Shopify (SHOP) profitera-t-il de COVID-19 ? C’est une question que de nombreux investisseurs se posent probablement en ce moment. Bien sûr, cette formulation est très malheureuse. Personne ne “profite” de la crise COVID-19 – c’est une crise dévastatrice à de nombreux niveaux. Mais, uniquement d’un point de vue commercial, certaines entreprises profitent effectivement des quarantaines forcées dans le monde entier. Zoom (ZM) en est un bon exemple.

Dans le cas de Shopify, cette question semble un peu plus difficile à répondre. Le marché s’est lui aussi débattu avec elle.

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Amazon (AMZN), qui est souvent comparé à Shopify parce qu’il opère également dans le commerce électronique, a connu un recul beaucoup moins important dans la panique (jusqu’à présent) du marché, mais récemment, Shopify a rattrapé tout le terrain perdu.

Il était immédiatement logique que Shopify fasse un peu plus de commerce que Amazon dans cet environnement : Shopify est une entreprise beaucoup plus petite et plus volatile, elle n’a pas la même force financière, pas autant de pouvoir de marché, elle est beaucoup plus exposée à la faiblesse probable des petites entreprises, les produits vendus par ses vendeurs ne sont pas “essentiels”, et elle est très exposée à la chaîne d’approvisionnement chinoise.

La forte hausse du cours de l’action depuis début avril n’a pas autant de sens, intuitivement. Surtout si l’on considère qu’en ce moment même, au milieu de l’une des plus grandes crises mondiales de ces 100 dernières années, les actions se négocient à environ 14 % de plus que leur dernier sommet historique atteint plus tôt en février (à ce moment-là, d’ailleurs, le titre était presque 4 fois plus élevé qu’au début de 2019).

On peut dire sans risque de se tromper qu’en ce moment, le marché donne aux investisseurs une bonne dose de FOMO lorsqu’il s’agit d’acheter des actions de Shopify. Dans des moments comme celui-ci, les investisseurs sont bien servis pour garder la tête froide malgré toute cette positivité.

“Notre plateforme gère désormais le trafic du niveau du vendredi noir tous les jours !”

Si vous cherchiez une réponse facile à la question de savoir pourquoi les actions de Shopify ont si bien marché ces derniers temps, la citation ci-dessus devrait le faire pour vous. Cette citation provient d’un tweet du directeur technique de Shopify, Jean-Michel Lemieux.

Source : Twitter.

La circulation du vendredi noir tous les jours ? Bientôt un doublement ?

C’est une excellente nouvelle ! Mais c’est aussi une conséquence très logique de la pandémie de coronavirus. Les gens ne sont pas autorisés ou ne veulent tout simplement pas aller dans des magasins physiques, alors naturellement, ils vont faire leurs achats en ligne. Ou du moins, ils y vont pour leur navigation.

La vérité est que le trafic n’est pas un revenu. Oui, l’augmentation du trafic valide la plateforme Shopify et ses perspectives à long terme. Cependant, il n’y a tout simplement aucun moyen de savoir combien d’argent ils gagneront grâce à cette attention accrue.

Shopify tire les lignes directrices pour l’année 2020

Le 1er avril, Shopify a fourni à ses actionnaires une mise à jour des activités relatives à COVID-19.

Dans cette mise à jour, Shopify a fait part de certaines données qui semblent positives :

  • “Les premiers signes indiquent que les entreprises de brique et de mortier, touchées par la baisse du trafic piétonnier résultant des politiques de maintien à domicile, se tournent vers l’Internet à mesure que la demande des consommateurs évolue.

  • Les commerçants tirent largement parti des rabais pour stimuler les ventes.

  • Les tendances des ventes s’alignent sur des industries spécifiques en fonction de l’évolution de l’environnement, des préoccupations et des besoins des consommateurs.

  • En mars, nous avons licencié des milliers de commerçants pratiquant des prix injustes ou faisant de fausses déclarations sur des articles liés à COVID-19 tels que les masques faciaux ou les désinfectants pour les mains”.

Dans le même temps, la société a tiré ses orientations pour l’année 2020:

“Shopify” s’est terminé en 2019 avec un élan qui s’est poursuivi en janvier et février 2020. Cela nous permettra de déclarer un chiffre d’affaires et un résultat d’exploitation ajusté pour le premier trimestre dans la fourchette des prévisions fournies le 12 février 2020, voire plus, malgré la perturbation économique mondiale apparue en mars et déclenchée par COVID-19. Compte tenu de l’incertitude entourant la durée et l’ampleur de COVID-19, Shopify suspend les prévisions financières fournies pour l’ensemble de l’année 2020″.

Juste pour être clair, c’est une mauvaise nouvelle. Lorsque les choses se passent mieux que prévu, les entreprises ne se laissent pas guider. Elles se taisent généralement, publient le prochain rapport sur les bénéfices et donnent ensuite des conseils prudents (en avertissant les investisseurs qu’il est difficile de prédire l’avenir et qu’il ne faut pas extrapoler la récente dynamique positive). Tout comme Netflix (NFLX) l’a fait l’autre jour.

Les commentaires des commerçants ne sont pas encourageants

En plus de ces orientations réduites, les commentaires des commerçants ne sont pas très rassurants, du moins pour l’instant.

Vous pouvez vous faire une idée de la situation en consultant le forum de discussion de la communauté Shopify. Bien sûr, les informations qui s’y trouvent sont très anecdotiques. Si votre boutique en ligne est en plein essor en ce moment, vous n’aurez pas le temps d’écrire sur les forums communautaires. Ainsi, les messages auront très probablement tendance à être négatifs. Néanmoins, vous pouvez constater que certaines préoccupations valables sont exprimées sur ces forums qui représentent une partie (peut-être importante) de la base de commerçants de Shopify. Il est également important de noter ces observations pour les investisseurs.

Par exemple, un partenaire de Shopify a écrit : “Je sais que les dropshippers ou les commerçants liés à la Chine sont très touchés.

Une autre affiche partagée : “Je vends des vêtements chers aux personnes qui vont à de grands rassemblements (Oktoberfest ou clubs allemands) qui se produisent chaque année pendant une saison. 15 ans de métier. Je suppose que cette année sera dévastatrice.

Aussi : “Mes ventes ont baissé ces deux ou trois dernières semaines, alors que mon trafic a augmenté. Selon shopify, le trafic de mon magasin se situe dans les 7 % des magasins qui ont été lancés la même semaine que moi, à l’automne 2018. J’ai eu moins de nouveaux clients qui ont fait des achats. La plupart des commandes ont été passées par des clients fidèles”.

Dans de nombreux commentaires, les commerçants se plaignaient également des longs délais de livraison et de leur incapacité à expédier efficacement les produits aux clients. Certains commerçants font même une pause dans leur magasin pour réduire les frais mensuels.

Cependant, il y a aussi des exemples de réussite, comme celui-ci : “Nos ventes ont augmenté, à tel point que nous avons dû mettre notre magasin en mode catalogue pour empêcher les commandes de grimper.

L’impact sur les recettes de Shopify est totalement incertain – L’évaluation n’est pas affectée par l’incertitude

Il est clair qu’il s’agit d’être dans le “bon” secteur pour les commerçants en ligne et de ne pas dépendre des chaînes d’approvisionnement internationales. Les bonnes industries doivent vendre des produits d’hygiène, des masques respiratoires, des produits d’épicerie, des pharmacies ; en gros, les articles essentiels qui sont nécessaires dans cette crise. Il est bien connu qu’Amazon n’a eu aucun problème à se concentrer sur ces articles tout en étant plus qu’utilisé à pleine capacité. Il est un peu moins évident de savoir comment les commerçants Shopify vont s’en sortir dans l’ensemble.

Mon sentiment est qu’à court ou moyen terme, Shopify connaîtra une décélération des revenus un peu plus importante que par le passé. Cependant, au moment où j’écris ces lignes, je suis encore en train de me débattre avec ma conclusion : D’une part, le commerce électronique a sans aucun doute gagné en importance et les gens utilisent plus que jamais les services en ligne. D’autre part, Shopify a déjà retiré ses conseils, les commerçants semblent être assez négatifs et, très franchement, la logique veut qu’il y ait eu un large recul des dépenses de consommation non essentielles.

En un mot, il y a beaucoup de incertitude. En général, Wall Street n’aime pas cela. Ce qui rend la récente flambée du prix de l’action un peu déroutante.

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Il suffit de regarder quelques autres entreprises de plate-forme, qui dépendent fortement des frais d’utilisation. La différence de la prime d’évaluation est assez étonnante pour le moment.

Pour être clair, cependant, à mon avis, Wix.com (WIX) ne tient même pas la chandelle pour faire du Shopify en compétition. Par ailleurs, Square (SQ) est manifestement l’une des entreprises les plus touchées par le secteur des points de vente et ne tient le coup qu’en raison d’une application Cash potentiellement florissante.

Néanmoins, si vous achetez Shopify en ce moment, vous payez 45 fois leurs ventes de suivi. Si vous considérez que les marges brutes de Shopify ne sont “que” d’environ 55 %, ce qui porte le ratio VE/ marge brute à 82, les actions semblent encore plus surévaluées à l’heure actuelle. En fait, selon cette mesure, les actions de Shopify ont une valeur supérieure à celle de Zoom (ZM), qui a un ratio EV/marge brute de 78 (EV/S de 63,45 divisé par la marge brute de 81,47%).

Et ce, alors que Shopify vient probablement d’atteindre ses objectifs de recettes pour le premier trimestre (uniquement en raison de la vigueur des mois de janvier et février) et que l’incertitude est totale quant au niveau des recettes pour l’ensemble de l’année. Pour rappel, l’entreprise s’est fixé comme objectif un chiffre d’affaires compris entre 2,130 et 2,160 milliards de dollars (soit une croissance de 35 à 36,9 % par rapport à l’année précédente) pour le quatrième trimestre 2019. En 2019, les revenus de Shopify ont augmenté de 47 % ; en 2018, la croissance a été de 59 %. Selon toute vraisemblance, la croissance des revenus pour 2020 sera inférieure à 35 %, ce qui porte le nombre de VE/S à au moins 33 ou plus. C’est un multiple élevé en toute circonstance, mais surtout en cette période d’incertitude économique.

Réflexions finales

J’ai déclaré sur ce site que l’évaluation n’a pas vraiment d’importance à long terme et je maintiens cette évaluation. Pour tout dire, Shopify représente une part importante de mon portefeuille (8 à 9 % à l’heure actuelle) et j’ai l’intention de conserver cette position jusqu’à ce que je voie l’entreprise se détériorer de manière significative – et je ne considère pas la crise actuelle du coronavirus comme une détérioration de l’entreprise, quelle que soit l’ampleur de son impact sur Shopify.

Si vous vous demandez pourquoi j’ai décidé de détenir les actions, malgré toutes les mises en garde que j’ai faites dans cet article, il y a plusieurs raisons :

  1. Je n’aime pas vendre mes gagnants.
  2. Je continue à croire au potentiel à long terme de l’entreprise. Le marché de Shopify est énorme et ils ont à peine commencé à le pénétrer. De plus, l’augmentation susmentionnée du trafic de la plate-forme est une bonne indication de la viabilité à long terme du marché et des activités de Shopify.
  3. Le marché en sait généralement plus que l’investisseur individuel, et certainement plus que moi. Il se peut qu’il me manque ici un élément important dont le marché est conscient (que je serais heureux de lire dans la section “Commentaires”).
  4. Dans mon cas concret, je dois également tenir compte des conséquences fiscales. En raison de mon faible coût de base, je prendrais une réduction d’environ 120 dollars par action (environ 20 % de prélèvement immédiat), si je vendais mes actions ici.
  5. Bien que l’évaluation semble très tendue pour l’instant, ce problème peut être résolu par de nombreuses années de croissance composée, ce que Shopify a, je pense, de l’avance sur lui-même.

Néanmoins, l’évaluation des actions dans le contexte actuel n’en fait pas un investissement intéressant pour le moment. Je crois savoir que les investisseurs affluent vers des placements de qualité qui pourraient avoir (relativement) plus de valeur en raison de la crise du coronavirus. De plus, les commentaires du CTO sur l’augmentation du trafic sont une excellente nouvelle. Mais si l’on considère que l’entreprise verra très probablement sa croissance ralentir dans un contexte de très grande incertitude, alors que le cours de l’action et la valorisation atteignent des sommets historiques, cela ne colle tout simplement pas.

Shopify est une grande entreprise et, dans l’ensemble, c’est toujours un grand investissement. J’invite simplement les lecteurs à ne pas tomber dans leur FOMO pour le moment. Vous vous souvenez de l’époque où Tesla (TSLA) était coté à 900 dollars l’action et vous avez probablement pensé : “Oh mon Dieu, si je ne l’achète pas maintenant, elle va me manquer – c’est l’avenir !” Au moins pour l’instant, cela n’a pas très bien tourné. J’ai le sentiment que la situation pourrait être similaire avec Shopify pour le moment.

Ma stratégie consiste simplement à ne rien faire (une stratégie qui m’a généralement bien servi au fil des ans et, jusqu’à présent, également pendant la crise COVID). Si vous avez un don pour ces choses-là (ce qui n’est pas mon cas), c’est probablement le bon moment pour déplacer une partie de votre argent de Shopify vers d’autres postes. Si vous ne pouvez pas résister à votre FOMO, il pourrait être judicieux de garder une petite taille pour une nouvelle position à ce moment.

Veuillez suivre, aimer et vous joindre à la discussion dans la section des commentaires. Restez en sécurité et en bonne santé !

Divulgation : Je suis/nous sommes long(e)s SHOP, AMZN, NFLX, SQ, ZM. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.


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