Devriez-vous vendre vos actions Kraft Heinz (NYSE : KHC) ?

SOURCE: kraftheinz-foodservice.com

Je suis en baisse de 46 % sur ma position dans la KHC, achetée à plusieurs reprises à partir de début 2018. J’ai décrit mes erreurs dans un autre article, mais voici un résumé des raisons pour lesquelles j’ai acheté KHC pour la première fois :

  • Les dividendes se sont élevés à 2,50 dollars par action et par an, soit un rendement de 3,82 %. C’était un rendement élevé à l’époque !
  • Les dividendes étaient en augmentation : 2,25 $ par action en 2015, 2,35 $ par action en 2016, 2,45 $ en 2017.
  • Le cours de l’action a baissé de 28 % par rapport à la fourchette de 90,00 dollars par action en 2017.
  • La société venait de déclarer une année 2017 décente.
  • Les mesures d’évaluation semblaient raisonnables.
  • Le Berkshire Hathaway de Warren Buffett (NYSE : BRK.A, BRK.B) était une grande entreprise, avec une participation d’environ 27%.

Si vous lisez ceci, vous savez ce qui s’est passé ensuite…

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Données par YCharts

Si vous regardez la liste ci-dessus, vous pouvez deviner pourquoi mon investissement a été un échec. J’envisage d’assumer la perte et de remplacer KHC par un investissement ayant un potentiel de hausse plus important en raison de facteurs que je n’ai pas pleinement évalués avant d’acheter mes actions.

Attendez ! Tout le monde n’achète pas beaucoup de produits KHC à cause du coronavirus ? Ne le feront-ils pas pour toujours ? Le KHC ne sera-t-il pas une grande histoire de croissance à long terme ?

Il existe un affaire de taureau à court terme à faire. Au cours des deux dernières semaines, JP Morgan et Wells Fargo ont relevé leurs objectifs de prix à 34 et 38 dollars par action, respectivement. Je penche pour le côté baissier, mais en tant qu’investisseur orienté vers la valeur avec une période de détention typique de 3 à 5 ans, j’apprécie le cas haussier, et j’en noterai quelques éléments au fur et à mesure que nous avancerons. Je pense que lorsque nous en aurons tous assez de faire des pains au beurre d’arachide, les investisseurs se retrouveront avec une étude de cas de la Harvard Business School sur l’incapacité d’une grande entreprise américaine à s’adapter à l’évolution des préférences des consommateurs.

SOURCE: wordlap.com

Qui achète ce genre de choses ?

On pourrait dire que KHC fabrique des produits que les gens n’achètent que lorsqu’ils ne peuvent pas quitter leur maison en raison de pandémies, de la guerre nucléaire ou de l’apocalypse des zombies. En raison des règles de séjour à domicile des coronavirus, selon Yahoo Finance le 8 avril 2020 :

Kraft Heinz (KHC) a déclaré lundi que les ventes de produits biologiques au premier trimestre devraient augmenter de 6 %, un renversement marqué par rapport à la baisse de 2,2 % au quatrième trimestre, les consommateurs s’approvisionnant en produits de base.

De façon réaliste, la tendance organique, fraîche et locale ne disparaît pas – et cette tendance est favorisée par la démographie. Dans la dernière enquête de l’agence de marketing MBLM, bizarrement nommée “Brand Intimacy Survey” :

Les baby-boomers – qui contrôlent près de 70 % du revenu disponible aux États-Unis – se sont distingués en étant les seuls à montrer un véritable goût pour les marques grand public.

C’est exact. Le site la principale cohorte d’âge pour les marques de produits de grande consommation est constituée de personnes âgées de 56 à 74 ans. La plupart des groupes d’âge plus jeunes sont peu fidèles ou intéressés par des marques spécifiques. Bien sûr, certains jeunes consommateurs aiment le macaroni au fromage Kraft, mais dans l’ensemble, ils préfèrent les aliments perçus comme sains beaucoup plus que leurs parents et grands-parents. Selon un article paru le 8 janvier 2020 dans Food Navigator-USA, une étude portant sur 23 600 adultes aux États-Unis a corroboré cette affirmation :

Les millénaires et les jeunes membres de la Génération X ont eu tendance à être les plus grands consommateurs d’aliments biologiques et naturels, mais maintenant, la plus jeune génération de consommateurs adultes – la Génération Z (18-24 ans) – commence à commander la catégorie.

Chaque génération américaine qui a suivi s’est également diversifiée et ce changement démographique a fait que les préférences alimentaires se sont éloignées des marques de KHC. Selon le Centre de recherche PewPar exemple, les Latinos représentaient environ 4 % de la population américaine en 1965 et environ 18 % en 2018. Il ne faut pas beaucoup de recherches pour constater l’augmentation simultanée de la consommation américaine d’aliments et de condiments provenant du sud de la frontière. Donc, Non seulement la principale base de consommateurs de KHC s’efface, mais les générations suivantes ne sont tout simplement pas intéressées par ses produits.

La direction a ripostéLe lancement d’une version biologique des boissons aux fruits Capri Sun, l’élimination de tous les ingrédients artificiels dans les dîners Mac & Cheese de Kraft et l’introduction de sauces pour pâtes Classico Riserva sans sucre ajouté ni ingrédients artificiels. En 2018, la société a lancé l’incubateur d’entreprises alimentaires Springboard Brands, une “plateforme dédiée à la promotion, à la mise à l’échelle et à l’accélération de la croissance des marques perturbatrices dans le domaine de l’alimentation et des boissons”. Springboard se concentre sur les marques naturelles et biologiques, les spécialités et l’artisanat, la santé et la performance, et les marques expérientielles. Kellogg (NYSE : K), General Mills (NYSE : GIS), Nestlé (Pink : OTCPK:NSRGY) et PepsiCo (NYSE : PEP) ont tous des efforts similaires. KHC possède quelques marques “tendance” bien établies, par exemple Primal Kitchen, diplômée de Back-to-Nature et Springboard, achetée en 2019 pour 200 millions de dollars et dont le chiffre d’affaires annuel devrait être d’environ 50 millions de dollars.

Est-ce suffisant ?

Le lavage de cerveau est plus difficile de nos jours : Les anciennes méthodes publicitaires ne fonctionnent plus

Il y a 50 ans, il y avait quatre chaînes de télévision pour la plupart des gens aux États-Unis. Les médias étaient concentrés et les grands annonceurs comme Kraft, Heinz et Oscar Mayer – qui étaient alors tous des sociétés distinctes – pouvaient couvrir les quatre chaînes. Si vous vouliez regarder Batman, Lassie ou Gunsmoke, vous deviez regarder les publicités pour Heinz Ketchup, Oscar Mayer Wieners, Kool-Aid, etc. Tout le monde était exposé à des publicités interminables pour des produits de consommation emballés de marque. Vous voulez des preuves ? Demandez à toute personne de plus de 50 ans de chanter un peu du jingle d’Oscar Mayer.

SOURCE: oldtvcommercials.com

Il est beaucoup plus difficile d’atteindre un public de consommateurs de masse en 2020. Considérez ceci à partir de la KHC 10-K de 2019 :

Nous avons enregistré des dépenses publicitaires de 534 millions de dollars en 2019, 584 millions de dollars en 2018 et 629 millions de dollars en 2017, ce qui représente les coûts d’obtention de spots publicitaires physiques à la télévision, à la radio, dans la presse écrite, sur les chaînes numériques et sociales. Nous avons également engagé d’autres frais de publicité et de marketing, tels que le marketing auprès des consommateurs, les parrainages et les frais de conception, de design et de relations publiques des agences de publicité. Le total des coûts de publicité et de marketing s’est élevé à 1,1 milliard de dollars en 2019, 2018 et 2017.

Au cours des trois dernières années, cette société a dépensé 3,3 milliards de dollars en publicité et en marketing. Les temps changent. Ta KHC est aujourd’hui confrontée à un marché fragmenté, avec des produits conçus pour être commercialisés en grande quantité auprès d’une base de consommateurs homogène.

Où sont les nouveaux produits alimentaires en vogue ?

Les anciennes marques ne se développent pas, les préférences des consommateurs évoluent et en réponse KHC devrait inonder le marché de nouveaux produits et d’extensions de marques qui adoptent la tendance à une alimentation saine. Seulement, ce n’est pas le cas.

En parcourant les communiqués de presse de l’entreprise pendant une année entière, jusqu’en avril 2019, voici les nouveaux produits ou les extensions de marque annoncés :

02/02/2020

Cheddar blanc, nachos et boules de fromage chaud Blazin’.

02/05/2020

Grands bols de macaroni au fromage Kraft

10/09/2019

Des aliments surgelés ajoutés à la gamme de produits Pioneer Woman

10/01/2019

Le P3 Portable Protein Pack® est ajouté à la gamme de produits UFC

09/23/2019

Café prêt à boire BAILEYS® sans alcool et aromatisé

09/10/2019

Heinz Tomato Ketchup à base de carottes et de courge musquée

07/31/2019

Des plats à la poêle surgelés ajoutés à O ! That’s Good (Oprah Winfrey)

06/20/2019

Yaourt Fruitlove, smoothies aux fruits et légumes

04/29/2019

Saveurs ajoutées à la gamme de produits Just Crack An Egg breakfast scramble

04/24/2019

Vinaigrettes, trempettes et sauces pour la ligne de produits Pioneer Woman

04/17/2019

Kool-Aid Sour Jammers saveurs aigres-douces Kool-Aid

04/02/2019

La ligne de produits Lunchables enrichie de Brunchables

Alors que le titre a atteint un plancher historique et que les investisseurs ont été pris de court par une baisse des dividendes, les seuls “nouveaux” produits de l’année ont été les tasses de smoothie Fruitlove et le café en boîte aromatisé BAILEYS®. Selon un article du 24 juin 2019 sur FoodDiveFruitlove était un produit “moi” :

Au début du printemps, Dole a lancé ses propres smoothies à la cuillère en deux parfums. D’autres innovations en matière de smoothies ont également fait leur apparition sur les étagères. Nomva, une marque de smoothies aux fruits, légumes et probiotiques vendus en sachets lancée en 2016 en tant que marque de smoothie indépendante. Les grandes entreprises se sont également lancées dans la tendance, Kellogg a investi dans Bright Greens, qui propose des smoothies surgelés en cubes ne nécessitant pas de mélangeur.

Je doute qu’il y ait 500 millions de dollars de nouvelles recettes dans l’ensemble du tableau – Ce n’est pas beaucoup pour des dépenses de recherche et développement qui dépassent 100 millions de dollars par an.

Substitution : La montée des alternatives moins chères

Depuis des années maintenant, les marques de distributeurs ont pris des parts de marché aux grandes marques. Selon un rapport du 7 novembre 2019 de L’Institut de l’alimentation:

Les produits sous marque de distributeur ont été parmi les cinq premiers vendeurs en termes de ventes en dollars dans 95 des 122 catégories totales d’aliments et de boissons suivies au cours des 52 semaines se terminant le 6 octobre, selon l’analyse du Food Institute des données fournies par l’IRI, une société d’étude de marché basée à Chicago.

Le rapport ajoute que les marques de distributeurs sont les plus vendues en volume dans 43 catégories et qu’elles connaissent une croissance environ deux fois plus rapide que les marques nationales. Les tests de goût effectués par Consumer Reports ont systématiquement classé les marques des magasins comme égales aux marques nationales en termes de goût et de qualité – à des prix inférieurs de 25 à 30 %.

Un exemple frappant de la croissance des marques de distributeur est Kroger’s (NYSE : KR) Les marques des magasins Our Brands, qui ont enregistré un chiffre d’affaires de 23,1 milliards de dollars pour l’exercice 2019, ne sont pas si éloignées des ventes annuelles de KHC. Est-il possible de créer une grande marque de produits naturels et biologiques à partir de zéro ? Lancée en 2013, la marque “naturelle et biologique” Simple Truth – qui fait partie du portefeuille Our Brands – a réalisé un chiffre d’affaires annuel de plus de 2,5 milliards de dollars au cours de l’exercice 2019. Kroger gère des épiceries ; elle a construit Simple Truth en sept ans dans son “temps libre”. Le succès de Kroger est soit une mise en accusation des cadres et des membres du conseil d’administration de la KHC, soit un modèle de réussite que l’entreprise peut imiter. Peut-être est-ce les deux.

Pas de croissance

Voici l’impact sur les revenus des trois dernières années des dépenses de 1,1 milliard de dollars par an en publicité et marketing, plus environ 112 millions de dollars en 2019, 109 millions de dollars en 2018 et 93 millions de dollars en 2017 pour la R&D :

Les ventes nettes et les ventes nettes de produits biologiques ont toutes deux diminué d’environ 2 % par an de 2017 à 2019. 1,1 milliard de dollars par an en publicité et en marketing, plus 100 millions de dollars par an pour la R&D, n’a même pas réussi à produire des ventes stables. Où en seraient les ventes de la KHC sans ces dépenses massives ?

L’énorme perte en 2018 a forcé la direction à reconnaître que de larges segments des opérations de la KHC avaient perdu de la valeur de façon permanente. La perte de 10,2 milliards de dollars était due à une charge de dépréciation massive de 15,4 milliards de dollars, composée d’une dépréciation du goodwill de 7,1 milliards de dollars dans les unités de réfrigération aux États-Unis et de vente au détail au Canada et de 8,3 milliards de dollars de dépréciation des actifs incorporels liés aux fromages Kraft et à la charcuterie Oscar Mayer. Les actionnaires ? Ils ont subi une baisse énorme du cours de l’action, une réduction drastique du revenu net et une diminution de plus de 50 % des dividendes en 2019. Un nouveau PDG a été nommé quelques mois plus tard.

À ce jour, en 2020, KHC bénéficie des ventes de coronavirus au domicile et certains analystes de Street ont revu à la hausse leurs estimations de croissance organique des ventes pour 2020, pariant essentiellement sur au moins deux quarts des ventes inspirées par la pandémie. Le Crédit Suisse, par exemple, prévoit désormais une croissance organique des ventes de 2 % pour 2020. Cependant, à l’horizon de 2 ou 3 ans, je doute que quelques mois de l’économie au foyer ramènent les habitudes alimentaires à celles d’il y a 40 ou 50 ans.

Qu’est-ce qui a effrayé les agences de notation ?

La durée d’attention conditionnée par le téléphone intelligent permet d’oublier facilement l’histoire. Fin 2012, l’ancien H.J. Heinz fabriquait son fameux ketchup et s’endettait facilement d’environ 5 milliards de dollars. En octobre 2013, après l’acquisition par 3G et Berkshire, la société travaillait sous environ 14,7 milliards de dollars de dettes. Il faut remonter encore plus loin pour comprendre ce qui est arrivé à l’ancien Kraft. En 2012, la PDG visionnaire Irene Rosenfeld a fait passer les activités statiques d’épicerie et de restauration aux actionnaires sous le nom de Kraft – et est restée PDG du véritable successeur de l’ancien Kraft, le géant des snacks et des bonbons Mondelez (NASDAQ : MDLZ). La société Kraft est devenue une société indépendante avec une dette d’environ 10 milliards de dollars, une collection de produits douteux et l’ancien logo. Si vous pensez que Rosenfeld était sur quelque chose, vous avez raison.

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Données par YCharts

En 2015, 3G a trouvé une autre victime pour son vampirisme d’entreprise, la société dérivée Kraft. Avec le soutien de Berkshire, ils ont fusionné la société Kraft avec Heinz pour créer la nouvelle KHC, ont gonflé la dette à environ 30 milliards de dollars et ont commencé à licencier des gens ; environ 5 000 dans les quatre premiers mois. La nouvelle direction était plus draconienne que celle des concurrents, mais elle était confrontée aux mêmes réalités. Il y avait une pression pour continuer à augmenter et à payer des dividendes tout en remboursant la dette, en finançant le marketing, en renouvelant les anciennes marques et en investissant dans de nouveaux produits sains, tout en continuant à faire grimper le BPA.

Cela a fonctionné – pendant un certain temps – le titre atteignant un sommet d’environ 96 dollars par action au début de 2017, puis toutes les questions à long terme ont commencé à faire surface. En février 2020, Fitch et S&P ont tous deux abaissé la note de crédit de la société, qui est passée de BBB- à BB+. S&P a noté que KHC avait “mis en œuvre une politique financière plus agressive pour gérer la baisse de sa rentabilité et de sa génération de cash-flow”. Fitch a commenté que compte tenu du “commentaire de la société sur les vents contraires opérationnels de 2020 et son engagement à maintenir son dividende, Fitch estime que la société pourrait devoir céder jusqu’à 20 % de son EBITDA prévu pour 2020 pour soutenir la réduction de la dette”.

Ce qui a causé les déclassements n’est en fait pas immédiatement évident. Au premier abord, si l’on examine quelques mesures traditionnelles, la situation ne semble pas trop mauvaise. En haut du tableau ci-dessous, en se concentrant sur KHC après l’acquisition de Kraft, la dette nette a effectivement augmenté à un taux discutable de 7,0 % par an de 2015 à 2019, souligné en jaune, mais la direction a finalement exercé un contrôle, réduisant la dette nette de 3,3 milliards de dollars, soit 10,8 % de 2018 à 2019 – souligné en vert. L’EBITDA, également en vert, bien qu’en baisse de 823,0 millions de dollars ou 11,1% de 2018 à 2019, a augmenté à un taux annuel moyen solide de 6,8% sur la période 2015 – 2019. Sur la même période, les flux de trésorerie provenant des opérations et les flux de trésorerie disponibles – tous deux en vert – ont augmenté à des taux de croissance annuels moyens de 29,3 % et 45,3 % ; des performances respectables. Si l’on saute le tableau de l’EBITDA/des frais d’intérêt, la note de 4,82 est élevée, mais nous lui donnerons un point vert pour aller dans la bonne direction. Il en va de même pour les dettes/fonds propres à 0,56 – ce qui n’est pas une folie pour une entreprise stable de biens de consommation emballés. Il faut creuser plus loin pour voir ce qui a effrayé les agences de notation.

Regardez le premier trait rouge ; 2019 – l’année de la réduction massive des dividendes – a été la première année où la KHC a pu disposer de liquidités après avoir versé des dividendes. Les dividendes étaient apparemment financés grâce à une gestion de trésorerie compétente, à l’endettement, à l’encaisse – dont une partie provenait des investissements de 3G et de Berkshire – et au calendrier. La réduction des dividendes – soulignée en jaune – a fait passer les dividendes de 3,2 milliards de dollars en 2018 à 1,9 milliard de dollars en 2019, soit une baisse d’environ 1,2 milliard de dollars ou de 38,6 %. Le site l’entreprise paie aujourd’hui aux actionnaires moins qu’en 2015.

Mettons de côté les deux derniers points rouges, le DSCR de flux de trésorerie disponible et le DSCR de flux de trésorerie disponible plus la couverture des dividendes, pour un moment. Deux des trois derniers points jaunes, le ratio traditionnel dette nette/EBITDA et le ratio plus strict dette nette/EBITDA moins les dépenses d’investissement, se sont détériorés depuis 2017 pour atteindre respectivement 4,08 et 4,62 en 2019, deux chiffres élevés même pour l’industrie “stable” des biens emballés. General Mills, par exemple, a flirté avec un endettement trop important, mais a réduit son ratio dette nette/EBITDA à 3,88 pour 2019. Le dernier trait jaune, le rapport entre la dette nette et le cash-flow libre, a également diminué, mais seulement à un niveau stratosphérique de 9,62 à la fin de 2019.

Le DSCR du flux de trésorerie disponible est plus rigoureux et mesure le nombre de fois que le service de la dette (paiements du principal requis plus frais d’intérêt) est couvert par le flux de trésorerie disponible avant les frais d’intérêt. D’un niveau acceptable de 1,84 – en vert – en 2016, les chiffres ont plongé dans la zone de danger en 2017 et 2018, lorsque le cash-flow libre de la KHC ne couvrait pas le service de sa dette. En grande partie grâce à l’amélioration de la gestion des créances, qui a permis d’augmenter la trésorerie d’exploitation et de réduire les paiements requis sur le principal de la dette, le ratio s’est amélioré pour atteindre un niveau plus qu’acceptable, souligné en vert, de 2,18 en 2019. La dernière ligne surlignée en rouge est le DSCR du cash-flow libre, avec les dividendes et le service de la dette au dénominateur du ratio, en d’autres termes, combien de fois les paiements à tous les investisseurs de la société sont couverts par le cash-flow libre. De 2016 à 2018, la KHC n’a pas généré suffisamment de cash-flow libre pour payer les détenteurs de sa dette et de ses actionsLa dette nette augmentait et la plupart des ratios d’endettement se détérioraient. En 2019, après la réduction des dividendes et avec quelques améliorations du cash-flow libre, la société disposait d’un cash-flow libre juste suffisant pour effectuer les paiements requis aux propriétaires de son capital, sans marge d’erreur.

Si les performances se sont améliorées en 2019, pourquoi les déclassements ont-ils eu lieu au début de 2020 ?

Sans aucun changement dans les opérations – et j’ai modélisé une augmentation de 5 % de la trésorerie provenant des opérations – La KHC pourrait se diriger vers un free cash flow négatif après dividendes et remboursement du capital de la dette en 2020. Il y a des rumeurs sur une nouvelle réduction des dividendes.

Pas de confiance dans la gestion

Ayant investi dans Anheuser-Busch InBev SA/NV (NYSE : BUD) et vendu après l’enthousiasme initial, j’aurais dû savoir qu’il ne fallait pas investir dans une société associée à 3G Capital. 3G est à la hauteur de 0,333 sur les investissements majeurs, avec pour seul succès Restaurant Brands International (NYSE : QSR). Battre au .333 au baseball vous fera entrer au Panthéon, mais ce n’est pas du baseball.

Célèbre pour la “budgétisation à base zéro” dans les entreprises qu’ils contrôlent, La 3G est une un étrange coéquipier de Warren Buffet et Berkshire, connu pour avoir mis l’accent sur la qualité de la gestion dans la sélection des investissements. Dans un communiqué du 9 mai 2018 CNBC Buffet a expliqué comment l’investisseur moyen peut évaluer la qualité de la gestion :

Je pense que vous pouvez en apprendre beaucoup à ce sujet en lisant ce qu’ils ont accompli et ce que leurs concurrents ont accompli, et en voyant comment ils ont alloué des capitaux au fil du temps.

Pour rendre justice à Berkshire, la 3G a connu un premier succès avec le BUD. La société a dû faire face à une dette colossale de 120 milliards de dollars pour acquérir SABMiller, les employés ont été licenciés, les coûts ont été réduits et le titre a réagi en s’envolant à environ 120 dollars par action fin 2016, mais 3G n’a pas réussi à naviguer sur les eaux troubles de la baisse de la consommation de bière sur le marché de masse, à réduire le dividende – deux fois ! – et le titre a chuté à 41,91 dollars par action.

La 3G suit le schéma d’un raid d’entreprise des années 1980 : 1) acheter une franchise de marque connue, 2) la fusionner avec un ou deux concurrents, 3) ajouter des niveaux d’endettement massifs, 4) licencier des employés, 5) réduire d’autres dépenses et 6) renflouer à profit. Cette dernière étape pose parfois problème et les investisseurs, eh bien… réduisent leurs dividendes. Sur son site web, 3G affirme que sa “philosophie de gestion de base se concentre sur le développement et la rétention des meilleurs talents”, mais voici Jorge Paul Leman, co-fondateur de 3G, qui parle de son travail dans une société contrôlée par 3G dans un 25 mars 2017 Fortune article :

Vous courez, vous êtes toujours proche d’une limite, vous travaillez très dur et vous êtes évalué tout le temps.

Je ne suis pas sûr que les cadres supérieurs aiment être micro-gérés dans un atelier de misère. Les anecdotes sont souvent suspectes, mais voici les titres des cinq premières critiques actuellement sur Indeed.com dans la catégorie Manager :

  • “Les coûts sont tout ce qui compte”
  • “Stressant, surmené et sous-payé”
  • “Une entreprise toxique, un environnement horrible”
  • “Plus de travail que de personnes !”
  • “Les défis ne sont pas relevés”

Les pratiques de gestion de 3G ont peut-être créé un environnement propice à les fautes des employés dans le domaine des marchés publics et une sous-estimation de 208,0 millions de dollars du coût des produits vendus identifiés par une enquête interne de l’entreprise en 2019. Il y a également une enquête indépendante en cours Enquête de la SEC centrée sur les politiques et les pratiques de comptabilité des marchés publics. Les employés trop stressés pour travailler peuvent sacrifier l’éthique pour protéger leur emploi.

Le nouveau PDG, Miguel Patricio, ancien directeur du marketing chez BUD, est en poste depuis environ 7 mois sans changement notable au sein de la KHC, mais son plan stratégique complet pour la société n’était pas attendu avant mai. Dans un article paru le 7 avril 2020 dans affaires de boulangerie.comPatricio a proposé ce qui suit :

Nous avons développé une nouvelle stratégie puissante, transformant nos capacités et réalisant les investissements nécessaires dans l’entreprise depuis des mois. Notre forte exécution face à cette crise reflète les progrès exceptionnels réalisés par notre personnel.

Nous nous sommes également réjouis de partager en personne notre nouvelle vision et notre cadre de croissance à long terme avec les investisseurs et toutes nos parties prenantes externes. Mais compte tenu du défi COVID-19 actuel, sans précédent, nous pensons qu’il est préférable pour Kraft Heinz, nos actionnaires et nos clients que nous continuions à nous concentrer sur l’acheminement de nos produits de nos usines aux magasins et sur la table des consommateurs.

Bien que 3G ait vendu 25,1 millions d’actions à 28,44 dollars par action pour un total d’environ 712,9 millions de dollars en septembre 2019, la société détient toujours environ 20,1 % de KHC et en conserve le contrôle avec trois partenaires 3G au conseil d’administration plus un en tant que directeur financier. Tout en souhaitant bonne chance à Patricio, Je n’ai aucune confiance dans la direction ou le conseil d’administration, la 3G étant aux commandes.

Le vent arrière maléfique du Coronavirus : Appréciation du prix des actions

Le coronavirus étant un vent arrière maléfique, KHC et ses concurrents ont récemment vu leurs actions surperformer les moyennes, mais la majeure partie de la surperformance s’est produite au cours du dernier mois seulement, les sociétés de biens de consommation emballés ayant publiquement noté l’impact positif de l’économie domestique sur leurs revenus. Voici les six derniers mois.

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Alimentant l’affaire du taureau que le temps de KHC est venu, les actions de la société ont grimpé de 27,14% au cours du mois dernier.

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Données par YCharts

À court terme, les entreprises de biens de consommation emballés connaîtront une croissance de leur chiffre d’affaires comparable à celle de l’époque dorée de la fin des années 1960. Les taureaux pourraient prétendre que nous entrons dans une nouvelle ère où les gens mangeront chez eux et éviteront les restaurants et autres espaces publics, mais la pandémie finira par s’atténuer et les modèles de comportement séculier à long terme reviendront. Quand ces comportements reviennentKHC et ses concurrents seront confrontés à la même lutte pour atteindre une croissance des revenus même légèrement supérieure à l’inflation et à la la situation des investissements à long terme sera le reflet des cinq dernières années.

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Combien de temps durera le vent arrière du coronavirus ? Ci-dessous, selon un article du 30 mars 2020 dans Actualités médicales d’aujourd’huiest la durée de certaines pandémies :

541 – 542 : Fléau de Justinien

1346 – 1350 : La peste noire

1899 – 1923 : Sixième pandémie de choléra

1918 – 1920 : Grippe espagnole (H1N1)

1957 – 1958 : Grippe asiatique (H2N2)

1968 – 1969 : grippe de Hong Kong

2009 – 2010 : Grippe porcine (H1N1)

2020 – ? : COVID-19

À l’ère moderne, les pandémies ont été limitées à un an ou deux, avec une gravité variable selon les régions et la qualité des infrastructures médicales. Au 25 avril 2020, le CDC rapportait que COVID-19 avait tué 52 459 personnes aux États-Unis, un terrible bilan qui devrait s’alourdir dans les prochains mois. Il convient toutefois de noter qu’il y a aucune trace de changements permanents dans le comportement des consommateurs à long terme résultant des pandémies de l’ère moderne – remontant à la grippe espagnole de 1918 – 1920. Certains lecteurs de cet article, par exemple, ont vécu la pandémie de grippe asiatique de 1957 – 1958, un terrible virus qui, selon le CDC, a tué environ 116 000 personnes aux États-Unis, mais qui, bien qu’il ait contribué à la récession de 1958, n’a pas empêché de façon permanente les gens d’aller dans les centres commerciaux, les restaurants, les salles de sport, les événements sportifs ou les cinémas.

Conclusion

La KHC est-elle soudainement une bonne affaire ?

The Street a récemment été constructif, mais l’objectif de prix plus élevé de JP Morgan était une “mise à niveau tactique”. De façon réaliste, la tendance à une alimentation saine ne s’est pas arrêtée – et cette tendance est favorisée par la démographie. La KHC a été construite grâce à la commercialisation de masse auprès de consommateurs homogènes, mais les consommateurs d’aujourd’hui sont diversifiés et la fidélité aux marques s’estompe.

L’entreprise s’est battue pendant des années pour développer ses anciennes marques, mais la direction a riposté. Les produits ont été reformulés, de nouvelles marques saines ont été développées et un incubateur a été créé pour aider à l’innovation, mais jusqu’à présent, il n’a pas suffi à inverser la tendance à la baisse des recettes.

Les marques de distributeur des supermarchés pourraient être le plus grand défi de tous. Kroger’s Our Brands a enregistré un chiffre d’affaires de 23,1 milliards de dollars pour l’exercice 2019, contre 24,9 milliards de dollars pour KHC. La direction de KHC doit envier le succès de la chaîne d’épicerie avec la marque Simple Truth qui a atteint des ventes de plus de 2,5 milliards de dollars en 2019. Une marque comme celle-là aiderait les ventes nettes de KHC et les ventes nettes de produits biologiques qui ont toutes deux diminué d’environ 2 % par an de 2017 à 2019.

L’absence de croissance des recettes se répercute sur le compte de résultatL’EBITDA et le revenu net pourraient augmenter en 2020, mais la dette de 29,1 milliards de dollars de l’entreprise est un point d’ancrage. Les agences de notation ont déclassé les obligations de la société au rang de poubelles comme, avant 2019, le cash-flow libre ne couvrait pas les obligations de la société envers les propriétaires de son capital.

Comme la plupart des entreprises américaines, le nouveau PDG Patricio et son équipe récemment constituée ont du mal à s’adapter à l’environnement de la pandémie. Son plan stratégique – qui devait être présenté en mai – devrait donner aux investisseurs un aperçu très utile, tandis que la récente augmentation des revenus offre à M. Patricio la possibilité de réaliser des changements significatifs, mais la direction et le conseil d’administration n’ont pas mon vote de confiance, la 3G étant aux commandes.

A court terme, au cours des 6 à 9 prochains mois, les taureaux sont justifiés dans leur optimisme. La rue aurait dû publier des estimations de revenus plus révisées et des mises à jour ; le titre pourrait bien atteindre 38 à 40 dollars par action. Si vous achetez des actions de KHC à leur plus bas niveau de 20,06 dollars par action le 12 mars 2020 – ou à un niveau proche – vous pourriez réaliser un très beau gain de 90 % à court terme. Cependant, si 3G met en œuvre une deuxième réduction des dividendes, comme elle l’a fait avec le BUD, le titre pourrait s’effondrer.

Sur la base des pandémies passées, il est il est peu probable qu’il y ait des changements permanents dans le comportement des consommateurs. À long terme, de puissantes tendances laïques se réaffirmeront et l’entreprise n’a tout simplement pas beaucoup changé. L’économie domestique n’est pas là pour rester.

Que vais-je faire ? Je me retire de cet investissement, c’est juste une question de tactique pour le moment. Je vais suivre la tendance actuelle à la hausse, puis quitter ma position. Le coronavirus peut faire du KHC un commerce rentable à court terme, mais il n’en fait pas un bon investissement à long terme.

Divulgation : Je suis/nous sommes long(e)s KHC. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.


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