Résumé de la thèse

Berkshire Hathaway, Inc. (NYSE:BRK.A) (NYSE:BRK.B) n’est plus en vogue depuis quelques mois. Des erreurs ont été commises et l’incertitude règne toujours quant à ce que la société fera de son portefeuille à l’avenir. En tant qu’investisseur “value”, je pense que c’est le moment idéal pour commencer/augmenter votre position. Non seulement en raison des antécédents de Buffett, mais aussi parce que le portefeuille de Berkshire et le secteur de l’assurance bénéficieront probablement des futures tendances macroéconomiques, à savoir l’inflation et la hausse des taux. En outre, les investissements dans l’énergie solaire constitueront la cerise sur le gâteau.

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Perdre la foi

Au cours des derniers mois, les personnes qui adoraient Buffett ont commencé à remettre en question ses prouesses en matière d’investissement. Berkshire Hathaway n’a pas connu un grand trimestre et, avec le recul, aurait pu prendre de meilleures décisions concernant ses investissements. Le fonds a notamment vendu ses positions dans les compagnies aériennes très près du plancher actuel. Bien que la société dispose actuellement d’une trésorerie substantielle, elle n’en a déployé aucune pour l’instant. Buffett a-t-il raté l’occasion d’investir au plus bas de mars ? Le prophète de l’investissement a-t-il perdu sa touche Midas ?

Source : 10-Q

Ci-dessus, nous pouvons voir à quel point les “dégâts” ont été importants au cours de ce dernier trimestre. La société a enregistré une perte d’un peu moins de 50 milliards de dollars, principalement due au fait que 70 milliards de dollars ont dû être amortis en raison de pertes d’investissement.

Pour aggraver les choses, Berkshire Hathaway est confronté à d’importantes pertes potentielles dues à des réclamations d’assurance en raison de la COVID-19. Il est encore difficile de quantifier le montant de ces réclamations et même si la compagnie sera obligée de payer. Selon le dernier relevé trimestriel de la société, celle-ci a augmenté ses pertes et ses frais de règlement de 346 millions de dollars, soit 19,5 % par rapport à 2019.

La vérité est que Berkshire Hathaway a sous-performé le marché ces dernières années, ce qui peut être attribué à plusieurs raisons. Des taux d’intérêt bas et l’accent mis sur la valeur par opposition à la croissance.

Toutefois, compte tenu de la nature des activités de Berkshire et des perspectives économiques actuelles, l’entreprise pourrait en tirer un énorme avantage si les bonnes circonstances macroéconomiques entrent en jeu

Parier sur une “reprise” : Inflation et taux d’intérêt

Warren Buffett est surtout connu pour être un investisseur de valeur, et Berkshire Hathaway est surtout connu pour être une société d’investissement et d’assurance. Au cours de la dernière décennie, ce style d’investissement (valeur) et son activité principale (assurance) n’ont tout simplement pas été aussi rentables que par le passé.

Pendant la majeure partie des 40 dernières années, les intérêts et l’inflation ont diminué. Mais cela pourrait-il être un point d’inflexion ? Après la stimulation monétaire sans précédent et les taux d’intérêt historiquement bas, je soupçonne que nous pourrions assister à un renversement sous la forme d’une “reprise” qui entraînerait une hausse de l’inflation et des taux d’intérêt.

Le débat sur l’inflation et la déflation fait rage depuis quelques mois. Il n’y a pas de véritable consensus parmi les experts, mais je vais donner mon avis.

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Source : St Louis Fed

Le graphique ci-dessus montre la masse monétaire M2 au cours des 18 dernières années. Comme on peut le voir, les dernières actions de la Fed ont produit un pic sans précédent. La raison pour laquelle je me concentre sur M2 est qu’il s’agit d’une définition plus large de la monnaie qui inclut les “actifs détenus principalement par les ménages”. Dans un sens, on pourrait dire que c’est ce qui reflète le mieux l’argent dans “l’économie réelle”. Dans le passé, l’argument était que, malgré l’augmentation de M1, tout cet argent constituait des réserves bancaires et ne filtrait donc pas vers l’économie réelle et ne provoquait pas d’inflation. Mais cela semble avoir changé depuis 2018, et comme nous pouvons le constater, la croissance de M2 s’est accélérée. Les dernières mesures montrent, une fois l’énergie actualisée, que l’inflation est déjà en hausse.

Et puis il y a la question des taux d’intérêt. Celle-ci est plus difficile à aborder, car elle dépendra des caprices de la Fed, mais avec des taux déjà proches de 0, il y a des raisons de croire que la Fed ne voudra pas pousser en territoire négatif. Tout d’abord, cela nuirait aux banques. En Europe, l’expérience des taux d’intérêt négatifs a été très préjudiciable car les banques ont dû faire face à des marges beaucoup plus faibles. Deuxièmement, comme la Fed semble maintenant sortir et acheter des ETF, il y a d’autres voies qu’elle peut suivre au lieu de baisser les taux d’intérêt. Je pense qu’il est plus probable que nous assisterons à la mise en place de politiques budgétaires plutôt que monétaires. En bref, je m’attends à une reprise en forme de U qui s’accompagnera d’une hausse des taux et de l’inflation. Mais en quoi cela concerne-t-il le Berkshire ?

Premièrement, en tant que compagnie d’assurance, Berkshire augmenterait considérablement ses rendements dans un environnement de taux d’intérêt élevés. Les compagnies d’assurance gagnent beaucoup d’argent en investissant leur flottant dans des obligations “sûres” telles que les bons du Trésor. Dans le passé, Berkshire aurait pu facilement obtenir un rendement supplémentaire de 3 à 4 % en investissant son flottant dans des obligations du Trésor, ce qu’elle ne peut malheureusement pas faire aujourd’hui. Lorsque les taux augmenteront, ce sera un grand vent de dos pour le Berkshire et les compagnies d’assurance dans leur ensemble.

De plus, étant donné que le style d’investissement de M. Buffett est axé sur la valeur, on pourrait s’attendre à ce que le portefeuille de M. Berkshire surpasse les performances en période d’inflation.

Source : Whalewisdom

Ci-dessus, nous pouvons voir quelques-unes des principales exploitations du Berkshire. Tout d’abord, notez que Berkshire détient des positions importantes dans le secteur de la finance, qui bénéficierait d’une hausse des taux d’intérêt. En outre, Berkshire a une exposition importante dans le secteur de la consommation discrétionnaire, qui pourrait également être considéré comme une preuve d'”inflation”. Dans l’ensemble, les investissements de valeur bénéficient de taux plus élevés et surpassent les actions de croissance en période de forte inflation. En effet, les sociétés de valeur ont des flux de trésorerie aujourd’hui, alors que la valeur d’une action de croissance réside dans le fait d’avoir des flux de trésorerie futurs plus élevés. Lorsque l’on utilise les taux d’intérêt pour actualiser, le taux plus élevé affecte davantage la valeur des actions de croissance que la valeur des actions de valeur.

En bref, le portefeuille de Berkshire semble très bien adapté à la suite des événements. Comme je l’ai déjà couvert dans mon rapport sur Bank of America Corp. (NYSE:BAC), j’ai le sentiment que les valeurs financières sont sous-évaluées et que nous pourrions les voir surperformer le marché en général. De plus, Berkshire possède une litanie d’autres valeurs de valeur et à l’épreuve de l’inflation comme la Coca-Cola Company (NYSE:KO). Enfin et surtout, les investissements de Berkshire dans le secteur de l’énergie devraient également enregistrer de bonnes performances dans un environnement inflationniste.

Pas aussi ennuyeux que vous le pensez

L’autre raison pour laquelle les gens ont commencé à douter de Buffett et peuvent également expliquer les rendements plus faibles de Berkshire Hathaway est le fait que l’entreprise n’a traditionnellement pas investi dans le secteur technologique. Cependant, la situation a changé puisque Berkshire détient désormais des positions dans Apple (NASDAQ:AAPL) et Amazon.com Inc. (NASDAQ:AMZN). Je ne serais pas surpris qu’elle ajoute de nouvelles technologies à son portefeuille dans les mois à venir.

Mais pour ceux qui pensent que le Berkshire est “ennuyeux”, je répondrais par un seul mot : solaire.

Berkshire Hathaway est un acteur de l’industrie solaire depuis un certain temps, avec un succès mitigé. Cependant, la semaine dernière, le gouvernement a finalement approuvé le projet solaire de Berkshire dans le Nevada. Une fois terminé, le projet Gemini Solar, d’un milliard de dollars, devrait être la 8ème plus grande installation solaire au monde. Par l’intermédiaire de NV Energy, une filiale de Berkshire Hathaway, M. Buffett joue un rôle important dans le domaine de l’énergie solaire, ce qui, je pense, sera certainement payant.

Comme je l’ai déjà brièvement évoqué dans mon article Tesla (NASDAQ:TSLA), je m’attends à ce que l’énergie solaire soit la principale source d’énergie du monde dans les 20 prochaines années. Une fois que la technologie des batteries sera là pour stocker efficacement cette énergie, le soleil alimentera nos économies à un coût marginal nul. C’est une idée intelligente non seulement pour l’environnement, mais aussi d’un point de vue financier. C’est ce genre de vision et d’investissement stratégique qui a permis à M. Buffett d’obtenir de si bons résultats par le passé, et j’espère qu’il en sera de même à l’avenir.

A emporter

Le Berkshire a indéniablement été un grand investissement depuis sa création et continuera de l’être. Les connaissances et l’expérience acquises au cours de décennies d’investissement sur le marché ne disparaissent pas du jour au lendemain. Warren Buffett dit : “Soyez avide quand les autres sont craintifs”. Dans ce cas, j’ajouterais : Soyez certain quand les autres sont douteux.

Divulgation : Je n’ai/nous n’avons aucune position sur les actions mentionnées, mais je peux/nous pouvons prendre une position longue sur BRK.B au cours des 72 prochaines heures. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.



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