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La People’s United Bank (PBCT) est une banque régionale de taille moyenne, avec 36,1 milliards de dollars de dépôts et 35,2 milliards de dollars de prêts. La banque a connu une croissance lente, mais elle a montré qu’elle était capable de maintenir un portefeuille sûr qui lui permet de générer un flux de liquidités croissant. En acquérant des banques régionales plus petites, la banque devient elle-même la cible d’une banque régionale plus importante qui veut s’implanter dans le nord-est. Les actions ont atteint leur plus bas niveau depuis 52 semaines et ont récemment rebondi un peu. Bien qu’elles n’offrent pas un grand rendement historique, elles offrent un dividende attrayant et bien couvert. Ceux qui cherchent à investir dans la finance tout en produisant un flux de revenus devraient jeter un coup d’œil sur People’s United.

Performance

People’s United a été un acteur régulier du groupe bancaire régional. Bien que les résultats n’affichent pas une croissance exceptionnelle et des indicateurs en nette amélioration, la banque s’est améliorée trimestre après trimestre.

Source : À la recherche de l’alpha

Au cours du dernier trimestre, la banque a enregistré des bénéfices qui ont dépassé les attentes, tant en termes de chiffre d’affaires que de résultat. Les revenus ont continué à croître à un rythme assez soutenu. La banque a vu ses dépôts augmenter d’environ 13 % pour atteindre 43,59 milliards de dollars au cours du dernier trimestre, en partie grâce à l’acquisition de United Financial. Elle a également connu une forte croissance des prêts, en partie grâce à cette acquisition. La croissance des prêts a été une source de préoccupation pour les banques ces derniers temps. Avec une augmentation des prêts d’un peu plus de 9 %, la banque peut continuer à s’assurer un flux de revenus avec un rendement plus élevé à l’avenir.

Nous pouvons voir que People’s United a été actif sur la scène des fusions et acquisitions, ce qui n’est plus si courant pour les banques.

Source : Présentation aux investisseurs

Avec l’augmentation des réglementations et des restrictions imposées aux banques après la crise financière, la croissance d’une banque est devenue plus compliquée que ce qu’elle valait pour beaucoup. Cependant, People’s a trouvé un moyen de le faire en augmentant sa présence et sa solidité financière à un taux de rendement raisonnable.

Source : Présentation aux investisseurs

En examinant un bilan pour 2019, nous pouvons voir ce qui suit.

Source : 10K

La banque a déclaré un revenu net de 1,27 $ par action. Bien que ce résultat soit légèrement inférieur à celui de l’année dernière, il laisse la banque à une évaluation peu coûteuse.

Source : Présentation aux investisseurs

La société continue d’augmenter ses revenus d’intérêts nets grâce en partie aux acquisitions qu’elle a réalisées. Bon nombre de ces acquisitions ont été effectuées avec des actions et il y a donc eu une augmentation du nombre d’actions en circulation. De ce fait, le bénéfice par action n’a pas augmenté autant que le revenu net réel.

Ci-dessous, nous pouvons voir les objectifs de 2020 que la société s’était fixés.

Source : Présentation aux investisseurs

On peut dire sans risque de se tromper que ces objectifs pourraient ne pas être atteints en raison de la récente crise économique. Toutefois, si l’entreprise peut renouer avec la croissance d’ici le quatrième trimestre, alors Je m’attends à une autre année de revenus décents, même si je réserve davantage de fonds pour les pertes potentielles dues aux prêts en souffrance. Bien que ce vent contraire puisse affecter la société pour l’année 2020, les investisseurs ayant un horizon à long terme devraient se rendre compte qu’ils peuvent actuellement acheter des actions se négociant à 1,1x la valeur comptable tangible et à 0,7x la valeur comptable.

La capacité à maintenir la croissance des soldes de prêts à un niveau sain sera importante pour la banque lorsqu’elle tentera d’augmenter ses revenus.

Source : Présentation aux investisseurs

Heureusement, comme nous l’avons déjà dit, la banque a connu une croissance saine au cours du dernier trimestre. Elle s’est efforcée d’obtenir une croissance des prêts grâce à des acquisitions intelligentes. Si l’économie s’ouvre à nouveau et que la croissance peut revenir à un niveau plus normal que ce que nous pouvons supposer, l’entreprise se remettra à acquérir d’autres banques. Comme nous l’avons vu dans ses plans pour 2020, elle voulait continuer à se développer dans les zones métropolitaines de New York et de Boston.

L’entreprise continue de voir son ratio d’efficacité diminuer d’un trimestre à l’autre.

Source : Présentation aux investisseurs

Cela est positif pour les investisseurs car cela signifie que l’entreprise maîtrise ses coûts. Les investisseurs doivent continuer à surveiller l’évolution de cette mesure pour s’assurer qu’elle n’augmente pas une nouvelle fois. La capacité de la direction à stimuler la croissance des bénéfices en étant un gestionnaire prudent du capital est importante pour stimuler les rendements des actionnaires.

Le taux d’intérêt inférieur à la moyenne montre la prudence dont fait preuve le secteur privé dans l’octroi de prêts.

Source : Présentation aux investisseurs

On verra aussi plus loin pourquoi ces mesures font de son dividende l’un des plus sûrs du secteur bancaire. L’entreprise continue de privilégier la qualité à la quantité. Bien que cela puisse ralentir la croissance, elle assure son existence.

La société continue à être diversifiée dans les États auxquels ses prêts sont alloués, mais verra une augmentation de l’allocation au Connecticut au cours des prochains trimestres.

Source : Présentation aux investisseurs

Ce qu’il faut surveiller, c’est le marché lucratif de New York. Il est important d’assurer une croissance continue dans ce domaine, car il représente une grande partie du portefeuille et, historiquement, un important facteur de croissance. Voir le Le ralentissement soudain de ses prêts multifamiliaux sur le marché est ce qui peut provoquer une pression à la baisse sur le cours des actions. Il est très important pour les investisseurs de garantir la croissance sur ses principaux marchés et il peut être justifié de voir la banque prendre plus de risques. En général, les normes de prêt prudentes de la banque ont été considérées comme positives, mais elles pourraient continuer à affecter les performances à l’avenir. Au fur et à mesure que la banque fera des acquisitions, elle trouvera certains prêts et clients qui n’auraient peut-être pas respecté les normes de la PBCT.

Le fait que la région du pays la plus touchée par le coronavirus soit le nord-est constitue également un risque particulier. Si la réouverture se fait à un rythme plus lent sur ce marché, la banque pourrait voir un effet négatif plus important sur ses bénéfices et sa croissance. Elle pourrait également subir davantage de dépréciations et de pertes que d’autres banques régionales diversifiées.

La banque voit cependant un risque particulier, en opérant exclusivement sur le marché du nord-est. Si la hausse continue des impôts et l’absence de croissance des salaires poussent la population à se déplacer vers des États où les impôts sont moins élevés, elle pourrait constater une pression continue sur la croissance des prêts et même une baisse des dépôts. De nombreux particuliers fortunés, qui sont souvent ceux qui investissent dans l’immobilier et génèrent la croissance des prêts commerciaux, sont incités à quitter les États les plus lourdement taxés en raison de la TCJA.

Avec le plafonnement de la taxe foncière déductible, beaucoup de ces personnes partent maintenant vers le sud et ne reviendront probablement pas. People’s United pourrait cependant lutter contre ce risque. L’acquisition d’une banque axée sur la région du centre du littoral atlantique lui permettrait de profiter de la croissance croissante de ces États. People’s United pourrait également devenir une cible d’acquisition pour les banques du Sud telles que BB&T (BBT) ou Fifth Third Bank (FITB). Comme ces banques cherchent à accroître leur portée, une expansion dans le nord serait facilitée par l’acquisition d’une banque dont la capitalisation boursière est de 6 milliards de dollars.

Évaluation

À l’heure actuelle, de nombreuses banques se négocient à des multiples P/E faibles en raison de la possibilité d’une récession massive. À l’heure actuelle, un travailleur sur sept en Amérique est au chômage. Comme nous avons déjà commencé à le constater, il y a eu un énorme ralentissement des nouveaux prêts accordés dans tout le pays, d’autant plus que les gens n’achètent pas de voitures, de maisons ou de biens immobiliers commerciaux.

Les investisseurs devraient envisager de payer des évaluations plus historiques au lieu de supposer que la croissance va se poursuivre. Les banques devraient être en mesure de continuer à réaliser des performances régulières, mais je m’attends à une certaine faiblesse temporaire.

En examinant certaines statistiques d’évaluation, nous constatons ce qui suit.

Source : Morningstar

Actuellement, la People’s United Bank négocie au rabais par rapport à son ratio moyen P/S, P/E, P/E à terme et P/B par rapport aux 5 dernières années. La valeur comptable est généralement une mesure d’évaluation que les investisseurs aiment utiliser lorsqu’ils achètent des actions de la banque, car elle indique que vous achetez 1 $ d’actifs pour 0,63 $ dans ce cas. Cela signifie qu’une entreprise paie très peu de primes en plus de ses actifs et presque aucune prime pour son flux de bénéfices. Le ratio C/B est également le plus bas qu’il ait connu après 2014 et bien en dessous de sa moyenne de 18,31x. Le faible ratio en 2018 est en partie dû à la liquidation du marché à la fin de l’année.

En examinant le rendement historique, on peut voir si les actions offrent un dividende supérieur à la moyenne à l’heure actuelle.

Source : Tableau de rendement

Actuellement, les actions offrent un rendement de 6,72 %. La moyenne des 25 dernières années est d’environ 4,11 %. Les rendements supérieurs à 5,75 % sont si rares qu’ils n’ont même pas été enregistrés.

Cela vient d’une banque qui a augmenté son dividende chaque année depuis 26 ans, ce qui en fait un aristocrate du dividende.

Source : Présentation aux investisseurs

Elle est l’une des rares banques à avoir non seulement maintenu son dividende pendant la crise financière, mais à l’avoir augmenté. Bien que les augmentations ne soient pas très importantes par rapport à de nombreuses banques ces derniers temps, il est bon de savoir que la banque est conservatrice. Sur la base des derniers bénéfices, le ratio de distribution de la banque est d’environ 60 %. Même si la banque voyait ses bénéfices baisser de 40 % au cours des deux prochains trimestres, elle pourrait maintenir son taux de distribution sans emprunter.

Par rapport à ses pairs, le dividende est important.

GraphiqueDonnées par YCharts

Par rapport à d’autres régions, le People’s offre le P/E à terme le plus bas mais pas le rendement le plus élevé ou le prix le plus bas pour réserver. Il est cependant proche d’être le moins cher sur le plan métrique. Comme la banque offre un rendement plus élevé que les alternatives obligataires, l’action continuera d’être une offre d’actions attrayante.

Conclusion

People’s United continue d’offrir aux investisseurs une performance constante de croissance lente. Limitée en raison de son exposition à une zone sélectionnée, la croissance n’est peut-être pas la plus élevée par rapport à ses pairs, mais elle est néanmoins prévisible. Les investisseurs à la recherche d’un investissement bancaire à rendement plus élevé seront bien traités par People’s United, mais ne doivent pas s’attendre aux taux de croissance élevés des dividendes offerts par leurs pairs et les banques nationales. People’s United s’efforce de se positionner pour connaître une plus grande croissance grâce à ses récentes acquisitions et pourrait continuer à se développer en dehors de sa région si elle trouve des cibles intéressantes.

La société pourrait également devenir une cible en soi, car elle dispose d’une base de dépôts et d’un portefeuille de prêts attrayants. Il est important de garder un œil sur les tendances dans la région où elle opère, car elle pourrait voir une pression supplémentaire sur la croissance en raison de la diminution de la population dans les zones où elle opère. Les investisseurs à la recherche d’une croissance plus importante sont invités à se tourner vers d’autres banques, mais ceux qui recherchent un rendement sont invités à s’intéresser davantage à la PBCT. L’évaluation semble équitable à l’heure actuelle par rapport à sa propre histoire et ses pratiques de prêt prudentes devraient permettre aux investisseurs de se sentir en sécurité en cas de récession.

Divulgation : Je suis/nous sommes long(e)s CFG. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.


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