Exact Sciences (EXAS) est certainement l’un des stocks de soins de santé les plus touchés par cette pandémie de COVID-19. Le stock est passé de 95,58 dollars le 2 janvier à 47,19 dollars le 23 mars. Bien que le titre soit revenu à 74,65 dollars le 17 avril, il reste encore en baisse de 19,28 % YTD (cumul annuel). Et ce grand acteur du diagnostic du cancer mérite certainement mieux.

Exact Sciences est un acteur de premier plan dans le domaine des tests mini-invasifs pour la prévention et la détection du cancer. Les investisseurs anticipent une baisse de la demande pour les produits de l’entreprise en raison des exigences de distanciation sociale et des verrouillages généralisés dans de nombreux pays du monde. Toutefois, nous devons garder à l’esprit que la demande reprendra de plus belle une fois la pandémie passée. Le cancer est là pour rester et nous allons avoir besoin de tests de diagnostic moléculaire peu invasifs pour prévenir et contrôler cette maladie. Et même pendant la pandémie, un nombre important de médecins et de patients poursuivront le dépistage, étant donné que la majorité des cancers ont un taux de mortalité élevé. Enfin, la société a également obtenu de la FDA une autorisation d’utilisation d’urgence (EUA) pour un test de diagnostic COVID-19. La récente baisse du cours de l’action peut donc constituer un point d’entrée intéressant pour les investisseurs de détail qui souhaitent se procurer ce titre.

Exact Sciences est un acteur de premier plan dans le domaine du diagnostic du cancer

Le produit phare d’Exact Sciences, Cologuard, est utilisé pour détecter les cas précancéreux et précoces de cancer colorectal, un marché potentiel de 18 milliards de dollars rien qu’aux États-Unis. L’entreprise devrait devenir un acteur majeur dans ce segment. Selon l’American Cancer Society, Cancer Facts and Figures 2020, le cancer colorectal est le deuxième cancer le plus meurtrier aux États-Unis.

Fin 2019, Cologuard était utilisé par 5,4 % des 106 millions de personnes asymptomatiques à risque moyen âgées de 45 à 85 ans aux États-Unis. La société vise un taux d’adoption de 40 % sur ce marché. Cet objectif est réalisable, étant donné que Cologuard offre une alternative non invasive à la coloscopie, une procédure qui nécessite une anesthésie. L’extension du label FDA de Cologuard pour inclure des patients aussi jeunes que 45 ans, inférieure à l’autorisation préalable qui visait les patients commençant à 50 ans et plus, a élargi le marché potentiel de Cologuard de 19 millions de patients. L’entreprise vise une détection plus précoce du cancer colorectal, ce qui peut permettre un traitement plus précoce et de meilleurs résultats.

Outre Cologuard, Exact Sciences travaille également au développement de tests de diagnostic innovants pour d’autres types de cancers. Ces tests peuvent s’avérer être des moteurs de croissance majeurs dans le futur. En 2019, la société a obtenu de la FDA la désignation de dispositif révolutionnaire pour le test de biopsie liquide à base de sang pour le carcinome hépatocellulaire, qui est le type de cancer du foie le plus fréquent.

En novembre 2019, la société a démontré une sensibilité de 80 % à une spécificité de 90 % à partir d’une nouvelle étude de 443 patients évaluant ce test de biopsie liquide chez des patients atteints de CHC. L’étude a également démontré une sensibilité de 71 % pour les stades précoces du CHC avec une spécificité de 90 %, ce qui est beaucoup plus élevé que le test AFP (alpha-foetoprotéine) à base de sang le plus couramment utilisé, qui a une sensibilité de 45 % avec une spécificité de 90 % pour les stades précoces du CHC. Ces données ont été présentées lors de la réunion annuelle de 2019 de l’Association américaine pour l’étude des maladies du foie (American Association for the Study of Liver Diseases). La société prévoit l’approbation de ce test par la FDA à la fin de 2020.

L’acquisition de Genomic Health par Exact Sciences, pour 2,9 milliards de dollars, conclue en novembre 2019, a également renforcé le portefeuille de diagnostics du cancer et le pipeline de la société. Le portefeuille d’oncologie de précision acquis semble surtout résister à la pandémie, étant donné que les patients atteints de cancer du sein et de cancer de la prostate devront subir des tests pour déterminer les plans de traitement appropriés. L’accord a permis à Exact Sciences d’élargir son offre de produits en ajoutant Oncotype DX, qui comprend quatre tests de diagnostic pour les cancers du sein et de la prostate. Parmi ces tests, trois sont basés sur les tissus, tandis que le quatrième est un test liquide pour le cancer de la prostate. Le test de diagnostic Oncotype DX basé sur les tissus de Genomic Health, utilisé pour prédire la probabilité de récidive du cancer du sein chez les femmes déjà diagnostiquées, est déjà bien adopté par la communauté médicale. De nombreux médecins optent pour ce test afin de déterminer le plan de traitement optimal pour leurs patients.

Exact Sciences prévoit d’étendre l’utilisation de la plateforme Oncotype DX à d’autres types de cancers. Outre la réduction de la dépendance excessive d’Exact Sciences à l’égard du segment du cancer colorectal, l’accord a également renforcé la force de vente de l’entreprise axée sur l’oncologie. Exact Sciences bénéficiera également de la collaboration de Genomic Health avec la société belge Biocartis, qui permet de réaliser le test Oncotype DX dans un laboratoire ou un hôpital local en utilisant la cartouche d’échantillon et l’analyseur de Biocartis. Cela permet des délais d’exécution beaucoup plus courts pour les tests.

Exact Sciences a également annoncé l’acquisition de deux sociétés privées de diagnostic du cancer, Paradigm Diagnostics et Viomics, en mars 2020. L’acquisition de Paradigm Diagnostics a ajouté un test de profilage génomique pour les patients atteints d’un cancer avancé, réfractaire ou récurrent. Cela aidera les médecins à déterminer les thérapies ou les essais cliniques ciblés pour les patients en fonction du profil de la tumeur. Paradigm Diagnostics a déjà obtenu la couverture de l’assurance-maladie pour ce test. Exact Sciences s’attend à ce que ce test fasse sa marque dans l’espace du diagnostic moléculaire en raison de la réduction des besoins en échantillons et de la rapidité des résultats. Exact Sciences a également eu accès aux capacités de séquençage de l’ADN de Viomics et à son expertise en matière d’identification des biomarqueurs du cancer. L’entreprise peut déployer ces capacités dans ses offres de tests pour le cancer du sein et de la prostate, obtenues grâce à l’acquisition de Genomic Health.

Bien que la pandémie de COVID-19 soit une source d’inquiétude pour Exact Sciences, la société a également une chance de tirer profit de cette crise mondiale. Le 18 mars, le CMS (Centers for Medicare & Medicaid Services) a annoncé que toutes les opérations chirurgicales non essentielles et les procédures médicales, chirurgicales et dentaires non essentielles seraient retardées pendant la pandémie COVID-19. Cela implique que le nombre de coloscopies pour le dépistage du cancer sera également suspendu. Étant donné que la détection précoce du cancer est une question de vie ou de mort pour ces patients, les médecins peuvent passer à l’alternative du test de diagnostic moléculaire Cologuard à domicile, qui est basé sur l’échantillon de selles du patient. Cela peut permettre d’augmenter les revenus et les bénéfices de l’entreprise.

L’entreprise a un profil financier solide

En 2019, les revenus d’Exact Sciences ont augmenté de 93 % par rapport à l’année précédente, pour atteindre 876 millions de dollars. Cette hausse est due en partie à l’adoption rapide des tests de diagnostic moléculaire Cologuard et en partie à l’acquisition de Genomic Health.

Au quatrième trimestre, les revenus de l’entreprise ont fait un bond de 60 % pour atteindre 296 millions de dollars. Là encore, si la plupart des revenus sont attribuables aux ventes de Cologuard, une petite partie provient également des ventes de produits Biomatrica. Exact Sciences a signalé un pic de 63 % par rapport à l’année précédente dans le volume des tests Cologuard, qui a atteint au quatrième trimestre. La société a également gagné 66 millions de dollars grâce à l’activité oncologie de précision de Genomic Health du 8 novembre 2019 au 31 décembre 2019. Exact Sciences a gagné 119 millions de dollars grâce aux activités de Genomic Health sur une base pro-forma au quatrième trimestre.

La société a également déclaré un bénéfice de 0,54 $ par action au quatrième trimestre. Toutefois, en l’absence d’un avantage fiscal unique, la société aurait enregistré une perte importante.

Le 24 février, Exact Sciences a également annoncé une augmentation de la taille de l’offre publique de billets de premier rang convertibles à 0,3750% échéant en 2028, de 850 millions de dollars à 1,0 milliard de dollars de capital total. C’est une décision exceptionnellement intelligente de la part de la société, surtout lorsque les taux d’intérêt sont très bas. La société a réussi à lever des capitaux à un taux d’intérêt très bas sans dilution immédiate des capitaux propres. Elle a également mis en évidence la forte demande de dette de la société par les investisseurs institutionnels, malgré le taux d’intérêt très bas. Les investisseurs sont confiants non seulement dans la capacité de la société à rembourser la dette, mais aussi dans le fait que l’action atteindra le prix de conversion plutôt élevé d’environ 121,84 dollars.

Fin 2019, la société disposait de 323,65 millions de dollars de liquidités. Cette somme, ajoutée à la récente levée de capitaux et à la solide trajectoire des revenus, est suffisante pour soutenir les activités de la société. Je ne pense pas que la poursuite de l’activité de l’entreprise soit remise en question pendant de nombreuses années encore.

Les investisseurs doivent tenir compte de ces risques

Exact Sciences est une société déficitaire sur une année entière et peut ne pas déclarer de bénéfices pendant quelques années encore. Bien que les entreprises de santé innovantes puissent mettre plusieurs années à atteindre le seuil de rentabilité, ce n’est peut-être pas ce que les investisseurs souhaitent en ces temps difficiles. La société a déclaré un bénéfice net de 77,9 millions de dollars au quatrième trimestre. Toutefois, cette performance est attribuable à un avantage fiscal unique de 184,6 millions de dollars. En l’absence de cet avantage fiscal, la perte de la société au quatrième trimestre s’élèverait à 106,7 millions de dollars, soit une détérioration de presque 100 % par rapport à l’année précédente.

Le 19 mars, Exact Sciences a retiré ses orientations financières pour l’exercice 2020 face aux défis croissants de la COVID-19. La société a renoncé à ses revenus de plus de 1,60 milliard de dollars pour l’exercice fiscal 2020, dont 20 % au premier trimestre. À court terme, les patients devraient retarder leurs visites chez le PCP (médecin de soins primaires) et leurs rendez-vous de dépistage. Cette attente est raisonnable, étant donné que l’activité de test d’Exact Sciences a déjà souffert pendant les mauvaises saisons de la grippe.

Les actionnaires ont également été mécontents de l’offre de billets convertibles de premier rang de 1,0 milliard de dollars de la société, considérant qu’elle peut entraîner une dilution des capitaux propres dans les années à venir.

Quel est le prix juste ici ?

Selon finviz, le prix cible consensuel à 12 mois d’Exact Sciences est de 107,60 dollars, soit 44,14 % de plus que la clôture précédente. La société se négocie actuellement à un multiple P/S (prix de vente) à terme de 11,79x, ce qui n’est pas très bon marché. Toutefois, je pense que l’action peut grimper beaucoup plus haut compte tenu de la forte opportunité de croissance qui s’offre à Cologuard dans le segment du dépistage du cancer colorectal et de la priorité que la société accorde au marché plus large du diagnostic du cancer. L’entreprise devrait également bénéficier de la préférence croissante pour les tests de biopsie liquide peu invasifs. Les médecins et les patients exigent également des tests plus précis et moins longs, et Exact Sciences est bien placé pour tirer parti de cette demande. Ici, je ne recommanderai qu’à des investisseurs particuliers patients d’opter pour l’action, car il y a certainement quelques soubresauts auxquels la société pourrait être confrontée en 2020.

Bien que la majorité des analystes aient réduit le prix cible du titre, ils ont maintenu la notation “Acheter”. Le 17 avril, l’analyste de Craig-Hallum Alex Nowak a abaissé le prix de l’action de 127 à 99 dollars, mais a attribué à la société la note “Acheter”. Le 2 avril, Evercore ISI a commencé à couvrir la société avec une notation “Outperform” et un objectif de cours de 70 dollars. Le 20 mars, l’analyste de Baird, Catherine Ramsey Schulte, a réduit le prix cible de 125 $ à 100 $, mais a réitéré la notation Outperform. Je pense que le prix cible de 100 dollars est un reflet réaliste du véritable potentiel de croissance du titre face à la pandémie actuelle.

Je recommande aux investisseurs d’attendre la publication des résultats du premier trimestre d’Exact Sciences, prévue pour le 6 mai. Un impact significatif sur les résultats du premier trimestre et une forte réduction des prévisions budgétaires pour 2020 peuvent entraîner une certaine vente émotionnelle. Cela peut offrir un meilleur point d’entrée aux investisseurs de détail. Ainsi, les investisseurs particuliers ayant un appétit pour le risque supérieur à la moyenne et une durée de placement d’au moins un an peuvent commencer à considérer cette action comme un choix fiable pour 2020.

Divulgation : Je n’ai/nous n’avons aucune position sur les actions mentionnées et je ne prévois pas d’en prendre dans les 72 heures à venir. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.


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