Le seul joueur de cannabis canadien à l’avoir frappé hors du parc reste Aphria (APHA). Étonnamment, le titre se négocie en dessous de 4 dollars tout en affichant des résultats de FQ3 qui ont écrasé les estimations des analystes. Ma thèse d’investissement haussière a été renforcée par les résultats trimestriels, bien que la société ait retiré ses prévisions pour le reste de l’année en raison de certaines incertitudes concernant COVID-19.

Source de l’image : Site web de Broken Coast

Objectif irréaliste

Pour le troisième trimestre, Aphria a généré des revenus nets de 144,4 millions de dollars canadiens, contre 120,6 millions de dollars canadiens au trimestre précédent. La société a même réduit le consensus des analystes à 130,8 millions de dollars canadiens, soit une somme énorme de 13,5 millions de dollars canadiens. La plupart des autres mesures financières étaient également solides.

Source : Communiqué des résultats d’Aphria FQ3’20

Malgré ces chiffres élevés, Aphria a mis la barre très haut en faisant une projection relativement élevée pour l’année. Les analystes prévoient que la société n’atteindra que des revenus de 390 millions de dollars pour l’année fiscale 20, soit l’équivalent de 550 millions de dollars canadiens. Ce montant était incroyablement inférieur de 25 millions de dollars canadiens à leur estimation interne de 575 millions de dollars canadiens.

Aphria a retiré les prévisions pour l’année entière en raison de l’épidémie de coronavirus et des impacts inconnus, bien que la fin de l’année ne soit que le 31 mai. La société n’a plus que 45 jours à courir sur l’ensemble de l’année.

En réalité, pour atteindre ces objectifs, la compagnie de cannabis devait atteindre des revenus trimestriels d’au moins 200 millions de dollars canadiens au cours du trimestre de mai. Jusqu’à présent, Aphira n’indique pas d’alternance dans la demande de cannabis au Canada avec le Québec en avance sur le calendrier, mais certaines inquiétudes existent quant aux habitudes de commande du magasin de cannabis de l’Ontario et à la fermeture de magasins en Colombie-Britannique qui pourraient affecter les revenus du quatrième trimestre.

Même avec les principaux catalyseurs au Canada en 2020, tels que l’augmentation du nombre de magasins de détail et des produits Cannabis 2.0, la société n’avait pas la possibilité réaliste de voir la part du cannabis dans ses revenus doubler au cours du trimestre actuel. La principale clé est qu’une grande partie de ses revenus se trouve dans le secteur de la distribution de la drogue, où les revenus en Allemagne ont stagné en dessous de 90 millions de dollars canadiens.

La raison de rester positif sur le stock est l’augmentation des revenus du cannabis. La société a vu ses revenus nets de cannabis atteindre un record de 55,6 millions de dollars au troisième trimestre, soit une hausse de 65 % par rapport aux 33,7 millions de dollars canadiens du trimestre précédent. Le marché évalue le titre principalement en fonction de ces revenus.

Aphria a récemment achevé la construction de l’usine Aphria Diamond dans le but d’augmenter la production et les revenus du cannabis. Au cours du trimestre, la société a doublé le nombre de kilogrammes vendus pour atteindre 14 014, tandis que les marges ont été affectées par le fait que le nouveau produit n’a pas encore atteint les stocks.

Ce qui est étonnant, c’est qu’Aphria a généré un EBITDA positif de 6 millions de dollars canadiens pour le cannabis au cours du trimestre, tout en devant vendre pour 20,2 millions de dollars canadiens de cannabis avec une marge brute de 25 % en raison de l’obligation d’acheter des fournitures en gros. Les bénéfices bruts vont faire un bond considérable au cours des prochains trimestres, le cannabis cultivé localement ayant un coût inférieur à 1 $CAN par gramme. Selon le directeur financier Carl Merton, la société a le potentiel de faire repasser les marges brutes du cannabis au-dessus de 56 % :

Si nous étions capables de produire le produit nous-mêmes, nous pensons que nous aurions pu enregistrer un bénéfice brut et un EBITDA ajusté supplémentaires de 7,6 millions de dollars canadiens au troisième trimestre et un accroissement de 1 360 points de base de notre marge ajustée sur le cannabis.

Pas cher, pas cher, pas cher

Aphria a un plafond de marché de l’ordre d’un milliard de dollars, malgré un objectif de recettes de l’ordre de 400 millions de dollars pour l’année fiscale qui touche à sa fin. Même si les analystes ne visent qu’une croissance de 30 % des revenus pour l’année fiscale 21, la société est sur le point de réaliser 500 millions de dollars de revenus et se négocie à un multiple de 2x le P/S à terme.

La société a terminé le trimestre avec 515 millions de dollars canadiens en espèces. Bien que l’entreprise ait un niveau d’endettement presque équivalent, la clé est ici la forte position de liquidité pendant la crise du virus.

En outre, Aphria a mis en pause tout projet de CapEx matériel afin de réduire les pertes de trésorerie actuelles des installations de construction pour les opérations mondiales. La société dispose encore d’environ 100 millions de dollars canadiens de CapEx pour ses installations de production en Allemagne, en Colombie et pour son fonds de roulement au Canada.

Le plus gros problème de l’entreprise est maintenant l’accumulation des stocks, qui est passée ce trimestre de 152,2 millions de dollars canadiens à 225,8 millions de dollars canadiens. L’entreprise a récolté 31 000 kilos au cours du trimestre et a atteint un taux de production annuel de 175 000 kilos à la fin du trimestre. Il est à noter que l’entreprise n’a vendu du cannabis qu’à un taux annuel de 56 000 kg après avoir doublé ses ventes au cours du dernier trimestre.

La question la plus importante et la plus négative ici est de savoir si Aphria se heurte maintenant aux mêmes problèmes de production que ceux qui ont frappé les autres joueurs de cannabis canadiens. La société est dans une bien meilleure situation financière ici, avec une forte trésorerie et des opérations rentables, mais la petite inquiétude concerne les niveaux élevés des stocks et de la production.

A emporter

Le principal avantage pour les investisseurs est qu’Aphria est devenu le meilleur opérateur dans le domaine du cannabis au Canada. Malgré l’environnement concurrentiel, la société a augmenté sa part de marché et son EBITDA, tandis que d’autres font état de pertes massives.

Avec un cours de la bourse bien inférieur aux sommets de janvier tout en affichant des résultats impressionnants au troisième trimestre, Aphria est un vol en dessous de 4 dollars car les incertitudes de COVID-19 freinent le titre.

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Divulgation : Je n’ai/nous n’avons aucune position sur les stocks mentionnés, mais je peux/nous pouvons prendre une position longue dans l’APHA au cours des prochaines 72 heures. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.

Divulgation supplémentaire : Les informations contenues dans le présent document ne sont données qu’à titre indicatif. Rien dans cet article ne doit être considéré comme une sollicitation à acheter ou à vendre des titres. Avant d’acheter ou de vendre des actions, vous devez faire vos propres recherches et parvenir à votre propre conclusion ou consulter un conseiller financier. L’investissement comporte des risques, notamment la perte du capital.


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