Ceci est une mise à jour rapide du Z4 avant le trimestre

Veuillez consulter notre dernière mise à jour de février, Vents contraires se transformant en vents contraires ici. Bien que Covid-19 ait modifié la certitude à court terme, il n’a pas eu d’impact sur la vision à long terme de l’industrie ou de Vestas.

Qu’est-ce qui a changé depuis notre dernière mise à jour ?

  • Des licenciements sont annoncés :
    • Vestas a annoncé que 400 travailleurs, principalement dans le domaine de la technologie, seront licenciés en raison de Covid-19.
    • Ces employés n’ont pas été engagés dans des projets à réaliser en 2020 et pour la perspective, Vesta emploie plus de 25 000 personnes.
  • L’orientation 2020 a été suspendue :
    • C’est un thème commun dans le domaine des énergies renouvelables, en amont des revenus du 1er trimestre de l’année en cours. Covid-19 incite plusieurs noms de segments d’énergies renouvelables à suspendre leurs orientations annuelles sur une combinaison d’incertitudes concernant la capacité à construire et à installer des turbines. Nous n’avons pas entendu parler de nombreuses difficultés dans la chaîne d’approvisionnement. Nous avons vu/entendu parler d’un certain nombre de fermetures temporaires d’usines (une rumeur pour Vestas) chez plusieurs de leurs pairs.
    • Jusqu’à présent, nous n’avons pas constaté de retards d’installation pour les projets Vestas, mais l’incertitude est là et ils sont assez conservateurs dans leurs orientations.
    • Ils ont noté dans le même communiqué de presse, dans lequel ils ont suspendu les orientations, que l’impact sur le premier trimestre de l’année 2020 était limité et que les orientations initiales étaient toujours réalisables.
    • Vous trouverez plus de détails à ce sujet lors de l’appel du 1er trimestre de l’année 2020, le 5 mai.
  • Le flux d’ordres … jusqu’ici tout va bien.
    • Les commandes annoncées au premier trimestre de l’année ont atteint 3,3 GW contre 3,0 GW au premier trimestre de l’année suivante. Les commandes du premier trimestre sont généralement les plus faibles de l’année et bien que nous nous attendions normalement à un certain nombre de commandes non annoncées pour le trimestre avec les résultats trimestriels, cela semble avoir été inclus dans la mise à jour qui a suspendu les prévisions (puisque les commandes annoncées au 1T20 se sont élevées à seulement 2,0 GW, laissant la partie non annoncée ce trimestre à 1,3 GW).
    • Nous n’avons constaté aucune annulation importante de projet en raison de Covid-19.
    • Nous n’avons vu aucun recul de la demande pour les projets éoliens en général en 2020. Pas plus tard que ce matin, BWEN soulignait la forte demande continue aux États-Unis avec une croissance de plus de 40 % des installations éoliennes en 2020. Nous pourrions d’ailleurs voir une nouvelle extension du crédit d’impôt à la production aux États-Unis grâce à Covid-19, car cela serait très logique du point de vue de la sécurité au travail, mais pour l’instant, nous n’en sommes qu’à la réflexion.
  • Le Street Estimates a connu une légère baisse depuis notre dernière mise à jour (avant la suspension des orientations).
    • Prise de commande :
      • 2020 – en baisse de 2
      • 2021 – en hausse de 3,5
    • Livraisons :
      • 2020 – en baisse de près de 5
      • 2021 – en hausse de 3,4% (car les analystes prévoient que certaines années 2020 seront repoussées à 2021)
    • Recettes :
      • 2020 – en baisse de 6 % – voir la tricherie ci-dessous. Les estimations sont conformes aux niveaux observés juste avant le rapport 4Q et sont légèrement inférieures à la partie inférieure de l’orientation 2020, désormais suspendue.
      • 2021 – en hausse de 1% (encore une fois, sortie probable)
    • EBITDA :
      • 2020 – en baisse de 12 %. Le multiple actuel de 2020 se situe vers la limite supérieure de ce que nous considérons comme acceptable.
      • 2021 – en baisse de 1 %. 2021 devrait être la période la plus favorable pour les gens et, à notre avis, elle devrait se traduire par une hausse de < 8 fois les feuilles au cours des 12 prochains mois, jusqu'au milieu des années 30.

N’importe quoi : Nous sommes heureux qu’ils aient suspendu les orientations avant le rapport du premier trimestre de l’année 2020 au lieu d’attendre, car il est prudent de supposer que l’incertitude liée à Covid-19 va pousser certaines commandes, en particulier dans ce qui allait être une année déjà très active. Nous ne voyons aucune preuve d’un affaiblissement de la demande sous-jacente liée à l’éolien (c’est un peu le marasme, pas un apaisement des forts vents arrière dont bénéficie maintenant l’industrie). La société reste en territoire très solide du point de vue du bilan et de la part de marché et se trouve à une décote à terme assez rare pour le moment (10x est assez courant pour la mesure de l’année écoulée).

Divulgation : Je suis/nous sommes long(e)s VWDRY, BWEN. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.

Note de l’éditeur : Cet article couvre un ou plusieurs stocks de microcapsule. Veuillez prendre connaissance des risques associés à ces stocks.


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