Mon dernier article propose des règles pour la gestion des investissements en cas de crise. Parmi celles-ci, je recommande aux investisseurs de choisir d’abord un secteur d’activité prospère en ces temps difficiles. Achetez des actions d’une entreprise mûre dans ce secteur. L’industrie alimentaire répond aux critères. J’aime les producteurs de viande, de volaille et de porc. WH Group Ltd. (OTCPK : WHGLY, OTCPK : WHGRF) et Tyson Foods (NYSE : TSN).

L’alimentation est la clé de la stabilité

La nourriture est une nécessité. Les pénuries entraînent une instabilité sociale et politique. La protection de la chaîne d’approvisionnement est une priorité pour chaque gouvernement en ce moment. La Grande-Bretagne organise des transports de personnes depuis les pays européens pour travailler dans les exploitations agricoles. Les États-Unis augmentent les subventions aux agriculteurs et aux transformateurs ; ils envisagent des achats en masse de viande, de volaille et de produits porcins pour remplacer les ventes perdues des restaurants et les retards d’exportation.

La Chine finance les importateurs et les transformateurs nationaux pour qu’ils achètent des usines à l’étranger ; le gouvernement a mené à bien des négociations commerciales ardues, réduit les droits de douane sur les importations de denrées alimentaires et contrôle les prix du porc au niveau national. La Chine a levé l’interdiction qui frappait la viande, le soja et la volaille américains après l’accord commercial avec les États-Unis. Un exportateur de volaille rapporte qu’il a eu un “coup de fouet” à la mi-mars. Les exportations de viande et de porc devraient augmenter à mesure que les ports chinois se redresseront et que les travailleurs reviendront.

Les investisseurs doivent mettre de côté la rhétorique des appels des politiciens américains à punir la Chine pour la pandémie et les affirmations de la Chine selon lesquelles toute cette affaire est une malveillance de l’armée américaine. L’Amérique a désespérément besoin de ce milliard de dollars par an pour ses affaires et la Chine a besoin de cette protéine. Je pense qu’il est peu probable, pour paraphraser, que quelque chose de trop difficile se mette entre moi et mon Calvins (NYSE : PVH) au détriment de l’augmentation du commerce des aliments et des denrées alimentaires.

Tyson et WH Group vont continuer à augmenter leurs ventes malgré ces difficultés et d’autres obstacles comme les fermetures d’usines à court terme.

Trois avertissements pour investir

Trois mises en garde s’imposent aux investisseurs : tout d’abord, l’offre de viande, de volaille et de porc risque d’être réduite et les ventes de ces produits de base de se réduire en raison de la pénurie de travailleurs et de camionneurs qui ont été frappés par le roman COVID-19. Les usines de transformation sont en train de se fermer pour une désinfection à court terme et un remodelage de la sécurité. Il n’y a pas encore de preuve de perturbations ingérables ou à long terme de la chaîne d’approvisionnement.

Néanmoins, soyez attentifs aux voix qui avertissent que la pandémie constitue une menace grave, voire désastreuse, pour la chaîne d’approvisionnement en viande, en volaille et en porc. Le problème, cependant, est un exemple de dissonance cognitive qui entrave les investisseurs. Le Wall Street Journal a récemment tiré la sonnette d’alarme, mais cinq semaines plus tôt, le même journal avait signalé que l’approvisionnement était suffisamment sûr pour être déclaré,

L’épidémie de coronavirus aggrave la surabondance de viande aux États-Unis, en remplissant les entrepôts frigorifiques de porc, de poulet et de bœuf destinés à l’exportation vers les marchés touchés par l’épidémie.

Les dirigeants du groupe WH et de Tyson s’attendent à ce que leurs installations soient fermées pendant deux à trois semaines. Ils apportent des améliorations physiques pour mieux garantir des conditions de travail sûres. Les mesures correctives dans les installations de Tyson comprennent l’achat d’équipements de protection, l’installation de séparateurs de postes de travail en plexiglas, et Tyson installe plus de 150 scanners de température infrarouge.

Une autre cause peut être à l’origine de l’inquiétude de la chaîne d’approvisionnement, à savoir la hausse de 26 % des ventes des épiceries en mars. Les coupes populaires de viande, de volaille et de porc manquent non pas à cause des perturbations de l’approvisionnement, mais à cause de l’augmentation de la demande.

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Dans une enquête non scientifique menée auprès des membres de ma famille basés à Atlanta et à Chicago, personne ne signale de pénurie dans les magasins de viande ou de volaille, kasher et non kasher. Un jeune marié m’en informe :

Au début (de la pandémie), les gens en achetaient des tonnes, de sorte que les magasins avaient peu de réserves après chaque expédition. Mais je ne pense pas que cela ait été un problème récemment.

Avertissements sur les prix

Une deuxième mise en garde concerne la pression à la baisse sur les prix détaillée dans le rapport Hecht sur les produits de base. Les prix des bovins et des porcs atteignent de nouveaux planchers, mais, selon le rapport, “des prix bas sont une opportunité de reprise”. Les prix bas sont également l’occasion d’améliorer les marges et d’augmenter les ventes. WH Group et Tyson Foods achètent des produits aux agriculteurs à des prix plus bas, tandis que la forte demande des consommateurs signifie que les entreprises n’ont pas à baisser les prix de détail. Des prix bas signifient également qu’elles peuvent exporter davantage de produits.

COVID-19 menace les travailleurs, les agriculteurs et les camionneurs

La troisième mise en garde concerne les bosquets et les fourrés qui servent à faire livrer les produits aux supermarchés. Des agriculteurs et une association de camionneurs ont lancé des appels à l’aide. Ils mettent en garde contre les conséquences de la maladie de leurs membres. Un certain soulagement est à prévoir. 9,5 milliards de dollars sont approuvés dans le projet de loi de relance pour les produits agricoles touchés par le nouveau COVID-19.

Le gouvernement américain détient près d’un milliard de livres de poulet et plus de 600 millions de livres de porc pour éviter les pénuries et les prix trop bas. Tout comme le président a remplacé les réserves de pétrole brut épuisées par des prix plus bas, l’administration remplacera également les stocks de viande, de volaille et de porc s’ils sont libérés pour nourrir la population. L’un des groupes de pression les plus efficaces demande à l’USDA d’acheter du porc, ce dont Smithfield et Tyson profiteront certainement. Le ministre de l’agriculture nous assure qu’il y a de la nourriture en abondance malgré les perturbations et qu’il y a plus qu’assez de réserves pour exercer les exportations.

Diagramme en barres des importations de porc (en millions de tonnes) montrant que la Chine se tourne vers les fournisseurs de porc étrangers

Le Groupe WH est rentable et sûr pour l’argent

WHGLY est un investissement plus risqué que Tyson. Il est basé en Chine, peu suivi et négocié, et peu de nouvelles sont rapportées, sauf lorsqu’il y a une annonce d’un porte-parole de Smithfield. Mais les Chinois et les Américains consomment avec voracité de la volaille et du porc et Tyson et WH Group ont tous deux fait de leurs entreprises des sociétés mondiales de vente au détail, d’abattage et de transformation. Tyson exporte du bœuf, du porc, de la volaille et des aliments préparés américains dans plus de 100 pays.

Le groupe WH exporte des produits de porc dans le monde entier. Il est un fournisseur important de la Chine. Le groupe WH continue à constituer un stock de marques de détail de sociétés américaines et européennes comme Smithfield. Le groupe WH est classé 66e dans le classement du China Fortune 500 et est le mieux classé dans l’industrie alimentaire chinoise.

Le groupe WH est rentable. Il détiendrait près d’un milliard de dollars en liquidités et en investissements et son bénéfice net serait passé de 4,2 % à 6,1 %. Dans d’autres circonstances de marché, les actions pourraient atteindre 40 dollars chacune ; le ratio C/B est de 9,7x, soit environ la moitié du ratio de l’industrie (20,9x). Les actifs à court et à long terme (~7 milliards de dollars) dépassent les passifs (~4 milliards de dollars). Le taux de dividende de 2,57 % est durable et le cours de l’action se maintient à un niveau assez élevé. Les estimations de croissance dans des conditions de pandémie sont à saisir pour de nombreuses industries, mais la nourriture est essentielle. Le porc est un aliment de base en Chine.

Le groupe WH est également classé 495 dans la liste du Fortune Global 500 et 16e dans le secteur de l’alimentation, des boissons et du tabac. Le chiffre d’affaires est de 149,6 milliards RMB, soit plus de 21 milliards de dollars. Le Groupe WH possède des abattoirs de l’Amérique du Sud à la Pologne et dans toute l’Asie. Pourtant, les actions sont peu négociées ; la société est presque invisible pour les investisseurs particuliers et n’est pas suivie par les fonds spéculatifs, bien qu’elle possède une multitude d’installations et de marques en Amérique.

Tyson est un plaisir pour les acheteurs

Tyson est le premier transformateur de viande et de volaille coté en bourse aux États-Unis (2018) et se classe au quatrième rang mondial des marques de produits alimentaires de grande valeur. Les ventes de volaille devraient dépasser les ventes de porc et de viande rouge d’ici 2027.

Source : Statistiques sur les biens de consommation et les biens de grande consommation

Tyson a lui aussi fermé une usine de traitement et a retiré des travailleurs des lignes de production en raison de la recrudescence des cas de coronavirus dans les régions rurales de l’Iowa. Le cours de l’action Tyson a été récemment affaibli par un manque à gagner au premier trimestre sur les bénéfices et les résultats. Le blocage des exportations vers la Chine affecte la croissance en raison de la pandémie. Les actions ont atteint 93 dollars et le cours s’est maintenu à un niveau élevé pendant une grande partie du dernier semestre 2019. En mars 2020, le cours est tombé en dessous de 48 dollars, mais il est remonté à environ 60 dollars l’unité. Le rendement en dividendes (FWD) est de 2,7 %. Les ventes de Tyson ont été fortes sur les marchés des services alimentaires et de la restauration, mais ces voies sont fermées pour l’instant. Cependant, Tyson propose un large choix d’aliments protéinés dans les épiceries et les ventes devraient continuer à être saines grâce à ce marché des aliments surgelés et précuits.

À 60 dollars l’action, Tyson fait le bonheur des acheteurs. Sinon, l’action pourrait être deux fois plus élevée. Son ratio C/B est deux fois moins élevé (10,8 fois) que celui du secteur (20,9 fois). Anticiper la croissance n’est pas un exercice valable à l’heure actuelle dans les conditions actuelles. Mais qui n’aime pas le poulet ? L’entreprise a connu une croissance annuelle de ses bénéfices de 15,4 % au cours des cinq dernières années.

Tyson est très endettée en raison de sa croissance et de ses activités commerciales à forte intensité de main-d’œuvre. Toutefois, la dette est couverte par les flux de trésorerie (21,7 %) et les intérêts sont faibles. Au cours des 9 à 12 derniers mois, des initiés ont vendu des actions, qui détiennent 1,4 % des actions de l’entreprise. Le bon côté des choses, c’est que les institutions qui détiennent environ 20 % des actions ne semblent pas en vendre un grand nombre. La capitalisation boursière de la société est de 21,95 milliards de dollars.

La vaste étendue du portefeuille de produits de Tyson Foods - Market Realist

Le gouvernement assouplit les règles permettant aux usines de transformation d’augmenter la vitesse de production et de nombreuses usines sont presque entièrement automatisées. Alors que nous terminions cet article, l’administration américaine a annoncé son intention d’acheter du lait et de la viande, “des jambons et des produits de porc, et de les acheminer là où ils pourront être utilisés dans nos banques alimentaires, ou même éventuellement dans l’aide humanitaire internationale”.

Le groupe WH et Tyson sont des achats savoureux

Les principales préoccupations des investisseurs dans ce secteur de l’industrie alimentaire sont de savoir comment les marges et les bénéfices seront affectés par les coûts de la pandémie, la chute des prix de la viande et des porcs et les déficits de production. Les transformateurs de viande de porc fonctionnent à 8 % en dessous de leur capacité en raison de travailleurs malades et d’autres problèmes de la chaîne d’approvisionnement. Mais les gouvernements américain et chinois sont en train d’ajuster les règles, notamment en accélérant la production dans les usines et en abaissant les droits de douane. Ils ne peuvent tolérer de graves perturbations de l’approvisionnement alimentaire.

Tyson Foods et WH Group sont trop grands et trop importants pour échouer. L’industrie est essentielle à la stabilité politique, sociale et économique. La disponibilité des produits est préoccupante, mais aucune pénurie n’est encore apparue. Les conditions sont de bon augure pour Tyson et le Groupe WH, aux dépens de la Chine qui souffre encore de l’impact économique de la grippe porcine africaine et du COVID-19. Le cours de l’action Tyson est en baisse par rapport à son niveau élevé, non volatil, et se redresse. Le Groupe WH partage lui aussi ces caractéristiques. Tous deux disposent de suffisamment de liquidités et d’un soutien gouvernemental pour faire face aux perturbations, mais ce soutien n’est pas la panacée pour lutter contre les difficultés liées à la croissance et aux marges. Les deux entreprises disposent d’actifs et de liquidités suffisants pour faire face au nouveau virus et d’une gestion agile capable de réagir positivement aux événements en cours.

Divulgation : Je n’ai/nous n’avons aucune position sur les actions mentionnées et je ne prévois pas d’en prendre dans les 72 heures à venir. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.


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