Cet article fait partie d’une série qui fournit une analyse continue des changements apportés au portefeuille 13F de David Tepper sur une base trimestrielle. Il est basé sur le formulaire réglementaire 13F d’Appaloosa Management déposé le 15/05/2020. Veuillez visiter notre série de suivi du portefeuille de David Tepper Management Appaloosa pour avoir une idée de sa philosophie d’investissement et notre précédente mise à jour des mouvements du fonds au cours du quatrième trimestre 2019.

Ce trimestre, la valeur du portefeuille 13F de Tepper a diminué d’environ 18 %, passant de 3,98 milliards de dollars à 3,27 milliards de dollars. Le nombre de titres est passé de 22 à 31. Les cinq premières positions sont Amazon (AMZN), Alibaba Group Holdings (BABA), Alphabet (NASDAQ:GOOG) (NASDAQ:GOOGL), Facebook (NASDAQ:FB) et Micron Technology (NASDAQ:MU). Ils représentent au total deux tiers du portefeuille. Pour en savoir plus sur le style d’investissement de Tepper, consultez le livre intitulé “Distress Investing” : Principles and Technique.

Note : Il a été rapporté en mai dernier que l’Appaloosa retourne de l’argent extérieur et se convertit en une structure de Family Office.

Nouveaux enjeux :

Twitter Inc. (TWTR) et Netflix Inc. (NFLX) : TWTR représente une part assez importante du portefeuille (4,15 %) achetée ce trimestre à des prix compris entre 22 et 39 dollars, et le titre se négocie actuellement à 32,34 dollars. La participation de ~3% de NFLX a été établie ce trimestre à des prix compris entre ~300$ et ~390$ et elle se situe actuellement à ~436$.

Sprint (S), Qualcomm (QCOM), HCA Healthcare (HCA), Tesla Inc. (TSLA), Wells Fargo (WFC), et Goodyear Tire & Rubber (GT) : Il s’agit de petites (moins de ~1,5% du portefeuille chacune) nouvelles positions établies ce trimestre.

Microsoft (MSFT), Intelsat Notes, Select SPDR Utils (XLU), Boston Scientific (BSX), Invesco Senior Loan ETF (NYSEARCA:BKLN), et Western Midstream Partners (WES) : Il s’agit de nouvelles participations minuscules (moins de ~0,5 % du portefeuille chacune) achetées ce trimestre.

Élimination des pieux :

Caesars Entertainment (CZR) : La participation de 3,43 % de CZR a été établie au quatrième trimestre 2017 et a plus que doublé le trimestre suivant, à des prix compris entre 10,50 et 14,50 dollars. Le deuxième trimestre 2018 a également connu une augmentation de 25 % à des prix compris entre 10,50 et 13,20 dollars. Les ventes combinées ont atteint environ 15 % au second semestre 2018 et ont été suivies d’une réduction d’environ 20 % au deuxième trimestre 2019. Le dernier trimestre a vu une autre réduction d’environ 10 % et l’élimination ce trimestre s’est faite à des prix compris entre 3,50 et 14,60 dollars. Le stock est actuellement à ~11$.

Note : Eldorado Resorts (ERI) achète les Césars dans le cadre d’une transaction en espèces et en actions annoncée en juin dernier (8,40 dollars en espèces et 0,0899 action ERI pour chaque action de CZR détenue).

Broadcom cnvrt pfds, Caesars Entertainment Notes, Cheniere Energy (LNG), et Clearway Energy (CWEN) : Ces petites positions (moins de ~1% du portefeuille chacune) ont été cédées au cours du trimestre.

Augmentation des enjeux :

Micron Technology (MU) : La participation actuelle de 11,39 % dans les cinq premiers MU a été construite au troisième trimestre 2019 à des prix compris entre 39,50 et 51 dollars. La participation a augmenté d’un tiers au dernier trimestre à des prix compris entre 42 et 55,50 dollars. L’action se négocie actuellement à environ 45 dollars. Ce trimestre, la participation a également augmenté d’environ 10 % à des prix compris entre 34,50 et 60 dollars.

Remarque : MU est une action fréquemment négociée dans le portefeuille de Tepper. C’était la position la plus importante au premier trimestre 2019. La participation a été constituée au cours des sept trimestres jusqu’au deuxième trimestre 2018 à des prix compris entre 16,50 et 65 dollars. Au troisième trimestre 2018, la participation a été réduite d’environ 11 %, puis de 55 % au trimestre suivant, à des prix compris entre 29 et 46 dollars. Au deuxième trimestre 2019, la participation a été réduite à un tout petit 0,38 % à des prix compris entre 31 et 44 dollars.

Energy Transfer LP (ET) : Energy Transfer Partners a fusionné avec Energy Transfer Equity et l’entité résultante a été rebaptisée Energy Transfer LP (ET). La transaction a été clôturée en janvier et les conditions étaient de 1,28 action d’ETE pour chaque ETP. Tepper détenait des actions dans les deux et celles-ci ont été converties en actions d’ET. La participation a doublé au dernier trimestre, à des prix compris entre 11 et 13 dollars, et elle a encore augmenté d’environ 45 % ce trimestre, à des prix compris entre 4,55 et 13,75 dollars. L’action est maintenant à 8,18 $ et la participation est à 2,29 % du portefeuille.

T-Mobile US (TMUS) : Le TMUS représente environ 2 % de la position en portefeuille achetée au quatrième trimestre 2017 à des prix compris entre 55 et 64,50 dollars et le titre est actuellement à 94,39 dollars. Au troisième trimestre 2018, un tiers des actions ont été vendues à des prix compris entre 58 et 71 dollars, puis réduites de 60 % au trimestre suivant à des prix compris entre 60,80 et 70,50 dollars. Au premier semestre 2019, un autre tiers a été vendu à des prix compris entre 65 et 78 dollars, puis la participation a augmenté d’environ 10 % au cours de ce trimestre.

Intelsat SA (OTCPK:INTEQ): La participation de 0,47% du portefeuille d’Intelsat a été achetée au dernier trimestre à des prix compris entre 5,95 et 27 dollars. Ce trimestre, la participation a augmenté d’environ 250% à des prix compris entre 3 et 8 dollars. Au début de ce mois, le titre a été retiré de la cote suite au dépôt de bilan en vertu du chapitre 11. Tepper avait auparavant exhorté le conseil d’administration de la société à déposer son bilan et à contester le plan de la FCC visant à libérer le spectre de la bande C pour la 5G.

Note : les documents réglementaires déposés depuis la fin du trimestre montrent qu’ils possèdent 6,95 millions d’actions. Ce chiffre est à comparer aux 10,15 millions d’actions figurant dans le rapport 13F.

Les enjeux diminuent :

Amazon.com: AMZN occupe actuellement la première place avec environ 15 % du portefeuille. La participation a été achetée au premier trimestre 2019 à des prix compris entre 1 500 et 1 820 dollars. Les trois derniers trimestres ont vu une augmentation de 75 % de la participation à des prix compris entre 1 690 et 2 020 dollars. Ce trimestre a vu une vente d’environ 14 %. L’action se négocie actuellement à ~2 447 $.

Groupe Alibaba Holdings: Le BABA est un important (trois premiers) 13,46% de la position de portefeuille établie au troisième trimestre 2019 à des prix compris entre 154 et 183 dollars et a augmenté d’environ 85% au dernier trimestre à des prix compris entre 162 et 217 dollars. L’action se négocie actuellement à ~212 $. Ce trimestre a vu une réduction de ~6%.

Note : Alibaba est une action fréquemment négociée dans le portefeuille de Tepper. Les plus récents allers-retours sont les suivants : une participation de 5,23 % dans la BABA a été établie au premier trimestre 2019 à des prix compris entre 131 et 187 dollars et cédée le trimestre suivant à des prix compris entre 149 et 195 dollars.

Alphabet Inc : GOOG est actuellement la troisième position avec 12,83% du portefeuille. Il a une présence significative dans le portefeuille depuis le premier trimestre 2012 et l’achat initial a été effectué à des prix compris entre 290 et 325 dollars. La mise a vacillé. L’activité récente suit : Au deuxième trimestre 2019, la participation a augmenté d’environ 50 % à des prix compris entre 1 036 et 1 288 dollars. La mise a ensuite doublé au trimestre suivant, à des prix compris entre 1 098 et 1 250 dollars. L’action se négocie actuellement à environ 1 403 dollars. Environ 18 % des actions ont été vendues ce trimestre à des prix compris entre 1 057 et 1 527 dollars.

Facebook Inc : FB est l’un des cinq premiers 12,30 % du portefeuille de participations établi au troisième trimestre 2016 à des prix compris entre 114 et 131 dollars et a augmenté d’environ 50 % le trimestre suivant à des prix compris entre 115 et 133 dollars. Au deuxième semestre 2017, la participation a doublé à des prix compris entre 148 et 183 dollars. L’activité récente suit. Au premier trimestre 2019, la participation a augmenté d’environ 40 % à des prix compris entre 131 et 173 dollars. Elle a été suivie d’une augmentation d’environ 50 % au troisième trimestre 2019, à des prix compris entre 177 et 205 dollars. L’action est actuellement à 231 $ et a été vendue à environ 15 % au cours de ce trimestre.

Note : FB a déjà effectué plusieurs allers-retours dans le portefeuille : Le dernier en date était une position de 3,28 % du portefeuille établie au premier trimestre 2016 à des prix compris entre 94 et 116 dollars et vendue le trimestre suivant à des prix compris entre 109 et 121 dollars.

Allergan plc (AGN) : AGN représentait 3,76 % du portefeuille. Elle a été construite sur les cinq trimestres jusqu’au quatrième trimestre 2016 à des prix compris entre 188 et 323 dollars. AbbVie (ABBV) a acheté Allergan dans le cadre d’une transaction en espèces et en actions (120,30 dollars en espèces et 0,866 action ABBV pour chaque action AGN détenue) qui s’est terminée au début du mois.

PG&E Corp. (PCG): Le PCG représente 3,12 % de la position du portefeuille. Il a été acheté pour la première fois au quatrième trimestre 2017 à des prix compris entre 44,50 et 70,75 dollars. L’année suivante, la participation a augmenté d’environ 500 % à des prix compris entre 23 et 49 dollars. Le titre se négocie actuellement bien en dessous de ces fourchettes, à 11,83 dollars. Au premier trimestre 2019, la part de l’action a augmenté d’environ 260 % à des prix compris entre 6,25 et 24,50 dollars, puis de 28 % au trimestre suivant, à des prix compris entre 17 et 24 dollars. Ce trimestre a également vu un tiers des actions se vendre à des prix compris entre 7,25 et 18 dollars.

Remarque : PG&E s’est placé sous la protection du chapitre 11 de la loi sur les faillites en janvier et quelques fonds spéculatifs sont intervenus pour acheter des actions lorsque le cours de l’action s’est effondré.

Broadcom Inc. (AVGO) : AVGO est une participation de 1,69 % du portefeuille achetée au troisième trimestre 2019 à des prix compris entre 266 et 304 dollars et le titre est, actuellement, à environ 275 dollars. Ce trimestre a été marqué par une réduction de 15 %.

Adobe Inc. (ADBE) : L’ADBE représente environ 2 % du portefeuille et a vu sa participation augmenter de 80 % au troisième trimestre 2019, à des prix compris entre 273 et 311 dollars. L’action se négocie actuellement à 382 $. Le dernier trimestre a vu une augmentation de 17 %, tandis que ce trimestre, il y a eu une réduction de 7 %.

UnitedHealth (UNH) : L’UNH est une position de portefeuille de 1,91% construite au cours des quatre trimestres jusqu’au T1 2018 à des prix compris entre 213 et 249 dollars. Au cours des trois derniers trimestres de 2018, environ 65 % des titres ont été vendus à des prix compris entre 217 et 287 dollars, tandis qu’au deuxième trimestre de 2019, un tiers des titres ont été vendus à des prix compris entre 217 et 252 dollars, tandis qu’au trimestre suivant, environ 25 % des titres ont été vendus à des prix compris entre 215 et 267 dollars. Le schéma de négociation en zigzag s’est poursuivi au dernier trimestre : ~20% d’augmentation de la participation à des prix compris entre 215 et 296 dollars. L’action est actuellement à ~287 $. 17 % des actions ont été vendues au cours de ce trimestre.

Alpes Alerian MLP ETF (AMLP) : La participation de 0,64 % dans le portefeuille d’AMLP a été établie au quatrième trimestre 2018 à des prix compris entre 41,50 et 55 dollars et elle se négocie actuellement bien en dessous de cette fourchette, à 26,36 dollars. La participation a augmenté d’environ 6 % au premier trimestre 2019, tandis que le trimestre suivant a été marqué par une réduction d’environ 13 %. Ce trimestre a également connu une baisse de 8 %.

Note : AMLP a procédé cette semaine à un regroupement des actions à raison de 1 pour 5. Les prix cités ci-dessus sont ajustés pour en tenir compte.

Vistra Energy (VST) : La position de 0,59 % de la TVV a été établie au deuxième trimestre 2018 à des prix compris entre 19,50 $ et 24,50 $ et a augmenté d’environ 30 % au quatrième trimestre 2018 à des prix compris entre 21 $ et 25,50 $. Au premier semestre 2019, un tiers des actions se sont vendues à des prix compris entre 22 et 27 dollars, et se négocient actuellement à 19,60 dollars. Ce trimestre, environ 30 % des actions ont été vendues à des prix compris entre 12,60 et 23,50 dollars.

Salesforce.com (CRM) : Le CRM représente environ 2 % du portefeuille établi au premier semestre 2019 à des prix compris entre 124 et 193 dollars et le titre se négocie actuellement à environ 175 dollars. Ce trimestre a été marqué par une réduction de ~7%.

Humana Inc. (HUM) : Cette très petite position de 0,57 % a été réduite d’environ 20 % ce trimestre.

Maintenir la stabilité :

Aucune.

La feuille de calcul ci-dessous met en évidence les changements apportés aux actions 13F de Tepper au premier trimestre 2020 :

David Tepper - Appaloosa

Divulgation : Je suis/nous sommes depuis longtemps ABBV, AMZN, WFC. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.



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