General Dynamics Corporation (NYSE:GD) Conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2020 29 avril 2020 9:00

Entreprises participantes

Howard Rubel – IR

Phebe Novakovic – Président et directeur général

Jason Aiken – SVP et directeur financier

Participants à la conférence téléphonique

Seth Seifman – JPMorgan

Robert Stallard – Recherche verticale

George Shapiro – Recherche Shapiro

David Strauss – Barclays

Carter Copeland – Melius Research

Cai von Rumohr – Cowen

Noah Poponak – Goldman Sachs

Ron Epstein – Bank of America Merrill Lynch

Jon Raviv – Citigroup

Sheila Kahyaoglu – Jefferies

Opérateur

Bonjour et bienvenue à la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2020 de General Dynamics. Tous les participants seront en mode écoute seulement. [Operator Instructions] Après la présentation d’aujourd’hui, il sera possible de poser des questions. [Operator instructions] Veuillez noter que cet événement est en cours d’enregistrement.

J’aimerais maintenant passer la parole à Howard Rubel, vice-président des relations avec les investisseurs. Allez-y, je vous prie.

Howard Rubel

Merci, Chad et bonjour à tous. Bienvenue à la conférence téléphonique de General Dynamics pour le premier trimestre 2020. Toutes les déclarations prospectives faites aujourd’hui représentent nos estimations concernant les perspectives de l’entreprise. Ces estimations sont soumises à certains risques et incertitudes. Des informations supplémentaires concernant ces facteurs sont contenues dans les documents 10-K, 10-Q et 8-K déposés par la société.

Cela étant fait, je voudrais passer la parole à notre président et directeur général, Phebe Novakovic.

Phebe Novakovic

Merci, Howard. Avant d’aborder les performances de l’entreprise au cours du trimestre, permettez-moi de prendre un moment pour discuter de la réponse de General Dynamics à COVID-19 et de son impact sur nous. Nous avons été désignés comme société nationale d’infrastructures critiques et, à ce titre, nous sommes tenus de poursuivre nos activités à plein régime, ce que nous avons fait. Je suis fier de nos employés patriotes qui ont continué à travailler dur pour remplir leur mission de soutien à nos forces armées alors que nous faisons face à cette crise ensemble. Nos hommes et nos femmes en uniforme continuent à servir et nous devons faire de même.

Garantir un environnement de travail sûr pour notre main-d’œuvre a été et reste notre priorité absolue. Nous avons 39 000 employés qui travaillent à distance depuis leur domicile, mais nos grands sites de production ne peuvent malheureusement pas le faire. Sur ces sites, nous suivons les lignes directrices recommandées par le CDC et pratiquons la distanciation sociale lorsque cela est possible. Nous avons augmenté le travail posté et l’utilisation des EPI. Nous procédons à un contrôle de la température lorsque cela est possible. À mesure que d’autres contrôles et tests deviendront disponibles, nous les mettrons en œuvre de manière dynamique.

Nos équipes de direction ont été et continueront d’être sur le lieu de travail pour diriger notre personnel. Nous sommes au début de la crise COVID-19 et de son impact sur nos activités. Jusqu’à présent, nous avons connu une certaine détérioration de l’efficacité due à l’absentéisme dans certains de nos établissements. Nous nous attendons à ce que l’absentéisme diminue, car le taux d’infection ralentit. Nous supportons également des coûts assez importants pour assainir l’environnement de travail dans nos installations et pour fournir des équipements de protection individuelle supplémentaires.

Nous avons également constaté de nettes faiblesses dans la chaîne d’approvisionnement, notamment en ce qui concerne certains fournisseurs du Gulfstream. Gulfstream travaille en étroite collaboration avec les fournisseurs qui ont également été touchés par les perturbations des équipementiers d’avions commerciaux. Nous espérons pouvoir résoudre ces problèmes, mais certains d’entre eux sont difficiles.

Le ministère de la défense accélère les paiements qui nous sont destinés pour soutenir la base industrielle de la défense. Nous pensons que cela s’avérera très utile. En ce qui concerne les performances de la société au premier trimestre, comme vous pouvez le voir dans notre communiqué de presse, nous avons déclaré un bénéfice de 2,43 dollars par action diluée sur un chiffre d’affaires de 8,75 milliards de dollars et un bénéfice d’exploitation de 941 millions de dollars et un bénéfice net de 706 millions de dollars. Le chiffre d’affaires a diminué de 512 millions de dollars, soit 5,5 %, par rapport au premier trimestre de l’année dernière. Les bénéfices d’exploitation ont diminué de 73 millions de dollars, soit 7,2 %, et le bénéfice net n’a baissé que de 39 millions de dollars, soit 5,2 %.

Le volet défense de l’entreprise a été confronté à l’année dernière et au plan d’exploitation sur lequel cette prévision était fondée. Il n’est pas surprenant que tout le manque à gagner et le manque à gagner soient entendus dans notre groupe aérospatial. J’y reviendrai plus en détail dans un instant.

En ce qui concerne la défense, les revenus ont légèrement augmenté par rapport au trimestre précédent et ont été raisonnablement conformes à notre plan d’exploitation. Les systèmes de combat et les systèmes maritimes ont connu une croissance solide, tandis que les technologies de l’information et les systèmes de mission ont connu une légère baisse de leur chiffre d’affaires. Cependant, les systèmes informatiques et de mission ont enregistré des bénéfices d’exploitation conformes à ceux de l’année dernière, avec une marge d’exploitation améliorée.

La marge d’exploitation pour l’ensemble de l’entreprise a été de 10,8 %, soit seulement 10 points de base de moins qu’au trimestre précédent. Avant d’entrer dans les détails du niveau d’exploitation, en particulier dans l’aérospatiale, je voudrais vous donner – et vous en donner – des données prévisionnelles anticipant l’impact de COVID-19 sur nos opérations pour l’année. Je voulais consacrer un moment à la solidité du carnet de commandes et du bilan de l’entreprise.

L’arriéré total de 85,7 milliards de dollars n’a diminué que de 1,2 milliard de dollars par rapport à la fin du dernier trimestre ; de plus, l’arriéré financé, qui s’élève à 63,8 milliards de dollars, a augmenté de 6,3 milliards de dollars. La modeste réduction du carnet de commandes total est en grande partie attribuable au segment Marine, qui s’est débarrassé d’une partie de son carnet de commandes extrêmement important, qui devrait être complété par un contrat de construction Columbia plus tard dans l’année.

Il est important de noter que le retard accumulé dans le domaine des technologies de l’information continue de croître de manière impressionnante. L’arriéré dans le domaine de l’aérospatiale est resté relativement constant. Ainsi, le volume des commandes à facturer était de 0,9 pour 1, hors impact des fluctuations des taux de change. En cette période de crise et d’incertitude, notre bilan est resté solide. Suite à un certain nombre d’activités de financement entreprises au cours du trimestre, que Jason vous présentera dans quelques instants, nous avons augmenté notre flexibilité financière et notre liquidité, réduit notre dépendance au marché du papier commercial et conservé notre notation de crédit moyenne A.

La solidité de notre bilan et l’augmentation de nos liquidités nous donnent confiance dans notre capacité à déployer notre capital, y compris le paiement d’une augmentation du dividende de 0,08 $ par action que notre conseil d’administration a approuvée en mars dernier. C’est la 23e année consécutive que GD augmente son dividende. Après tout, la solidité financière est le fondement de la durabilité des entreprises.

La plus grande partie de l’histoire du trimestre a été l’incapacité de Wall Street à livrer 13 avions achevés en raison des restrictions de voyage COVID-19. Nous avons pu livrer deux avions prévus pour le deuxième trimestre, afin d’en atténuer quelque peu l’impact. Nous avons donc enregistré une baisse nette de 11 livraisons programmées. Ces avions sont terminés, les clients les veulent et ils seront livrés dès que les restrictions de voyage seront levées et que les gens se sentiront en sécurité en voyageant.

L’impossibilité d’effectuer les livraisons prévues à la fin du trimestre ne nous a évidemment pas permis de comptabiliser les recettes et les gains sur ces avions. Il s’agit purement d’une question de calendrier. En fait, trois des avions ont été livrés ce mois-ci, trois autres doivent être livrés en mai et les autres dépendent des restrictions de voyage imposées par ou sur les pays étrangers. Nous espérons une résolution rapide de ces problèmes.

Grâce à ce processus, l’aérospatiale a réalisé un chiffre d’affaires de 1,7 milliard de dollars et un bénéfice d’exploitation de 240 millions de dollars avec une marge d’exploitation de 14,2 %. Pour sa part, Jet aviation a eu de meilleurs revenus et bénéfices au cours du trimestre précédent, même si certaines de ses opérations ont connu des difficultés considérables au cours des dernières semaines du trimestre.

Du point de vue des commandes, les deux ou trois dernières semaines du trimestre sont généralement celles où l’on observe le plus d’activités de commande. L’activité de ce trimestre progressait assez bien jusqu’à la mi-mars, où elle s’est en grande partie arrêtée. Cependant, le segment aérospatial a connu un rapport commandes-facturation de 1,1 pour 1, qui a bénéficié de livraisons réduites. Nous continuons à voir beaucoup d’intérêt mais des transactions et des clôtures difficiles dans cet environnement. Il est difficile pour notre personnel de faire des appels de vente en personne, nous ne pouvons pas emmener les clients faire des démonstrations et il est difficile de réunir les gens pour travailler sur les questions contractuelles.

Bien que la demande soit très difficile à prévoir pour l’instant, nous pensons que nous assisterons à une accélération de l’activité lorsque les restrictions de voyage seront supprimées. Pour l’année, nous avions prévu la livraison d’un peu plus de 150 avions. Il semble maintenant que nous serons entre 125 et 130 livraisons. La réduction des livraisons dans les golfs sera principalement due à des problèmes de chaîne d’approvisionnement et à la fermeture d’une de nos propres installations. Dans une moindre mesure, notre propre personnel est moins efficace en raison de l’absentéisme et de notre strict respect des directives du CDC.

Conscients de ces impacts, nous réduisons la production et gérons très soigneusement l’aspect coût de l’équation. Nous pensons que ces actions ont permis de trouver nos risques. À part ses FBO et certaines de ses installations de maintenance, l’aviation à réaction fonctionne bien. Les FBO feront beaucoup mieux lorsque les voyages d’affaires raisonnables reprendront. Nous nous attendons toutefois à des répercussions dans ce domaine également.

Les revenus du système de combat ont atteint 1,7 milliard de dollars, soit une hausse de 4,4 % par rapport au trimestre précédent. Les ventes au gouvernement américain ont augmenté de 12%, les bénéfices d’exploitation de 223 millions de dollars ont augmenté de 8,3% avec une amélioration de la marge de 50 points de base. C’est une performance impressionnante si l’on considère que nous avons été au bord de la fermeture en Espagne. Le siège des systèmes terrestres européens se trouve à côté de sa plus grande usine de fabrication et d’assemblage.

Le développement notable pour ce segment au cours du trimestre a été la signature officielle du contrat restructuré du programme international canadien, qui a réglé toutes les questions à la satisfaction des parties. En ce qui concerne notre créance permanente, vous vous souvenez peut-être que nous avons reçu 500 millions de dollars au début du premier trimestre et que nous avons reçu 500 millions de dollars supplémentaires ce mois-ci. Cela sera très utile pour libérer des liquidités au cours du deuxième trimestre.

Nous commencerons en 2021 une cadence régulière de paiements programmés en fonction des livraisons et en progressant encore dans l’amortissement prévu de l’arriéré. Les systèmes de combat ont connu une belle activité de commandes au cours du trimestre, avec plus de 700 millions de dollars pour les seules commandes de Stryker et Abrams et plus de 250 millions de dollars de commandes de clients en dehors des États-Unis. Le groupe avait un rapport commandes-facturation de 0,9 à 1.

En examinant les effets de COVID-19 sur les entreprises de combat, nous avons plus de clarté au niveau national qu’international, puisque la réponse de chaque pays à la crise est différente. En conséquence, nous avons, comme par le passé, géré avec diligence nos coûts afin de préserver notre marge et notre rentabilité. Les technologies de l’information ont généré un chiffre d’affaires de près de 2 milliards de dollars au cours du trimestre, un bénéfice d’exploitation de 150 millions de dollars et une marge d’exploitation de 7,5 %. Notre marge d’EBITDA était de 13,3 %, y compris les impôts locaux et d’État, qui pèsent 50 points de base sur ce résultat. La plupart de nos concurrents appliquent des taxes d’État et locales en dessous de la ligne. Il s’agit de la meilleure marge EBITDA du secteur et d’une amélioration de 90 points de base par rapport au trimestre précédent.

La baisse des recettes d’environ 8 % au cours du trimestre par rapport au premier trimestre 2019 est due à trois facteurs. Une série d’achèvements de programmes et notre division de renseignement et de sécurité intérieure, une décision de se retirer des secteurs d’activité non essentiels et de notre division civile fédérale et la fermeture de certains sites clients à la fin du trimestre à tous par le personnel central. Par la suite, le chiffre d’affaires est resté pratiquement inchangé malgré un ralentissement des actions de sous-traitance à la fin du trimestre.

Comme je l’ai noté vers la fin du trimestre, certains de nos clients, y compris un certain nombre de nos clients classifiés, ont fermé leurs sites à tous les employés de la mission, sauf aux employés essentiels. Cela a eu un impact sur les revenus et continuera à le faire jusqu’à ce que certaines de leurs règles de protection en place commencent à être levées. Inversement, le nombre de demandes de propositions que nous avons reçues a augmenté de façon spectaculaire au cours des quatre dernières semaines.

Depuis le début du mois de mars, le gouvernement a accéléré les 150 appels d’offres évalués à plus de 4 milliards de dollars. Comme je l’ai déjà mentionné, les TI continuent à accumuler des retards avec un rapport impressionnant de 1,2 à 1 livre-facture au cours du trimestre, malgré un ralentissement des attributions de contrats dû au virus. Sur une base de 12 mois, le rapport commandes-facturation est de 1,1 pour 1. L’arriéré total s’élève à 9,500 millions de dollars et la valeur totale des contrats est estimée à 28,1 milliards de dollars. En fin de compte, l’entreprise est donc bien placée pour croître.

Le chiffre d’affaires de Mission Systems de 1,1 milliard de dollars a diminué de 42 millions de dollars mais les bénéfices de 148 millions de dollars sont restés stables par rapport au trimestre précédent grâce à une amélioration de 50 points de base de la marge opérationnelle. La légère baisse des revenus est due à une diminution des ventes de divers produits à cycle court ainsi qu’à un déclin prévu de notre secteur d’activité des communications tactiques.

Nous avons constaté une belle croissance de nos programmes d’intégration de la flotte de surface de l’US Navy et de systèmes de contrôle des incendies sous-marins. Nous prévoyons une augmentation des revenus au fur et à mesure de l’année, grâce à un solide carnet de commandes et à de nouvelles affaires en cours.

En ce qui concerne les systèmes marins, c’est une fois de plus une bonne nouvelle. Le chiffre d’affaires de 2,25 milliards de dollars est en hausse de 9,1 % par rapport au trimestre précédent. Les bénéfices n’ont augmenté que modestement en raison du changement de composition de la NASCO et du fait que de nombreux employés ne se sont pas présentés au travail à Bath Iron Works, ce qui a entraîné des inefficacités opérationnelles. Néanmoins, la performance a été bonne et particulièrement solide chez Electric Boat.

En mars, l’EB a achevé avec succès les essais en mer de l’USS Vermont, le navire de tête du bloc quatre, et a livré le bateau à la marine au début du mois. En outre, les travaux sur le bloc cinq ont continué à s’intensifier et représentent maintenant un tiers des recettes du programme de la Virginie. Nous avons également augmenté notre construction avancée sur le premier Columbia alors que nous approchons de la date de construction prévue en octobre de cette année.

Permettez-moi donc de faire de mon mieux pour vous donner une prévision actualisée dans ce monde incertain. À l’heure actuelle, nos prévisions en matière d’aérospatiale manquent certainement de précision, mais nous révisons actuellement nos prévisions pour l’aérospatiale afin d’atteindre un chiffre d’affaires d’environ 8,5 milliards de dollars et un bénéfice d’exploitation d’environ 1,15 milliard de dollars. Répéter les prévisions réduites pour 2020 est lié à notre capacité à produire et à livrer des avions compte tenu des problèmes de chaîne d’approvisionnement et de la productivité de la main-d’œuvre.

Bien que nous soyons en grande partie en retard, nous sommes conscients des annulations potentielles et des problèmes de défaillance. En ce qui concerne les activités de défense, l’impact à ce jour a été minime, nous maintenons donc nos objectifs pour l’année entière pour ces segments. Toutefois, d’après notre expérience de ces dernières semaines, la pression sur les revenus est modeste, mais aux niveaux actuels, nous avons une voie pour rattraper le retard en matière de bénéfices.

Nous gagnerons en clarté au fur et à mesure que nous avancerons dans le deuxième trimestre et nous affinerons nos prévisions du côté de la défense à la mi-année, conformément à nos pratiques passées. Ainsi, à ce stade, nous prévoyons un BPA de 11,30 $ à 11,40 $ par action diluée pour l’année.

Je passe maintenant la parole à notre directeur financier, Jason Aiken, pour d’autres remarques.

Jason Aiken

Merci, Phebe et bonjour. La première chose que je voudrais souligner est une réalisation importante sur le plan du financement au cours du trimestre. En prévision de l’échéance imminente de 2,5 milliards de dollars de billets en mai de cette année et compte tenu de l’extrême volatilité que nous avons constatée sur les marchés depuis le déclenchement de la pandémie, nous avons émis 4 milliards de dollars de billets à taux fixe fin mars à des taux très attractifs.

Bien que ce financement ait fait partie de notre planification avant la COVID-19, les liquidités supplémentaires améliorent notre flexibilité financière pendant la pandémie, en particulier compte tenu du fait que notre flux de trésorerie disponible est pondéré vers le second semestre de l’année. À ce stade, notre flux de trésorerie disponible pour le trimestre a été négatif de 851 millions de dollars. La performance de trésorerie du trimestre a été affectée par l’épidémie de COVID-19, notamment chez Gulfstream, en raison des retards de paiement des clients associés aux 11 avions nets que nous n’avons pas pu livrer.

Comme l’a fait remarquer M. Phebe, les commandes des clients ont également été reportées au cours des deux dernières semaines du trimestre. Du côté de la défense, nous avons vu des paiements accélérés de la part de certains de nos clients à partir du mois d’avril sous la forme d’une augmentation des taux de paiements progressifs et d’autres mécanismes contractuels, mais nous avons répercuté ces sommes sur nos fournisseurs pour nous aider à maintenir notre base d’approvisionnement.

En fait, la semaine dernière, nous avions reçu environ 55 millions de dollars en paiements accélérés de nos clients et avancé près de 300 millions de dollars à nos fournisseurs sur une base accélérée. Après tout cela, nous avons terminé le premier trimestre avec un solde de trésorerie de 5,3 milliards de dollars et une dette nette de 12,7 milliards de dollars, en légère baisse par rapport à la même période de l’année dernière. Nos frais d’intérêt nets pour le trimestre ont été de 107 millions de dollars, contre 117 millions de dollars au premier trimestre 2019, en raison d’un solde moyen de papier commercial en circulation plus faible.

Mais pour l’année, nous révisons nos prévisions d’intérêts à hauteur d’environ 490 millions de dollars pour tenir compte des emprunts supplémentaires dont j’ai parlé précédemment. Le deuxième trimestre constituera le pic des charges d’intérêts pour l’année.

Comme l’a fait remarquer M. Phebe, nous disposions d’amples liquidités, dont 5 milliards de dollars de lignes de crédit que nous avons renouvelées au cours du premier trimestre et nous prévoyons que le solde de la dette diminuera au cours des deux prochains trimestres, à mesure que nous rembourserons les 2,5 milliards de dollars arrivant à échéance en mai ainsi que le solde de notre papier commercial.

Sur le plan du déploiement des capitaux, les dépenses d’investissement de 185 millions de dollars pour le trimestre ont été conformes à celles de l’année précédente. Nous nous attendons à ce que les dépenses d’investissement pour l’année soient légèrement inférieures à nos prévisions initiales, car nous gérons ces dépenses à la lumière des circonstances, mais toujours dans une fourchette de 2,5% des ventes sur un chiffre d’affaires réduit. Au cours du trimestre, nous avons versé 295 millions de dollars en dividendes et dépensé 500 millions de dollars pour le rachat de 3,4 millions de nos actions. Ce montant couvre la dilution due aux exercices d’options sur actions que nous n’avons pas pu régler l’année dernière en raison de contraintes de trésorerie, ainsi que la dilution prévue pour l’année en cours.

Pour l’année, nous prévoyons maintenant que le cash-flow libre sera de l’ordre de 80 à 85 % du bénéfice net, contre les 85 à 90 % que nous avions précédemment prévus, ce qui reflète les réductions des taux de production et de livraison des avions Gulfstream, partiellement compensées par la réduction des dépenses d’investissement, les économies de coûts dans l’ensemble de l’entreprise et une légère baisse des impôts en espèces. En ce qui concerne les impôts, notre taux d’imposition effectif a été de 16,7 % pour le trimestre, grâce à plusieurs facteurs, notamment la baisse des taxes internationales et l’augmentation des crédits d’impôt pour la recherche et le développement. Pour l’année, nous abaissons notre taux d’imposition prévu de 17,5 % à 17 %.

Comme l’a mentionné Mme Phebe dans ses remarques, nous avons terminé le trimestre avec un arriéré total de 85,7 milliards de dollars, soit une hausse de 24 % par rapport à la même période l’année dernière et la valeur totale des contrats potentiels, y compris les contrats d’options et d’idéologie de l’IDIQ, était de 124 milliards de dollars, soit une hausse de 20 % par rapport au trimestre précédent. Et une dernière pensée pour vous, alors que vous considérez la progression trimestrielle tout au long de l’année.

Il est évident qu’il y a plus d’incertitude que nous n’en aurions normalement à ce stade de l’année mais, comme vous pouvez vous en douter, nous prévoyons que le deuxième trimestre sera le point bas du BPA dans une fourchette de 0,25 à 0,30 $ en dessous du premier trimestre avec une rampe régulière au second semestre pour atteindre les objectifs actualisés dont Phebe a parlé.

Howard, cela conclut mes remarques et je vous le rends pour les questions-réponses.

Howard Rubel

Merci Jason. Pour rappel, nous demandons aux participants de poser une question et un suivi, afin que chacun ait la possibilité de participer. Chad pourriez-vous rappeler aux participants comment entrer dans la file d’attente ?

Séance de questions-réponses

Opérateur

Je vous remercie. [Operator instructions] Et notre première question viendra de Seth Seifman avec JPMorgan. Allez-y, s’il vous plaît.

Seth Seifman

Bonjour. Désolé d’avoir été muet. Je me rends compte que c’est probablement très difficile étant donné la nature sans précédent de la situation dans laquelle nous nous trouvons. Je pense que les livraisons dont vous avez parlé à Gulfstream cette année, qui ont pris du retard, étaient probablement assez conformes à ce que les gens pensaient et peut-être même un peu meilleures.

Lorsque nous regardons au-delà de cette année et que nous réfléchissons à ce qui pourrait arriver à l’arriéré au cours de l’année et à la façon dont vous le résorberez, y a-t-il un moyen de le limiter ou peut-être de parler de certains aspects distincts de la pression que subit actuellement le Gulfstream par rapport aux périodes de pression du passé ?

Phebe Novakovic

Permettez-moi donc d’aborder cette question en deux parties. Cette année, notre réduction de la production a été exclusivement due à des probations dans la chaîne d’approvisionnement. Certains de nos fournisseurs sont entrés dans la crise en étant quelque peu affaiblis à la fois par leur exposition au marché de l’aviation commerciale et par certaines difficultés financières. La crise a exacerbé cela et avant même qu’ils ne soient touchés, ils avaient quelques difficultés à maintenir notre rythme de production initial.

Nous avons donc arrêté la production, ce qui, selon nous, contribue à réduire les risques dans l’environnement actuel et, franchement, à réduire certains risques de l’année 21 si, en fait, nous constatons un affaiblissement de la demande. Mais regardez la production de cette année : vous ne pouvez aller plus vite que le maillon le plus faible de votre chaîne. C’est donc la première partie.

La deuxième partie, qui, je pense vraiment, fait un peu équipe, est la façon dont nous exigeons dans cet environnement. Et comme je pense que nous y avons échappé, nous nous attendons à ce que l’aviation d’affaires se rétablisse en temps utile. La question est de savoir à quel moment précis, mais ce sera à nouveau un marché robuste pour nous et nous mènera avec un solide portefeuille de nouveaux produits. Si l’on y réfléchit bien, l’une des conséquences possibles de cette crise particulière est que les entreprises ne peuvent pas se permettre de compter sur les fournisseurs de compagnies aériennes commerciales qui sont soit financièrement faibles, soit imprévisibles.

Les arguments fondamentaux en faveur de l’aviation d’affaires restent donc les mêmes, voire sont quelque peu renforcés par cette crise et, franchement, je pense qu’il y a lieu de faire valoir que cette crise particulière rendra l’aviation d’affaires très inerte. Mais il y a une réalité importante que nous devons tous comprendre pour comprendre ce marché, à savoir que sur tous les marchés, qu’ils soient en hausse ou en baisse, nous avons un avantage distinct en termes de produits, de services et de coûts, ce qui amène la concurrence à ne s’exercer que sur les prix et la disponibilité.

Opérateur

La prochaine question sera posée par Robert Stallard de Vertical Research. Allez-y, s’il vous plaît.

Robert Stallard

Phebe, je me demandais si vous pouviez commenter ce que vous avez pu voir sur le marché des jets d’affaires à cycle court et les FBO ce trimestre et en partie en avril également, si cela pourrait être un indicateur avancé de la direction que prend l’environnement de la demande.

Phebe Novakovic

Bien sûr, je pense est un environnement particulièrement inhabituel et qu’il était mondial et le fait que tous les êtres humains, et pas seulement des secteurs particuliers. D’où l’imposition de restrictions aux voyages, tant aux États-Unis qu’ailleurs, qui ont vraiment fait augmenter nos heures de vol. Nous avons donc constaté une diminution considérable du nombre d’heures de vol qui, selon nous, reprendra lorsque certaines d’entre elles – certaines des restrictions de voyage commencent à s’assouplir et que les gens sont encore un peu plus sûrs dans leurs déplacements.

Je vous dirai que la charge de la plupart de nos centres de service reste solide. Nous avons mis en place des permissions de roulage dans certains de nos petits sites, les inspections et la maintenance planifiée se poursuivent à un bon rythme, mais certains des travaux discrétionnaires de mise à niveau de l’avionique ont un peu reculé, mais une fois que nous aurons repris une cadence normale ou que nous commencerons à nous rapprocher de la cadence de vol normale, nous pensons qu’une partie de ce problème se résorbera également.

Opérateur

Et la prochaine question viendra de George Shapiro avec Shapiro Research.

George Shapiro

Un pour Jason et un pour toi Phebe. Celui pour Jason et peut-être que vous l’avez mentionné, mais si vous l’avez fait, je l’ai manqué. Si vous pouvez vous réconcilier, vous avez à l’arrière vos commandes brutes et ensuite si vous regardez simplement l’arriéré, je suppose que c’est un nombre net. La différence d’environ 300 dollars concerne-t-elle principalement les annulations, dont vous avez donné la liste à l’arrière, ou bien qu’est-ce que c’est ?

Et puis pour vous Phebe, en ce qui concerne les prévisions de livraisons pour l’année, je suppose que le deuxième trimestre sera beaucoup plus faible que le reste de l’année et aussi où en est la certification Eisai pour les 600, merci ?

Phebe Novakovic

D’accord. Eh bien, nous avons eu quatre défaillances au cours du trimestre. Une grande partie d’entre elles n’étaient pas pour les avions de 2020. Leurs clients, nous espérons les revoir. En ce qui concerne le deuxième trimestre, je pense que les livraisons seront plus fortes, mais comme vous pouvez l’imaginer avec la réduction de la production, nous réduisons les coûts de notre activité et nous aurons des frais autour de ceux qui sont liés aux risques pour le moment et donc cela pourrait — cela déprime un peu le deuxième trimestre.

Mais on pourrait s’attendre à ce que les livraisons soient plus élevées une fois et en fonction de la vitesse, de la séquence et des zones dans lesquelles ces restrictions de voyage sont levées.

C’est très difficile, si vous y réfléchissez bien, c’est que nous avons besoin que ces restrictions de voyage soient réduites en quelque sorte parce que les gens viennent généralement chercher leur avion à Savanna ou que nous prenons l’avion – nous les emmenons ailleurs pour effectuer un transfert efficace et c’est un environnement extrêmement difficile et contraignant. Mais comme nous assistons à la réouverture de certains vols aux États-Unis et en dehors des États-Unis, nous nous attendons à ce que certaines de ces livraisons se déroulent bien.

Opérateur

Et notre prochaine question est de David Strauss avec Barclays. Allez-y, je vous en prie.

David Strauss

Merci. Bonjour. Phebe one sur les marges décrémentielles implicites du Gulfstream, je pense que vous avez réduit les recettes d’environ 1,5 milliard de dollars et vos prévisions d’EBIT d’environ 400 millions de dollars en appliquant d’autres marges décrémentielles moyennes à élevées. Dans quelle mesure cela est-il dû à une simple baisse de productivité due à des problèmes de production, à des problèmes liés au travail et à des problèmes de fournisseurs ? Les marges de diminution sont un peu plus élevées que ce que je pensais ?

Phebe Novakovic

Une partie est basée sur l’efficacité, en particulier lorsque nous apprenons à optimiser le fonctionnement dans un environnement dirigé par le CDC, mais une autre partie est également mixte.

David Strauss

D’accord. Et puis un suivi sur le déploiement du capital, évidemment vous avez le remboursement de la dette ici en mai. Vous vous occupez de papier commercial, mais comment envisagez-vous le rachat d’actions dans l’environnement actuel, étant donné les vents contraires politiques qui s’y opposent peut-être, par rapport à la situation actuelle du cours de vos actions, merci ?

Phebe Novakovic

Je pense que vous avez tout à fait raison de souligner les préoccupations politiques, les inquiétudes dans l’arène politique concernant les rachats d’actions mais de mon point de vue, en période de grande incertitude et de volatilité, il est essentiel de maintenir votre liquidité et la solidité de votre bilan. C’est pourquoi nous allons rester sur les rachats d’actions pour le moment.

Opérateur

Notre prochaine question vient de Carter Copeland, de Melius Research. Allez-y, s’il vous plaît.

Carter Copeland

Phebe, je sais que chacun de ces ralentissements est un retournement de la demande dans l’aérospatiale, qui a sa propre empreinte et je me demandais si vous pouviez nous donner un peu de couleur sur ce qui se passe en termes de conversation avec vos clients. J’imagine que la grande majorité de vos clients, les entreprises du Fortune 500, se livrent à une sorte d’exercice sur le calendrier des dépenses pour les avions, avec ou sans les revolvers.

Comment se déroule cette discussion, comment cela se passe-t-il et comment cela évolue-t-il en termes de calendrier de ces achats qui, je suppose, se poursuivront à l’avenir, merci.

Phebe Novakovic

Ainsi, l’un de ces éléments qui est nettement différent de la dernière fois que nous avons connu la période 2008, la grande récession, est que l’intérêt reste très actif, alors que dans la récession il s’est simplement arrêté en raison de l’impact sur de multiples secteurs clés. Ici, il s’agit plutôt d’une question de calendrier. Quand l’économie rouvrira-t-elle et quand pourrons-nous rétablir les restrictions de voyage ?

Les conversations se poursuivent donc. Elles n’ont pas cessé, mais pour ce qui est de traduire cette activité en commandes, cela va prendre un certain temps car nous voyons comment se produisent la réduction des restrictions de voyage et la stabilisation de l’économie, mais nous considérons que c’est plutôt une question de calendrier dans cet environnement. Pour l’instant, l’arriéré se maintient très bien, ce qui donne des résultats très différents de la dernière fois, mais nous sommes toujours conscients que si les grandes économies connaissent des crises économiques mondiales qui deviennent vraiment désastreuses, l’arriéré est un problème que nous devrons suivre très attentivement et nous en sommes très conscients.

C’est une entreprise qui a déjà connu ce genre d’environnement, bien que pour des raisons très différentes et qui se manifeste de différentes manières.

Carter Copeland

Et est-il juste de caractériser les décisions que vous prendrez du point de vue de la production pour arriver à des livraisons plus faibles s temporaires par nature, qu’il s’agisse de congés ou de délais, je suppose que vous protégez le côté positif de votre capacité de production pour le moment où les choses reviendront à la normale ? Est-ce la bonne façon de réfléchir à ce que vous faites ?

Phebe Novakovic

Je pense que la bonne façon d’y réfléchir est que lorsque vous avez des changements dans votre environnement, vous devez réagir assez rapidement, en postulant le meilleur écoulement possible – en postulant le mieux possible quels sont les différents résultats et ce que nous avons fait, c’est au moment où nous avons dimensionné notre production pour que notre chaîne d’approvisionnement puisse suivre, mais aussi en reconnaissant qu’elle nous prépare, si en fait la demande faiblit de plus en plus l’année prochaine, à gérer ce risque comme nous le ferons. Je pense donc que nous avons trouvé notre risque aussi bien que possible sur le moment, en comprenant où nous voyons ce que nous voyons.

Opérateur

La question suivante vient de Cai von Rumohr avec Cowen. Allez-y, je vous en prie.

Cai von Rumohr

Merci beaucoup. Le nombre de concessionnaires avec lesquels nous avons discuté devrait donc augmenter, comme vous l’avez indiqué, la demande devrait reprendre plus tard dans l’année, à mesure que l’impact de la COVID s’atténue, mais l’une de leurs préoccupations est qu’il y a eu un affaiblissement du marché des véhicules d’occasion. Les prix commencent à s’effriter et pourraient baisser, en particulier pour le G650, dont la base d’installation est importante et où les G650 d’occasion concurrenceraient votre production.

Voyez-vous ou dans quelle mesure êtes-vous préoccupé par les pressions potentielles sur les prix du marché de l’occasion, merci ?

Phebe Novakovic

Nous n’en avons pas encore vu. Nous n’avons pas vu d’accumulation significative de Gulfstream d’occasion et nous n’avons pas vu d’impact sur les prix. L’inventaire d’occasion pour chacune de nos grandes cabines, y compris la 650, est bien inférieur au seuil standard du marché. Donc, pour le moment, nous avons soit beaucoup de stocks d’occasion chez nous, soit nous ne voyons pas d’impact sur notre demande actuelle, ni sur notre prix actuel. C’est donc encore une fois très différent de ce que nous avons vu en 2008 et 2009. Les produits d’occasion ne sont tout simplement pas un problème pour le moment.

Cai von Rumohr

Merci beaucoup. Pouvez-vous nous donner une mise à jour sur la production du G500, du G600 et sur l’attente ou la certification du G700 à la fin de 2021 ?

Phebe Novakovic

Alors, inversons l’ordre dans lequel le G700 continue à tester ses performances – c’est la mire. Nous avons donc une centaine d’heures à notre actif et l’avion fonctionne extrêmement bien. Le G500 et le G600, bien sûr, vont constituer une partie des changements dans la production que nous avons fixés pour l’année, une partie du problème du mélange, mais la demande pour ces deux programmes a été saine et augmente.

Et je pense que George a posé la question à laquelle je n’ai pas répondu sur l’AESA, et vous la taquinez aussi indirectement. L’AESA avait été ralentie par l’impact du MAX. Et bien que je ne puisse pas leur parler directement en termes de calendrier, cela a sans doute eu un impact sur eux aussi, mais nous allons passer par là et ces avions, plus ils sont sur le marché, plus les gens voient exactement ce que ces avions peuvent faire pour eux et ils sont assez impressionnés.

Opérateur

La question suivante vient de Noah Poponak avec Goldman Sachs. Allez-y, je vous prie.

Noah Poponak

Phebe, est-ce que 100% de la réduction des perspectives de livraison et de revenus du Gulfstream que vous avez faite ici aujourd’hui, est-ce que 100% de cette réduction est due à la perturbation de la chaîne d’approvisionnement et à l’incapacité de voler pour livrer les avions et aucune de ces réductions n’est due à l’impact sur la demande ?

Phebe Novakovic

Ce n’est pas vraiment une question de demande. Je pense avoir noté deux facteurs à plusieurs reprises, mais permettez-moi de répéter que je pense avoir discuté de certains détails complets, mais de la chaîne d’approvisionnement. Nous avons également des problèmes d’efficacité au sein de ces usines, dans notre usine de fabrication d’assemblage, car nous apprenons à optimiser la production dans le cadre des règles de distanciation sociale, du nettoyage supplémentaire des EPI comme du travail en équipes, car nous avons augmenté le nombre d’équipes.

Donc, lorsque nous avons commencé à optimiser cela au fil du temps dans l’environnement de production, cela nous permettra également d’atténuer les impacts de certaines inefficacités inhérentes à cet environnement, mais c’était aussi un problème, mais le problème prédominant ici était la chaîne d’approvisionnement. Et franchement, comme je l’ai dit, si vous y réfléchissez, vous avez simplement constaté un affaiblissement significatif de la demande.

Nous avons fait un bon travail pour réduire les risques de l’année 21 et je pense que c’est là que vous pourriez potentiellement voir la demande et l’un des avantages salutaires des mesures que nous prenons aujourd’hui, de fournir une certaine atténuation des risques pour l’année 21. C’est pourquoi je l’ai dit à plusieurs reprises, nous pensons que nous avons fondé notre risque à tous égards pour le moment.

Noah Poponak

Avez-vous constaté – non seulement au cours du premier trimestre, mais aussi depuis le début de l’année – des annulations ou des reports dans l’arriéré existant ?

Phebe Novakovic

Oui, je l’ai déjà mentionné, nous en avons eu quatre et nous les avons tous, tandis que trois d’entre eux devraient revenir, mais c’est tout ce que nous avons vu aujourd’hui et le retard qu’ils continuent de prendre se maintient très bien. Mais nous reconnaissons que cela réduira le risque de tout impact supplémentaire sur l’arriéré, mais jusqu’à présent, nous n’entendons pas de bruits venant de la clientèle et de l’arriéré de toute note pour le moment.

Opérateur

Notre prochaine question est de Ron Epstein de la Bank of America. Je vous en prie, allez-y.

Ron Epstein

Si vous parlez aux responsables des achats de la marine, ils vous diront qu’ils sont très fiers de la quantité de travail qu’ils ont accompli en peu de temps. Comment voyez-vous cela dans votre activité navale et comment pensez-vous que cela va se répercuter sur le reste de votre activité ?

Phebe Novakovic

Nos responsables des achats de la marine ont donc été de véritables leaders et ont fait preuve de stabilité et de prévoyance pendant toute cette crise. Ils ont augmenté la vitesse à laquelle nous avons obtenu des contrats, nous voyons particulièrement cela du côté des réparations. La construction de nos nouveaux navires est notre gros contrat. Je ne m’attendrais pas à ce qu’il y ait une augmentation supplémentaire de la vitesse d’exécution de ces contrats, mais nous avons des entreprises à cycle court et elles nous ont beaucoup, beaucoup aidé à comprendre la nécessité de soutenir la chaîne d’approvisionnement de l’industrie de la défense.

Ron Epstein

Et puis, dans la foulée, vous avez mentionné à plusieurs reprises dans vos remarques préparées et même dans certaines questions que vous aviez des préoccupations concernant la chaîne d’approvisionnement. Comment voyez-vous la situation, en particulier si vous avez un petit fournisseur, disons un fournisseur familial qui est essentiellement commercial ou aérospatial et qui ne fait pas beaucoup de travail de défense, et qu’il approvisionne Gulfstream ? Comment essayez-vous d’atténuer ce risque ?

Phebe Novakovic

Donc, si vous pouvez imaginer, ce sont tous des sens de négociations. Nous travaillons en étroite collaboration avec tous. Nous savons que tous nos fournisseurs de défis travaillent en ce moment en étroite collaboration avec eux pour obtenir – pour fournir une atténuation et un soutien sur place là où nous le pouvons et, en fin de compte, si nous devons le faire en interne, nous le ferons.

Mais nous avons réussi et nous continuerons à le faire, mais il y a un risque. Ce n’est pas sans risque, pour des raisons que vous pouvez comprendre aussi bien que nous, je pense.

Opérateur

Je vous remercie. La question suivante est posée par Jon Raviv, de Citigroup. Allez-y, je vous en prie.

Jon Raviv

Pour en revenir à l’informatique, toute visibilité ou perspective de soutien pourrait voir de belles tendances de retard se traduire en brut lorsque certains de ces éléments que vous glissez pourraient se dissiper. Et puis, pouvez-vous aussi parler de la façon dont l’informatique soutient le client dans l’environnement actuel et comment elle peut être orientée pour soutenir les nouvelles priorités issues de la crise des coronavirus ?

Phebe Novakovic

L’un des éléments du GDIT est donc une énorme agilité associée à leur intimité avec les clients. Ainsi, nos clients s’adaptent à la fois aux environnements Intel de la défense et aux environnements civils fédéraux. Nous travaillerons très étroitement avec eux sur de nouvelles opportunités.

Je pense que l’un des défis est que notre client doit se lever et se remettre en place à une cadence et dans un ordre réguliers, ce qui déterminera ensuite notre capacité à fréquenter ces sites. Alors que beaucoup de nos collaborateurs peuvent travailler à domicile. Il y a beaucoup à faire sur place avec le client, et donc une fois que le client se lève pour des opérations à plein régime, cela va générer des revenus supplémentaires de notre part, mais regardez, ces GDIT ont très bien réussi à gagner des affaires supplémentaires qui, en fin de compte, commencent à se traduire par des revenus et des revenus rentables.

Je pense donc que nous devons, en particulier dans le domaine des technologies de l’information, remettre tout le monde au travail et avoir une idée des problèmes de calendrier qui pourraient résulter d’un impact supplémentaire sur les recettes, en raison de la pause que certains de nos clients ont prise. Mais ils sont bien placés pour connaître une bonne croissance grâce à leur carnet de commandes. Ils ont eu de superbes taux de capture gagnante. Ils sont donc très bien intégrés dans leur marché actuel.

Jon Raviv

Et pour finir, pouvez-vous nous dire comment les conversations avec les clients de cette entreprise pourraient se développer dans l’environnement actuel, où l’on pourrait se concentrer davantage sur cette main-d’œuvre agrégée : accélération du cloud, monétisation des technologies de l’information, mise en œuvre plus importante de packages de travail de type CDC, NIH. Une image de la réflexion sur la manière dont les priorités nationales pourraient changer ou s’accélérer à la suite de cette évolution.

Phebe Novakovic

Je ne sais pas si nous avons vu quelque chose que l’on puisse discerner de façon réaliste. Je pense qu’il est trop tôt. En ce qui concerne la main-d’œuvre répartie, je pense que c’est beaucoup trop tôt. Je pense que nous devons examiner les mesures d’efficacité pour savoir comment cela se passe réellement, car ils disent que beaucoup de nos employés doivent être sur les sites des clients. Mais nous n’avons pas constaté de changement stratégique ou structurel global dans la façon dont notre client pense, que ce soit le nuage ou sa mission dans un environnement post-COVID.

Je soupçonne naturellement qu’il y en aura. Encore une fois, lorsque nous réfléchissons à la durée de la distanciation sociale, à la durée de la distanciation, à la durée des changements intégrés et des changements continus. Je pense donc qu’il y en aura, mais jusqu’à présent, je n’ai pas vu de changement structurel dans la façon dont nos clients envisagent leur mission.

Howard Rubel

Et puis nous avons une dernière question, Monsieur l’opérateur.

Opérateur

Et cette question viendra de Sheila Kahyaoglu avec Jefferies. Allez-y, je vous en prie.

Sheila Kahyaoglu

Jason, peut-être que celle-ci est pour vous, étant donné le flux de trésorerie disponible, pouvez-vous revoir certaines des dynamiques de la conversion de 85% à 90% en 2020 ; il semble que les paiements du Canada soient intacts. Il s’agit donc toujours d’environ un milliard de dollars et quels sont les autres changements dans le fonds de roulement, peut-être avec les paiements progressifs ou les stocks ? Est-il juste de supposer que Gulfstream avait peut-être des stocks d’environ 500 millions de dollars au premier trimestre, étant donné que vous n’avez pas pu livrer 11 avions ?

Jason Aiken

Bien sûr. Je pense que vous avez compris instantanément le numéro de certains des chauffeurs ici. Les deux paiements de 500 millions de dollars sur le programme canadien étaient inhérents à nos prévisions de ceux qui arrivent est certainement une bonne nouvelle pour renforcer cet élément des perspectives.

Quand on pense à l’aspect défense de l’entreprise et à certains des paiements contractuels accélérés, on constate que les taux de paiements progressifs sont passés de 80 % à 90 % et qu’il existe d’autres mécanismes d’avance. Comme je l’ai mentionné, la plupart, sinon la totalité, de ces progrès se répercutent essentiellement sur la chaîne d’approvisionnement. Il s’agit donc d’une sorte de passage net en ce qui concerne les perspectives.

Donc, en fin de compte, quand on pense à l’impact global, c’est vraiment Gulfstream qui est touché et c’est cette partie de la production qui est éliminée ou, devrais-je dire, le taux de production qui est réduit. Quand on y pense, nous nous attendions à commencer cette année avec une sorte de point d’inflexion sur l’utilisation d’une partie du fonds de roulement de Gulfstream entre les livraisons d’avions d’essai et l’obtention de 500 et 600 à un niveau de production plus stable avec ces changements de production qui poussent en quelque sorte à la sortie, ce qui représente 6 à 12 mois et donc le point d’inflexion sur la réduction du fonds de roulement à Gulfstream va juste en pousser un peu plus loin. C’est donc là que se situe le facteur déterminant de la différence de conversion du flux de trésorerie disponible.

Phebe Novakovic

Merci et Chad vous remercie, vous et tous les autres, d’être présents à cet appel aujourd’hui. Pour rappel, veuillez vous référer au site web de General Dynamics pour la publication des résultats du premier trimestre et la présentation des faits marquants qui contient notre résumé des perspectives. Si vous avez d’autres questions, vous pouvez me joindre au 703-876-3117. Je vous remercie de votre attention.

Opérateur

La conférence n’est pas terminée. Merci d’avoir assisté à la présentation d’aujourd’hui. Vous pouvez maintenant déconnecter votre ligne.


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