Thèse sur l’investissement

Bed Bath & Beyond (NASDAQ:BBBY) ne vaut pas la peine d’investir à cette valeur de 600 millions de dollars. Car, même si elle dispose de plus de 1,4 milliard de dollars de liquidités et d’équivalents dans son bilan, elle est compensée par 1,4 milliard de dollars de dettes.

Entre-temps, ses ventes nettes pour ses résultats trimestriels ont baissé de 42 % par rapport à l’année précédente. En outre, le premier trimestre 2020 n’est pas encore terminé, et ses magasins restent fermés pendant tout le premier trimestre 2020, qui se termine fin avril.

La dynamique sous-jacente de ce magasin de détail était difficile avant la pandémie actuelle, mais elle va devenir encore plus difficile maintenant. Pour l’instant, le cours de l’action est encore trop optimiste.

Brève présentation de mon poste

Auparavant, j’ai fait du LONG BBBY pendant environ deux ans, passant de 21 dollars par action à environ 12 dollars par action. J’ai eu la chance de voir ma moyenne baisser agressivement à 9,xx $, ce qui m’a permis d’atteindre le seuil de rentabilité. Je soulève ce point uniquement pour déclarer que je connais et comprends incroyablement bien la dynamique en jeu ici et pour être ouvert, franc et transparent avec vous.

Ce n’est que mon opinion, et bien que je sois totalement insensible à cette question (ou à toute autre), et que je tente de rendre compte objectivement de la réalité, je me suis trompé par le passé et je me tromperai encore.

La tendance critique

Voici l’aspect le plus critique de Bed Bath, ses ventes dans les mêmes magasins :

Source : calculs de l’auteur, communiqués de presse

L’aspect le plus important à prendre en compte ici est que, si en 2017-2018, alors que les actions se sont vendues de façon spectaculaire, puis en 2019, il y avait un semblant de croire que les choses n’allaient pas si mal après tout, le graphique ci-dessus met fin à cette illusion.

Le modèle économique de Bed Bath continue d’être remis en question tout au long de l’année 2019, indépendamment de ce que le cours de l’action a fait croire aux investisseurs (dont je fais partie). Mais qu’en est-il de l’avenir ?

Baisse des ventes ; réduction des dividendes ; réduction des rachats ; réduction des investissements ; réduction de la rémunération des cadres

Voici ce que la direction de Bed Bath a offert en termes de perspectives d’avenir :

Pour la période de mars, nous sommes en mesure de partager des données préliminaires non vérifiées sur les résultats financiers. Dans l’ensemble, les ventes nettes de toutes les bannières se sont élevées à en baisse d’environ 31% par rapport à la période de mars de l’année précédente.

[…] Pour les deux premières semaines d’avril, le cumul des trimestres fiscaux la baisse de nos ventes nettes totales a été d’environ 42%..

Cela dit, comme l’a noté l’un des analystes de l’appel, cela implique que les deux premières semaines d’avril sont probablement en baisse de près de 60 % par an sur année.

Face à ce type de déclin, la direction n’a absolument pas d’autre choix que de réduire toutes les dépenses.

La société joue maintenant pour sa survie, au moins pour cette année. L’année prochaine, les comparaisons seront vraiment faciles, mais les investisseurs seront-ils prêts à s’accrocher et à espérer qu’il y ait une bonne affaire à 600 millions de dollars de capitalisation boursière ? Non, ils ne le feront pas. Mais, y a-t-il tout valeur ici ?

L’évaluation – la question la plus importante

Je suis un investisseur de grande valeur, et j’ai été investi dans cette action pendant une période considérable, je sais donc mieux que beaucoup d’investisseurs que même une mauvaise entreprise au bon prix peut être rentable.

Mais l’entreprise doit avoir un moyen de restituer de la valeur aux actionnaires. Les entreprises qui disposent d’une forte trésorerie dans des secteurs difficiles ont très peu de chances de se liquider, car la direction n’a aucune incitation à quitter son emploi. La direction gère. La direction est directement et aveuglément incitée à aller de l’avant, quelles que soient les perspectives de l’entreprise.

Cela dit, je ne doute pas que, lorsque tout se sera calmé et que les consommateurs seront à nouveau suffisamment confiants pour se frotter les uns aux autres, Bed Bath continuera d’exister.

Mais tout ce que j’affirme, c’est qu’il y a un potentiel d’augmentation très limité ici, avec un plafond de marché de 600 millions de dollars. Même s’il est probable qu’il y ait un certain potentiel de hausse, il y a aussi beaucoup plus de baisse.

En fin de compte, en fin de compte, Bed Bath a généré près de 590 millions de dollars de flux de trésorerie d’exploitation. Cependant, il faut savoir que sur ces 590 millions de dollars, 506 millions de dollars ont été générés par la liquidation des stocks.

De plus, 27 millions de dollars supplémentaires en espèces ont été ajoutés à la perte sur la transaction de cession-bail, ce qui a permis d’augmenter les flux de trésorerie des opérations de près de 530 millions de dollars.

En ce qui concerne l’avenir, ces entrées de trésorerie sont non récurrentes, elles sont de nature ponctuelle. En effet, si l’on regarde vers l’avenir, on sait que Bed Bath a réduit ses dépenses d’investissement de manière agressive, mais elle ne peut pas se passer de déployer 250 millions de dollars pour des plans essentiels.

On peut dire que ces éléments sont importants pour la croissance à long terme, mais si une entreprise continue à déployer des investissements de “croissance” et, en même temps, à déclarer des baisses de revenus d’une année sur l’autre, les investisseurs doivent à un moment donné se demander si ces investissements de “croissance” sont effectivement déployés de manière judicieuse.

Potentiel de hausse ?

L’inventaire de Bed Bath est liquidé autant qu’il est raisonnablement possible de le faire. Après la démarque des marchandises obsolètes et saisonnières, Bed Bath détient toujours un stock d’une valeur de 2 milliards de dollars au prix coûtant, ce qui est supérieur à son plafond de marché.

Cependant, à l’heure actuelle, Bed Bath tente simplement de “contrôler” sa consommation d’argent. Et comme ses magasins restent fermés pendant quelques semaines encore, cela place l’entreprise sur une voie difficile. Compte tenu de cette incertitude générale, la direction a décidé qu’il était prudent de puiser dans les 236 millions de dollars de revolver encore disponibles.

L’essentiel

Bed Bath est susceptible de connaître une volatilité importante de son cours, étant donné que ses actions sont court-circuitées à 57 %. Néanmoins, au moins pour les douze prochains mois, cet investissement a un potentiel de baisse bien plus important que ne le laisse supposer son évaluation de 600 millions de dollars de capitalisation boursière.

Bien que son bilan comporte plus de 1,4 milliard de dollars en espèces, elle est actuellement en train de brûler les flux de trésorerie et elle a également une dette de 1,4 milliard de dollars.

En outre, son chiffre d’affaires net a baissé de plus de 40 % par rapport à l’année précédente. Dans l’ensemble, cet investissement est trop spéculatif pour l’instant, et il vaut mieux éviter ce stock pendant au moins douze mois.

Avez-vous trouvé cet article utile ?

Investir, c’est faire fructifier notre épargne et éviter les investissements risqués. Investir, c’est être sélectif dans le choix d’un portefeuille diversifié d’opportunités.

Vous êtes pressés par le temps ?

Je fais le travail difficile de trouver un groupe restreint de valeur des actions qui font fructifier vos économies.

  • Un service honnête, utile et fiable.
  • Investissez en évitant les perdants.
  • Je suis très travailleur et je présente des arguments équilibrés pour mes stocks.
  • vous aider à réfléchir à l’importance d’un portefeuille équilibré

Divulgation : Je n’ai/nous n’avons aucune position sur les actions mentionnées et je ne prévois pas d’en prendre dans les 72 heures à venir. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.


Commencer à trader avec eToro