Le mois dernier, Tandem Diabetes Care (TNDM) est devenu l’une des victimes inattendues de la pandémie de coronavirus. Le titre est passé de 60,21 $ le 2 janvier à 54,54 $ le 23 mars. Le stock est déjà en hausse et a clôturé à 72,94 $ le 17 avril. Bien que l’entreprise ait augmenté de 22,36 % en cumul annuel, il reste encore une certaine marge de croissance pour le titre.
Tandem Diabetes Care est une société MedTech qui fabrique des pompes à insuline pour les patients diabétiques. La société s’adresse aux patients atteints de diabète de type 1 et de type 2 qui ont besoin de pompes à insuline pour contrôler leur taux de glycémie. Depuis son premier lancement commercial en 2015, la pompe à insuline de la société, t : slim X2, a connu une forte croissance sur le marché américain et hors des États-Unis. En tout, la société a lancé sept pompes à insuline différentes à ce jour. Tandem Diabetes Care a également innové en permanence avec la pompe et a inclus des fonctionnalités supplémentaires telles que la technologie d’administration automatisée d’insuline Basal-IQ et Control-IQ. La société représente actuellement 20 % des quelque 600 000 patients américains qui utilisent des pompes à insuline. Une part de marché de premier plan associée à un profil financier solide a propulsé Tandem Diabetes Care sur le devant de la scène en avril.
Tandem vise un énorme marché mal desservi dans le domaine du diabète
Selon Meticulous Research, le marché numérique du diabète devrait connaître un taux de croissance annuel composé (TCAC) à un chiffre élevé et représenter 16,33 milliards de dollars d’ici 2026. L’agence de recherche a estimé que le marché mondial des appareils numériques pour diabétiques connaîtra un taux de croissance annuel moyen à un chiffre, tandis que le marché mondial des applications et des logiciels connaîtra un fort taux de croissance annuel à deux chiffres entre 2019 et 2026.
Comme le montre le diagramme, environ 70 % des diabétiques insulino-dépendants suivent encore un traitement par injection multidose. Ce pourcentage est encore plus élevé sur les marchés hors États-Unis. Cela souligne l’importante opportunité de croissance qui s’offre à Tandem Diabetes Care pour pénétrer davantage le marché du diabète existant. En outre, nous avons également des utilisateurs de pompes existants qui ont besoin de renouveler le dispositif, ce qui représente une opportunité de marché significative pour Tandem. L’entreprise espère maintenant faire passer sa base d’utilisateurs de 142 000 à la fin de 2019 à 500 000 d’ici 2025. Alors que la société dessert à la fois les patients atteints de diabète de type 1 et de type 2, les premiers représentent environ 90 % de la clientèle.
Tandem s’est concentré sur des innovations significatives dans l’espace numérique du diabète
Lancé en 2016, Tandem a positionné son produit phare, t : slim X2, comme une pompe à insuline beaucoup plus conviviale mais tout aussi efficace et sûre que l’ancienne MiniMed 670G de Medtronic. Les patients ont été impressionnés par les caractéristiques de t : slim X2, telles que sa petite taille, son faible poids, son grand écran tactile, sa compatibilité Bluetooth et ses mises à jour logicielles automatiques. La société a développé deux algorithmes innovants, Basal _IQ, et Control-IQ, pour améliorer encore la convivialité de la pompe à insuline t : slim X2.
L’algorithme Control-IQ de Tandem Diabetes Care a été approuvé pour être utilisé avec la pompe à insuline t : slim X2 et l’outil de surveillance continue du glucose DexCom (DXCM) G6 pour former un système AID (dosage automatisé de l’insuline) complet. En mars 2020, la société a également annoncé l’autorisation par la FDA de sa plateforme technologique Basal-IQ en tant que dispositif interopérable. Cela peut ouvrir la voie à de multiples innovations et possibilités pour l’entreprise de combiner les capacités de son contrôleur glycémique automatisé avec le matériel d’autres fabricants de dispositifs.
L’entreprise devrait faire état d’une amélioration significative de ses résultats financiers en 2020, malgré des investissements plus importants
Au quatrième trimestre, Tandem a expédié 19 602 pompes à insuline, soit une augmentation de 21 % par rapport à l’année précédente. Les ventes de l’entreprise ont également augmenté de 42 %, pour atteindre 108,4 millions de dollars au quatrième trimestre. Cependant, les 18,9 millions de dollars de charges non monétaires liées à la rémunération à base d’actions et une modification de la juste valeur des bons de souscription ont entraîné une baisse de 27 % du bénéfice net de la société par rapport à l’année précédente, soit 2,7 millions de dollars.
En 2019, Tandem a expédié 73 431 pompes à insuline, soit une augmentation de 113 % par rapport à l’année précédente. Les ventes de l’entreprise ont augmenté de 97 %, pour atteindre 362,3 millions de dollars. L’entreprise a déclaré une perte de 24,75 millions de dollars en 2019.
Tandem Diabetes Care a prévu des revenus de 450 à 465 millions de dollars pour l’année fiscale 2020, soit une augmentation de 24 à 28 % par rapport à l’année précédente. Cela peut sembler peu, si l’on considère que l’entreprise a presque doublé ses revenus en 2019 sur la base d’un an. Cependant, nous devons nous rappeler que nous travaillons maintenant avec une base de revenus beaucoup plus élevée. La société prévoit une marge brute de 54 % et une marge EBITDA ajustée de 12 à 14 % pour l’exercice 2020. Je pense qu’il y a peu de chances que la société révise à la baisse ses prévisions pour l’exercice 2020 lors de la publication des résultats du premier trimestre. La société affiche une confiance dans ses activités et dans la demande des consommateurs, ce qui n’est pas le cas de nombreuses entreprises en ces temps incertains.
Les investisseurs doivent être conscients de ces risques
Tandem Diabetes Care pourrait connaître quelques ruptures d’approvisionnement dans les mois à venir, car l’entreprise a peu de fournisseurs de composants en Chine et au Mexique. L’entreprise pourrait également devoir réduire ses activités de marketing et de formation, car COVID-19 pourrait contraindre les gens à pratiquer la distanciation sociale pendant de nombreux mois encore. Le report du lancement de t : sport device à 2021 a également déçu les investisseurs.
Les incidents de sécurité liés à la pompe à insuline peuvent constituer un défi majeur pour l’entreprise. En octobre 2019, la FDA a signalé un décès qui était alors lié à un dysfonctionnement de la pompe à insuline du tandem. Cependant, après enquête, il s’est avéré que le décès était lié à un médicament d’ordonnance et non à la pompe à insuline tandem ou aux fournitures. Bien que Tandem ait réfuté le rôle de la pompe dans la mort du patient, les actions de la société ont souffert en octobre 2019.
Tandem Diabetes Care est également confronté à la concurrence d’un autre fabricant de pompes à insuline, Insulet (PODD). Le retrait de Roche Holdings (OTCQX:RHHBY) et de Johnson & Johnson (JNJ) du secteur des pompes à insuline en 2016 et 2017, respectivement, a soulagé Tandem. Cependant, Insulet reste un ennemi redoutable. Les revenus d’Insulet pour l’exercice 2019 ont augmenté de 31 % par rapport à l’année précédente, pour atteindre 738,2 millions de dollars. Bien que les revenus de Tandem aient augmenté de 97 % pour atteindre 362,3 millions de dollars en 2019, ils représentent près de la moitié des revenus d’Insulet pour l’exercice 2019 en termes absolus. Heureusement, les deux entreprises disposent d’une marge de croissance importante compte tenu de la taille du marché du diabète de type 1 et du marché moins saturé des pompes à insuline automatisées.
Bien que Tandem Diabetes Care soit devenu un pionnier dans le développement du tout premier système hybride de gestion de l’insuline en boucle fermée, la concurrence n’est pas loin derrière. Bien que la pompe à insuline MiniMed 670G de Medtronic (MDT) ait perdu de sa popularité, la société devrait lancer la prochaine génération du système MiniMed 780G AID en 2020. Tout comme Control-IQ, le MiniMed 780G sera également un système en boucle fermée qui ajustera automatiquement les doses d’insuline en fonction du taux de sucre dans le sang des patients. Ce système ne nécessitera pas non plus de réglage manuel constant de la pompe et sera peut-être encore plus attrayant puisqu’il est conçu pour être connecté à des smartphones.
Insulet travaille également au lancement de l’Omnipod Horizon, le tout premier système d’aide à l’autonomie sans tube, commandé par un smartphone personnel. La société intègre le G7 CGM de DexCom dans l’Omnipod Horizon. La société a également collaboré avec les laboratoires Abbott (ABT) pour développer un système d’aide à l’autonomie du corps, le capteur Libre de nouvelle génération. Une société européenne, Diabeloop, pourrait également envisager de commercialiser aux États-Unis son système de surveillance et de pompe à insuline en boucle fermée DBLG1, déjà approuvé par l’UE. Enfin, le système de pancréas artificiel en source libre est également un concurrent pour la pompe à insuline de Tandem.
Un risque plus important pour Tandem est le lancement potentiel de médicaments qui peuvent traiter efficacement ou au moins ralentir la progression de la maladie chez les patients atteints de diabète de type 1. Le principal candidat est le teplizumab de Provention Bio (PRVB), actuellement en phase 3 des essais. J’ai déjà expliqué ici plus en détail le potentiel de ce médicament dans l’indication du diabète de type 1.
La bonne nouvelle, cependant, pour Tandem est que le téplizumab cible les patients à haut risque de diabète de type 1 et non ceux qui souffrent déjà de la maladie. Cela signifie que le téplizumab ne cible pas actuellement le marché des diabétiques. En outre, le téplizumab entrera sur le marché au plus tôt en 2022. Par conséquent, si ce médicament peut entraver le taux de croissance de la population de patients atteints de diabète de type 1, Tandem et les autres fabricants de pompes à insuline peuvent continuer à servir la population de patients déjà très nombreuse.
Quel est le prix juste ici ?
Selon finviz, le prix cible consensuel sur 12 mois de Tandem Diabetes Care est de 88,07 dollars, soit 20,74 % de plus que la clôture précédente. La société se négocie actuellement à un multiple PE (prix/bénéfice) à terme de 248,94x, ce qui est assez élevé. Cependant, Tandem est essentiellement une action de croissance. Compte tenu de la position de leader sur un marché énorme, de l’accent mis sur l’innovation et de la stabilité financière, je pense que le prix cible de 88,07 dollars est une représentation équitable du potentiel de croissance de la société.
La résistance relative de Tandem aux perturbations de la pandémie COVID-19 est également un facteur d’attrait clé pour les investisseurs. En mars, l’entreprise avait annoncé que son entrepôt et ses installations de fabrication fonctionnaient normalement malgré la pandémie. L’entreprise ne s’attend pas non plus à des perturbations importantes de la chaîne d’approvisionnement et des expéditions dans les mois à venir. Cette annonce est un changement bienvenu par rapport à celles de la majorité des autres entreprises dans le monde.
Les analystes donnent pour la plupart des avis mitigés sur le titre. Le 23 mars, l’analyste de Guggenheim Chris Pasquale a déclassé Tandem Diabète à Neutre de Buy. Le 4 mars, l’analyste de Citi Joanne Wuensch a commencé à couvrir l’action avec une notation Neutre et un objectif de prix de 89 dollars.
Le 25 février, l’analyste de Lake Street Brooks O’Neil a réitéré la notation Buy et un prix cible de 100 dollars. L’analyste de Craig-Hallum Alexander Nowak a augmenté son prix cible de 92 $ à 108 $ et a réitéré la notation Buy. Steven Lichtman, analyste chez Oppenheimer, a relevé son objectif de prix de 84 à 97 dollars et a réitéré sa notation “Buy”. L’analyste de Raymond James, Jayson Bedford, a relevé son objectif de prix pour Tandem Diabetes de 85 $ à 91 $. L’analyste Ryan Blicker de Cowen a relevé son objectif de prix de 85 à 90 dollars et a réitéré sa notation Outperform. L’analyste de Piper Sandler, Matt O’Brien, a relevé son prix cible de 70 à 90 dollars et a réitéré sa note de surperformance.
Je pense que les investisseurs devraient reprendre Tandem aux niveaux actuels, dans le cadre d’un vaste portefeuille diversifié. Les chances d’une sous-performance significative au premier trimestre et d’une révision à la baisse substantielle de l’orientation budgétaire pour 2020 semblent faibles. Par conséquent, les investisseurs particuliers ayant un appétit pour le risque supérieur à la moyenne et une durée de placement d’au moins un an devraient commencer à envisager de reprendre Tandem Diabetes Care en avril 2020.
Divulgation : Je n’ai/nous n’avons aucune position sur les actions mentionnées et je ne prévois pas d’en prendre dans les 72 heures à venir. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.
