Aussi bons que soient les résultats du premier trimestre pour Intel (INTC), les investisseurs avaient été avertis que le géant des puces était confronté à des vents contraires importants pour le reste de l’année 2020. L’entreprise elle-même prévoyait un effondrement de ses revenus à mesure que l’année avançait et les prévisions pour le deuxième trimestre confirment que la tendance négative reste solidement en place. L’action n’est pas un bon plan de relance à près de 60 dollars en raison de l’incertitude liée au coronavirus dans l’économie.

Source de l’image : Site web d’Intel

Dernier bon trimestre

Le PDG Bob Swan avait déjà alerté le marché sur le fait que la société avait un bon trimestre malgré l’épidémie de coronavirus. L’économie du travail à domicile a stimulé la demande de tous les types de puces à semi-conducteurs, laissant à Intel et à la Microdispositifs avancés (AMD) en position de force pour prospérer malgré la fermeture économique mondiale des lieux de divertissement et de diverses autres entreprises non essentielles.

Pour cette raison, Intel avait déjà remonté à 60 dollars avant les résultats trimestriels. Le géant des puces a tout de même réussi à battre les résultats du premier trimestre de 0,18 et 1,2 milliard de dollars.

La société a connu un autre trimestre important dans le domaine des centres de données, avec des revenus en hausse de 43% par rapport à l’année précédente, pour atteindre 7 milliards de dollars. Les fournisseurs de services dans le nuage ont généré un taux de croissance incroyable de 53 % au cours de ce trimestre, mais une affaire importante et ponctuelle ne devrait pas durer au-delà de ce trimestre.

Le marché est déçu par les résultats car Intel ne s’oriente pas vers un changement du résultat négatif déjà prévu pour le reste de l’année. L’entreprise a généré 19,8 milliards de dollars de revenus au cours du dernier trimestre et ne prévoit que 18,5 milliards de dollars pour le trimestre en cours. Au cours des deux dernières années, les revenus du deuxième trimestre ont augmenté de 0,5 à 1,0 milliard de dollars par rapport à la période traditionnellement faible du premier trimestre, mais la société est maintenant confrontée à une tendance à la réduction des ventes de centres de données et à la perte des ventes de puces mobiles lors du passage à la 5G.

Faiblesse à venir

Les analystes s’attendaient déjà à un trimestre plus faible, mais les investisseurs s’attendaient clairement à ce qu’Intel les guide vers le haut avec une chute de 5% du titre dans les premières transactions après les heures de bureau. L’entreprise a bien donné un coup de pouce à ses prévisions de revenus, qui s’élèvent à 18,5 milliards de dollars, mais on s’attend à une baisse de 1,3 milliard de dollars par rapport au niveau du premier trimestre. Le plus gros problème est la prévision d’un BPA de seulement 1,10 $ pour le trimestre, alors que les analystes sont en hausse à 1,17 $ maintenant.

Source : Publication des résultats d’Intel pour le premier trimestre de l’année 20

La grande crainte d’Intel est l’incapacité à concurrencer les nouvelles puces de serveur d’AMD sans réduire drastiquement les prix et les marges. A titre d’exemple, Intel a annoncé une marge opérationnelle de 30,9 % au deuxième trimestre de l’année dernière, contre 30,0 % prévus pour ce trimestre. Au deuxième trimestre 2008, la marge était de 32,9 %.

Le géant des puces prévoit en fait une augmentation des revenus de 2,1 milliards de dollars par an pour le trimestre. Cette hausse des ventes a un prix et AMD ne fait qu’augmenter son chiffre d’affaires.

Ce que les investisseurs doivent comprendre, c’est qu’Intel ne fait que confirmer la faiblesse attendue en se dirigeant vers le traditionnel et faible premier trimestre de l’année prochaine. Les estimations de revenus ci-dessous sont trop faibles, mais la clé est la tendance selon laquelle les revenus du T4’20 devraient chuter jusqu’à 14% par rapport au dernier T4.

Source : À la recherche d’estimations des revenus Alpha

En plus de ces tendances négatives, Intel a pris la décision bizarre de réduire sa dette de 10 milliards de dollars et d’arrêter officiellement les rachats d’actions à la fin du mois de mars. L’entreprise ne semble pas perdre d’occasion de brandir le drapeau blanc. Ce que veulent les investisseurs, c’est que le géant des puces électroniques achète des actions sur la faiblesse après avoir dépensé un montant incroyable de 7,6 milliards de dollars au cours des deux trimestres précédents pour acheter des actions à des prix plus élevés.

Intel a terminé le premier trimestre avec 20,8 milliards de dollars en espèces plus 6,8 milliards de dollars d’investissements, tout en ayant 38,9 milliards de dollars de dettes. Il est clair que le géant des puces doit consolider son bilan après que cet arrêt économique a diabolisé les rachats d’actions lorsqu’une entreprise a un niveau d’endettement important.

Étant donné qu’Intel est favorable au versement d’un dividende trimestriel de 1,4 milliard de dollars, la société ne doit s’engager dans des rachats d’actions qu’en cas de faiblesse. Le problème ici est que l’incapacité à réduire le nombre d’actions va encore nuire à la croissance du BPA dans les prochaines années, alors qu’Intel s’efforce, espérons-le, de revenir à une position de trésorerie nette.

A emporter

Le point clé est qu’Intel vient de signaler le dernier bon trimestre pour l’année prochaine. Après une certaine croissance des revenus au deuxième trimestre, la société ne devrait pas retrouver une croissance des revenus avant le deuxième trimestre.

Les analystes estiment que le géant des puces gagnera environ 5 dollars par action en 2020 et 2021, donc le titre n’est pas cher à environ 11 fois le BPA ; les estimations en dehors des heures de bourse sont de 55 dollars. Un investisseur ne doit pas s’attendre à une forte baisse de l’action, mais la hausse est limitée par rapport à un marché déjà battu en brèche. Les investisseurs doivent chercher d’autres opportunités de hausse ailleurs.

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