Stitch Fix (NASDAQ:SFIX) a connu une croissance régulière de ses revenus au début de l’année grâce à sa solide plateforme et à ses recommandations personnalisées pour les clients. Le moteur de données de l’entreprise a créé un effet de volant pour sa plate-forme, avec plus de clients, ce qui se traduit par plus de données et de meilleures recommandations. Les investisseurs potentiels devraient payer un multiple de 1,38x le prix de vente de la société, ce qui semble assez bon marché par rapport aux sommets de sa fourchette de prix de l’année dernière. Malgré certains risques liés à l’incertitude actuelle, Stitch Fix affiche un EBITDA positif depuis 2015 et maintient une position financière solide pour résister à tout choc sur ses revenus.

La croissance a été alimentée par la science des données et les stylistes

Stitch Fix a créé des relations à long terme avec ses clients en les aidant à trouver et à personnaliser des vêtements, des chaussures et des accessoires. Ses clients sont motivés à partager leurs données personnelles avec l’entreprise, ce qui permet de créer une boucle de retour d’information pour obtenir de meilleurs résultats pour les clients.

Grâce à cette proposition de valeur, Stitch Fix a fait passer le nombre de ses clients actifs de 2,9 millions à 3,4 millions d’une année sur l’autre, avec un taux de croissance de 17 %. Les dépenses des clients sur la plate-forme ont également augmenté sur la même période, passant de 463 dollars par client à 501 dollars, soit un taux de croissance de 8 %. Ces mesures ont conduit à une croissance de 22 % des revenus d’une année sur l’autre, pour atteindre 452 millions de dollars au deuxième trimestre 2020.

(Source : Présentation aux investisseurs)

Le moteur de la croissance est la science des données de Stitch Fix. La plupart des données sur les clients sont fournies directement par les clients par le biais d’un profil de style plutôt que d’être déduites de leur comportement d’achat. Les clients fournissent également un retour d’information après les expéditions, ce qui améliore la précision de l’algorithme. Stitch Fix recueille également des données étendues sur les marchandises, comme les coutures, la forme des poches, la silhouette et la coupe. Ce vaste ensemble de données permet à l’entreprise d’améliorer ses points forts en matière de personnalisation, ce qui contribue à accroître la proposition de valeur à ses clients.

L’un des futurs moteurs de croissance sera probablement la part croissante du portefeuille du client. Lorsque les clients commenceront à faire davantage confiance à la plateforme de Stitch Fix, ils pourraient déplacer une plus grande partie de leurs dépenses de l’autosélection de vêtements et d’accessoires vers la confiance en l’entreprise. Alors que Stitch Fix continue à améliorer son moteur de recommandation, de nouveaux clients rejoindraient également sa plateforme après avoir entendu parler des recommandations réussies faites à leurs pairs. Avec un marché de l’habillement important qui s’élèvera à 505 milliards de dollars en 2024 et des ventes en ligne qui progressent plus rapidement que l’ensemble du marché, Stitch Fix dispose d’une longue piste de croissance pour prendre une plus grande part du marché.

(Source : Présentation aux investisseurs)

Stitch Fix renforce son volant d’inertie grâce à la science des données

Grâce à son importante base de clients, le moteur de données génère une boucle de rétroaction où les achats conduisent à plus de données et à de meilleures recommandations. Cela crée une barrière à l’entrée pour les petites entreprises, car leur moteur de recommandation ne sera probablement pas aussi puissant que celui de Stitch Fix :

En moyenne, chaque client nous fournit directement plus de 90 points de données significatifs grâce à son profil de style, y compris ses préférences détaillées en matière de style, de taille, de coupe et de prix, ainsi que des données uniques telles que la fréquence à laquelle il s’habille pour certaines occasions ou les parties de son corps qu’il aime afficher ou dissimuler. Au fil du temps, grâce à leurs commentaires sur les corrections qu’ils reçoivent, les clients partagent des informations supplémentaires sur leurs préférences ainsi que des données détaillées sur les marchandises qu’ils conservent et qu’ils retournent. Historiquement, plus de 85 % de nos expéditions ont donné lieu à un retour d’information direct de la part des clients. Cette boucle de rétroaction entraîne d’importants effets de réseau, car les données fournies par nos clients nous permettent non seulement de personnaliser nos capacités pour un client spécifique, mais aussi de mieux servir d’autres clients. (Source : Dernier 10-K)

Cet avantage permet à Stitch Fix de continuer à accroître sa proposition de valeur sur de longues périodes et d’augmenter progressivement son revenu par client.

Impact sur les perspectives à long terme

Nous prévoyons un taux de croissance annuel composé de 18 à 22 % au cours des cinq prochaines années, en grande partie grâce à la croissance des utilisateurs et à l’augmentation des dépenses. Compte tenu des récents taux de croissance de plus de 25 % de Stitch Fix et du lancement d’une nouvelle plateforme de style adaptative, nous pensons que cette croissance est réalisable.

Stitch Fix a généré un EBITDA positif depuis 2015 et réinvestit dans ses activités et dans la croissance de nouvelles catégories comme celle des hommes. Sa stratégie a consisté à exercer un effet de levier sur ses offres existantes tout en utilisant les liquidités de ces offres pour investir dans de nouvelles catégories. Au fil des ans, l’entreprise a prouvé sa capacité à s’étendre dans de nouvelles catégories et de nouvelles zones géographiques pour stimuler sa croissance. Par conséquent, nous prévoyons que la marge EBITDA restera faible à mesure que l’entreprise continuera à investir. La société a prévu une marge d’EBITDA de 0 à 0,5 % pour l’exercice 2020, et nous prévoyons que cette tendance se poursuivra au cours des cinq prochaines années, car elle accorde la priorité à la croissance.

Risques d’investissement

En raison de l’incertitude récente, Stitch Fix a retiré ses orientations. Cela est principalement dû aux contraintes imposées à ses centres de distribution et à ses opérations. Comme de plus en plus de personnes restent à la maison, le besoin de pièces de mode conservées pourrait également diminuer à court terme. Cela signifie qu’il pourrait y avoir des vents contraires pour les flux de trésorerie de Stitch Fix à court terme.

Stitch Fix indique également que son marché total adressable est de 505 milliards de dollars, mais le marché semble être beaucoup plus petit que cela. L’entreprise s’adresse davantage aux clients qui préfèrent la personnalisation qu’à ceux qui achètent des vêtements à des fins utilitaires. La croissance future de Stitch Fix dépend des préférences des clients pour les vêtements personnalisés et de la capacité de l’entreprise à conquérir une grande part de ce marché.

Le bilan semble raisonnable

Au vu de son dernier bilan, Stitch Fix dispose de 165 millions de dollars de liquidités et de 134 millions de dollars de placements à court terme, sans aucune dette. Comme Stitch Fix a eu un flux de trésorerie disponible positif de 25,1 millions de dollars au cours du dernier exercice financier, cela lui donne un important coussin pour investir dans la croissance. Cela permet également à Stitch Fix de surmonter les difficultés opérationnelles en période de volatilité. L’entreprise a toujours généré un EBITDA positif depuis 2015, il est donc peu probable qu’elle soit confrontée à un manque de liquidités à court terme.

(Source : Investor Letter)

Évaluation

Avec la hausse de plus de 100 % depuis avril, le prix de Stitch Fix pourrait sembler surévalué à certains. Mais si l’on se base sur la fourchette de 0,7 à 2,7 du ratio prix/ventes de l’année dernière, le ratio prix/ventes actuel de 1,38 semble être un bon prix pour les investisseurs qui cherchent à prendre une position dans cette société.

(Source : Seeking Alpha)

A emporter

Stitch Fix a construit une marque de vêtements personnalisés avec un moteur de recommandation scientifique fort qui attire les clients. L’entreprise a une forte économie unitaire, comme le montre sa génération de flux de trésorerie positifs depuis 2015. Malgré les risques liés à l’incertitude actuelle et aux tendances d’achat, l’entreprise devrait être en mesure de se tailler une part de marché décente grâce aux puissants effets de volant d’inertie basés sur les données.

Divulgation : Je n’ai/nous n’avons aucune position sur les actions mentionnées et je ne prévois pas d’en prendre dans les 72 heures à venir. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.


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