Au début de ce mois, j’ai expliqué en détail comment la société énergétique Occidental Petroleum (OXY) a pris la décision douloureuse mais prudente de réduire son dividende. Le coronavirus faisant mal aux prix du pétrole, la société cherchait des moyens d’améliorer ses flux de trésorerie, une dette importante venant à échéance au cours des prochaines années. Récemment, Occidental a annoncé une autre décision pour aider à sa flexibilité financière à long terme, même si elle a un coût élevé.

La semaine dernière, il a été annoncé que la société envisageait une vente d’obligations indésirables afin de racheter certaines de ses obligations. Alors que la reprise des prix du pétrole devrait contribuer aux résultats à court terme, Occidental a environ 11 milliards de dollars de dette à payer d’ici la fin de 2022. L’offre devait s’élever à 1,5 milliard de dollars, ce qui permettrait de racheter une partie de la dette répertoriée dans le tableau ci-dessous. L’accord obligataire a ensuite été porté à 2 milliards de dollars, ce qui rapporterait 1,95 milliard de dollars de produit net.

(Source: Dépôt de société. Les numéros CUSIP ne sont pas présentés pour améliorer la lisibilité)

Compte tenu de la façon dont Occidental a lancé une offre d’obligations indésirables, et sa note a été abaissée par Moody’s la semaine dernière, la plupart des taux d’intérêt ci-dessus ne sont pas trop mauvais. Malheureusement, ces dettes viennent à échéance, donc la société cherche à les repousser un peu vers l’avenir. Certains investisseurs peuvent ne pas comprendre l’ordre du niveau de priorité d’acceptation ici, étant donné les taux d’intérêt variés et le montant total des contreparties, mais il semble qu’ils soient par ordre de maturité. Dans un sens purement financier, la meilleure chose à faire serait de racheter les obligations à plus haut rendement ou celles que vous pouvez racheter pour le montant le plus bas. Voici les détails clés de la nouvelle offre obligataire:

  • 500 millions de dollars en billets de 8 000% échéant en 2025.
  • 500 millions de dollars en billets de 8,500% échéant en 2027.
  • 1 milliard de dollars en billets de 8,875% échéant en 2030.

En raison de la faible cote de crédit de la société, Occidental a dû payer un écart d’au moins 770 points de base aux bons du Trésor sur chacune de ces obligations. Au total, cette nouvelle offre ajoutera un peu plus de 171 millions de dollars en frais d’intérêts avant impôts, avant le rachat des autres obligations. Il faudra un peu de temps pour déterminer le coût final de cette opération, car les offres d’achat pour les achats d’obligations n’expirent pas avant un peu plus de trois semaines.

L’autre question que certains investisseurs peuvent se poser est pourquoi maintenant? Avec les prix du pétrole qui reviennent dramatiquement de leurs plus bas niveaux négatifs de 40 $, on peut se demander si l’entreprise aurait dû attendre. Peut-être que la direction aurait pu le faire après le rapport du T2 ou plus près de l’échéance, où peut-être Occidental aurait pu conclure une entente plus favorable. C’est certainement une question valable, mais d’un autre côté, les choses pourraient facilement empirer. Si la société est obligée de procéder à d’autres dépréciations comme celle attendue ce trimestre, les acheteurs d’obligations pourraient vouloir un taux encore plus élevé. Il semble que le marché ait été assez réceptif à cette offre, alors peut-être que l’entreprise opérait dans une zone de force, tout bien considéré.

En fin de compte, Occidental a pris une autre mesure nécessaire pour améliorer sa flexibilité financière. La société a emprunté 2 milliards de dollars de nouveaux fonds, qui seront utilisés pour rembourser certaines dettes qui arrivent à échéance au cours des deux prochaines années. Bien que la nouvelle offre obligataire ait eu un prix élevé, on ne peut qu’imaginer à quel point cela aurait pu être pire si les prix du pétrole n’avaient pas mis en scène leur spectaculaire reprise.

Divulgation: Je n’ai / nous n’avons pas de positions dans les actions mentionnées et nous n’avons pas l’intention de prendre de positions dans les 72 prochaines heures. J’ai écrit cet article moi-même et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation commerciale avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.

Divulgation supplémentaire: Il est toujours rappelé aux investisseurs qu’avant de faire tout investissement, vous devez faire votre propre diligence raisonnable sur tout nom mentionné directement ou indirectement dans cet article. Les investisseurs devraient également envisager de demander conseil à un courtier ou à un conseiller financier avant de prendre toute décision d’investissement. Tout élément de cet article doit être considéré comme une information générale et ne doit pas être considéré comme une recommandation d’investissement formelle.


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