Prise rapide

Lemonade (LMND) a déposé pour lever 270 millions de dollars de la vente de ses actions ordinaires, selon une déclaration d’enregistrement modifiée.

La société propose un site en ligne qui vend des assurances aux locataires et aux propriétaires de maison directement aux consommateurs aux États-Unis.

LMND augmente ses revenus, mais l’introduction en bourse semble coûteuse et la société brûle des montants élevés de trésorerie d’exploitation, je vais donc regarder cette introduction en bourse en marge.

Entreprise et technologie

La société Lemonade, basée à New York, dans l’État de New York, a été fondée pour créer une plateforme en ligne afin de fournir aux locataires et aux propriétaires des informations sur les assurances et la possibilité de lier la couverture.

La direction est dirigée par le cofondateur, président-directeur général Daniel Schreiber, qui était auparavant président de Powermat Technologies, une société de recharge sans fil.

Vous trouverez ci-dessous une brève vidéo de présentation d’une interview du PDG Schreiber:

Source: CNBC

Les principales offres de la société comprennent une assurance des locataires et des propriétaires.

Lemonade prévoit d’étendre ses activités à d’autres catégories d’assurance à l’avenir.

Le site Web de la société utilise des robots de discussion compatibles avec l’apprentissage automatique pour aider plus rapidement les clients potentiels à se renseigner et à acheter la bonne couverture pour leurs besoins.

La société est enregistrée en tant que société d’intérêt public et cherche à utiliser les bénéfices des primes pour un don à un organisme de bienfaisance de son choix et, ce faisant, à réduire les réclamations excédentaires.

Lemonade a reçu au moins 480 millions de dollars d’investisseurs, notamment SoftBank, Sequoia Capital, Aleph, XL Innovate et General Catalyst Partners.

L’achat du client

La société consacre une grande quantité de marketing via les «moteurs de recherche en ligne, les plateformes de médias sociaux, les magasins d’applications numériques, la publicité en ligne basée sur le contenu» pour inciter les utilisateurs à télécharger son application.

L’entreprise achète de la publicité sur les moteurs de recherche et contribue également à générer une visibilité sociale.

Les dépenses de vente et de marketing en pourcentage du total des revenus ont diminué à mesure que les revenus ont augmenté, comme les chiffres ci-dessous l’indiquent:

Ventes et Marketing

Dépenses vs revenus

Période

Pourcentage

Three Mos. Terminé le 31 mars 2020

73,3%

2019

132,4%

2018

186,2%

Source: Déclaration d’enregistrement de la société

Le taux d’efficacité des ventes et du marketing, défini comme le nombre de dollars de nouveaux revenus supplémentaires générés par chaque dollar dépensé en ventes et marketing, est passé à 0,8 fois au cours de la période de référence la plus récente, comme le montre le tableau ci-dessous:

Ventes et Marketing

Taux d’efficacité

Période

Plusieurs

Three Mos. Terminé le 31 mars 2020

0,8

2019

0,5

Source: Déclaration d’enregistrement de la société

Marché et concurrence

En tant que proxy de la trajectoire de croissance de l’assurance en ligne, selon un rapport d’étude de marché 2020 d’IBISWorld, le marché du courtage d’assurance en ligne devrait atteindre 31,3 milliards de dollars en 2020.

La croissance annuelle moyenne de l’assurance en ligne a été d’environ 9,0% de 2015 à 2020.

Les principaux moteurs de cette croissance attendue sont un niveau accru de confort d’utilisation des informations en ligne et des sources de couverture pour l’assurance ainsi que des offres technologiques améliorées pour automatiser le processus pour les consommateurs.

Les principaux concurrents ou autres participants de l’industrie comprennent:

  • GEICO

  • Victime progressive

  • Ferme d’État

  • Assurance Allstate

La direction affirme que son utilisation de l’IA avancée les technologies contribuent à rationaliser l’ensemble du processus d’apprentissage et d’achat d’assurance, du moins pour les catégories d’assurance habitation et location.

Performance financière

Les résultats financiers récents de Lemonade peuvent être résumés comme suit:

  • Croissance du chiffre d’affaires, mais à un rythme de croissance décéléré

  • Pertes nettes élevées et croissantes

  • Trésorerie inégale et élevée utilisée dans les opérations

Voici les résultats financiers pertinents dérivés de la déclaration d’enregistrement de l’entreprise:

Revenu total

Période

Revenu total

% D’écart par rapport à la précédente

Three Mos. Terminé le 31 mars 2020

26 200 000 $

138,2%

2019

67 300 000 $

199,1%

2018

22 500 000 $

Bénéfice net (perte)

Période

Bénéfice net (perte)

Three Mos. Terminé le 31 mars 2020

(36 500 000)

2019

(108 500 000 $)

2018

(52 900 000 $)

Flux de trésorerie d’exploitation

Période

Flux de trésorerie d’exploitation

Three Mos. Terminé le 31 mars 2020

(19 400 000 $)

2019

(78 100 000 $)

2018

(40 800 000 $)

Source: Déclaration d’enregistrement de la société

Au 31 mars 2020, Lemonade avait 274,2 millions $ en espèces et 124,3 millions $ en passif total.

Le flux de trésorerie disponible au cours de la période de douze mois close le 31 mars 2020 a été négatif (79,9 millions de dollars).

Détails IPO

LMND a l’intention de vendre 11 millions d’actions ordinaires à un prix médian de 24,50 $ par action pour un produit brut d’environ 270,0 millions de dollars, sans compter la vente d’options de souscription habituelles.

Les entités associées à la société de capital-investissement Baillie Gifford ont indiqué leur intérêt à acheter des actions pouvant atteindre 100 millions de dollars au prix de l’introduction en bourse. Il s’agit d’un signal positif de soutien à l’évaluation de l’introduction en bourse.

En supposant une introduction en bourse réussie au milieu de la fourchette de prix proposée, la valeur d’entreprise de la société lors de l’introduction en bourse s’élèverait à environ 1,1 milliard de dollars.

À l’exclusion des effets des options de prise ferme et des actions de placement privé ou des actions restreintes, le cas échéant, le ratio flottant / actions en circulation sera d’environ 20,04%.

Selon le plus récent dossier réglementaire du cabinet, le cabinet prévoit d’utiliser le produit net comme suit:

Nous avons l’intention d’utiliser le produit net de ce placement à des fins générales d’entreprise, y compris le fonds de roulement, les charges d’exploitation et les dépenses en capital.

La présentation par la direction du roadshow de l’entreprise n’est pas disponible.

Les souscripteurs cotés de l’introduction en bourse sont Goldman Sachs, Morgan Stanley, Allen & Company, Barclays, JMP Securities, Oppenheimer & Co., William Blair et Liontree.

Commentaire

LMND est à la recherche de capitaux d’investissement publics pour continuer à étendre ses opérations sur sa mission de numérisation de la couverture d’assurance.

Les données financières de la société affichent une forte croissance des revenus, bien qu’à un rythme décélérant.

Les dépenses de vente et de marketing en pourcentage des revenus totaux ont diminué à mesure que les revenus ont augmenté et que leur ratio d’efficacité des ventes et du marketing a augmenté.

Les débouchés pour divers types d’assurance sont énormes, mais je me demande dans quelle mesure le cabinet sera en mesure d’automatiser les types d’assurance les plus compliqués et les plus complexes, comme les assurances IARD et les spécialités.

En outre, l’introduction en bourse représente une évaluation à la baisse de 42% par rapport à sa dernière augmentation sur le marché privé de SoftBank, connue pour avoir payé des évaluations élevées pour placer de grandes quantités de financement auprès d’entreprises à croissance rapide.

SoftBank est le plus grand actionnaire unique, avec une participation de 27,3% avant l’introduction en bourse.

LMND a amélioré ses ratios de pertes nettes et brutes au fur et à mesure de sa croissance, comme le montre le graphique ci-dessous:

Source: Déclaration d’enregistrement de la société

En tant qu’évaluation à base comparable, LMND propose de s’évaluer à un EV / Ventes de près de 15 fois celui de la firme en place Allstate.

Bien sûr, LMND augmente ses revenus beaucoup plus rapidement et a un modèle commercial différent qui a le potentiel de générer des bénéfices plus élevés à grande échelle en raison de sa nature numérique.

La question pour les investisseurs IPO est de savoir si vous voulez payer cette valorisation EV / Ventes 15 fois plus élevée pour une entreprise qui perd encore beaucoup d’argent et brûle à travers un flux de trésorerie d’exploitation important.

De plus, le statut de société d’utilité publique de LMND me laisse également me demander si elle fonctionnera dans le meilleur intérêt des actionnaires.

Étant donné le prix élevé des introductions en bourse, les lourdes pertes de trésorerie et les pertes nettes et le statut de l’entreprise, je regarderai cette introduction en bourse de la touche.

Date prévue de tarification de l’introduction en bourse: 1er juillet 2020.

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Divulgation: Je n’ai / nous n’avons pas de positions dans les actions mentionnées et nous n’avons pas l’intention de prendre de positions dans les 72 prochaines heures. J’ai écrit cet article moi-même et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation commerciale avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.



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