Par Kristina Hooper, responsable de la stratégie des marchés mondiaux

Les premiers ministres discutent du marché immobilier, des actions mondiales, des matières premières, etc.

La saison des bénéfices s’intensifie, donnant aux investisseurs un aperçu clair de l’impact économique des mesures de verrouillage mondial destinées à ralentir la propagation du coronavirus. Alors que les investisseurs se préparent à des résultats commerciaux peu encourageants, nous sommes heureux de constater que ces mesures de verrouillage semblent fonctionner comme prévu du point de vue de la santé publique – de nombreux pays montrent des signes d'”aplatissement de la courbe” des infections et des décès. Cela conduit aux inévitables conversations sur la meilleure façon de rouvrir les économies – une tâche qui nécessitera de la prudence afin de ne pas submerger les ressources de soins de santé avec une deuxième vague d’infections.

Avec tout cela en toile de fond, nos gestionnaires de portefeuille continuent de chercher des moyens de se prémunir contre les risques imminents et de se positionner pour trouver des opportunités dans la reprise – quelle que soit la voie qu’elle empruntera. Dans ce blog, je présente les points de vue de quatre experts en investissement d’Invesco :

  • Joe Rodriguez, directeur des investissements, équipe des actifs immobiliers cotés
  • Clas Olsson, directeur des investissements et gestionnaire de portefeuille principal, équipe Invesco International et croissance mondiale
  • Scott Wolle, responsable de l’investissement systématique et factoriel ; directeur de l’investissement et gestionnaire de portefeuille pour l’équipe Invesco Global Asset Allocation
  • David Millar, responsable de l’équipe Multi Asset et gestionnaire de fonds

L’immobilier : Quels types de biens immobiliers pourraient bénéficier des tendances récentes ?

Joe Rodriguez: La pandémie de coronavirus est un point d’inflexion clair et inattendu pour les perspectives économiques mondiales. En période d’incertitude, la nature tangible de l’immobilier et ses loyers contractuels peuvent offrir aux investisseurs une diversification de leur portefeuille et un potentiel de revenus supérieurs. Si les revenus globaux de l’immobilier devraient diminuer en 2020, nous prévoyons qu’ils augmenteront à nouveau à mesure que les défis macroéconomiques actuels se résorberont. Toutefois, nous pensons également que des écueils peuvent survenir et qu’il faut être très sélectif dans le choix des sociétés dans lesquelles investir.

Nos portefeuilles continuent de privilégier les entreprises ayant un portefeuille immobilier de qualité supérieure, un bilan à faible endettement et, surtout, un potentiel de croissance des bénéfices et de la valeur des actifs supérieur à la moyenne. Au sein de nos portefeuilles, nous pensons que le secteur résidentiel devrait continuer à bénéficier de l’insuffisance structurelle de l’offre de logements. Les complexes de sciences de la vie, les propriétés industrielles du dernier kilomètre et les centres d’alimentation peuvent également offrir une certaine résistance aux investisseurs. En outre, les infrastructures de communication sans fil essentielles et les centres de données des fonds de placement immobilier (REIT) pourraient bénéficier d’un impact positif de la hausse des achats en ligne et de l’environnement de travail à domicile. Pour les investisseurs à revenu fixe, nous pensons que le segment des actions privilégiées de la structure du capital immobilier offre des caractéristiques de rendement très intéressantes dans un monde où les taux d’intérêt ont atteint de nouveaux planchers.

À notre avis, les cours des actions des sociétés de placement immobilier cotées en bourse offrent des évaluations attrayantes par rapport à la valeur à long terme des propriétés sous-jacentes qu’elles possèdent, ainsi que des écarts de rendement intéressants par rapport aux bons du Trésor américain et aux obligations d’entreprises de qualité. Pour ces raisons, nous pensons que les titres immobiliers peuvent constituer une option intéressante pour une valeur de revenu plus élevée et un potentiel de diversification dans le cadre d’une allocation d’actifs plus large du portefeuille.

Actions internationales : Les dislocations sur les marchés mondiaux créent des opportunités d’achat uniques

Clas Olsson: Le verrouillage de la plupart des pays d’Europe, de certaines régions d’Asie et des États-Unis crée des perspectives extrêmement incertaines pour la croissance économique mondiale. Ce qui est clair, c’est que les prévisions de croissance économique et des bénéfices doivent être réduites de manière significative, car la demande finale diminue et l’offre est perturbée.

Pour contrer ces vents contraires économiques, la plupart des banques centrales mondiales (par exemple, la Réserve fédérale, la Banque centrale européenne, la Banque d’Angleterre, etc.) ont annoncé des contre-mesures, notamment des réductions agressives des taux d’intérêt, un assouplissement quantitatif et d’autres mesures de liquidité. De nombreux gouvernements envisagent également diverses mesures de politique budgétaire pour compenser le déficit de l’activité économique. Il reste à voir quelle sera l’efficacité de ces mesures.

Il n’est pas surprenant que le verrouillage mondial de la COVID-19 ait entraîné une forte baisse du marché, punissant dans un premier temps les actions cycliques, mais les entreprises de qualité supérieure ont également connu une forte chute. Cela a créé de nombreuses nouvelles possibilités – dans de nombreux secteurs et pays – pour les gestionnaires actifs comme nous d’acheter de grandes entreprises à des prix intéressants. Notre stratégie est axée sur le long terme, c’est pourquoi nous pensons que les corrections du marché offrent des opportunités intéressantes pour établir des positions dans des entreprises sous-évaluées et de haute qualité.

Notre équipe tient toujours une “liste de surveillance” des actions au cas où la volatilité offrirait de telles opportunités (comme ce fut le cas en 2016 avec le référendum de Brexit et également au cours du quatrième trimestre de 2018 avec les tensions de la guerre commerciale). Nous continuons à nous concentrer sur les entreprises qui présentent des bilans solides, des rendements élevés sur le capital investi et des flux de trésorerie disponibles attrayants, ce qui, selon nous, devrait les aider à résister à une période de stress prolongée.

Les produits de base : Une couverture contre une éventuelle hausse de l’inflation

Scott Wolle: Les produits de base ont tendance à donner les meilleurs résultats dans les périodes de croissance réelle au moins modérée et d’inflation croissante. Cependant, la pandémie COVID-19 et les mesures de distanciation sociale associées ont eu un impact fortement négatif à la fois sur la croissance et l’inflation, et nous avons vu l’impact sur les matières premières au cours du premier trimestre. L’indice S&P GSCI Light Energy, un indice de référence des performances du marché des matières premières au sens large, a perdu plus de 27 % au cours du premier trimestre – une baisse trimestrielle qui n’a été dépassée que trois fois depuis 1974.1 Dans le vaste secteur des matières premières, l’indice S&P GSCI Energy a chuté de plus de 50 % au cours du trimestre, tandis que l’or a mené le bal avec un gain de 4 % malgré la forte pression de vente en mars, les investisseurs ayant vendu sans discernement des actifs afin de lever des fonds.1

Pour éviter que l’impact de COVID-19 ne cause des dommages permanents à l’économie, l’ampleur de la réponse politique a dû être énorme et a marié les approches fiscales et monétaires. En évaluant l’impact inflationniste futur de cette réponse politique, nous devons admettre qu’il est trop tôt pour le dire. Tout dépend en grande partie de la manière dont les importants déficits encourus pour lutter contre la pandémie seront financés. Par exemple, si les États-Unis financent le déficit par une augmentation des impôts ou par des emprunts auprès du public non bancaire, le risque d’une inflation élevée serait faible. Si le déficit est financé par des emprunts auprès des banques ou par des achats primaires de dette par la banque centrale (impression de monnaie), le risque d’inflation serait beaucoup plus élevé.

Une inflation élevée est généralement préjudiciable aux actifs financiers car leurs flux de trésorerie futurs ont un pouvoir de dépense réel moindre lorsque l’inflation augmente. Nous pensons donc que les matières premières sont mieux perçues comme une protection contre une inflation inattendue ou dont le prix n’est pas entièrement fixé sur les marchés (en plus de leur potentiel à participer à une reprise économique). Quant à savoir quels produits de base sont susceptibles de donner les meilleurs résultats à l’avenir, c’est une question à laquelle il est difficile de répondre, car il y a tant de variables à évaluer correctement. Pour évaluer l’impact sur chaque produit de base, il est essentiel de prendre en compte l’offre en plus de la demande, car les producteurs de produits de base devront probablement réduire considérablement leur production et/ou leurs dépenses d’investissement. Un choc de l’offre est un risque futur parce que nous avons connu une période prolongée de prix bas qui a obligé les producteurs à ne développer que les parties de leur géologie qui sont de la meilleure qualité et à moindre coût. Par conséquent, même si la demande ne revient pas aux niveaux d’avant la crise, l’offre pourrait être limitée au cours des prochaines années.

Nous croyons en une approche active et diversifiée des produits de base qui évite d’être trop concentrée dans un seul secteur (l’énergie) tout en mettant l’accent sur les produits de base ayant la valeur de rareté la plus élevée. Nous considérons que la diversification est une opportunité plus importante pour les matières premières que pour les actions et les obligations, étant donné les différences de performances historiques entre les secteurs des matières premières. (Une fois encore, comparez le gain de 4 % pour l’or à la baisse de 50 % pour l’énergie au premier trimestre de cette année). Nous pensons également qu’il est important d’avoir une composante flexible au sein d’une stratégie sur les matières premières, afin que les expositions individuelles et le profil de risque puissent être adaptés au mieux à l’opportunité qui se présente.

Atouts multiples : trouver des idées d’investissement dans un environnement difficile à lire

David Millar: Les mouvements des prix des actifs au cours des dernières semaines ont été énormes – sans précédent, même pendant la crise financière mondiale. Il y a un mois, les marchés étaient en chute libre avec des ventes remarquables d’actifs à risque, des actions au pétrole. Cependant, le récent rallye a permis à certaines parties du marché de retrouver les sommets de février, en particulier dans le domaine du crédit où l’impact des actions de la Réserve fédérale américaine a été énorme.

Toutefois, la reprise spectaculaire en forme de “I” que nous avons constatée pour de nombreux actifs à risque semble laisser une certaine place à la déception, d’autant plus que la reprise après la crise du coronavirus sera probablement beaucoup plus longue après avoir porté un coup économique aussi dévastateur. Les marchés se sont emballés sur des éléments qui ne sont pas ou ne peuvent pas être totalement clairs. Depuis la crise financière mondiale, la montée en puissance d’une plus grande volatilité des économies, des entreprises et des politiques sous-jacentes a été visible, mais à maintes reprises, les liquidités des banques centrales ont réussi à maintenir la volatilité des prix des actifs à des niveaux historiquement bas. Cette fois-ci, il semblerait que la volatilité des actifs soit définitivement de retour.

Quel impact cela pourrait-il avoir sur le comportement des investisseurs si la facilité avec laquelle ils ont obtenu des rendements dans le passé était remise en question ? Après avoir connu récemment une volatilité incroyablement faible, les investisseurs croiront-ils encore qu’ils peuvent la gérer seuls ou préféreront-ils chercher des solutions qui offrent la possibilité d’obtenir des rendements plus réguliers ?

Notre approche a toujours été d’adopter une vision à long terme des marchés, et nous pensons que cela est plus important que jamais à l’heure actuelle. Le passage d’un soutien de l’économie par la seule politique monétaire à un soutien “synchronisé” des politiques monétaire et budgétaire est significatif et affectera le débat à plus long terme sur l’inflation contre la déflation. Sur un horizon de deux ans, nous pensons que l’impact déflationniste est toujours gagnant. L’impact sur les bénéfices du cours des actions dans de nombreux secteurs d’une fermeture mondiale quasi totale est également significatif. Nous craignons que les actions ne se soient redressées trop rapidement et nous préférons les marchés du crédit où la Fed, ainsi que la Banque centrale européenne, sont désormais un soutien. Les jeux directionnels semblant épuisés dans certaines parties des marchés financiers et difficiles à lire dans d’autres, les idées d’investissement à valeur relative – qui sont conçues pour profiter lorsque l’actif préféré surpasse l’autre côté de la paire – seront, selon nous, des moteurs de plus en plus importants du rendement des investissements. Notre approche “d’investissement dans les idées” nous a conduit à des opportunités d’investissement à valeur relative à travers des classes d’actifs telles que les devises, les secteurs d’actions et les marchés émergents.

1 Source : Bloomberg, L.P., 1er janvier 2020, jusqu’au 31 mars 2020

Informations importantes

Image d’en-tête du blog : Simone Hutsch / Unsplash

La diversification ne garantit pas un profit ou n’élimine pas le risque de perte.

Les propriétés industrielles du dernier kilomètre sont des entrepôts, des centres d’exécution et d’autres propriétés qui permettent la livraison de marchandises aux clients. Ces propriétés sont positionnées de manière à parcourir le “dernier kilomètre” du chemin de livraison qui mène aux portes des clients.

L’indice S&P GSCI Light Energy est un indice de référence pour la performance des investissements sur le marché des matières premières au sens large. Alors que d’autres indices de référence peuvent être fortement pondérés en fonction de l’énergie, cet indice augmente les pondérations relatives des composantes non énergétiques du S&P GSCI afin de fournir un indice de référence diversifié des performances du marché des matières premières au sens large.

L’indice S&P GSCI Energy est un indice de référence pour les performances des investissements sur le marché de l’énergie.

Tous les investissements comportent des risques, y compris des risques de perte.

Les investissements dans des instruments liés à l’immobilier peuvent être affectés par des facteurs économiques, juridiques ou environnementaux qui ont une incidence sur la valeur des biens, les loyers ou l’occupation des biens immobiliers. Les sociétés immobilières, y compris les FPI ou les structures similaires, sont généralement des sociétés à petite et moyenne capitalisation et leurs actions peuvent être plus volatiles et moins liquides.

Les produits de base peuvent soumettre un investisseur à une plus grande volatilité que les titres traditionnels tels que les actions et les obligations et peuvent fluctuer de manière significative en fonction des conditions météorologiques, de l’évolution politique, fiscale et d’autres évolutions réglementaires et du marché.

Les risques liés à l’investissement dans des titres d’émetteurs étrangers, y compris les émetteurs des marchés émergents, peuvent comprendre les fluctuations des devises étrangères, l’instabilité politique et économique et les questions de fiscalité étrangère.

Les fluctuations du prix de l’or et des métaux précieux peuvent affecter la rentabilité des entreprises du secteur de l’or et des métaux précieux. Les changements dans les conditions politiques ou économiques des pays où les entreprises du secteur de l’or et des métaux précieux sont implantées peuvent avoir un effet direct sur le prix de l’or et des métaux précieux.

Cela ne constitue pas une recommandation de stratégie ou de produit d’investissement pour un investisseur particulier. Les investisseurs doivent consulter un conseiller financier/conseiller financier avant de prendre toute décision d’investissement. Invesco ne fournit pas de conseils fiscaux. Les informations fiscales contenues dans le présent document sont générales et ne sont pas exhaustives par nature. Les lois fiscales fédérales et étatiques sont complexes et en constante évolution. Les investisseurs doivent toujours consulter leur propre conseiller juridique ou fiscal pour obtenir des informations concernant leur situation personnelle. Les opinions exprimées sont celles des auteurs, sont basées sur les conditions actuelles du marché et sont susceptibles d’être modifiées sans préavis. Ces opinions peuvent différer de celles des autres professionnels de l’investissement d’Invesco.

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À l’approche de la saison des bénéfices, les gestionnaires de portefeuille recherchent des opportunités à long terme par Invesco US

Note de la rédaction: Les puces de résumé de cet article ont été choisies par les rédacteurs de Seeking Alpha.


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