L’épidémie de coronavirus et les effets du COVID-19 ont été plus profonds et plus étendus que ce à quoi la plupart des gens auraient pu s’attendre. Cela s’applique tout autant aux marchés qu’à tout autre endroit. Qu’il s’agisse d’un secteur technologique qui soutient notre nouveau travail depuis chez nous ou qui se réévalue en tant que VE/ventes multiples coûteuses, d’un secteur de la santé sous les projecteurs pour trouver un vaccin, un remède ou fournir un traitement aux patients, ou de diverses parties du secteur financier qui ont été mises à rude épreuve alors que l’économie est au point mort depuis quelques semaines et que ce qui ressemble de plus en plus à un confinement de quelques mois ou plus – il n’existe pas de véritables refuges ou zones de tranquillité.

L’or semble être l’exception à cette règle. Après une forte baisse en mars, correspondant à la panique générale du marché, le prix de l’or a atteint son plus haut niveau depuis 52 semaines et a connu une hausse à deux chiffres depuis le début de l’année. Les tendances ne se maintiennent pas toujours, et le complexe des métaux ne se limite pas au prix de l’or. Nous avons donc réuni un panel d’auteurs de Marketplace axés sur l’or et les mineurs pour leur demander leur avis sur le sujet. Notre panel est :

Nos questions sont présentées dans la police d’en-tête, suivies des réponses des auteurs. Les réponses sont disponibles à la fin de l’article.

L’or a augmenté d’environ 11 % depuis le début de l’année et vient juste d’atteindre son plus haut niveau depuis 52 semaines. Comment ce métal s’est-il comporté ?

Geoffrey Caveney, auteur de Stock & Gold Market Report : Avant la crise, l’or était dans un marché haussier fort ; l’or reste dans un marché haussier fort maintenant. Bien sûr, il y a des ventes, des retraits et des corrections périodiques, comme il est normal dans tout marché haussier. Mais gardez un œil sur la moyenne mobile de 200 jours. L’or a été testé au cours de la troisième semaine de mars, il s’est maintenu à ce niveau et a augmenté depuis. Le graphique standard avec le prix, les moyennes mobiles sur 50 et 200 jours est une image parfaite du marché haussier : le prix est supérieur aux deux moyennes mobiles et toutes sont en pente ascendante. L’or est un très bon placement en ce moment.

Gold Mining Bull, auteur de The Gold Bull Portfolio : L’or réagit au coronavirus et aux actions de la Fed exactement comme on s’y attendrait. L’environnement actuel (taux de 0 %, assouplissement quantitatif illimité et bilan de la Fed en expansion) est très favorable à l’or et portera probablement le métal à de nouveaux sommets en 2020.

SomaBull, auteur de The Gold Edge : L’or se comporte exactement comme il se doit. Il était déjà dans un marché haussier avant que la crise COVID-19 ne frappe, car le remède à la crise de la dette et du déficit aux États-Unis (et dans le monde) consiste simplement à imprimer notre chemin pour en sortir. L’impact économique de COVID-19 a non seulement aggravé le bilan des États-Unis, mais il a aussi accéléré la fin de la crise. Une somme d’argent record – QE infinity par la Fed et un plan de relance de plus de 2 000 milliards de dollars – a été créée le mois dernier pour combler les trous dans l’économie et les bilans des entreprises. Si l’or ne peut pas fonctionner dans cet environnement, il échouera dans sa seule mission : protéger le pouvoir d’achat. Cela dit, en février dernier, j’ai averti mes abonnés que l’or pourrait être temporairement retiré du marché si COVID-19 provoquait une baisse des cours sur les marchés boursiers mondiaux – car tous les actifs sont initialement vendus dans la panique. Cela s’est produit en 2008, et comme prévu, c’est arrivé lorsque la bourse s’est effondrée le mois dernier. Mais l’or rebondit toujours une fois que la première vague de vente est terminée, et il ne faut pas longtemps pour s’en remettre complètement. C’est ce que nous avons également constaté cette fois-ci.

Beaucoup considèrent l’or comme le bénéficiaire évident d’un stimulus sans précédent qui doit conduire à l’inflation du prix des actifs. Est-ce votre point de vue à ce stade ?

Geoffrey Caveney : C’est un facteur haussier parmi tant d’autres pour l’or en ce moment et à l’avenir. Outre l’inflation, il y a la simple demande de refuge. L’or est comme une forme de monnaie qu’aucun gouvernement ne peut dévaluer par simple fiat. Le prix de l’or peut augmenter même lorsque le dollar se renforce également, de sorte que l’or a même une valeur dans des environnements déflationnistes, même si la déflation durera peut-être quelques années, puis l’inflation dominera le reste de la décennie. Contrairement à pratiquement tous les autres métaux et matières premières, l’or ne dépend presque pas de la demande industrielle, de sorte qu’il ne subit pas les mêmes pressions récessionnistes sur les prix que le pétrole, le cuivre ou même l’argent.

Le taureau des mines d’or : Oui, on ne peut pas imprimer de l’or – c’est la réserve de valeur ultime – et je crois que de plus en plus d’investisseurs commencent à s’en rendre compte. Je constate un intérêt accru pour l’or de la part des investisseurs institutionnels et des banques. Par exemple, les analystes de la Bank of America ont récemment prédit un prix de l’or à 3 000 dollars l’once d’ici 2021.

SomaBull : Si vous superposez un graphique de l’or en USD sur 50 ans à un graphique de la croissance de M2 aux États-Unis, vous verrez que l’or augmente avec la masse monétaire. L’augmentation de plus d’un billion de dollars de M2 entre début mars 2020 et début avril n’a jamais été observée auparavant. Le pourcentage de variation d’un mois à l’autre est le plus élevé jamais enregistré. Le(s) plan(s) de relance, ainsi que d’autres mesures prises par la Fed et le gouvernement américain, créent cette augmentation inégalée de M2. L’or affiche une performance nettement supérieure car pour les actifs non liés à l’or, le plan de relance ne fait que combler les vides déflationnistes. Ces autres classes d’actifs voient leur prix augmenter, mais elles ne suivent pas le rythme de l’inflation monétaire. C’est le cas de l’or.

Selon vous, quel est le plus grand risque pour l’or ou les chercheurs d’or ?

Geoffrey Caveney : Le risque pour les chercheurs d’or est beaucoup, beaucoup plus grand que le risque pour le prix de l’or lui-même. L’exploitation minière est toujours une activité humaine qui est touchée par les restrictions liées à la crise pandémique. Même lorsque vous regardez l’émission de télévision “Gold Rush”, ils font des interviews depuis chez eux sur des webcams comme tout le monde et suspendent temporairement leurs activités. Je suis maintenant devenu *très* sélectif en ce qui concerne les actions des mineurs d’or, tant seniors que juniors, que je recommande.

Un autre risque à moyen terme pour les chercheurs d’or est le risque que certains gouvernements considèrent l’extraction de l’or comme une activité économique “non essentielle”. Ils peuvent considérer que des métaux ayant des usages plus industriels et médicaux sont plus essentiels à l’exploitation minière que l’or. Par exemple, certains gouvernements peuvent “rationner” la distribution des équipements miniers et de construction, en favorisant d’autres mineurs par rapport aux chercheurs d’or. Il ne s’agit pas nécessairement de risques immédiats ou à 100 %, mais c’est un risque à garder à l’esprit. Soyez très sélectif quant aux mineurs d’or dans lesquels investir.

Le taureau des mines d’or : Or : si l’économie rebondit brusquement et que la croissance du PIB dépasse les niveaux antérieurs au coronavirus, les investisseurs pourraient retirer de l’argent de l’or pour le placer dans des actifs à risque comme les actions. Les mineurs d’or : Les troubles politiques et les fermetures liées aux coronavirus constituent une menace à court terme.

SomaBull : Il s’agit d’un environnement à faible risque pour l’or, surtout si on le compare aux risques actuels d’autres actifs. La déflation et les taux d’intérêt réels positifs – qui sont généralement les plus grands risques pour toute thèse haussière sur l’or – ne sont pas préoccupants, car la masse monétaire est en forte hausse et les taux d’intérêt réels sont négatifs. La demande de bijoux est en baisse (en particulier en Inde), mais la demande d’investissement a plus que compensé le manque à gagner. Il faudrait une contraction ou une longue stagnation de M2, et/ou un renversement des taux d’intérêt, pour que ce taureau d’or déraille. Quant aux mineurs d’or, si beaucoup ont vu le cours de leurs actions se redresser complètement au cours du mois dernier, la grande majorité d’entre eux sont encore assez sous-évalués et se négocient comme si l’or était à 1 400 dollars, au lieu de ~1 700. Il existe déjà un tampon de prix important, car les mineurs affichent des bénéfices solides (voire records) à 1 500 dollars, soit 200 dollars de moins que les prix actuels. Le plus grand risque que je vois chez les mineurs n’est pas tant la chute du prix de l’or, mais les arrêts potentiels liés à COVID-19 qui durent plus longtemps que prévu et perturbent la trésorerie.

Il existe d’autres métaux qui sont beaucoup plus sensibles sur le plan économique – le cuivre vient à l’esprit, par exemple. Y a-t-il des métaux qui pourraient bénéficier du climat actuel, ou que vous évitez ?

Geoffrey Caveney : Je veux ajouter l’argent à la liste des métaux économiquement sensibles. Si vous regardez les graphiques objectivement, l’argent s’est négocié beaucoup plus comme le cuivre dans cette crise que comme l’or ! Beaucoup de gens ne veulent peut-être pas le croire, mais c’est vrai. Mon conseil sur l’argent : Au lieu de regarder le rapport or/argent, suivez plutôt le rapport cuivre/argent. L’argent et le cuivre se redresseront tous deux lorsque l’économie mondiale se redressera. Ce sont, bien plus que l’or, les véritables métaux qui dépendent de l’inflation. L’argent peut sembler très “bon marché” en ce moment par rapport à l’or, mais le prix de l’argent est en fait encore tout à fait normal par rapport à celui du cuivre.

À un certain moment de ce marché baissier, les mineurs de cuivre et les mineurs d’argent feront d’excellents achats de valeur pour réaliser des gains importants sur une période de 5 à 10 ans. Mais je doute fort que ce moment soit déjà arrivé si tôt. Ils ont encore beaucoup à perdre pour l’instant, et de meilleures valeurs d’aubaine seront disponibles plus tard en 2020 ou en 2021.

Le taureau des mines d’or : Le cuivre est un pari à long terme sur un déséquilibre imminent entre l’offre et la demande, et il devrait bénéficier du plan d’infrastructure américain proposé. Il n’a pas autant d’avantages que l’or, mais je pense qu’il reviendra à 3 $/lb dans les deux prochaines années. L’argent est également un bon pari sur la forte demande physique et le potentiel de rebond de la demande industrielle.

SomaBull : L’argent physique est très attrayant aux niveaux actuels. L’argent est un métal industriel et précieux, et l’aspect industriel se voit accorder beaucoup plus de poids pendant cette crise. Cependant, les primes que les investisseurs paient aujourd’hui pour l’argent physique sont hors normes, car il y a peu d’argent disponible à la vente. Vous avez également une quantité importante d’argent qui est maintenant temporairement hors ligne à cause des fermetures de mines – dues aux gouvernements qui essaient de contenir COVID-19. Cela compense l’affaiblissement de la demande industrielle. L’argent est un marché minuscule comparé à l’or, et il ne faut pas une forte augmentation de la demande d’investissement pour créer une flambée des prix. Si l’or continue à augmenter, il devrait entraîner l’argent avec lui. Il pourrait alors y avoir une éventuelle flambée de l’argent qui rattraperait les performances de l’or. Le cuivre, pour l’instant, me laisse indifférent. Les autres métaux de base (par exemple le zinc et le plomb), je les éviterais, car ils resteront dans le marasme. Une forte inflation pourrait allumer un feu sous les métaux de base, mais l’argent et l’or seront probablement plus performants.

Que recherchez-vous dans les investissements miniers sur le marché actuel ?

Geoffrey Caveney : Des équipes de gestion solides dans des juridictions géopolitiques sûres qui ont d’excellentes relations de travail avec les responsables locaux et une histoire bien établie dans leur région.

Le taureau des mines d’or : Les mineurs d’or qui se concentrent sur la gestion des coûts par rapport à la croissance de la production, les faibles exigences futures en matière d’investissements ou les projets à forte rentabilité (faibles investissements initiaux et faibles coûts globaux), les achats d’initiés et les cibles potentielles de rachat.

SomaBull : Je suis toujours à la recherche de titres miniers d’or et d’argent qui ont des catalyseurs haussiers évidents, dont le prix n’a pas encore été fixé. Lorsque vous trouvez ces entreprises, vous n’avez pas besoin d’or/argent physique pour augmenter la valeur, car ces actions vont augmenter avec ou sans l’aide du métal sous-jacent. Je pense que c’est l’une des raisons pour lesquelles je surperforme continuellement le secteur. Ce que je fais aujourd’hui n’est pas différent, mais je suis plus conscient, dans le contexte actuel, des perturbations potentielles futures des opérations minières dues aux épidémies de COVID-19. Je pense également que les entreprises ayant des activités dans des pays sous-développés – qui ne sont pas aussi bien équipées pour faire face à une épidémie – doivent être surveillées de plus près. De nombreuses questions restent sans réponse concernant COVID-19 et ses effets durables.

Quel est le calendrier des métaux ou des mineurs que vous envisagez ? En d’autres termes, s’agit-il d’une courte période de turbulence ou du début d’un long cycle, ou d’autre chose ?

Geoffrey Caveney : Comme je l’ai écrit plus haut, pour les métaux eux-mêmes, l’or est fort en ce moment et à l’avenir. Pour les mineurs, un groupe très sélect de chercheurs d’or constitue un bon investissement pour le moment et pour l’avenir. Pour les mineurs de cuivre et d’argent, il est préférable d’attendre que le marché baissier se poursuive. Le temps d’investir dans ces secteurs viendra probablement à la fin de 2020 ou en 2021.

Le taureau des mines d’or : L’or et les mineurs d’or sont entrés dans la prochaine phase de ce marché haussier et je m’attends à ce que les mineurs obtiennent de meilleurs résultats car ils constituent un levier pour les prix de l’or, ils bénéficieront probablement des prix du pétrole super bon marché (coûts inférieurs) et ils sont historiquement sous-évalués par rapport à l’or physique. L’augmentation des activités de fusion et d’acquisition sera également probablement positive pour le secteur, car la combinaison des mines et des projets devrait permettre de réaliser des économies.

SomaBull : Avant le lancement de COVID-19, j’envisageais une période de hausse de 3 à 5 ans dans ce secteur, où l’or atteindrait plus de 3 000 $ l’once et où de nombreux stocks d’or augmenteraient de plusieurs fois par rapport aux niveaux actuels. Je ne change pas mon objectif de prix pour l’or, mais je pense que COVID-19 a augmenté le calendrier. Les actions des mines d’or étaient sur le point d’éclater et d’entrer dans la phase suivante (et la plus rentable) de leur cycle haussier. COVID-19 n’a que temporairement retardé cet événement, car les chercheurs d’or frappent à nouveau à la porte.

Des actions ou des métaux spécifiques que vous aimez dans ce climat, et quelle est l’histoire ?

Geoffrey Caveney : Barrick Gold (GOLD) est un exemple simple d’un mineur d’or senior fort dans lequel il faut investir dès maintenant et à l’avenir. Son équipe de direction établit le type de relations de travail solides dans les domaines où elle opère, relations qui sont et seront essentielles dans le monde où nous vivrons pendant et après cette crise.

Le taureau des mines d’or : J’ai publiquement recommandé Kirkland Lake Gold (NYSE:KL) pendant plusieurs années et j’ai gagné beaucoup d’argent sur ce titre, mais je pense qu’il pourrait être dirigé encore plus haut. L’entreprise génère d’énormes flux de trésorerie et l’acquisition de Detour Lake pourrait être très rentable. Kirkland Lake a également l’un des bilans les plus solides du secteur, avec plus de 700 millions de dollars de liquidités nettes. À court terme, j’espère un repli avant d’envisager de renforcer ma position.

SomaBull : La plupart de mes choix sont réservés aux abonnés, mais je continue de considérer Barrick Gold (GOLD) comme l’une des meilleures actions à posséder, point final. Même si l’on n’est pas haussier sur l’or. Les fondamentaux de l’entreprise continuent de s’améliorer alors que la dette nette approche de zéro. L’entreprise est extrêmement bien diversifiée, ses coûts sont faibles et le titre se négocie à une évaluation à terme bien inférieure à celle de ses pairs. Barrick est en hausse de plus de 30 % en cumul annuel, et de plus de 85 % l’année dernière. C’est une de mes meilleures valeurs depuis un certain temps, et je vois toujours un potentiel de hausse important dans le titre au prix actuel de l’or.

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Merci à notre panel pour leur discussion sur le secteur, qui est certainement sous les feux de la rampe. Consultez leurs travaux en cliquant sur les liens ci-dessus.

Nous publierons dimanche une table ronde plus générale sur la sélection des stocks, puis nous relancerons le cycle des sujets pour l’environnement actuel. Vous avez des sujets à proposer ? Comme toujours, faites-le nous savoir ci-dessous.

Divulgation : Je n’ai/nous n’avons aucune position sur les actions mentionnées et je ne prévois pas d’en prendre dans les 72 heures à venir. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela. Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.

Divulgation supplémentaire : Geoffrey Caveney est en OR depuis longtemps.
Le taureau des mines d’or est long KL.
SomaBull est long en OR.


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