La livre sterling britannique, la monnaie du Royaume-Uni, reste relativement volatile. Les cross GBP FX sont généralement toujours considérés comme risqués, bien que la perspective générale du marché sur GBP soit équilibrée. Autrement dit, bien que la monnaie puisse être risquée (c’est-à-dire volatile), il semble y en avoir autant qui sont optimistes sur la monnaie que pessimistes.

Une façon simple de penser à cela, c’est que si vous avez une paire de devises au prix de 100 et que vous pensez qu’il y a 50% de chances que le prix monte à 105 (à une certaine date et heure futures) et 50% chance que le prix tombe à 95, la valeur attendue indique que le prix actuel de 100 représente une “juste valeur”.

Exemple de valeur attendue

Exemple de valeur attendue avec une grande volatilité

Bien qu’il existe une multitude de risques et de résultats potentiels que les marchés tentent d’évaluer et de prédire, ce résultat simple (quoique essentiellement binaire) est important à comprendre. La volatilité accrue impliquée dans le deuxième exemple peut ne pas apparaître dans les prix au comptant FX, mais elle apparaît dans la volatilité implicite sur les marchés d’options FX. En d’autres termes, il coûte plus d’argent de se couvrir à la fois à la hausse et à la baisse.

L’augmentation du coût de couverture est une caractéristique des devises à risque en général, en particulier des devises plus exotiques des pays en développement. C’est pourquoi un analyste de Bank of America, dont l’opinion a récemment été publiée dans le Financial Times, a estimé qu’il était apte à comparer le GBP à une devise des marchés émergents.

Le GBP partage certaines caractéristiques avec des devises plus risquées de manière conventionnelle (il peut s’agir de devises de matières premières telles que le dollar australien, ainsi que de devises plus risquées de pays en développement tels que le peso mexicain). D’une part, vous avez une instabilité politique, sous la forme du Royaume-Uni qui s’est détaché de l’Union européenne sans accord commercial (qui en l’état sera nécessaire d’ici la fin de 2020, sinon le pays devra se replier sur les règles commerciales par défaut de l’OMC).

Il existe également un problème dit de “double déficit”, où le pays a à la fois un déficit budgétaire substantiel (aggravé par la récente pandémie de COVID-19, à laquelle le gouvernement britannique a dû réagir avec vigueur; la dette du pays -Le PIB dépasse désormais 100%, ce qui est la première fois depuis 1963) et un déficit courant important. Un déficit du compte courant se produit lorsque les importations dépassent les exportations, ce qui fait souvent baisser la valeur d’une monnaie au fil du temps, sauf s’il existe des facteurs de confusion importants et des qualités de rachat qui inhibent la faiblesse.

L’une des qualités de rachat d’une devise est le statut de devise de réserve. C’est une des raisons importantes pour lesquelles l’USD reste relativement solide malgré les déficits courants des États-Unis, par exemple. En fait, le Financial Times (via son blog Alphaville) a construit une réponse à son article original en GBP, soulevant un important contrepoint dans la mesure où le GBP est également une monnaie de réserve.

Une monnaie de réserve est une monnaie largement utilisée dans le commerce international et que les grandes banques centrales sont disposées à détenir dans le cadre de leurs réserves de change. Alors que l’USD est généralement toujours considéré comme la monnaie de réserve la plus archétypale (et la plus importante), le GBP fait également partie du club des devises de réserve. Nous pouvons le confirmer en consultant les données du Fonds monétaire international, qui montrent qu’au quatrième trimestre 2019, les créances en livres sterling représentaient 4,62% ​​des réserves affectées.

Allocations de réserves mondiales (données du FMI)(Source: données du FMI.)

Le Royaume-Uni reste également l’un des pays les plus grands et les plus riches du monde. Le fait que le rendement à dix ans du Royaume-Uni soit inférieur à 20 points de base témoigne du fait que le pays n’est absolument pas un marché émergent. Le marché obligataire est toujours plus qu’heureux de fournir du crédit au gouvernement britannique, et surtout le pays et ses principales sociétés ne sont pas obligées de lever des dettes libellées en USD (comme le font souvent les marchés émergents) lorsqu’ils ont besoin de financement.

Rendement sur dix ans au Royaume-Uni(Graphique créé par l’auteur à l’aide de TradingView. Il en va de même pour tous les graphiques suivants présentés ci-après.)

Cela dit, j’ai écrit récemment sur la livre sterling (couvrant des paires telles que GBP / CAD et GBP / USD) dans laquelle j’ai adopté une position baissière. Si le Royaume-Uni n’est pas un marché émergent, des risques subsistent. Le plus important est peut-être l’incertitude politique et économique actuelle, surtout à la lumière de la récente pandémie (et de sa réponse). Alors que tous les pays sont touchés d’une manière ou d’une autre, les mesures de verrouillage du Royaume-Uni (en réponse aux risques de pandémie) et son déficit budgétaire gonflant commencent à faire apparaître l’économie à très haut risque à long terme (du moins pour le moment). Cela est particulièrement vrai étant donné qu’au-delà de 2020, nous ne savons toujours pas si le Royaume-Uni aura un accord commercial en place.

En fin de compte, les devises évoluent principalement, sur le dos de la confiance à long terme. D’importants flux monétaires provenant d’investissements directs étrangers sont ce qui pousse les devises à la hausse (ou en cas d’absence: à la baisse). En raison des déficits courants persistants du Royaume-Uni, le pays a besoin d’investissements directs étrangers pour que le GBP trouve un soutien. Alors que le problème du “double déficit” est toujours en vue et que l’échéance de fin d’année 2020 reste en vue (en ce qui concerne tout accord commercial potentiel entre le Royaume-Uni et l’UE), les arguments en faveur de l’investissement étranger direct sont faibles.

La confiance au Royaume-Uni parmi les investisseurs internationaux (qui comprendrait les grandes multinationales) devrait donc rester bien en deçà de ce qu’elle serait autrement (c’est-à-dire sans pandémie, sans récession et avec un accord commercial en place qui réduit les politiques à long terme). et incertitude économique). Le GBP pourrait trouver de la force dans les années à venir, mais pour l’instant, je pense que les circonstances continuent de favoriser un GBP baissier.

En raison de la dépendance générale du Royaume-Uni à l’égard des investissements extérieurs, nous pouvons presque considérer le GBP comme un instrument de longue mondialisation (le même objectif à travers lequel nous pourrions voir les devises des matières premières telles que l’AUD). Compte tenu de la situation économique et macro-sociale actuelle (à la lumière de COVID-19 et des défis qui en découlent pour les voyages, le tourisme, les relations et les investissements dans le monde), un commerce de «courte mondialisation» semble toujours logique (au moins à court ou moyen terme). Le GBP représente un court commerce de mondialisation.

Divulgation: Je n’ai / nous n’avons pas de positions dans les actions mentionnées et nous n’avons pas l’intention de prendre de positions dans les 72 prochaines heures. J’ai écrit cet article moi-même et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation commerciale avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.


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