Introduction

Thermo Fisher Scientific (NYSE:TMO) a publié ses résultats du premier trimestre 2020 le 22 avril 2020. Les communiqués de Thermo sur les bénéfices et les diapositives offrent moins de détails que de nombreuses entreprises. Il est donc particulièrement utile d’écouter la conférence téléphonique pour avoir plus de couleurs sur le dernier trimestre et les prévisions. C’était encore plus vrai au premier trimestre étant donné les impacts positifs et négatifs de COVID-19 sur les résultats. Thermo Fisher est l’un des plus grands fournisseurs d’équipements de laboratoire, de consommables et de services. La société produit des kits de test et des analyseurs pour les tests COVID-19, une grande variété d’instruments de laboratoire utilisés dans la recherche, des consommables de faible technicité comme des pipettes et des tubes, et des services de laboratoire sous contrat pour le développement et la distribution éventuels de vaccins. D’un autre côté, COVID a également eu un impact négatif sur la demande en arrêtant d’autres activités de laboratoire pour se conformer aux quarantaines et à l’éloignement social. Cette situation a été observée principalement en Chine au premier trimestre, mais s’est étendue à d’autres régions au deuxième trimestre, alors même que la Chine rouvre de nombreuses installations.

Thermo Fisher a augmenté ses ventes de 2 % au premier trimestre 2020 par rapport au premier trimestre 2019, ce qui est inférieur de 3 % à son objectif initial de 5 % de croissance des revenus en 2020. (La société a retiré ses prévisions au début du mois d’avril.) La société a connu un vent arrière de 3 % dû à la demande liée au COVID-19, compensé par un vent avant de 6 % dû à la perte de demande liée à l’arrêt de l’usine. Au premier trimestre, cette baisse a été principalement enregistrée en Chine, où les ventes ont diminué de 25 %. Pour l’avenir, Thermo s’attend maintenant à ce que la croissance des ventes au deuxième trimestre soit stable ou en baisse de 15 %. Cette large fourchette est due à l’incertitude quant à la durée pendant laquelle diverses régions du monde seront en mode d’arrêt.

La société n’a pas fourni d’indications sur les ventes au-delà du deuxième trimestre. Les résultats réels dépendront bien sûr de la rapidité avec laquelle l’économie et la demande des clients reviendront à un niveau plus normal. La demande liée à COVID a fourni une couverture partielle au premier trimestre, mais elle devrait être plus que compensée par des résultats négatifs au deuxième trimestre. Au cours du second semestre, Thermo pourrait voir d’autres avantages liés au COVID dans ses laboratoires de recherche sous contrat, ce qui pourrait aider à développer et à distribuer un éventuel vaccin COVID. Néanmoins, la demande du second semestre dans d’autres domaines est encore incertaine. Les actions se négociant à 335 dollars après la publication des résultats, TMO n’est plus qu’à environ 5 ou 1,5 % en dessous de son plus haut niveau historique de 340 dollars. À ces niveaux, l’action est toujours en attente, comme je l’ai indiqué dans mon dernier article sur la société. Le marché a offert une opportunité à court terme d’acheter Thermo à moins de 300 $ à la fin du mois de mars. Il faudrait que les prix se situent à ce niveau ou que les perspectives s’améliorent et soient plus confiantes pour que Thermo passe à l’achat.

Produits liés à COVID-19

Thermo Fisher a rapidement mis au point un test de diagnostic COVID-19 avant la fin du premier trimestre. La société peut fournir une solution de bout en bout pour les tests, en vendant du matériel pour la collecte et la préparation des échantillons, les kits de test COVID spécifiques nouvellement développés, l’analyseur PCR (Polymerase Chain Reaction), des kits de contrôle pour l’assurance qualité et un logiciel d’interprétation. Cet équipement peut tester jusqu’à 94 échantillons en moins de 3 heures.

Test COVID de Thermo Fisher

Source : Site web de Thermo Fisher

Thermo propose d’autres produits pour aider à la recherche sur le virus et au développement de vaccins. Il s’agit notamment des produits suivants

  • Instruments de séquençage des gènes
  • Spectrophotomètres et fluorimètres pour quantifier les concentrations d’ADN et d’ARN avec de petites quantités d’échantillons
  • Des microscopes électroniques pour déterminer la structure des virus
  • Chromatographes et spectromètres de masse pour l’AQ/CQ des vaccins
  • Matériel de laboratoire tel que pipettes, tubes, centrifugeuses, solutions de nettoyage, etc.

Des informations supplémentaires sur les solutions de recherche de Thermo pour COVID-19 peuvent être trouvées ici.

Thermo Fisher s’efforce également d’utiliser ses services de laboratoire sous contrat avec Patheon pour participer au conditionnement et à la distribution d’un éventuel vaccin COVID :

Tycho Peterson

Enfin, j’apprécie votre commentaire sur les vents contraires et les vents arrière du COVID pour le deuxième trimestre, mais puisque nous pensons à Patheon et à ses capacités, pouvez-vous nous parler un peu du développement des vaccins et de la façon dont vous pensez que Patheon est positionné dans ce domaine et qu’une augmentation progressive est nécessaire de votre côté pour répondre aux besoins actuels du marché ?

Marc Casper

Oui, si l’on considère les quatre domaines d’intervention, notre capacité de services pharmaceutiques est celle qui est susceptible d’augmenter de manière significative au cours de l’année. Nous travaillons donc sur un grand nombre de projets et nous essayons en fait d’obtenir des conseils du gouvernement sur la manière de déterminer les priorités et ainsi de suite. Et nous augmentons nos capacités de remplissage et de finition de produits stériles, c’est-à-dire, en fin de compte, avec le vaccin – c’est comme ça que vous le livreriez.

Donc, quel que soit l’innovateur à succès, vous devrez être en mesure de le mettre sous une forme qui puisse être administrée dans le monde entier. Nous travaillons donc avec les gouvernements pour les aider dans ce processus. Nous pensons donc qu’il pourrait s’agir d’une activité très significative au fil du temps. Le niveau d’activité, et non pas les fonds, est très élevé en ce moment et nous espérons que, grâce à nos relations, nous jouerons un rôle significatif dans la solution. Merci, Tycho.

Source : Thermo Fisher Q1 2020 Earnings Call

Le prochain candidat à l’acquisition de Thermo, QIAGEN (NYSE:QGEN), propose un équipement similaire pour la préparation et l’analyse des échantillons.

Thermo Fisher est bien placée pour contribuer à la lutte contre le coronavirus, bien qu’elle ne soit pas la seule entreprise à pouvoir apporter son aide. D’autres, comme Abbott Laboratories (NYSE:ABT) et Roche (OTCQX:RHHBY), fournissent également des solutions de test. Le bénéfice à long terme que la société tirera des recherches, des essais et de la production de vaccins en cours est également difficile à quantifier pour l’instant.

Les vents contraires existent toujours, difficiles à quantifier

Les résultats de Thermo Fisher au premier trimestre n’ont peut-être pas été aussi mauvais que le craignait le marché, mais seule la Chine a eu un impact COVID significatif au cours du trimestre. Le virus n’a pas eu d’impact significatif sur les activités de Thermo dans le reste du monde avant la fin du mois de mars. Avec un impact plus étendu au 2e trimestre, Thermo prévoit des vents arrière liés à la COVID de 6 à 12 % au 2e trimestre et des vents contraires de 10 à 25 %. En combinant ces deux effets et en prenant la partie grasse de la courbe de probabilité, on obtient l’impact plat à -15 % mentionné précédemment. La direction a déclaré que les vents arrière dépendraient du niveau de test du virus et de l’utilisation des tests de Thermo par rapport aux concurrents. Les vents contraires dépendront du moment où les gouvernements lèveront leurs ordres de fermeture et de la vitesse à laquelle les clients augmenteront leurs activités. Thermo n’a pas constaté d’impact significatif sur sa chaîne d’approvisionnement ou sur ses propres activités.

Sur le front des tests, Thermo produit 5 millions de tests en avril et possède également la plus grande base installée de systèmes PCR pour effectuer les analyses. L’entreprise doit relever des défis en matière de formation et de logistique pour maximiser la capacité des analyseurs à effectuer les tests.

Ainsi, en tant qu’entreprise à fort volume de production de kits, nous sommes également l’entreprise ayant la plus grande base installée d’instruments de RCPQ au niveau mondial. Et quand je regarde cela – donc cette partie de la caractérisation – j’aurais une interprétation différente de la vôtre. Nous avons des dizaines de milliers d’instruments de RCPQ dans le monde entier et, à cet égard, nous avons de plus en plus de clients qui veulent faire ce type de tests, n’est-ce pas ?

Comme vous le savez, les volumes de ce type de tests dans un monde normal sont relativement faibles, n’est-ce pas ? Et on passe d’une utilisation relativement faible à une utilisation massive et il faut augmenter les capacités, former les gens, obtenir tous les instruments dans un nombre réduit de laboratoires, toutes ces choses, toutes ces activités ont eu lieu, et nous espérons que la demande finira par dépasser notre offre de kits de test, que nous aurons une base installée pour le faire. Nous travaillons à la rationalisation des flux de travail et nous nous efforçons également de rendre l’utilisation de ces kits de plus en plus facile pour nos clients. Nous sommes donc heureux de jouer un rôle significatif dans la réponse de la société à l’augmentation des capacités de test dans le monde.

Source, PDG Marc Casper, 4Q Earnings Call

En ce qui concerne les vents contraires de la demande, nous pouvons nous tourner vers la Chine pour savoir comment se déroule la réouverture de l’activité. Après avoir cessé son activité au premier trimestre, devant la plupart des pays du monde, la société voit maintenant son activité en Chine revenir à 60-70% de la normale :

Donc en Chine, j’ai demandé à l’équipe, il n’y a pas de chiffre précis. J’ai demandé à l’équipe à la fin du trimestre et j’ai demandé à l’équipe plus tôt dans la semaine, comment ils caractériseraient le niveau d’activité. N’est-ce pas ? Et donc ce n’est pas vraiment le cas, mais c’est juste une question de comparaison avec la normale, parce que nous avons une équipe très expérimentée là-bas et ils ont dit que le niveau d’activité de la Chine est de 60 à 70 % par rapport à la normale. Et cela varie évidemment en fonction des types de clients, les universitaires commencent tout juste à s’intéresser aux clients de la recherche, les chercheurs reviennent au travail, d’autres secteurs de l’économie sont plus actifs. Donc – et nous nous attendons à ce que cela s’accélère au fur et à mesure du trimestre, à condition qu’il n’y ait pas une nouvelle épidémie ou quelque chose qui l’éloigne de cette ligne de tendance. C’est ainsi que nous envisagerions la Chine.

Source, PDG Marc Casper, 4Q Earnings Call

Si le reste du monde suit l’expérience de la Chine, il se peut qu’ils ne soient qu’à un quart du retard, et que le second semestre soit proche de la date prévue. La direction n’avait pas prévu une telle chose lors de l’appel, et je pense qu’il serait trop tôt pour le faire à ce stade. Néanmoins, si vous considérez cela comme un scénario optimiste, Thermo continuera à livrer dans le cadre du plan initial en raison du déficit du premier semestre. Les nouvelles recherches en cours et la production de vaccins à l’avenir devraient être considérables pour compenser les activités perdues au premier semestre.

Conclusion

Malgré le ralentissement connu au cours du premier semestre, Thermo Fisher se rapproche de son plus haut niveau historique avant l’apparition de COVID-19. Cela semble prématuré, car le surcroît d’activité lié aux essais et à la recherche liés à la COVID n’a pas encore compensé la baisse d’activité dans d’autres domaines. Une fois que les économies du monde entier seront réouvertes, le chiffre d’affaires supplémentaire de Thermo résultant de la poursuite de la recherche sur le virus et du développement de vaccins ne suffira probablement pas à faire bouger l’aiguille suffisamment pour justifier le P/E sur 12 mois de 26,9 à la clôture du 4/22.

Comme je l’ai souligné dans de précédents articles sur Thermo ici et là, la société a fait un excellent travail au fil des ans en se développant par acquisition tout en maintenant un bilan solide. Thermo a une autre opportunité avec l’acquisition de QIAGEN, qui devrait se conclure en 2021. Néanmoins, j’ai considéré que la société était correctement évaluée avant le début de COVID-19, et ma vision à long terme n’a pas changé puisque le titre est revenu à des niveaux de prix similaires. Fin mars, le marché offrait une opportunité à court terme d’acheter en dessous de mon objectif de 298 dollars précédemment annoncé. Donc, pour l’instant, Thermo reste en attente, à moins que les prix ne descendent en dessous de ce niveau ou que les perspectives ne se précisent.

Divulgation : Je suis/nous sommes long(e)s TMO. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.


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