Thèse sur l’investissement

Bienvenue dans le rapport hebdomadaire d’Orchid’s Silver, dans lequel nous souhaitons livrer nos réflexions régulières sur le marché de l’argent par le biais de l’ETF Aberdeen Standard Physical Silver Shares (SIVR).

Le fort rebond du SIVR a marqué une pause depuis le 14 avril, les acteurs financiers ayant bloqué certains profits. Néanmoins, le SIVR semble fort et la pression à la hausse devrait reprendre plus tôt que tard compte tenu de l’environnement haussier pour les actifs alternatifs au dollar.

À court terme, nous pensons que l’argent pourrait être plus performant que l’or car, même si l’or présente des caractéristiques de refuge plus fiables, l’argent est devenu trop bon marché par rapport à l’or et le positionnement de l’argent est relativement beaucoup plus léger.

À plus long terme, cependant, la durabilité de la tendance à la hausse des prix de l’argent dépendra du comportement des investisseurs structurels à l’égard de l’argent. Jeff Christian, fondateur et directeur général de CPM Group, a partagé un graphique inquiétant lors de sa récente présentation au World Gold Forum, montrant une étrange similitude dans les tendances de la demande physique d’investissement entre les années 1990 et les années 2010.

Source : CPM

Cette carte pourrait devenir la carte préférée des nouveaux Ours. Si le parallèle tient, cela signifierait que la douleur pour l’argent est loin d’être terminée et qu’un creux important devrait se former dans la décennie actuelle. Les investisseurs à long terme devraient donc être extrêmement patients et attendre que les prix baissent davantage avant de renforcer leurs positions longues sur l’argent. Sur le très long terme, les investisseurs sur l’argent seront, selon nous, extrêmement récompensés.

Nous nous attendons à ce que le SIVR atteigne un sommet de 18,00 dollars par action d’ici le premier semestre 2010.

Source : Trading View, Recherche sur les orchidées

À propos du SIVR

Le SIVR est un produit de l’ETF qui utilise une méthodologie soutenue physiquement. Cela signifie que le SIVR détient des barres d’argent physiques dans des coffres-forts de la HSBC.

La méthodologie physiquement soutenue empêche les investisseurs d’être punis par la structure de contango de la courbe à terme de l’argent du Comex (forward>spot), contrairement à une méthodologie basée sur les contrats à terme.

Pour les investisseurs à long terme, SIVR semble meilleur que son concurrent SLV, principalement parce que son ratio de dépenses est plus faible (0,30% pour SIVR contre 0,50% pour SLV), ce qui est essentiel pour faire des bénéfices sur le long terme.

Positionnement spéculatif

Source : CFTC, Recherche sur les orchidées

Les spéculateurs ont réduit de l’équivalent de 318 tonnes leurs positions longues nettes sur l’argent COMEX dans la semaine du 21 avril, selon la CFTC. Il s’agit de la baisse de 8th diminution de la longueur du filet au cours des 9 dernières semaines. Le prix au comptant de l’argent COMEX a baissé de 5,7% sur la même période.

Depuis le début de l’année, les spéculateurs ont liquidé l’équivalent de 6 410 tonnes de positions longues nettes sur l’argent COMEX, ce qui représente environ 23 % de l’offre annuelle.

Bien que le positionnement de l’argent soit neutre, il existe un risque que les spéculateurs deviennent excessivement baissiers, ce qui pourrait entraîner une position courte nette. Toutefois, compte tenu du macro-environnement favorable déclenché par la réponse de la Fed à la crise, nous pensons que ce risque est limité à court terme. En fait, nous pensons qu’il est plus probable que les spéculateurs se remettent à acheter l’argent COMEX sur le marché long.

Implications pour le SIVR: Le positionnement de l’argent dans le spectre lumineux suggère qu’il y a beaucoup de place pour les achats spéculatifs à court terme, surtout si l’on considère le macro environnement favorable à l’argent. Cela pourrait faire monter le prix de l’argent au comptant COMEX, exerçant ainsi une pression à la hausse sur le SIVR.

Positionnement des investissements

Source : Recherche sur les orchidées

Les investisseurs de l’ETF ont acheté de l’argent à un rythme soutenu de 49 tonnes au cours de la semaine du 24 avril, soit un taux de 6th semaine d’affluence. Le prix au comptant de l’argent COMEX a enregistré une légère perte de 1,2% sur la même période.

Depuis le début de l’année, les investisseurs des ETF ont accumulé près de 2 500 tonnes d’argent, ce qui marque une augmentation de 12 % des avoirs des ETF en argent.

La demande des investisseurs en ETF a été extrêmement forte depuis le début du mois d’avril, malgré la forte reprise en forme de V des actions américaines. Cela suggère que l’achat d’ETF sur l’argent provient 1) d’investisseurs à long terme (qui ne sont pas effrayés par le retour apparent de l’appétit pour le risque) et 2) d’investisseurs à court terme (qui achètent de l’argent uniquement en raison de son rebondissement).

Le risque est que les investisseurs des ETF à court terme liquident leurs positions en cas de nouvelle faiblesse des prix sur le marché de l’argent. Ce faisant, le prix de l’argent du COMEX pourrait chuter davantage, ce qui produirait une boucle de rétroaction négative.

Implications pour le SIVR: Pour l’instant, la demande des investisseurs en ETF sur l’argent est forte, ce qui devrait favoriser un prix COMEX plus ferme au comptant de l’argent et donc un SIVR plus fort.

Nos dernières réflexions

Nous sommes constructifs sur le SIVR à court terme en raison du macro environnement favorable aux actifs des paradis fiscaux alternatifs au dollar. Étant donné 1) le positionnement relativement plus sain de l’argent par rapport à l’or et 2) un ratio or/argent historiquement élevé, nous pensons que les prix de l’argent pourraient rattraper et dépasser ceux de l’or dans les mois à venir.

La durabilité du rebondissement du prix de l’argent dépendra du comportement des investisseurs à l’égard de ce métal précieux.

Nous nous attendons à ce que le SIVR atteigne un sommet de 18 dollars par action d’ici le premier semestre 2010.

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Divulgation : Je n’ai/nous n’avons aucune position sur les actions mentionnées et je ne prévois pas d’en prendre dans les 72 heures à venir. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.

Divulgation supplémentaire : Notre recherche n’a pas été préparée conformément aux exigences légales visant à promouvoir l’indépendance de la recherche en investissements. Par conséquent, ce matériel ne peut pas être considéré comme une recherche en investissement, une recommandation de recherche, ni une recommandation ou un conseil personnel, à des fins réglementaires.


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