Vue d’ensemble

Leader dans le domaine de la gestion des journaux d’entreprise, Splunk (SPLK) est l’une des rares entreprises de l’espace logiciel que nous apprécions depuis un certain temps en raison de la résilience et de la croissance rapide de ses activités. Après avoir fait de plus de 90 entreprises du Fortune 100 ses clients jusqu’à présent et atteint plus de 2 milliards de dollars de chiffre d’affaires annuel l’année dernière, la société se tournera vers le modèle SaaS pour accélérer encore sa croissance. Lors de la transition complète vers le modèle SaaS, Splunk bénéficiera d’un processus d’acquisition de clients à plus grande vitesse et d’une meilleure visibilité du pipeline, contrairement à son modèle historique basé sur des contrats. Nous maintiendrons notre surpondération sur le titre.

Catalyseur

(source : appel des résultats de l’entreprise au premier trimestre)

Splunk est une société de logiciels d’entreprise de haute technologie dont le taux de rendement annuel moyen s’accélère de 40 %. Même sans la transition vers le cloud, Splunk est déjà l’une des entreprises de logiciels les plus performantes et les plus innovantes, avec un TAR qui s’accélère à + 40 %. L’offre principale de Splunk est équipée d’une technologie brevetée de recherche dynamique de journaux, qui permet d’interroger, d’ingérer et de traiter des données hétérogènes. Cela s’avère être l’avantage concurrentiel de l’entreprise dans le secteur, étant donné la capacité de l’offre à traiter des quantités massives de données de sécurité en temps réel, de DevOps et même de données liées à l’entreprise. Compte tenu de la capacité de traitement de grandes quantités de données et de la variété des cas d’utilisation, l’entreprise s’est établie dans le segment des entreprises à forte valeur ajoutée. Comme clients des entreprises comme Intel, Shopify, Blackstone, Hyatt, Nasdaq, et d’autres ont rejoint le projet, le nombre total de commandes > 1 million de dollars a augmenté de plus de 68% pour atteindre 494 au cours des deux dernières années.

(source : diapositive de l’appel des résultats de la société pour le premier trimestre)

Cependant, avec une croissance de 40 % du TCAC pour atteindre potentiellement ~5 milliards de dollars de TAR et ~1 milliard de FCO (flux de trésorerie d’exploitation) en 2023, il sera de plus en plus difficile pour l’entreprise de poursuivre sa croissance.

Par conséquent, le passage au modèle de livraison basé sur le cloud permettra un processus de vente à plus grande vitesse avec une meilleure visibilité, accélérant finalement la croissance globale. Avec le modèle de livraison en ligne, les clients potentiels auront un accès plus aisé à leur propre produit, pourront jeter un coup d’œil et essayer le produit avant d’arriver au processus de décision : pour discuter avec l’équipe de vente ou acheter/abonner directement depuis la plateforme.

(source : splunk.com)

Comme l’illustre le parcours hypothétique mais typique de l’utilisateur, le processus décisionnel se déroulera selon un cycle relativement plus court, ce qui finira par accélérer la croissance du chiffre d’affaires à long terme. En outre, le fait que tous ces essais se déroulent au sein de la plate-forme en nuage de Splunk permettra un suivi plus efficace des utilisateurs individuels en fonction de divers paramètres tels que les fonctionnalités utilisées ou les fréquences d’utilisation, ce qui se traduira par un processus de qualification des pistes plus contextuel et, à terme, par une meilleure visibilité du pipeline.

Risque

Il n’y a pas de facteurs de risque majeurs dans Splunk à l’heure actuelle, bien que, d’après notre expérience, sa forte proposition de valeur dans le segment des entreprises n’ait pas été trop pertinente dans les segments des moyennes et des petites entreprises. Dans ces segments, nous avons vu diverses offres concurrentielles de la part d’acteurs comme Mixpanel, SumoLogic, Nagios ou LogDNA qui ciblent des cas d’utilisation plus spécialisés de la gestion des logs à des prix beaucoup plus abordables. Ainsi, les récentes acquisitions de VictorOps et SignalFx par Splunk, qui possèdent une clientèle plus diversifiée, apparaissent comme une démarche moins risquée pour pénétrer le bas de gamme du marché tout en se développant dans les segments en forte croissance de la gestion des incidents et de l’APM de DevOps.

Évaluation

Compte tenu de la période de transition vers le SaaS qui affecte la reconnaissance de ses revenus, sa rentabilité et sa visibilité sur l’ensemble de l’année, il serait assez difficile d’évaluer Splunk du point de vue de la P/S. Cependant, l’accélération du TAR et la progression globale de la transition vers le cloud ont été très impressionnantes. Il n’y a pas beaucoup de sociétés SaaS qui peuvent avec confiance guider une croissance de l’ARR de l’ordre de 40 %, sans parler des circonstances actuelles. Si l’on utilise le taux de rendement annuel moyen prévu pour l’exercice 2021, soit 2,4 milliards de dollars, comme indicateur de ses revenus, le taux de rendement annuel moyen du Splunk est d’environ 12 fois supérieur, compte tenu de sa capitalisation boursière de 30 milliards de dollars. Toutefois, compte tenu de la position dominante du Splunk sur le marché de la gestion des grumes et de sa croissance exceptionnelle, nous avons constaté que son taux de rentabilité était relativement modéré, si l’on considère que d’autres leaders du marché comme ServiceNow (MAINTENANT) et Alteryx (AYX) se négocient entre 18x et 20x P/S.

Divulgation : Je suis/nous sommes long(e)s SPLK. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.



tout savoir sur la crypto