Écrit par Robert Kovacs

Introduction

En novembre, j’ai affirmé que le moment était mal choisi pour vendre The Southern Company (SO). Depuis lors, le titre a baissé de 10 % alors que le S&P 500 a baissé de 12 %. Rien qui vaille la peine de se vanter, mais tout de même une performance légèrement supérieure qui était attendue des services publics.

Source : Domaine ouvert

Si l’on considère seulement les trois derniers mois, Southern a été beaucoup plus durement touché que les autres services publics, bien que cela puisse être dû au fait que son prix a augmenté de façon explosive avant la situation COVID-19, comme je l’avais prédit en novembre.

Le SO se négocie actuellement à 55,53 $ et rapporte 4,61 %. Nos scores MAD donnent à SO un score de 82 pour la force des dividendes et de 86 pour la force des actions.

Lorsque j’ai suggéré pour la première fois d’acheter du SO il y a exactement un an, le titre a rapporté plus de 5 %. Lorsque j’ai écrit à ce sujet il y a cinq mois, le rendement était de 4 %. Son rendement actuel est proche de la moitié de ces deux points, et c’est une bonne idée pour moi de renouveler mon analyse du titre.

Source : mad-dividends.com

Je vais passer en revue le profil de dividende de SO avant d’examiner son potentiel de performance pour battre le marché dans les prochains mois.

La force du dividende

Avec les services publics de haute qualité que je possède dans mon portefeuille, je ne m’inquiète pas du tout de la sécurité de leurs dividendes. Ils ont tous payé et augmenté leurs dividendes depuis des décennies, et je dors bien la nuit en possédant ces actions dans tous les environnements. Je peux réduire mes positions lorsque je pense qu’elles deviennent chères, mais pour la plupart, ce sont des actions que je suis heureux de détenir. La sécurité des dividendes est rarement un problème. En revanche, le potentiel de dividendes peut l’être. Il est devenu extrêmement difficile, à mesure que l’année 2019 avançait, de trouver des services publics offrant une combinaison intéressante de rendement et de potentiel de croissance des dividendes. Je suis en train d’établir une liste de surveillance des actions que j’envisagerais d’acheter davantage dans les mois à venir. Est-ce que SO fait partie de la liste ?

Sécurité des dividendes

La Southern Company a un ratio de distribution des bénéfices de 55 %. Le ratio de distribution de SO est donc supérieur à 33 % des actions de dividendes.

Le SO verse 45 % de son flux de trésorerie d’exploitation sous forme de dividendes, ce qui est mieux que 25 % des actions de dividendes.

Comme la plupart des utes, le flux de trésorerie disponible de SO est négatif. Je tiens à souligner que Sam et moi répétons ce qui suit dans chaque article d’ute que nous écrivons : Le FCF n’est pas pertinent pour les services publics réglementés par l’État. Les fortes CAPEX que subissent les entreprises sont financées par la dette, dont le service est assuré par des revenus garantis par l’État.

La mesure la plus importante est la part du cash-flow d’exploitation de l’entreprise consacrée au dividende. Pour les utes, c’est là que nous recherchons une marge de sécurité.

31/12/2017

31/12/2018

31/12/2019

Dividendes

$2.3000

$2.3800

$2.4600

Revenu net

$0.84

$2.17

$4.50

Ratio de distribution

274%

110%

55%

Encaisse provenant des opérations

$4.24

$6.77

$5.48

Ratio de distribution

55%

36%

45%

Flux de trésorerie disponible

$-1.34

$-2.82

$-3.33

Ratio de distribution

-171%

-74%

Source : mad-dividends.com

La génération de liquidités d’exploitation du SO a été volatile au cours des trois dernières années, mais à chaque fois, elle a été largement suffisante pour assurer le service du dividende.

De plus, le SO a un ratio de couverture des intérêts de 4,77x, ce qui est mieux que 59% des actions. Ce niveau de couverture est satisfaisant pour le secteur qui a une couverture médiane des intérêts de 4,2x.

Southern verse ses dividendes sans interruption depuis 1982. Je ne vois absolument aucune situation, sur aucun marché particulier, où le SO est contraint de réduire son dividende.

Le dividende est sûr en ce qui me concerne.

Potentiel de dividende

La Southern Company a un rendement en dividendes de 4,61%, ce qui est supérieur à 68% des actions à dividendes. Toutefois, il n’est pas si élevé par rapport au rendement historique des dividendes de SO. Au cours des dix dernières années, le titre a eu un rendement médian de 4,66 %. En fait, pendant 70 % des jours de bourse de ces dix dernières années, le rendement du SO a été supérieur à ce qu’il est aujourd’hui.

Source : mad-dividends.com

Le dividende a augmenté de 3 % au cours des 12 derniers mois, ce qui est conforme à la croissance moyenne de 3 % du dividende sur 5 ans de la société.

Source : mad-dividends.com

Le 20 avril, le dividende a été augmenté une fois de plus de 0,02 $, passant de 0,62 $ à 0,64 $. En novembre, j’ai dit

Le dividende trimestriel a augmenté de 0,02 dollar par an, et je ne pense pas que cela changera de sitôt.

Sam et moi avons été critiqués pour le poids que nous accordons à la croissance passée des dividendes pour prévoir la croissance future des dividendes.

Nous admettons que ce n’est pas une façon parfaite de faire des prévisions, mais c’est une information importante. Les humains sont des créatures d’habitudes, et le plan d’action le plus probable est celui qui a été pris de façon répétée pendant un certain temps.

Qui a le plus de chances d’aller courir demain ? La personne qui court 3 fois par semaine depuis 10 ans, ou celle qui pense que courir pourrait être une bonne idée mais qui n’a pas couru depuis plus de 3 ans ?

La réponse est évidente, comme pour les dividendes. Si la direction s’est engagée à augmenter le dividende de 0,02 $ une fois par an pendant une longue période, tant qu’elle peut se le permettre, elle continuera. La croissance passée communique les intentions de la direction. L’analyse de la croissance des flux de trésorerie, les rachats d’actions et la possibilité d’une augmentation du taux de distribution sont les éléments qui déterminent la faisabilité.

Je pense donc que le dividende de SO va continuer à croître à ce rythme. Une croissance du dividende de 3 % est raisonnable pour une action qui rapporte 4,6 %. C’est limite, donc mon approche serait différente de celle que j’adopterais si j’étais pleinement satisfait de la combinaison rendement / croissance.

Si je devais prendre une position à partir de zéro (ce qui n’est pas mon cas, je suis propriétaire de SO depuis un certain temps), je prendrais probablement une petite position maintenant, puis je chercherais à en ajouter activement d’autres à des prix plus intéressants.

Comme je possède déjà des parts de SO, je serais enclin à attendre une meilleure opportunité. Bien sûr, j’aurais pu en acquérir davantage pendant la récession, mais je ne me suis pas concentré sur les utes, dont j’avais accumulé des quantités considérables au début de 2019, mais sur d’autres secteurs.

Résumé des dividendes

Le SO a un score de 82 / 100 pour la force du dividende. Pour comprendre comment ce score est calculé, vous pouvez lire ce guide que Sam a écrit.

Il s’agit d’une action à dividende supérieur. Sa sécurité est incontestable, d’autant plus que le projet d’usine Vogtle a progressé. La pandémie a ralenti le travail, avec des travailleurs infectés sur l’usine, mais le calendrier n’a pas encore été repoussé. La combinaison du rendement des dividendes et du potentiel de croissance des dividendes est à la limite de l’acceptable, j’attends donc une meilleure entrée. Les investisseurs en dividendes qui sont sous-exposés aux utes, ou qui n’ont pas de position dans le SO, pourraient envisager d’en lancer une maintenant.

État des stocks

Passons maintenant à mon analyse factorielle de la force des stocks. Je vais vous présenter les facteurs de valeur, de dynamique et de qualité de l’OS pour déterminer un score de force du stock sur 100, qui représente la probabilité que l’OS fasse mieux que le marché dans les trimestres à venir.

Valeur

  • Le SO a un P/E de 12,34x
  • P/S de 2,73x
  • P/CFO de 10,12x
  • Un rendement de dividende de 4,61%.
  • Un rendement de rachat de 2,83%.
  • Rendement pour les actionnaires de 1,78 %.

Selon ces valeurs, le SO est plus sous-évalué que 70 % des stocks, ce qui est suffisant. Par rapport au marché, le SO ne se négocie pas à un prix élevé. Par rapport au secteur, il ne l’est pas vraiment non plus. Le secteur a une valeur médiane de 68/100. Il serait extrêmement difficile pour les investisseurs de dire que le SO semble cher aux prix actuels.

Score de valeur : 70 / 100

Momentum

La Southern Company se négocie à 55,53 dollars et est en baisse de -17,44% ces 3 derniers mois, -9,18% ces 6 derniers mois, mais reste en hausse de 6,87% ces 12 derniers mois.

Source : mad-dividends.com

Cela lui donne un meilleur élan que 70 % des actions, ce qui est encourageant. La performance sur 3 mois a été décevante, pire que la médiane du secteur de -9,3 %, mais au cours des 12 derniers mois, elle a surpassé le secteur, qui a une performance médiane de -2,8 %. Depuis ma première suggestion d’achat de SO par Seeking Alpha, l’action a progressé de 11,3 % alors que le S&P 500 a perdu 5,6 %. Je dois dire que je suis assez satisfait de cette situation. Le dynamisme du SO le place dans les 30 % des actions les plus performantes. Ce n’est pas un titre phare du marché, mais il tient le coup comme on peut s’y attendre. Cela devrait contribuer à un comportement constant de battement du marché dans les mois à venir.

Score d’impulsion : 70 / 100

Qualité

Le SO a un ratio d’endettement de 3,2x, ce qui est mieux que 28% des stocks, et assez supérieur à la médiane du secteur qui est de 2,18x. Le passif de la société a diminué de 1 % au cours des 12 derniers mois. Le cash-flow opérationnel de l’entreprise peut couvrir 6,7 % du passif.

Chaque dollar d’actifs génère 0,2 $ de recettes, ce qui est mieux que 24 % des stocks, et inférieur au 0,28 $ médian généré par le secteur. Il amortit 44,1 % de ses dépenses d’investissement chaque année, ce qui est mieux que 14 % des stocks.

Le SO a un ratio total des comptes de régularisation à l’actif de -3,7 %, ce qui est mieux que 34 % des entreprises. Tout cela n’a pas l’air très bon, mais le SO a une meilleure couverture des intérêts du secteur : 5x contre 4,27x, et un bien meilleur rendement des capitaux propres : 17% contre 2,5%.

La qualité du SO est donc meilleure que celle de 69 % des stocks. Bien que Southern ne brille pas sur de nombreux critères individuels, sa faible croissance en matière de responsabilité, sa couverture décente des intérêts et son rendement supérieur sur les capitaux propres équilibrent son profil et lui confèrent une qualité supérieure à celle de la plupart des actions.

Score de qualité : 69 / 100

Résumé de l’état des stocks

En combinant les différents facteurs du profil de l’action, nous obtenons un score de 86 / 100, ce qui est encourageant. Le SO est bien équilibré entre ces trois facteurs, ce qui le place dans une position enviable. Il est très probable que le SO continuera à faire mieux que le marché au cours des prochains trimestres.

Conclusion

Avec un score de 82 pour la solidité des dividendes et de 86 pour l’action, The Southern Company est un bon choix pour les investisseurs en dividendes. Si vous voulez être pointilleux, vous pourriez vouloir retirer quelques points de base supplémentaires du rendement. C’est ce que j’ai fait, en plaçant un ordre limite légèrement inférieur au marché actuel, en cherchant à tirer profit de la volatilité que nous avons connue. Vous pouvez aussi vous contenter de mordre dans la balle et d’initier une position au prix actuel.

Vous voulez plus d’analyse sur les dividendes ? Sam et moi en publierons d’autres dans les jours à venir, alors cliquez sur l’orange “suivre”. pour être averti dès que les articles sont mis en ligne.

Divulgation : Je n’ai/nous n’avons aucune position dans les stocks mentionnés, mais je peux/nous pouvons prendre une position longue sur le SO au cours des 72 prochaines heures. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.


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