Je ne suis pas sûr pour vous, mais je me souviens d’avoir été traîné par mes parents lors d’un ou deux voyages en voiture. Il y aurait toujours ces énormes centres de voyage où nous pourrions nous arrêter pour nous reposer. Aujourd’hui, une génération entière pourrait grandir sans même en faire l’expérience.

Thèse : TravelCenters of America (NASDAQ:TA) est sous-évalué. Son prix par rapport à sa valeur comptable est bien inférieur à 1. Cependant, les flux de trésorerie ont été négatifs, ce qui signifie que l’entreprise est en mauvaise santé. Je pense que TravelCenters of America peut redresser ses opérations même en cas de pandémie.

Si TravelCenters dispose de liquidités pour poursuivre ses activités pendant un certain temps, combien de temps peut-il tenir ?

TravelCenters – Profil des flux de trésorerie

C’est une chose de pouvoir soutenir des opérations en période de prospérité. Avec une économie florissante, vos portes étant ouvertes, il peut être facile de faire rentrer les liquidités nécessaires.

Puis, COVID-19 est arrivé, a fait basculer l’industrie du voyage. Mais tout n’est pas perdu. Les stations-service sont une activité essentielle après tout. Donc, les opérations restent ouvertes, et les camionneurs doivent encore les utiliser.

Vous trouverez ci-dessous quelques exemples de secteurs d’activité qui sont toujours en pleine activité :

  • Stations d’essence
  • Ateliers de réparation rapide
  • Restaurants (à emporter uniquement)
  • Dépanneurs

Comme la plupart des activités des TravelCenters sont encore en plein essor, je pense que le flux de trésorerie est en fait assez sûr. La plus grande vulnérabilité de ce qui précède est probablement celle du restaurant vertical. La situation n’est peut-être pas si catastrophique pour la trésorerie, regardez ci-dessous :

Centres de voyages : revenus non liés au carburant(source)

En ce qui concerne les recettes hors carburant, le segment de la restauration était en fait le plus faible en termes de revenus. Les options de plats à emporter plus rapides que les restaurants déploient pourraient en fait être un net positif pour les camionneurs qui se déplacent rapidement.

Les revenus des carburants représentent en fait une part beaucoup plus importante du profil global des revenus.

les centres de voyage des revenus du carburant(source)

Comme le carburant représente une part beaucoup plus importante de l’activité globale, il est logique de se concentrer sur ce point lorsque l’on se penche sur les flux de trésorerie. En fait, la marge est également beaucoup plus importante que les revenus non pétroliers.

Je sais que cette discussion sur les revenus n’est pas vraiment une question de trésorerie. Mais comme nous ne savons pas vraiment ce qu’est le cash-flow actuel, il est important d’examiner quels sont les moteurs de revenus. Dans le cas des TravelCenters, le principal facteur est le carburant, et de loin.

Ce qui est encore plus important, c’est quand on voit les gros titres sur la hausse des ventes de diesel. La hausse des ventes pourrait se traduire par une année record pour les TravelCenters, puisque c’est de là que provient la majeure partie de leurs revenus.

Le 25 février, les TravelCenters ont également connu une augmentation étonnante de leurs revenus. Cela leur a permis de mettre un peu d’argent de côté pour les jours de pluie à venir. En fait, les flux de trésorerie ont été positifs pour la première fois en un an environ.

William Myers le dit le mieux lors du dernier appel aux gains :

“En ce qui concerne nos liquidités et nos investissements au 31 décembre, notre solde de trésorerie était de 17,2 millions de dollars et nous disposions de 84,9 millions de dollars sur notre facilité de crédit”.

(source)

Cela permet aux TravelCenters de respirer un peu, tout en trouvant le moyen de rationaliser les opérations de manière rentable.

Coûts fixes

Les coûts fixes seront probablement le plus grand problème en ce qui concerne les problèmes de trésorerie. Combien de ces coûts fixes peuvent être éliminés ou réduits ? Examinons le paysage.

les centres de voyage des frais de fonctionnement(source)

Les dépenses de fonctionnement au niveau du site sont les plus élevées et probablement celles qui peuvent être les plus touchées. Les dépenses de fonctionnement diminueront probablement aussi naturellement parce que la façon de faire des affaires a changé.

Par exemple, puisque tout est à emporter, il n’est plus nécessaire de gérer des salles à manger. Cela pourrait réduire le personnel nécessaire au fonctionnement ou le rendre plus efficace en l’utilisant dans une activité plus proche de la chaîne de montage.

Les frais de location de biens immobiliers constituent également une autre pièce intéressante du puzzle. La société qui possède la plupart des sites est très investie dans le succès des TravelCenters, elle les aidera probablement un peu si les choses deviennent trop difficiles.

Un prix déconnecté de la réalité

Le prix des TravelCenters est incroyablement bas, il est inférieur à 10 dollars au moment de la rédaction et de façon irrationnelle. Cela pourrait avoir un rapport avec l’industrie du pétrole et du voyage en général. Tout ce qui est lié, même de loin, ne va pas bien.

Il serait logique que si moins de gens sont dehors et conduisent des voitures, alors moins de carburant est utilisé. L’inverse est probablement vrai pour les TravelCenters. Il s’appuie fortement sur la population des camionneurs et la dessert. Celle-ci est remplie de travailleurs essentiels. Les marchandises doivent arriver aux magasins pour être réapprovisionnées.

En cas de fermeture prolongée de l’économie, nous pourrions commencer à voir diminuer les dépenses pour des postes non essentiels. Cela pourrait faire baisser le nombre total de camions sur les routes et diminuer les revenus des TravelCenters.

D’autre part, la plupart des TravelCenters sont répartis dans tout le pays, ce qui a pour effet de répartir le profil de risque entre les produits manufacturés et les denrées périssables essentielles. Pensez, grenier à blé et ceinture de rouille.

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Prochaines prévisions de revenus probablement négatives

Je pense que le virus fait vaciller de nombreuses entreprises. C’est une chose à laquelle aucune d’entre elles n’est habituée. Je pense que la plupart des entreprises font preuve de prudence et déclarent des bénéfices probablement bien inférieurs à ce qu’ils pourraient être en réalité.

Après tout, si le prix est déjà fixé et que le sentiment du marché est négatif, il y a en fait une excuse pour les mauvais chiffres. Cependant, pour une entreprise qui a le potentiel de battre ses chiffres, le cours de son action pourrait exploser pendant la saison des bénéfices du premier et du deuxième trimestre.

Si les recettes auront très certainement un impact sur les TravelCenters, je ne pense pas que la situation soit aussi grave que celle des autres entreprises.

Acheter à bas prix

Je pense que c’est probablement le bon moment pour acheter des TravelCenters. Il a touché le fond et n’a vraiment nulle part où aller. Son modèle commercial reste pratiquement intact et, avec le temps, il deviendra plus efficace dans le nouvel environnement. Si le nouvel environnement dans lequel nous évoluons se poursuit à long terme, cette entreprise s’adaptera facilement. Acheter à moins de 10 dollars est une aubaine, surtout dans une industrie essentielle et résistante.

Si vous avez aimé mon analyse des TravelCenters of America, n’oubliez pas de donner à cet article une note similaire et de me “suivre” sur Seeking Alpha. Cela m’aide et m’encourage à écrire d’autres articles qui peuvent vous donner un aperçu d’éventuels investissements rentables.

Divulgation : Je n’ai/nous n’avons aucune position sur les actions mentionnées et je ne prévois pas d’en prendre dans les 72 heures à venir. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.


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