Consumer Portfolio Services, Inc. (NASDAQ:CPSS) Conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2020 16 avril 2020 13h00 (heure de l’Est)

Entreprises participantes

Charles Bradley – PDG

Jeff Fritz – Directeur financier

Participants à la conférence téléphonique

David Scharf – JMP Securities

John Rowan – Janney

Kyle Joseph – Jefferies

Opérateur

Bonjour à tous et bienvenue à la conférence téléphonique sur les résultats d’exploitation du premier trimestre de l’exercice 2020 de Consumer Portfolio Services. L’appel d’aujourd’hui est enregistré. Avant de commencer, la direction m’a demandé de vous informer que cette conférence téléphonique peut contenir des déclarations prospectives. Toute déclaration faite au cours de cette conférence qui ne serait pas une déclaration de faits historiques pourrait être considérée comme une déclaration prospective. Les déclarations concernant l’évaluation actuelle ou historique des créances, parce qu’elles dépendent d’estimations d’événements futurs, sont également des déclarations prospectives. Toutes ces déclarations prospectives sont soumises à des risques qui pourraient faire en sorte que les résultats réels diffèrent sensiblement de ceux prévus. Je vous renvoie au rapport annuel de la société déposé le 16 mars et à son rapport actuel déposé le 16 avril pour plus de précisions. L’entreprise n’est pas tenue de mettre à jour publiquement ses déclarations prévisionnelles, que ce soit à la suite de nouvelles informations, d’autres événements ou pour toute autre raison.

Nous accueillons maintenant M. Charles Bradley, directeur général, et M. Jeff Fritz, directeur financier de Consumer Portfolio Services.

Je passe maintenant la parole à M. Bradley.

Charles Bradley

Merci et bienvenue à tous à notre conférence téléphonique du premier trimestre. Il est certain que la société traverse une période difficile. Nous avons beaucoup de choses à nous dire. Nous avons fait un tas de changements. Tout se passera au cours du premier trimestre, mais nous nous en sortirons et nous essaierons de résoudre tous ces problèmes, puis nous poserons les questions.

Donc, tout d’abord, le trimestre a été formidable. En fait, nous avons eu un très bon trimestre, et la fin du trimestre est certainement devenue intéressante. Mais nous allons passer en revue les détails du trimestre, mais nous avons été très satisfaits de la façon dont tout a fonctionné. Les origines ont très bien fonctionné, les collections sont superbes. Donc, en général, c’était une saison fiscale. On s’attendrait donc à ce que le premier trimestre soit bon, car le problème COVID a commencé en quelque sorte à la mi-mars, cela n’a pas vraiment eu d’effet sur le premier trimestre, c’est pourquoi les chiffres étaient bons et nous avons eu de bons résultats en termes d’opérations.

À part cela, nous voulons ensuite parler – ou nous allons parler – des changements comptables. Nous avons fait le changement pour passer au changement CECL à partir du 1er janvier. Il y a donc quelques éléments à prendre en compte. Et maintenant, nous fonctionnons avec un portefeuille global d’héritage et un portefeuille de juste valeur. Encore une fois, la comptabilité devient un peu plus intéressante et nous allons vous expliquer tout cela également. Et enfin, nous allons bien sûr parler du coronavirus, le COVID. Encore une fois, il est un peu tôt pour dire l’effet total que cela aura sur le portefeuille. Nous allons passer en revue certains des effets qu’il aura en termes de création, de collecte et de performance, du moins ce que sont nos meilleures estimations dans ces domaines. Et encore une fois, il y a des aspects positifs qui ressortent de ces éléments, que nous allons également aborder.

Alors, allons-y. Au début du premier trimestre, nous avons été très satisfaits des résultats — le — vraiment très direct. Les origines sont très bonnes. Notre service des ventes et du marketing fait un excellent travail en termes de pénétration. Nous achetons ce que nous voulons acheter. Nous n’achetons pas trop profondément. Collections a connu un très bon trimestre. Nous avons eu de très bons chiffres de DQ, de très bons chiffres de pertes. C’est presque dommage que nous ayons eu un si bon début d’année et que nous ayons ensuite rencontré cette affaire COVID. Donc, encore une fois, il n’y a rien que vous puissiez faire, mais si vous essayez de regarder seulement le premier trimestre, c’était un excellent trimestre pour la société.

En ce qui concerne les changements comptables que nous avions adoptés, nous avons choisi d’adopter le CECL, à nouveau lorsque nous sommes passés à la juste valeur au début de 2018, en prévision de l’adoption du CECL en janvier de cette année. Il n’y avait donc aucune raison d’apporter des changements à ce sujet. Je pense qu’en fin de compte, il sera préférable pour l’entreprise de procéder de cette manière. Et je vais laisser Jeff vous présenter certains de ces changements dans une minute.

Pour ce qui est de la COVID, le problème est qu’il est trop tôt pour le dire. Je pense que dans l’ensemble, l’entreprise a un programme très solide sur la façon de le gérer. Je pense que nous avons mis en place un tas de choses différentes pour traiter les différentes parties de ce programme et, dans l’ensemble, je pense que nous allons le mener à bien et qu’en fin de compte, nous pouvons très bien le mener à bien, mais nous allons également y arriver dans une minute.

Je vais donc laisser à Jeff le soin de vous présenter la comptabilité ou les finances et les changements comptables.

Jeff Fritz

Merci, Brad. Bienvenue à tous. Nous allons commencer par les recettes. Les recettes du premier trimestre se sont donc élevées à 70,8 millions de dollars. C’est une baisse de 17 % par rapport au quatrième trimestre de 85,7 millions de dollars et une baisse de 20 % par rapport au premier trimestre de 2019. Bien sûr, la composante la plus importante et la plus inhabituelle des revenus de ce trimestre est la réduction du portefeuille à sa juste valeur de 10,4 millions de dollars. Comme vous le savez sans doute, le portefeuille à la juste valeur est constitué des créances que nous avons créées depuis janvier 2018, et la façon dont nous les comptabilisons n’inclut pas de pertes de crédit, mais plutôt le niveau de rendement que nous reconnaissons dans les revenus. Et donc, chaque trimestre, qu’il y ait une pandémie ou non, nous évaluons la valeur comptable du portefeuille à la juste valeur pour déterminer s’il est effectivement comptabilisé à la juste valeur. Et à la suite de tout ce qui s’est passé à la fin du trimestre, nous avons entrepris un processus pour passer en revue les composantes du portefeuille à la juste valeur, estimer ce que la pandémie pourrait faire en termes de flux de trésorerie, de défauts et de gravité. Grâce à l’aide de notre département des risques et à l’identification de toutes les données démographiques et caractéristiques du portefeuille de juste valeur, nous avons réduit le chiffre de 10,4 millions de dollars que vous voyez dans la ligne de revenu.

En l’absence de cela, les revenus sont bien sûr principalement constitués de revenus d’intérêts. Le portefeuille de l’héritage, qui représente maintenant 33% du total, a rapporté environ 17,8% pour le premier trimestre ; et le portefeuille de la juste valeur, qui représente les 67% restants du portefeuille total, a rapporté environ 10,5% pour le trimestre.

Passons maintenant aux dépenses, 67,7 millions de dollars pour le trimestre, soit une baisse de 20 % par rapport au quatrième trimestre de l’année dernière et de 21 % par rapport au premier trimestre de 2019. Et le grand changement dans les dépenses est en fait la provision pour pertes sur créances, dont je vais parler dans une minute. La plupart des autres charges d’exploitation de base sont restées stables par rapport à l’année précédente et ont même augmenté d’environ 10 % d’une année sur l’autre. Les charges d’intérêt ont également diminué par ordre chronologique, et nous en parlerons un peu plus loin dans la liste.

Examinons la provision pour pertes de crédit. Pour le trimestre, 3,6 millions de dollars, c’est une baisse de 83 % par rapport au trimestre de décembre et de 85 % par rapport au premier trimestre de 2019. Et comme nous en parlons depuis longtemps, nous avons adopté l’ancien portefeuille – nous avons choisi d’adopter de manière anticipée la méthode comptable CECL pour ce portefeuille, qui a donné lieu à une provision unique à vie – en établissant une provision unique à vie pour pertes de crédit à compter du 1er janvier de cette année. Et vous n’en voyez pas l’impact dans le compte de résultat, car il s’agissait strictement d’une inscription au bilan, où nous avons établi 127 millions de dollars de pertes résiduelles à vie dans l’ancien portefeuille, et compensé cela par l’inscription des bénéfices non distribués avec incidence fiscale. Les 3,6 millions de dollars que nous voyons dans ce trimestre sont notre estimation de l’impact de la pandémie sur le portefeuille de l’héritage. En l’absence de pandémie, il n’y aurait eu, je pense, aucune provision pour pertes de crédit ce trimestre, car nous avons une provision CECL à vie en place.

Encore une fois, nous avons travaillé avec notre département des risques et nous venons de faire une estimation ou un jugement de l’impact sur notre portefeuille d’héritage et il est encore un peu tôt pour vraiment comprendre quel est cet impact, c’est quelque chose que nous continuerons à surveiller évidemment. Les bénéfices avant impôts pour le trimestre, 3,1 millions de dollars, sont en hausse significative par rapport au quatrième trimestre de l’année dernière, qui était essentiellement stable, et en hausse d’environ 15 % par rapport au premier trimestre de 2019. Le bénéfice net pour le trimestre, 10,8 millions de dollars, est à nouveau en forte hausse par rapport au quatrième trimestre de 2019, qui avait été stable, et à nouveau en forte hausse. Et bien sûr, voici un autre aspect unique de ce trimestre. Nous avons un avantage fiscal de 8,8 millions de dollars, résultant de la loi CARES qui a été adoptée il y a environ deux semaines pour aider les entreprises et les particuliers à traverser la pandémie. Et lorsque la loi CARES a été votée, il y a quelques aspects clés qui en découlent. Tout d’abord, elle permet aux entreprises comme la nôtre, qui se trouvent à avoir, et nous avons fait un report de NOL sous la forme d’actifs d’impôts différés dans notre bilan et ceux-ci auraient été des avantages fiscaux que nous aurions utilisés de manière prospective pour compenser les obligations fiscales futures. Mais l’Oncle Sam a dit que nous pouvions déposer une demande, connue sous le nom de demande de report rétrospectif, pour récupérer ces avantages fiscaux sous la forme d’un remboursement aujourd’hui plutôt que d’attendre de les utiliser à l’avenir.

Et puis ils ont ajouté que les entreprises – toutes les entreprises qui en bénéficient peuvent réévaluer ces actifs fiscaux à l’ancien taux d’imposition des sociétés de 35 % au lieu des 21 % que nous avions appliqués – pour lesquels nous les comptabilisions. Donc, si vous me suivez toujours sur ce point, l’avantage fiscal de 8,8 millions de dollars consistait simplement à réévaluer les actifs fiscaux pour tenir compte de la différence entre l’ancien taux d’imposition et le taux d’imposition actuel. Sans l’avantage fiscal, le revenu net aurait été de 2 millions de dollars pour le trimestre.

Le bénéfice dilué par action est de 0,45 $ pour le trimestre. C’est une nouvelle fois une augmentation, énorme par rapport au premier trimestre de l’année dernière, où il était de 0,07 $ par action. Là encore, il est fortement influencé par l’avantage ponctuel – ou fiscal. Sans l’avantage fiscal, le bénéfice dilué par action aurait été de 0,08 $ par action, ce qui est toujours en hausse par rapport aux 0,07 $ par action de l’année dernière. À l’avenir, nous pensons que le taux d’imposition ne sera plus influencé par cet avantage fiscal et nous prévoyons un taux d’imposition prospectif sur les bénéfices normaux en hausse d’environ 36 %.

Passons maintenant au bilan. Il n’y a pas beaucoup de changements ici, sauf que ce qui saute aux yeux est l’importante provision pour pertes sur le portefeuille de créances financières. Comme je l’ai mentionné, nous avons adopté le CECL, établi une provision le 2 janvier — le 1er ou le 2 janvier, peu importe comment on le voit, c’est 127 millions de dollars. Il s’agit d’une provision résiduelle à vie pour cet ancien portefeuille. La méthode que nous utilisons pour cela est une approche très axée sur les données, qui consiste à examiner tous les types de pools trimestriels et à constituer le portefeuille de l’héritage et à extrapoler les pertes à vie en fonction de l’histoire passée.

En ce qui concerne la dette, il est important de mentionner que les facilités de crédit pour les entrepôts étaient utilisées à 47% à la fin du trimestre. Nous avons donc une capacité de 300 millions de dollars dans nos entrepôts et nous n’avions consommé qu’environ 47 % de cette capacité, soit 142 millions de dollars à la fin du mois.

Passons maintenant à d’autres mesures. La marge d’intérêt nette pour le trimestre s’est élevée à 43,8 millions de dollars, soit une baisse de 25 % par rapport au quatrième trimestre et de 28 % par rapport au premier trimestre de l’année dernière. Cette baisse est encore fortement influencée par le passage du portefeuille de l’ancienne méthode comptable à la juste valeur de la comptabilité. Juste une remarque que nous faisons habituellement à ce stade : le coût combiné de tous les ABS pour le trimestre était d’environ 4,4%, ce qui est environ – ce qui est plat par rapport au premier trimestre de 2019.

La marge d’intérêt nette ajustée au risque, 40,2 millions de dollars pour le trimestre, est en légère hausse par rapport au quatrième trimestre, en hausse de 10 % et de 9 % par rapport au trimestre précédent. Cette hausse est en grande partie due – ou bénéficie de la réduction – à une réduction significative des provisions pour pertes sur créances.

Pour en venir aux dépenses d’exploitation de base, comme je l’ai dit plus tôt, les dépenses d’exploitation — les dépenses d’exploitation de base sont largement stables d’une année à l’autre et ont légèrement augmenté d’environ 8 %. Le pourcentage des dépenses d’exploitation que nous suivons de près en tant que pourcentage du portefeuille géré est de 6,1 % pour le trimestre, contre 5,9 % au quatrième trimestre de l’année dernière et 5,7 % au premier trimestre de 2019. Et cela nous conduit au rendement des actifs gérés. Le revenu avant impôt en pourcentage du portefeuille géré est de 0,5 % pour le premier trimestre et se compare favorablement à 0,1 % pour le quatrième trimestre de l’année dernière et à 0,4 % pour le premier trimestre de 2019. N’oubliez pas non plus que ces résultats reflètent le total de 14 millions de dollars de charges sur les bénéfices du trimestre que nous attribuerions à la pandémie.

Quelques mesures de la performance du crédit. Le taux d’impayés pour le trimestre s’est élevé à 12,4 %. C’est une amélioration par rapport au quatrième trimestre de 15,5 %, qui est une amélioration saisonnière que nous constatons généralement en passant du quatrième au premier trimestre de chaque année et le taux d’impayés est en légère hausse par rapport aux 12,1 % du trimestre de mars de l’année dernière. Les pertes annualisées pour le trimestre ont augmenté de 7 %, ce qui représente une baisse par rapport au quatrième trimestre de 7,9 % et au premier trimestre de l’année dernière, où elles étaient plus proches de 8 %. Et comme Brad l’a mentionné, nous avons vraiment eu un bon trimestre de performance de crédit, et nous n’avons pas vraiment été touchés par la pandémie. Et nous avons, comme chaque année à cette époque, bénéficié de la saison des remboursements d’impôts, tant du côté de la performance du crédit que de celui de la création.

Juste un commentaire sur le marché des ABS, nous avons effectué notre transaction ABS 2020-A du premier trimestre en janvier et c’était bien avant que les marchés ne soient affectés par la pandémie. Le coût combiné des fonds de cette transaction était de 3,8%, ce qui est légèrement en hausse par rapport aux 2,95% de la transaction 2019-D que nous avons réalisée en octobre. Mais il est intéressant de noter que les indices de référence avaient augmenté de manière significative et que nous avons obtenu des spreads beaucoup plus serrés sur toutes les tranches notées “investment grade” par rapport à l’opération 2019-D. Le marché des actifs adossés était donc vraiment en feu et très réceptif à nos offres d’obligations pour cette transaction du premier trimestre. Et il est évident qu’il doit rebondir par rapport à la situation actuelle.

Sur ce, je le rends à Brad.

Charles Bradley

Merci, Jeff. Très bien, parlons du coronavirus et du COVID, de ses effets et de ce que nous faisons. L’une des premières choses que nous avons faites, je pense que la plupart des gens l’ont fait, c’est de resserrer le crédit. Nous voulions un revenu plus élevé, un revenu de paiement plus élevé. Nous avons pratiquement cessé de faire des exceptions à nos programmes et nous avons augmenté le score dans tous les domaines.

Nous pensons évidemment qu’il y aura un effet et les gens qui ne le pensent pas ne sont pas idiots, mais — donc le resserrement du crédit était une chose évidente à faire. Le volume des originations, nous avons fait environ 100 millions de dollars d’originations en mars, il a beaucoup diminué depuis. Nous nous attendons à ce que ce chiffre se stabilise à peu près à la moitié pour le mois prochain ou deux ou trois, selon la durée de l’isolement social ou de la distanciation sociale. Cela n’a pas vraiment d’incidence sur nous, mais plutôt sur le long terme, car nous nous attendons à une très bonne croissance dans ce domaine. Mais là encore, c’est à peu près ce à quoi nous pouvons nous attendre.

Et comme Jeff l’a mentionné en termes de lignes d’entrepôt, nous avons beaucoup de place sur ces lignes pour gérer ce volume. En ce qui concerne la main-d’œuvre, nous sommes considérés comme une industrie essentielle. Cependant, nous avons très tôt senti, je pense qu’au début, à la mi-mars, nous avons envoyé tous ceux qui pouvaient travailler à domicile pour travailler à domicile. C’est donc ce qui s’est passé. Nous avons également la possibilité d’envoyer toutes les personnes chargées de la collecte chez elles et de travailler à domicile également. Cependant, pour l’instant, la plupart des agents de recouvrement travaillent dans les bureaux. Nous avons eu un bureau où quelqu’un a attrapé le virus et ce bureau travaille maintenant à domicile, et ce travail – c’est – je suis sûr que nous allons perdre un peu d’efficacité en travaillant à domicile, mais dans l’ensemble cela semble bien. Et le fait est que les volumes vont diminuer, qu’il y aura suffisamment de personnes pour faire le travail.

Pour que tout cela fonctionne, il est donc très important de disposer d’une technologie permettant à chacun de faire son travail depuis chez soi. Et comme je l’ai déjà dit, le fait que tous nos gens travaillent encore, personne n’est assis à la maison à ne rien faire. À bien des égards, notre entreprise peut fonctionner aussi bien dans l’état où elle se trouve que dans celui où elle n’a jamais existé. Cette partie est donc bonne.

En termes de pertes attendues, comme l’a souligné Jeff, la perte à la juste valeur est de 10,4 millions de dollars. La perte de l’héritage est de 3,6 millions de dollars. Nous avons examiné beaucoup de choses différentes au sein de notre département des risques. Pour être juste, personne ne sait exactement combien de temps et quelle sera l’ampleur des effets sur le portefeuille. Ce sont donc des estimations de ce que nous pensons qu’il va se passer au cours des 6 à 10 prochains mois. Encore une fois, nous aurons une meilleure idée au fur et à mesure que le temps passe. Mais puisque nous sommes en plein dedans, il n’y a aucune raison de ne pas être prudent.

Nous savons – ce qui est un peu intéressant, c’est que, d’une part, selon le temps que cela prend et le moment où les gens retournent au travail, tous les gens ont reçu leur chèque de 1 200 dollars et la bonne nouvelle est que chacun de nos clients a droit à ce chèque. Donc, tout le monde a reçu ce chèque. Il est évident que nos agents de recouvrement se concentrent sur l’envoi d’une partie de ce chèque pour nos paiements. Ce à quoi vous pouvez vous attendre à mesure que nous avançons, c’est une utilisation accrue des extensions pour élargir notre clientèle, pour les problèmes et pour qu’ils soient de bons clients payeurs. Nous utiliserions probablement une extension. Là encore, selon le temps qui s’écoule entre le chèque du gouvernement et l’utilisation prudente des prolongations, nous pourrions passer quelques mois sans que cela ait un effet dramatique sur la performance du portefeuille. Or, plus le temps passe, plus ce chiffre pourrait changer.

De plus, nous avons passé en revue nos titres de postes et les lieux de travail de nos employés et nous n’avons probablement pas beaucoup d’exposition en termes généraux, si vous choisissez un type d’industrie de la restauration, la plupart des serveurs et serveuses et autres ne sont pas éligibles à nos programmes. Donc, les secteurs qui seront gravement touchés par cette situation ne se répercuteront probablement pas trop sur notre portefeuille, il y en aura certainement, mais pas au point de nous inquiéter outre mesure. Prenez quelque chose comme l’industrie du transport aérien, qui sera gravement touchée. Nous n’avons probablement pas de prêts pour les personnes travaillant dans l’industrie aérienne parce qu’elles sont toutes syndiquées. Il y a donc différentes façons de voir les choses. Mais nous y avons consacré un certain temps et nous pensons, d’une manière générale, que la plupart de nos titres de poste devraient être corrects. Les travailleurs de la construction et si vous comparez avec l’année 2008, lorsque de nombreuses personnes financées travaillaient dans le secteur de la construction ou dans des entreprises liées au secteur de la construction, cela a été un coup dur lorsque cette activité s’est arrêtée. Cela ne devrait pas être le cas cette fois-ci. Nous sommes donc optimistes et le fait de recevoir ces chèques nous aide certainement aussi.

Et puis, en ce qui concerne les repos, il n’y a pas beaucoup de repos en cours. La réponse est simple : nous allons essayer de gérer notre entreprise aussi efficacement que possible et aussi normalement que nous le pouvons. Ainsi, les collectes continuent, les originations continuent. Mais les ventes aux enchères, la partie juridique, les questions de fond de l’entreprise, tout cela va ralentir considérablement. Nous ne faisons pas beaucoup de repos, dans de nombreux États, vous ne pouvez pas faire de repos. Il est évident que nous suivons ces lignes directrices. Mais même des choses comme les faillites et les syndics, aucun d’entre eux ne fonctionne non plus.

On peut donc s’attendre à un certain ralentissement, voire à un ralentissement spectaculaire, de l’activité. Encore une fois, cela allongera un peu le délai, mais nous espérons que cela ne nous affectera pas dans l’ensemble. En fait, l’une des choses dont nous sommes certains d’être affectés, c’est que lorsque les ventes aux enchères reprendront, il y aura beaucoup de voitures d’occasion et de voitures récupérées qui s’empileront lors de ces ventes. Nous devrions donc nous attendre à un impact en termes de valeur de liquidation et de récupération une fois que nous aurons été mis aux enchères. Et encore une fois, une grande partie de ces chiffres sont intégrés dans les réserves que nous avons prises ce trimestre.

Et à Wall Street, comme Jeff l’a fait remarquer, nos entrepôts ne sont qu’à moitié pleins, toutes nos lignes sont des lignes de deux ans. Aucune d’entre elles n’expire – l’une d’entre elles expire à la fin de cette année. Nous sommes donc probablement dans une position très forte. Nous avons beaucoup appris de l’année 2008. Ce serait une très mauvaise chose que vos lignes expirent à peu près maintenant, ce qui n’est pas le cas des nôtres. Ce serait une très mauvaise chose que les lignes soient pleines, ce qui n’est pas le cas des nôtres.

Et il est intéressant de noter que nous avions l’habitude de faire nos titrisations à la fin d’un trimestre. Nous aurions donc essayé de faire une titrisation à la fin du mois de mars et nous n’aurions pas pu en faire une. En effectuant une titrisation en janvier et au début du trimestre, nous avons pu obtenir notre titrisation à un très bon prix et nous mettre en position de surmonter ce problème beaucoup plus facilement.

Comme l’a souligné Jeff, le fait que le gouvernement ait décidé d’envoyer, utilisons nos NOL à l’envers, nous allons avoir un afflux de capitaux de 23 millions de dollars. Encore une fois, c’est très opportun et cela nous donne encore plus de piste. Nous n’étions pas vraiment dans un problème de liquidité, mais avec un chèque du gouvernement qui nous donne encore plus de marge de manœuvre. Nous pensons donc pouvoir continuer à utiliser les lignes et les volumes réduits durent aussi longtemps qu’il le faut.

À ce stade, je veux dire que nous aimerions probablement procéder à une titrisation, car nous devrions normalement en faire une au début du mois d’avril, mais nous sommes dans une position où nous pourrions attendre, probablement en fonction de ce à quoi cela ressemble, nous pourrions attendre jusqu’en juillet ou plus longtemps si nécessaire, mais probablement que notre objectif maintenant serait de ne faire que la titrisation normale de juillet. Actuellement sur le marché, GMAC et Santander sont tous deux sur le marché cette semaine et font des transactions. Ces deux opérations sont de qualité investissement et supérieure. Santander est un subprime. Nous vendrions donc normalement un double B ou un simple B. Nous voudrions probablement que cette vente se fasse au double B dans une situation normale. Le fait que le triple B et plus soit déjà vendu est donc de bon augure pour le mois prochain. Nous pensons donc que le calendrier nous convient. Encore une fois, je pense que la liquidité est super importante en ce moment. Nous allons donc gérer ce que nous achetons. Je ne pense pas que nous allons avoir de problème. Il n’y a pas beaucoup de gens qui achètent des voitures en ce moment, et tous les gens restent chez eux. Je pense donc que tout cela s’articule en quelque sorte.

Là encore, les chèques de 1 200 dollars remis à tous nos clients constituent un avantage considérable. Les 23 millions de dollars de liquidités sont une excellente chose. Nous avons donc obtenu beaucoup de bonnes choses, même si, dans l’ensemble, ce n’est pas la chose parfaite.

En ce qui concerne l’industrie, c’est là que cela devient plus intéressant. Je pense que ce n’est pas la récession dont nous parlions et ce n’est pas comme ça que nous pensions qu’elle se produirait, mais vous l’avez probablement très probablement déjà eue.

Nous avons dit pendant plusieurs années qu’une récession aurait un effet intéressant sur l’industrie, cela va probablement remplir cette facture. Nous avons déjà entendu dire que beaucoup d’autres entreprises ralentissent. Beaucoup d’entreprises ont été licenciées — des licenciements, quelques entreprises ont déjà cessé d’être à l’origine. Il sera très intéressant de voir l’effet global sur les concurrents dans l’industrie. La bonne nouvelle est que nous sommes là pour le long terme, nous n’avons aucun de ces problèmes, donc nous verrons. Mais plus cela durera, plus ce sera douloureux pour beaucoup de nos concurrents. Et vous savez, qui sait, mais je pense que c’est quelque chose dont l’industrie avait besoin, je pense qu’en fin de compte, ce sera probablement bénéfique pour tous ceux qui traînent dans le coin. Mais encore une fois, ce sera en quelque sorte, nous devrons voir comment cela affecte tout.

J’espère que nous avons couvert la plupart des sujets et je vais maintenant l’ouvrir pour les questions.

Séance de questions-réponses

Opérateur

[Operator Instructions]. Notre première question vient de David Scharf de JMP Securities.

David Scharf

Merci pour toute la couleur, Brad, Jeff, et j’espère que tout le monde reste en sécurité. Brad, je me demande, alors que nous nous réjouissons et que vous avez souligné qu’il y a plus d’inconnues que de connaissances à ce stade. Pour les deux prochains mois, il semble que vous vous attendiez à ce que les bouleversements conduisent à une sorte de volume de création. Mais comme nous ne savons pas vraiment quand la distanciation sociale, le refuge et le foyer prendront fin, nous ne savons pas à quel rythme tout cela va s’arrêter, car nous n’allons pas simplement changer de place dans quelques mois. Est-il judicieux de se demander combien de mois de réduction de 50 % ou plus de la demande – de la demande en volume à l’origine ? Par exemple, à quel moment faut-il réévaluer les coûts fixes de l’entreprise et la taille de l’entreprise ? Parce qu’il peut s’agir de plus que quelques mois de capacité réduite, évidemment.

Charles Bradley

Il est certain que nous regardons tout cela. Nous avons – il y a probablement, je ne sais pas, peut-être trois choses qui nous intéressent. La première est la liquidité. Si vous n’avez pas de liquidités, vous avez toutes sortes de problèmes. Notre liquidité est très bien. Même avant le remboursement de l’impôt, nos liquidités étaient bonnes pour les trois à cinq mois à venir. Avec le remboursement d’impôt, c’est beaucoup plus long. Nous ne sommes donc pas vraiment préoccupés par les liquidités, mais la façon dont vous les gérez dépend de la rapidité avec laquelle vous les créez. Nous pensons que les volumes d’émission vont être déprimés pendant au moins trois mois, voire plus. Ce que nous allons faire – et dans un premier temps notre objectif est de gérer nos originations en fonction de la liquidité.

Ce que nous aimerions faire, c’est créer suffisamment de prêts chaque mois pour maintenir notre portefeuille de prêts à un niveau statique. Dans la mesure où cela est impossible parce que cette chose traîne en longueur. Oui, nous envisagerions de réduire les frais généraux fixes. Nous réduisons les coûts partout où nous le pouvons. Au moins, nous l’avons fait plusieurs fois, deux fois pour être sûr. Ce n’est donc pas le cas – la bonne nouvelle est que, et nous espérons que nous avons tiré les leçons de 2008, mais s’il le fallait, nous pourrions revenir exactement à ce que nous avons fait en 2008 et faire toutes sortes de changements et toutes sortes de réductions et nous assurer que tout survit.

Nous pensons que nous sommes probablement dans une bien meilleure position cette fois-ci. Je suis d’accord avec vous. Nous ne savons pas combien de temps cela va durer. Les concessions sont ouvertes. Ils vendent des voitures en ligne. Nous sommes en fait surpris que les volumes n’aient pas encore baissé et ils pourraient le faire. Donc, nous verrons. Mais je pense que le vrai truc ici, c’est d’être capable de réagir et d’agir dans une situation dynamique. Si cela dure trop longtemps ou plus longtemps, nous devrons jouer le jeu. Le plus important pour nous, c’est que nous ayons des liquidités pour nous en sortir, presque quel que soit le temps que cela prendra. Si nous devons réduire les coûts, nous le ferons. Nous pensons qu’en fin de compte, il s’agit probablement plus d’un problème de trois à cinq mois que d’un problème de six à douze mois. Mais nous verrons bien. La réponse est simple : c’est au début du processus. Je pense que lorsque les gens retourneront au travail, ce sera un grand pas en avant. Lorsqu’ils commenceront à trouver des moyens différents de faire de la distanciation sociale, ce sera un grand pas. Mais nous ne savons pas quand ces deux dates auront lieu. Je suppose que la date la plus importante pour nous est celle à laquelle les marchés de Wall Street commenceront à se normaliser.

Le fait d’avoir quelques affaires sur le marché cette semaine est déjà une belle étape. Comme je l’ai dit, nous ne sommes même pas vraiment concentrés sur le mois ou les deux prochains mois. Mais compte tenu des deux prochains mois, nous pourrions penser que les marchés de Wall Street vont s’améliorer et atteindre un niveau de fonctionnement qui nous permettra d’y accéder en cas de besoin. Donc, je pourrais mettre un chiffre dessus, mais c’est ce que nous pouvons faire.

David Scharf

Oui. Non, écoutez, je veux dire, j’apprécie en quelque sorte toute la planification qui se fait de votre côté, étant donné tant d’inconnues. Peut-être une du côté des prévisions et je ferai la queue. Je veux dire, il y a tellement de variables qui doivent être prises en compte dans le provisionnement de l’héritage et l’évaluation à la valeur du marché de la juste valeur. Je me demande quelles sont les hypothèses générales concernant la valeur des voitures d’occasion, les pertes d’emplois, etc. Pouvez-vous nous donner un peu de couleur sur la façon dont vous caractériseriez le provisionnement excessif et les évaluations que vous avez faites, si vous estimez qu’elles étaient trop conservatrices, un peu trop agressives ou simplement une estimation au mieux compte tenu des données actuelles. J’essaie simplement de comprendre ce qui a été à l’origine de la perspective d’avenir à ce stade ?

Charles Bradley

Bien sûr. Je veux dire, la partie facile est que l’expérience aide. Nous pouvons examiner les pools de 2008 et les pools créés à cette époque et la façon dont ils ont fonctionné, si nous utilisons cela, c’est, espérons-le, le pire des cas, c’est un bon point de départ. Et donc, nous supposons que cela ne devrait pas – je veux dire que nous pensons vraiment à toute cette histoire de perte d’emploi, je veux dire pour nous – comme je l’ai dit à plusieurs reprises, le chômage est la chose la plus importante pour avoir un effet sur la performance de notre portefeuille. Donc, dans la mesure où le chômage n’augmente pas – et il est évident qu’il augmente, il y a une perception différente aujourd’hui avec le chômage qui augmente. Mais beaucoup de gens sont simplement mis à pied et reviennent ensuite. Nous supposons donc, d’une part, que le chômage ne sera pas aussi grave qu’en 2008 et, d’autre part, qu’il ne durera pas aussi longtemps.

Et donc, si nous faisons cette hypothèse et disons que les performances de 2008 sont les pires qu’il soit, du moins pour l’instant, vous prévoyez probablement dans ce sens en ce qui concerne les performances des pools. Au fur et à mesure que le trimestre avance et que la situation s’améliore ou empire, nous devrons revoir ces niveaux. Mais je pense que nous faisons ce que nous espérons être un pari relativement sûr, à savoir que les performances de notre pool, et encore une fois celles des pools de 2019 et 2020, ne seront pas inférieures à celles des pools créés en 2007 et 2008. Et si nous utilisons cela comme ligne directrice, c’est probablement une estimation assez juste. Nous ne savons pas encore si elle sera conservatrice. Mais nous préférons être prudents qu’agressifs.

Opérateur

Je vous remercie. Et notre prochaine question vient de John Rowan avec Janney.

John Rowan

Quand vous dites, nous allons créer suffisamment de fonds pour maintenir notre portefeuille stable. S’agit-il simplement de la somme de la juste valeur et du portefeuille de l’héritage ou parlons-nous de la juste valeur qui reste stable alors que l’héritage continue à s’amortir ?

Charles Bradley

L’héritage va s’amortir de toute façon. Donc, ce que nous disions dans ce commentaire, c’est que si notre portefeuille est de 2,4 ou 2,5 milliards, nous aimerions qu’il reste là et que nous essayions de perdre un peu de terrain sur ce chiffre, autant que possible. Ce serait donc le niveau que nous essayons de maintenir. Et pour nous, ce serait quelque chose comme 70 millions et peut-être un peu plus. Donc, pour l’instant, nous allons donner quelque chose — nous allons abandonner un peu si nous faisons 50 millions environ. Mais là encore, c’est un peu difficile à dire. Mais le vrai truc, c’est que nous allons abandonner un peu pendant trois mois, quatre mois, six mois, nous ne savons pas. Nous aimerions donc garder ce chiffre.

John Rowan

Mais c’est juste considérer l’ensemble du portefeuille géré comme une seule unité ?

Charles Bradley

C’est exact. Oui. Je veux dire que toutes les nouvelles émissions sont placées dans un portefeuille à la juste valeur de toute façon.

John Rowan

Non, je comprends cela. Je voulais juste m’en assurer, parce que si l’hypothèse était que le portefeuille à la juste valeur reste stable et que l’ancien portefeuille continue à s’amortir, comme ce sera évidemment le cas, alors le portefeuille serait en fait en baisse, le portefeuille géré moyen. J’essaie donc de m’assurer que j’ai bien compris la distinction.

Charles Bradley

Oui, tout à fait exact.

John Rowan

Pouvez-vous me dire quelle a été la charge – la valeur en dollars des charges du portefeuille de l’héritage au cours du trimestre ? En général, ils y reviennent, mais je pense qu’avec l’ajustement du premier jour de CECL, je ne suis pas sûr de pouvoir vraiment y revenir.

Jeff Fritz

Oui, John, je pense que je peux vous le dire. Il s’agissait de – j’essaie de visualiser dans ma tête, environ 20 millions de dollars de portefeuille d’héritage en imputations nettes.

John Rowan

C’est ce que j’étais arrivé à faire. Donc, si nous devions annuler tous les ajustements de la CECL, tous les avantages fiscaux, l’ajustement à la juste valeur, la modification de la provision pour le portefeuille à la juste valeur et que nous prenions le chiffre de l’imputation comme une provision. Je veux dire que vous perdriez de l’argent à ce stade. Corrigez-moi, peut-on dire que CECL est vraiment la principale raison pour laquelle vous restez rentable à ce stade ?

Jeff Fritz

Je veux dire que la CECL fournit – en fait, la CECL fournit ce genre de transition étrange ou inhabituelle, où lorsque vous comptabilisez les pertes nettes pour les quatre prochaines années et que vous les retirez des dépenses de provision, oui, alors vous avez ce genre de recettes exceptionnelles provenant de ces créances. Et nous n’avons pas fait de pro forma et je ne pense pas que nous ferions un pro forma qui montre ce que seraient les résultats sans CECL, parce qu’il faudrait ajouter une autre dépense de provision et c’est vraiment un point discutable.

Je veux dire, donc, nous voulons aider les gens à comprendre les résultats et ce qu’ils représentent. Et la norme CECL, ce ne sont que les cartes que nous avons reçues et nous l’avons gérée, je pense, de la meilleure façon possible il y a deux ans, en étant proactifs et en adoptant une valeur équitable. Nous avons donc minimisé l’impact de l’adoption de cette norme au cours de ce trimestre.

Charles Bradley

Je pense qu’il est également utile de le souligner. Je veux dire que l’entreprise est rentable, c’est certain. En renonçant à faire appel à CECL, puis en optant pour la juste valeur, vous vous faites du tort à vous-même en allant de l’avant avec leurs valeurs. Même si certains chiffres de CECL vous ont donné un petit coup de pouce dans l’héritage, vous perdez en fait certains de ces chiffres sur la juste valeur. Il s’agit donc d’un coup de pouce bien plus important que vous ne le pensez. Il est certain que les ajustements COVID que nous avons effectués ont eu un impact significatif que nous espérons certainement être un effet unique. Les fondements de l’entreprise n’ont donc pas changé.

John Rowan

Je sais que vous avez parlé de la possibilité de réduire les coûts et tout ça si les choses vont plus loin. Mais mon commentaire ici est juste que, quelle que soit l’optique de la rentabilité de l’entreprise sous CECL, je veux dire que vos salaires et dépenses et les frais généraux et administratifs ont quand même augmenté de 12 % d’une année sur l’autre, ce qui est un chiffre assez important compte tenu de la stagnation du portefeuille. Pouvez-vous simplement nous dire, indépendamment d’un déplacement massif et d’une réduction des coûts en raison de cette pandémie, s’il y a une raison de penser que vous réduiriez les coûts ou que vous essayeriez simplement de les maintenir stables par opposition à un taux de croissance deux fois plus élevé ou presque équivalent à celui des adolescents d’une année sur l’autre ?

Charles Bradley

Non, que nous avons embauché, mais nous avons aussi l’automatisation qui arrive. Nous nous attendrions à ce que ces coûts diminuent considérablement, en oubliant presque totalement la réduction des coûts grâce à l’affaire COVID. Nous sommes dans une position où nous nous attendons à une année de forte croissance, mais bien sûr, cela ne se produira pas. Nous avons donc quelques problèmes à résoudre. De plus, nous avons mis en place une nouvelle technologie qui prendra racine au cours du prochain trimestre ou des deux prochains mois. Cela nous permettra de réduire les frais généraux au fur et à mesure de notre croissance, si nous parvenons à nous développer. Nous sommes donc un peu dans une situation difficile, car nous nous attendions à ce que 2020 soit une très bonne année de croissance et nous avons été préparés pour cela. Le fait que nous examinions ce que nous faisons maintenant, nous allons devoir le faire en fonction de la durée de cette période et de la possibilité de tirer de réels avantages de ce qui se passera dans l’industrie.

Donc, vous avez raison, je veux dire dans les deux sens, les chiffres n’augmentent pas de 12 % par an, c’est sûr. Et il est possible d’apporter quelques changements dans les deux sens.

John Rowan

D’accord. Et qu’est-ce que… avez-vous parlé de vos projets de rachat d’actions ?

Charles Bradley

Eh bien, nous ne pouvons pas racheter d’actions aujourd’hui, mais nous envisagerions probablement de le faire étant donné le prix de l’action.

Opérateur

Je vous remercie. Notre prochaine question vient de Kyle Joseph avec Jefferies.

Kyle Joseph

Nous avons parlé du côté de la demande de votre entreprise et il semble que vos volumes aient diminué d’environ 50 %. J’aimerais mettre l’accent sur l’offre et sur toute perturbation de la concurrence que vous avez constatée à la suite de l’APA. Car d’après ce que j’ai lu, il semble que les prix des voitures d’occasion aient augmenté plus que vos volumes. Avez-vous donc constaté une certaine compensation de la baisse de la concurrence ?

Charles Bradley

C’est vraiment ce que je pense [$1,000] Nous commençons à entendre toutes les rumeurs qui circulent dans l’industrie sur ce que font les autres. Il y a certainement quelques personnes, je veux dire quelques auteurs qui ont démissionné, un groupe de personnes qui ont été licenciées. Un groupe de personnes se resserre. J’imagine que presque tout le monde se serre les coudes. Il se peut donc que cet effet se traduise par une augmentation du volume. Pour être tout à fait honnête, nous espérons que ce nombre sera beaucoup plus important et beaucoup plus long et qu’il s’améliorera. Nous verrons bien. Mais nous ne savons pas. La seule chose que nous savons, c’est que nous ne sommes pas organisés comme beaucoup d’autres personnes. Nous n’avons pas de fonds de capital-investissement derrière nous. Nous n’avons pas de programmes de flux différents et d’autres choses de ce genre dont nous devons nous préoccuper, pour savoir s’ils seront là pour vendre du papier. Tout ce qui nous intéresse, c’est le marché de Wall Street et la possibilité de conclure des accords d’APA quand il le faut.

Ainsi, à bien des égards, notre vie est un peu plus simple que celle de beaucoup de nos amis. Il faudra voir. Il est trop tôt pour le dire. Nous avons entendu des grondements de toutes sortes de choses dans l’industrie. Nous ne pouvons pas vraiment mettre le doigt sur ce qui va se passer. Mais vous avez raison. Nous sommes probablement en train de capter quelque chose, ce qui est trop difficile à dire pour l’instant.

Kyle Joseph

J’ai compris. Et puis, faites un suivi, juste en termes de prix, et vous avez pu ajuster les prix à ce stade ou est-il encore trop tôt ?

Charles Bradley

Nous sommes en train de fixer les prix pour voir. Je pense qu’une fois que nous aurons une idée de ce que seront les niveaux de volume, encore une fois – et évidemment si nous voulons qu’ils baissent, nous pouvons augmenter un peu le prix et voir si nous obtenons l’affaire avec le prix ou si elle disparaît. Donc, n’oubliez pas que la façon la plus simple d’envisager ce genre de problème est que le mois de mars a été formidable, jusqu’à la fin du mois de mars, nous avions soit suffisamment de stocks, soit suffisamment de volumes et nous ne pouvions même pas dire qu’il se passait quelque chose. Nous sommes donc maintenant dans le nouveau monde depuis deux semaines et il est trop tôt pour le savoir. Mais d’un côté, nous obtiendrons peut-être plus de volume de la part d’autres personnes qui ne jouent pas. Peut-être que nous pourrions obtenir ce volume avec une augmentation des prix. C’est que nous n’en sommes qu’à deux semaines, nous ne le savons pas encore. Tout ce que nous savons pour l’instant, c’est que les volumes ont considérablement ralenti au cours des deux premières semaines, ce qui est exactement ce à quoi nous nous attendions. S’ils restent ainsi, s’ils baissent davantage, s’ils augmentent, nous ne le savons pas encore.

Kyle Joseph

Et puis une dernière de ma part. J’apprécie la couleur en termes de vos hypothèses pour la juste valeur marquée et la provision supplémentaire que vous avez fournie sur le chômage. Et du point de vue de la valeur résiduelle, utilisez-vous 2008 comme modèle ? Bien sûr, c’est le plus récent et le plus pertinent, mais en tenant compte du fait qu’il y avait aussi de l’argent pour les moutons, quel genre d’hypothèses faites-vous du côté de la valeur résiduelle ?

Charles Bradley

Nous pourrions, à un moment donné, soutenir que nos résidus devraient être aussi bons que jamais. Je veux dire, mais pour le moment, vous ne savez pas. Donc, vous avez raison. Nos paramètres sont les suivants : vous pourriez argumenter que si ce truc ne dure pas longtemps, si tout le monde a reçu un chèque, si nous avons quelques extensions et s’il n’y a pas de perte d’emploi sérieuse, au moins dans notre portefeuille, nous pourrions nous en sortir assez bien. Si elle se prolonge comme en 2008 et qu’il y a un vrai chômage, c’est un tout autre jeu. Je ne peux donc pas dire pour l’instant à quelle extrémité du spectre vous vous situez. Ce que nous voulons faire, c’est voir les gens retourner au travail et voir ce que cela fait au chômage et ensuite voir quel effet cela a sur le chômage – quel est le dernier effet du chômage sur nos gens et notre portefeuille, nous ne pouvons tout simplement pas vous le dire.

Opérateur

Je vous remercie. Et je vais maintenant redonner la parole à M. Charles Bradley pour toute remarque complémentaire ou finale.

Charles Bradley

Je vous remercie. Merci à tous d’avoir participé à l’appel. Il est évident que nous vivons une période difficile. Je suppose que la bonne nouvelle est que nous sommes prêts à le faire. Nous avons passé beaucoup de temps à y travailler au cours des derniers mois pour nous assurer que tout peut fonctionner. Nous avons un peu de chance en ce qui concerne le fonctionnement de notre industrie, étant une industrie de services que nous pouvons continuer à faire fonctionner. Nous n’avons pas eu à fermer une usine ou quelque chose comme ça. Tous nos titres de postes fonctionnent et, en revanche, ce n’est pas le décollage de l’année que nous attendions. Nous nous attendions à ce que 2020 soit une année très forte et il est évident qu’il y aura une baisse et quelques inconvénients au milieu. Espérons qu’elle reviendra plus tôt. Et le bon côté des choses est peut-être que c’est une perturbation de notre industrie que nous attendons depuis plusieurs années. Et donc, vous ne savez pas. Comme je l’ai dit, il est important que nous puissions nous en sortir. Le bon côté, c’est peut-être que ce sont des changements positifs pour nous. Le mauvais côté, c’est que nous espérons que ce ne sera pas pire qu’en 2008 et, étant donné que nous sommes à un stade précoce du cycle, c’est à peu près tout ce que nous pouvons faire. Alors, merci d’être venus et nous vous parlerons au prochain trimestre.

Opérateur

Je vous remercie. Ceci conclut la téléconférence d’aujourd’hui. Une rediffusion sera disponible à partir de deux heures à partir de maintenant jusqu’au 23 avril 2020 en composant le (855) 859-2056 ou le (404) 537-3406, avec le numéro d’identification de la conférence 3094613. Une retransmission de cette conférence téléphonique sera également disponible en direct et pendant 90 jours après l’appel sur le site web de la société à l’adresse www.consumerportfolio.com. Veuillez déconnecter vos lignes à cette heure, et passez une excellente journée.


Commencer à trader avec eToro