qui a été promulguée par le gouvernement fédéral américain en mars en réponse à la pandémie de coronavirus de 2020. La loi CARES contient des dispositions fiscales permettant un report rétrospectif de 5 ans des années fiscales fédérales 2018, 2019 et 2020 sur les périodes où le taux d’imposition fédéral était encore de 35 %. En excluant ces avantages fiscaux, le taux d’imposition ajusté pour le trimestre serait de 26,4 %, ce qui se situe dans notre fourchette guidée de 26 % à 28 %. Pour le trimestre, notre BPA dilué a été de 1,48 $ par action, ce qui correspond à la période de l’année précédente. L’augmentation du nombre d’actions liée à l’acquisition de Sandler a été compensée par l’avantage fiscal. Nous prévoyons que notre nombre d’actions sera d’environ 17,9 millions pour le deuxième trimestre, en tenant compte des actions restreintes liées à l’acquisition de The Valence Group.

En ce qui concerne la gestion des capitaux et des risques, nos positions en matière de capitaux et de liquidités restent solides. Notre levier financier est faible et nous sommes convaincus que nous serons en mesure de naviguer efficacement dans cet environnement dans les conditions actuelles du marché. Comme l’a indiqué Chad, nous avons conclu l’acquisition du groupe Valence et, comme prévu, nous utilisons notre revolver pour financer la contrepartie initiale en espèces. Conformément à notre stratégie, nous restons concentrés sur l’allègement du capital de notre entreprise et sur le maintien d’un inventaire en fonction des besoins des clients dans nos domaines de compétence. À la fin du premier trimestre, nous détenions environ 578 millions de dollars de stocks commerciaux et avons encore réduit les stocks en avril pour les ramener à environ 500 millions de dollars.

En ce qui concerne les dividendes, le conseil d’administration a approuvé un dividende trimestriel de 0,20 $ par action, inférieur à notre précédent dividende trimestriel car nous voyons les avantages pour notre entreprise à long terme de préserver et de maintenir l’optionalité avec notre capital. Ce dividende trimestriel sera versé le 12 juin 2020 aux actionnaires inscrits à la fermeture des bureaux le 29 mai 2020.

En résumé, alors que nous continuons à nous adapter et à répondre aux conditions changeantes du marché, nous sommes bien capitalisés, très liquides et notre position de risque reste prudente. Nous restons prudents dans l’allocation du capital et dans le maintien des niveaux de stocks afin de refléter l’accent que nous mettons sur le conseil aux clients plutôt que sur l’utilisation du bilan.

Avant de passer aux questions-réponses, j’aimerais rappeler le Tchad pour quelques commentaires supplémentaires.

Chad Abraham

Merci, Tim. Nous sommes encouragés par la diversification de nos activités, qui nous permet de servir nos clients au-delà des conseils traditionnels en matière de fusions et acquisitions. Nos banquiers d’affaires se concentrent désormais sur la restructuration et la mobilisation de capitaux, tant sous forme de fonds propres que d’emprunts. Nous sommes heureux que notre plateforme soit active sur les marchés des actions et des titres à revenu fixe grâce à nos capacités de vente et de négociation et en fournissant des conseils en matière de bilan. L’arrivée de Sandler et Weeden a permis de diversifier davantage nos activités et nous constatons les avantages de ces regroupements et leurs contributions encore plus dans le contexte actuel. Alors que nous nous tournons vers le reste de l’année 2020 et au-delà, nous savons que l’environnement à court terme sera difficile. L’attention intense que nous portons au service de nos clients, au soutien de nos employés et de nos communautés au sens large, tout comme nous l’avons fait au cours de nos 125 ans d’histoire, nous aidera à naviguer dans cette incertitude. Permettez-moi de conclure en remerciant l’équipe de direction et, encore une fois, tous mes partenaires salariés. C’est dans des moments comme celui-ci que votre collaboration, votre expertise et votre dévouement sont les plus évidents. Je vous remercie. Et nous pouvons maintenant ouvrir l’appel à questions.

Séance de questions-réponses

Opérateur

[Operator Instructions] Et notre première question vient de Devin Ryan de JMP Securities. Votre ligne est ouverte.

Devin Ryan

Super. Bonjour à tous. J’espère que vous allez tous bien.

Chad Abraham

Salut, Devin.

Deb Schoneman

Salut, Devin.

Tim Carter

Salut, Devin.

Devin Ryan

Peut-être juste pour commencer ici sur les perspectives des banques d’investissement et apprécier, Chad, certains des commentaires sur les secteurs, mais je suis juste peut-être, si nous le pouvons, curieux d’approfondir un peu plus certains des puts and take. L’espace énergétique a ses propres problèmes. Je suis donc curieux de savoir comment, entre le conseil push/pull in et les fusions et acquisitions, vous vous engagez peut-être dans une activité de restructuration, mais je suis curieux de savoir comment envisager les perspectives dans ce domaine. Vous avez entendu certains des commentaires sur les finances, mais si nous pouvons aller un peu plus loin, peut-être. Et puis les soins de santé, il semblerait qu’ils se rétablissent plus rapidement. Il y a eu récemment des émissions d’actions. Je sais que vous y avez participé. Donc, quand on pense à toutes les expositions sectorielles, elles sont en quelque sorte affectées par des thèmes différents, au-delà de la seule COVID. Alors oui, j’aimerais peut-être mettre un peu plus de saveur dans les secteurs où les choses seront plus actives et où elles seront plus lentes ?

Chad Abraham

Bien sûr, Devin. Et évidemment, il y a quelques questions là-dedans. Donc oui, je commencerais par une sorte de perspective pour le conseil. Nous avons commencé, comme vous pouvez le voir sur les tableaux, à annoncer beaucoup de transactions au début du premier trimestre et certainement, tout au long du trimestre. Nous sommes toujours en train de les conclure. Franchement, si l’on considère ce que nous avons fait en avril, si l’on se base sur le mois d’avril et sur les prévisions de clôture des opérations de conseil, cela nous ferait baisser d’environ 30 % au deuxième trimestre. Mais il est impossible de prédire exactement ce qui sera clôturé dans ce contexte. Mais nous avons toujours un arriéré de contrats que nous prévoyons de conclure. Là où vous voyez vraiment ce ralentissement, ce sont les annonces de nouvelles transactions et en particulier, nos industries qui dépendent de l’activité de vente pour le capital-investissement, les industriels, certaines parties de l’espace de consommation. Et donc, dans ces secteurs, c’est plus lent. Vous avez raison, dans certains secteurs de la santé, nous continuons à faire des transactions. En fait, nous avons annoncé une belle transaction cette semaine dans le secteur des produits pharmaceutiques spécialisés. Dans les services financiers, nous effectuons encore quelques transactions. Et comme vous le savez, ce secteur a un délai encore plus long entre l’annonce et la clôture. Ce retard se poursuit donc. Dans certains secteurs, vous avez raison, comme l’énergie, il est très difficile de procéder à des fusions et acquisitions. Mais nous sommes actifs dans la restructuration. Et comme vous le savez, nous n’avons pas une grande équipe de restructuration qui passe beaucoup de temps sur la partie faillite. Mais les restructurations sont très variées : financement de sauvetage, financement par emprunt, financement par actions, comme c’est le cas pour nos équipes de services financiers, conseil en matière de bilan. Et franchement, pour répondre à votre prochaine question, nous avons vu que les marchés financiers ont été assez forts en avril. Et en fait, avril a été notre mois le plus fort de l’année pour l’ECM, principalement en raison de certaines transactions importantes dans le domaine de la santé. Nous nous sentons donc vraiment privilégiés d’avoir une activité large et diversifiée, avec de nombreuses industries qui auront des performances différentes selon les marchés et, bien sûr, avec de nombreux produits qui ont contribué à cette diversification.

Devin Ryan

Une couleur magnifique. Et peut-être une, juste sur le genre de psyché des sponsors financiers en ce moment. Vous avez une excellente connectivité. Et il est clair que les portefeuilles ont été considérablement réduits ces derniers mois, ce qui peut affecter les délais de monétisation. Je suis curieux de savoir comment ils envisagent de se positionner pour acheter des actifs s’il existe une possibilité, avec des prix d’actifs plus bas, d’aider à capitaliser certains secteurs ou de profiter d’opportunités où les entreprises pourraient devoir vendre des actifs en difficulté ou simplement repositionner leur composition globale d’actifs. Alors, essayons de réfléchir à l’effet d’attraction et de répulsion qu’entraîne une baisse du prix des actifs, à la manière dont cela affecte les portefeuilles existants des sponsors, mais aussi à l’idée d’être des acheteurs avec un niveau élevé de poudre sèche.

Chad Abraham

Oui, je pense que c’est une excellente question. Et cela dépend en fait de l’état dans lequel se trouve chacune de ces sociétés de capital-investissement au sein de leur fonds particulier. Il est évident que les fonds qui étaient presque entièrement investis n’ont pas investi un nouveau fonds. Comme nous l’avons vu, au cours des deux dernières semaines de mars et de la première semaine d’avril, les gens étaient très concentrés sur la question suivante : « Qu’allons-nous faire de notre portefeuille d’entreprises existant ? Où en sommes-nous ? Quel est le niveau d’endettement ? Comment cela va-t-il fonctionner ? Et certainement, nous ne parlons pas de nouvelles transactions. Le revers de la médaille est qu’il y a beaucoup de sociétés de capital-investissement qui ont beaucoup de poudre sèche, et nous les avons certainement vues commencer à regarder les choses en face et à penser à être opportunistes. Et ce n’est peut-être pas dans leur genre traditionnel que j’ai obtenu le contrôle. C’est peut-être dans le cadre d’un financement de sauvetage, c’est peut-être dans une structure différente. Et puis je dirais que la plus grande opportunité, au moins à court terme pour nous, avec les sponsors de capital-investissement, est que nous avons beaucoup, comme vous le savez, une grande activité de conseil en matière de dette pour les sponsors. Et nous avons beaucoup de conversations et de nouveaux engagements pour les aider à faire face à leur endettement actuel, en particulier pour les portefeuilles d’entreprises.

Devin Ryan

Ok, super. Et peut-être que de pivoter un peu vers le secteur du courtage, clairement, un trimestre fort là et, je pense, montre en quelque sorte les avantages de la diversification du modèle. Et il y a aussi des avantages à avoir Sandler dans le secteur. Il y a donc beaucoup de choses à prendre en compte dans le résultat de ce trimestre, Weeden aussi. Je ne sais pas s’il est possible d’analyser la part qui était peut-être liée à un niveau de volume supérieur à la normale ou, en tout cas, de réfléchir à cette activité dans la mesure où les marchés commencent à se stabiliser. La volatilité diminue, les volumes reviennent probablement, reviennent à quelque chose qui est peut-être plus proche de ce qu’ils étaient auparavant. Et donc, en essayant de penser à cette activité dans un contexte plus normalisé, j’imagine qu’il faut aussi envisager le fait qu’il y a peut-être eu des marques de stock dans un sens ou dans l’autre ce trimestre aussi. Alors, vous essayez de conceptualiser ce à quoi cela pourrait ressembler si nous pensons que le monde se normalise un peu ?

Deb Schoneman

Oui. Devin, laisse-moi le prendre. Je pense que vos questions portent vraiment sur l’équité et les revenus fixes, comme je l’ai entendu. Laissez-moi donc répondre à chacune d’entre elles. En ce qui concerne les actions, c’est tout à fait exact, il y a eu une augmentation des revenus en raison des volumes et de la volatilité que nous avons constatés, et cela est revenu et s’est quelque peu stabilisé. Donc, comme nous l’avons noté, je m’attends à ce que les revenus diminuent à l’approche du deuxième trimestre. Je dirais que la combinaison de Weeden et de Sandler est en train d’arriver, même si elle n’est pas au niveau du premier trimestre, je veux dire qu’il y a eu un renforcement par rapport à ce que nous aurions vu, appelez-le, la deuxième moitié de 2019, puisque nous avons intégré Weeden. Et donc je ne sais pas si cela vous donne un peu de couleur, mais c’est ainsi que je vois le côté de l’équité. En ce qui concerne les revenus fixes, l’impact de l’intégration et de la combinaison avec Sandler, une très forte entreprise de revenus fixes, est évidemment beaucoup plus important. Et cela rend probablement les choses un peu plus difficiles de ce côté-là. Je pense que l’une des façons de penser à cette entreprise et, comme vous l’avez noté, à certaines marques sur le portefeuille et à certaines pertes commerciales que nous y avons subies compte tenu de la dislocation massive, de la rapidité de cette dislocation sur le marché municipal. Une façon d’y réfléchir est que les pertes que nous avons subies ont compensé une partie significative de l’augmentation de l’activité avec les clients, une fois de plus, en raison de la volatilité et de toutes les perturbations qui se sont produites. Donc, à l’avenir, nous constatons que les marchés s’installent un peu, nous constatons toujours une activité très solide des clients, je dirais, surtout du côté des municipalités. Mais cela s’est produit un peu en même temps, nous ne nous attendons pas à ce que les pertes de transactions atteignent un tel niveau à l’approche du deuxième trimestre. Il y a donc un certain équilibre.

Chad Abraham

Oui. Et Devin, je dirais oui, j’ajouterais simplement que, du côté de Sandler, il n’y a pas de stocks ni d’utilisation du capital, donc un très bon premier trimestre. Et franchement, les deux parties de l’entreprise à revenu fixe, l’entreprise mun et l’entreprise Sandler, qui travaillent avec les banques et les institutions financières, ont pris un bon départ en avril. Donc, même si je pense que les actions vont se modérer et que les volumes seront un peu plus volatils, nous nous attendons en fait à ce que les revenus fixes restent forts jusqu’au deuxième trimestre et probablement plus longtemps ici.

Deb Schoneman

Et Devin a peut-être voulu ajouter que j’ajouterais juste là aussi. Comme Chad l’a fait remarquer, et en fait, Tim l’a fait remarquer dans les commentaires précédents concernant la réduction des stocks et, comme vous vous en souvenez sûrement, c’est une stratégie que nous avons vraiment lancée l’année dernière également : réduire le risque de ce côté de l’entreprise ; réduire le capital utilisé, ce qui est vraiment conforme à notre vision d’être plus consultatif et de passer à une activité de conseil et de conseil stratégique autour des secteurs verticaux des clients. Et je dirais que ce trimestre, avec l’arrivée de l’équipe Sandler et sa façon historique de faire des affaires dans le secteur des titres à revenu fixe sans capital, nous en apprenons beaucoup. Et je pense que la volatilité du marché a renforcé notre désir de concentrer tous nos stocks sur ce qui est vraiment nécessaire pour les activités de nos clients.

Devin Ryan

Super. Couleur utile. Peut-être pour pivoter à nouveau ici à la souscription de la dette, le financement public finance la partie municipale de l’entreprise. Les taux ont manifestement baissé de manière assez importante et abrupte. Et vous essayez de réfléchir aux perspectives ? La réforme fiscale, vous avez changé la possibilité d’avancer ou de refinancer en quelque sorte. Il faut donc essayer de réfléchir à certains des effets d’entraînement en termes de besoins de financement et se demander si l’environnement sera vraiment meilleur lorsque les marchés se calmeront un peu pour l’activité, compte tenu de la situation des taux. Une couleur quelconque serait utile ?

Deb Schoneman

Oui. Devin, nous avons vu l’émission commencer à reprendre en avril à partir de mars, mais clairement pas là où nous en étions auparavant. Et il y a certainement un effet d’attraction/répulsion à l’heure où vous parlez et je dirais, même dans différents secteurs, pouvoir profiter de ce qui est disponible sur le marché aujourd’hui. Nous constatons que le prix du papier d’État est plus élevé, et nous avons de bonnes perspectives dans ce domaine. Vous voyez, je pense, une demande globale et décente pour ce type de papier sur le marché. En ce qui concerne les taux, une partie de nos activités, en particulier, est également imposable pour ces entités, et il y a une légère pression en termes de capacité à obtenir un refinancement aux niveaux que nous constatons. En ce qui concerne le Net-net, si je pense à l’avenir de cette activité, vous allez avoir des problèmes de crédit, en particulier dans certains des grands États ou des domaines spécialisés. Et dans des domaines comme notre marché intermédiaire, les petits districts scolaires des villes qui dépendent davantage de l’impôt foncier comme base d’imposition, il y a un peu plus de stabilité. Donc net-net, nous sommes prudemment optimistes sur le marché dans son ensemble. Mais si je pense à la situation de l’entreprise l’année dernière par rapport à cette année, il y a probablement une certaine baisse de l’émission globale sur le marché. Plus que tout, nous essayons vraiment de comprendre l’ampleur de la base d’acheteurs sur le marché.

Devin Ryan

C’est vrai. Ok, super. Et peut-être le dernier pour Tim, juste pour les dépenses. J’ai donc entendu le commentaire sur le ratio des dépenses et j’apprécie le fait que les perspectives de revenus sont peut-être un peu plus sombres et plus difficiles aujourd’hui qu’en début d’année. Je pense donc que j’essaie juste de penser à la comptabilité d’exercice du premier trimestre. Est-ce la meilleure prévision pour l’année ? Nous devrions donc supposer que quelque chose dans ce type de fourchette est raisonnable en tant que taux d’exécution ou y a-t-il un certain conservatisme compte tenu de l’incertitude ? J’essaie simplement de réfléchir à la façon dont vous avez envisagé la fixation du ratio de comptage pour le trimestre et aux implications de cette fixation. Et ensuite, je suppose, la non compensation, toutes sortes de réflexions sur les leviers à l’intérieur de cette fourchette, que vous pourriez peut-être tirer ici ou en supposant simplement qu’il y aurait une baisse à court terme, compte tenu de la baisse des T&E, donc toutes autres choses à penser à la fois sur la compensation et la non compensation ?

Tim Carter

Oui. Devin, laisse-moi prendre ça. Donc, d’un point de vue informatique, je pense qu’au cours des deux prochains trimestres, comme je l’ai indiqué, nous allons probablement voir un taux élevé par rapport à notre fourchette de valeurs. Mais j’y réfléchirais probablement un peu en fonction de notre fourchette, qui est de 62 % à 63 %, et de la situation au premier trimestre, qui pourrait se situer entre les deux, voire un peu plus haut au cours du prochain ou des deux prochains trimestres. Et puis, elle redescend vers notre fourchette plus normale plus tard dans l’année, car nous nous attendons à ce qu’elle rebondisse un peu plus du point de vue des recettes. Il est certain que le premier trimestre a également été marqué par les marques des banques d’affaires et certaines des pertes sur les titres à revenu fixe dont Deb a parlé. Sans cela, nous aurions en quelque sorte été dans notre fourchette de revenus au premier trimestre. Mais pour les deux prochains trimestres, il sera un peu plus élevé, mais je ne m’attends pas à ce qu’il soit plus élevé que celui du premier trimestre. Et puis je pense que d’un point de vue non compensatoire, oui, je pense que je veux dire, il y a quelques éléments à cela. L’un d’eux est certainement le ralentissement général de l’activité commerciale et certaines de ces dépenses variables liées aux voyages et à d’autres choses qui feront probablement baisser les non-compagnies au cours des deux prochains trimestres. Je veux dire qu’il y a d’autres choses que nous avons examinées pour essayer de faire en sorte que cela n’ait pas autant d’impact du point de vue des entreprises, et nous allons en examiner quelques-unes. Mais je pense qu’au cours du prochain ou des deux prochains trimestres, par rapport à la situation du premier trimestre, vous pourriez constater une nouvelle baisse d’environ 10 % des non-comptes en raison de ces facteurs.

Devin Ryan

J’apprécie que vous preniez toutes les questions et nous en parlerons bientôt. Je vous remercie.

Chad Abraham

Je vous remercie.

Opérateur

Votre prochaine question vient de Mike Grondahl, de Northland Securities. Votre ligne est ouverte.

Mike Grondahl

Oui, bonjour. Heureux d’entendre que vous allez tous bien. Alors peut-être juste un suivi, en ce qui concerne l’environnement des fusions et acquisitions, Chad, qu’est-ce que vous cherchez pour savoir si tout va bien ou si nous allons être transformés ici ? Quelles sont les choses que nous pouvons observer ou espérer ?

Chad Abraham

Oui. Oui. Et je pense, Grondy, que c’est probablement la question la plus difficile de toutes. Et je dois toujours rappeler aux gens, lorsque nous disons services de conseil, que les fusions et acquisitions en font partie, mais aussi les restructurations, le conseil en matière de bilan, le conseil en matière de DCM, les placements privés de capitaux, le financement de sauvetage. Les fusions et acquisitions sont donc un élément de ce conseil global. C’est un gros morceau, mais certains de ces autres facteurs compenseront la baisse des fusions et acquisitions pures. Comme je l’ai dit, nous avons continué à observer en avril un taux de clôture décent, et nous avons une visibilité sur les mois de mai et juin. Ce qui est plus difficile à prévoir, c’est le processus traditionnel de fusions-acquisitions côté vendeur, dans le cadre duquel nous travaillons avec l’entreprise et nous allons lancer ces ventes au capital-investissement. Pour ce faire et pour conseiller un client, nous devons nous assurer que nous pouvons obtenir de bons résultats et répondre aux attentes du client. Et je pense que pour cela, il faudra simplement s’entretenir avec les clients des fonds de capital-investissement. Nous organiserons des discussions au coin du feu. Nous saurons en quelque sorte où nous en sommes dans ces processus. Et nous n’avons certainement pas encore commencé à en lancer beaucoup. Évidemment, si nous continuons à voir les améliorations que nous avons constatées sur les marchés des capitaux, et nous espérons que d’ici la fin de l’été, nous en lancerons quelques-unes et que nos résultats auront un impact vers la fin du troisième et du quatrième trimestre, mais de toutes les questions, c’est la plus difficile à prévoir.

Mike Grondahl

Eh bien, bonne chance. Je pense que beaucoup de mes autres questions ont été posées et ont reçu une réponse, alors merci les gars.

Deb Schoneman

Je vous remercie.

Opérateur

Votre prochaine question vient de Michael Brown de KBW. Votre ligne est ouverte.

Michael Brown

Merci, opérateur. Bonjour Chad, Tim et Deb. Comment allez-vous ?

Chad Abraham

Bonjour, comment allez-vous ? Merci.

Michael Brown

Bien, bien. Oui, la plupart de mes questions ont été couvertes, mais j’aimerais vous poser des questions sur le dividende. J’espérais donc avoir un peu plus de couleur là. Je suppose que pourquoi prendre la décision de réduire le dividende maintenant alors que vous avez obtenu de bons résultats ce trimestre ? J’aimerais donc en savoir un peu plus sur le calendrier. Et puis, si l’environnement ou vos résultats s’avèrent un peu meilleurs que ce que vous attendez actuellement, prévoyez-vous de ramener le dividende aux niveaux du trimestre précédent, par exemple, ce qui impliquerait essentiellement un changement temporaire ou est-ce que ce niveau inférieur est le bon taux pour vous à l’avenir ? Merci.

Chad Abraham

Oui. Il est évident qu’il n’existe pas de science parfaite pour répondre à cette question. Je pense que ce que nous essayions de faire, c’était simplement d’être équilibrés et prudents et de rester prudents par rapport aux positions de capital. Et peut-être juste pour rappeler que nous considérons vraiment l’excès de capital de plusieurs façons. Nous aimons vraiment investir dans la croissance et dans de nouvelles franchises et opportunités. Et je voudrais juste rappeler aux gens que nous avons eu pendant des années, un important capital excédentaire. Nous avons évidemment utilisé une partie de ce capital excédentaire avec Sandler. Nous avons utilisé une partie de ce capital excédentaire avec Weeden et avec Valence. Nous continuons donc à utiliser les liquidités de cette manière. Il est évident que nous ne pouvons pas trouver suffisamment de moyens pour utiliser ce capital, c’est pourquoi nous avons institué le dividende. Et je dirais que nous sommes toujours très attachés à cette politique de dividende. Et cette politique de dividende nous donne une certaine souplesse pour compenser les pertes à la fin. Là encore, notre politique de dividende représente 30 à 50 % des bénéfices. Et nous nous attendons à ce qu’elle se situe dans cette fourchette. Peut-être que par rapport à cette fourchette, compte tenu de l’ensemble de nos activités d’acquisition, nous nous situerions vers le bas de cette fourchette. Mais nous prévoyons de continuer à verser le dividende et à appliquer cette politique. Et puis, nous avons aussi en quelque sorte atteint le troisième niveau, qui consiste à faire preuve d’opportunisme dans les rachats. Et nous continuerons à équilibrer cela. Donc, pour nous, encore une fois, il n’y avait pas de science parfaite autour de cela. Nous avons essayé d’être conservateurs. Et nous allons évaluer cela chaque trimestre.

Michael Brown

D’accord, merci pour les précisions sur ce Tchad. C’est tout pour moi. Merci d’avoir répondu à ma question.

Deb Schoneman

Je vous remercie.

Opérateur

Il n’y a pas d’autres questions pour le moment. Je vais maintenant renvoyer l’appel aux présentateurs pour les remarques de clôture.

Chad Abraham

D’accord. Merci à tous. Nous nous réjouissons à l’idée de vous tenir à nouveau informés au cours du prochain trimestre. Soyez en sécurité et portez-vous bien. Merci encore.

Opérateur

Ceci conclut la conférence téléphonique d’aujourd’hui. Je vous remercie de votre participation. Vous pouvez maintenant vous déconnecter.