McCormick: Verrouiller certains bénéfices (NYSE: MKC)

Préparé par Chris, PDG Quad 7 Capital et chef d’équipe chez BAD BEAT Investing

McCormick & Co. (NYSE: MKC) est un nom que nous avons échangé un certain nombre de fois dans le passé, et plus récemment, nous l’avons soutenu au tout début du mois d’avril. Nous vous avons dit qu’il y avait un potentiel de rendements élevés pendant la tourmente du marché sous la thèse que «les gens ont besoin de manger». À cette époque, nous avions mis en évidence quelques noms de produits alimentaires défensifs, qui ont tous diminué moins pendant la crise et ont vu l’essor des entreprises avec des tendances au foyer. Des retours fantastiques ont eu lieu au cours des deux derniers mois. C’est gagnant. Fait intéressant, nous notons que MKC a souffert des fermetures de restaurants, ou que les restaurants n’étaient disponibles que pour emporter / livraison, pendant la crise COVID-19, mais plus de gens cuisinaient à la maison. Nous avons donc commencé à acheter à 130 $, 135 $. Nous pensons que ce commerce s’est bien déroulé, comme en témoigne le T2 qui vient d’être rapporté dont nous allons discuter. En fin de compte, nous pensons qu’il est prudent de prendre des bénéfices ici, de vous acheter quelque chose de gentil, mais de laisser le reste fonctionner. Bien que la valorisation soit encore un peu tendue, les ventes devraient rester élevées alors que les familles restent à la maison et préparent des repas, mais le segment Flavour Solutions devrait commencer à s’améliorer dans la seconde moitié de 2020 à mesure que les choses rouvriront.

Notre point de vue sur les ventes du T2

Notre thèse s’est donc déroulée à la perfection ici. Les ventes du T2 ont été affectées par COVID-19 qui a bouleversé les schémas de consommation. Les ventes aux entreprises ont été durement touchées, tandis que le consommateur quotidien a généré des ventes. L’entreprise a obtenu des résultats décents. Les ventes de McCormick au deuxième trimestre ont augmenté de 7,7% par rapport à la même période l’an dernier. En dollars constants, les ventes ont augmenté de 10%. COVID-19 a été un vent contraire, en particulier en Asie / Pacifique, grâce à des verrouillages prolongés. C’est encore fort, tout bien considéré. Le segment de la consommation a connu un avantage de 26%, tandis que la devise a légèrement impacté les choses. Au niveau régional, les ventes nous ont plutôt bifurqué. En Asie / Pacifique, les ventes aux consommateurs ont baissé de 18%. Ils ont augmenté dans les Amériques et dans la région EMEA. Les ventes aux consommateurs dans les Amériques ont bondi de 36%. En EMEA, ils ont atteint 22%. Ceci est le résultat de la tendance au séjour à la maison dont nous avons discuté en avril.

Nous avons également parlé de la façon dont le segment Flavour Solutions subirait la pression des fermetures et des fermetures forcées de restaurants, ou des commandes à emporter uniquement. Flavour Solutions a vu son chiffre d’affaires augmenter de 18%, avec un léger impact positif sur les devises. Une fois de plus, nous réitérons que la société continue de connaître une croissance car chaque année, elle propose des produits nouveaux et passionnants qui sont généralement bien reçus, et la société continue de commercialiser efficacement ses produits classiques, mais cette année, les baisses ont été entièrement provoquées par des fermetures . Flavour Solutions continue d’avoir de la force si nous supprimons les impacts COVID. L’entreprise a un pouvoir de prix et continue d’innover. De plus, des acquisitions opportunes ont continué d’aider la société et le segment à se développer. De plus, la société continue de développer son capital marque à l’international et la performance a été particulièrement forte sur ses marchés émergents. Cependant, le segment a été simplement mis sous pression.

COVID était un problème, mais attention, la concurrence reste rude. Au fil des ans, l’entreprise poursuit sa croissance lente et fiable ici, mais maintenant les choses sont difficiles. Il rebondira, c’est pourquoi nous sommes heureux de détenir une partie de ce stock malgré la prise de bénéfices. Les restaurants vont commencer à revenir. Les ventes dans les Amériques ont diminué de 15%, tandis que la région EMEA a enregistré une baisse de 34%. Malgré le carnage perçu de COVID-19, Flavour Solutions n’a baissé que de 6% en monnaie constante en Asie / Pacifique. Cette baisse plus faible est le reflet de la vie qui revient un peu à la normale dans l’Est, au moins devant les Amériques.

Les marges ont augmenté

Les dépenses ont été maîtrisées grâce aux initiatives d’économies. Les marges ont bondi de 230 points de base par rapport à la période de l’année précédente. Cette expansion est due à un mix produits favorable en plus des économies de coûts. Le bénéfice d’exploitation a augmenté pour atteindre 257 millions de dollars, contre 208 millions de dollars pour la période de l’exercice précédent. Cette augmentation est principalement attribuable à l’incidence de l’augmentation des ventes et de l’expansion de la marge brute. Hors charges spéciales, le résultat d’exploitation ajusté a augmenté de 21% pour atteindre 260 millions de dollars, contre 215 millions de dollars pour la même période de l’exercice précédent. Du point de vue de l’EPS, la société a écrasé nos attentes haussières de 0,20 $ et a dépassé le consensus de 0,28 $. Quartier fantastique.

Valorisé pour plus de croissance

Le stock est toujours cher même à près de 180 $ par action. Cependant, ce n’est pas la même valeur que nous avons déjà vue. Toutes les mesures d’évaluation ne sont pas créées égales. Vous voyez, nous constatons actuellement une croissance significative du BPA. Bien sûr, la société a tiré des conseils parce que personne ne sait à quel point le COVID-19 aura un impact sur les choses, mais nous supposons que nous verrons lentement la reprise des ventes de Flavour Solution, et peut-être une légère baisse, mais une augmentation continue de la demande des consommateurs.

Avant COVID-19, nous recherchions un BPA pour l’année de 5,10 $ à 5,40 $. Quand il a atterri, nous pensions que les bénéfices pourraient atteindre une coupe de cheveux de 25%. Maintenant, il semble que nous pourrions être de retour à voir EPS dans notre gamme d’origine. C’est assez solide. Alors appelons-le 5,10 $ pour le baisser. Cela met l’évaluation à près de 36X FWD EPS à 180 $. Le stock a toujours eu une évaluation tendue, mais c’est assez élevé. Nous sommes donc à l’aise avec notre décision de prendre des bénéfices et de laisser l’argent de la maison courir.

Prendre des bénéfices

Dans le segment des consommateurs, nous pensons que nous constatons une augmentation globale de la demande des consommateurs pendant les périodes de stockage de garde-manger comme nous l’avons vu avec nos stocks de produits alimentaires défensifs, et nous pensons que la cuisson à la maison se poursuivra en 2020, mais peut-être légèrement diminuer. Dans le segment Flavour Solutions, nous prévoyons également une augmentation lente de la demande des entreprises de produits alimentaires emballés et nous prévoyons une baisse mais une amélioration de la demande des clients des restaurants et autres services alimentaires au cours de l’année.

Nous pensons donc que vous devriez envisager de faire ce que nous faisons au sein de notre équipe de négociation professionnelle. Nous allons vendre environ 60% de la position, suffisamment pour faire reculer les coûts d’achat initiaux, plus certains bénéfices, et laisser le reste fonctionner, en collectant toute la croissance future et les dividendes sur l’argent de la maison. Voilà comment vous gagnez.

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Divulgation: Je suis / nous sommes longtemps MKC. J’ai écrit cet article moi-même et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation commerciale avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.