La peurEn 23 séances de bourse, l’indice Standard and Poor’s 500 a chuté de plus de 30 % par rapport à son niveau record de février. Cette baisse n’a épargné que peu d’actions, puisque nous avons clôturé le 23 marsrd avec seulement environ 3 % des actions de l’indice se négociant au-dessus de leurs moyennes mobiles de 200 jours. Cela nous indique que le déclin a été non seulement rapide et profond, mais aussi assez large.

Depuis lors, nous avons fait remonter l’indice de plus de 25 % en seulement 18 séances de bourse, et plus de 96 % des actions se négocient maintenant au-dessus de leurs moyennes mobiles sur 20 jours. (Données des indicateurs de l’indice). Cela nous indique que la hausse a été rapide et forte – et aussi assez large. Si nous utilisons les mouvements de 20 % comme référence pour qualifier les marchés haussiers et baissiers, nous avons eu un marché baissier complet – et un marché haussier complet – sur une période de deux mois. Il n’est donc pas étonnant que les investisseurs se retrouvent aux prises avec la peur de perdre et la peur de manquer des mouvements, souvent en même temps ! Comment pouvons-nous gérer de telles émotions en période de volatilité des marchés ?

Permettez-moi d’aborder cette question avec une perspective que les lecteurs pourraient trouver surprenante : La peur peut être une émotion positive et même une force de la personnalité. Nous considérons généralement la peur comme une émotion négative parce qu’elle nous semble négative et peut même déclencher des actions inutiles. Pensez, cependant, à ce que serait notre vie sans peur. Il y a de fortes chances que nous traversions les rues au mauvais moment, que nous prenions des risques imprudents dans nos relations et sur les marchés, et que nous nous exposions à des dangers liés à des virus et à d’autres effets néfastes sur la santé. La peur est la façon dont la nature nous protège des dangers objectifs ; elle est adaptable à l’évolution.

L’anxiété, en revanche, est un phénomène clinique dans lequel nous réagissons avec un niveau élevé de stress (combat ou fuite) face à des situations qui ne sont pas objectivement dangereuses. Le jeune adulte qui est victime de violence dans sa vie de famille aujourd’hui peut ressentir de l’anxiété en se rapprochant de personnes dans des situations sociales normales. La personne souffrant d’une phobie sociale réagit avec une crainte écrasante à la simple idée de sortir. L’anxiété est débilitante parce qu’elle empêche les gens de se lancer dans des situations prometteuses. La peur est utile dans la mesure où elle nous tient à l’écart d’un danger objectif.

Dans le cadre de mon travail dans un certain nombre de sociétés commerciales, j’ai participé à des recherches visant à identifier ce qui fait le succès des négociants. L’une des conclusions fascinantes est que les traders ayant des rendements corrigés du risque supérieurs (ratio de Sharpe élevé ; maintien des pertes à un faible niveau par rapport aux gains) n’ont pas fait preuve du niveau d’expérience émotionnelle positive que nous pourrions normalement associer au succès. L’enquête a révélé que ces traders étaient particulièrement vigilants face à l’évolution défavorable des prix. Avant de compter leurs gains éventuels, ils examinent toutes les façons dont leurs transactions pourraient mal tourner. Comme je l’ai dit en plaisantant avec mes collègues, nombre des meilleurs traders ayant connu des décennies de succès dans leur carrière sont des guerriers et des inquisiteurs. Ils recherchent des opportunités, mais avec une peur bien ancrée de l’adversité. Cette peur les a empêchés d’exploser lorsque les marchés modifient soudainement leur comportement. Comme les médecins, ils semblent agir selon ce credo : Par-dessus tout, ne pas faire de mal.

J’estime que la réaction craintive actuelle à l’environnement du marché est tout à fait rationnelle. Le virus responsable de la COVID-19 est en effet un nouveau virus : il n’a jamais été vu auparavant. Cela signifie que nous ne savons pas vraiment combien de temps cela pourrait prendre pour développer, tester et distribuer un vaccin, et cela signifie que sans moyens efficaces pour tester/tracer/isolerIl sera difficile de contenir l’impact du virus une fois que les gens reviendront du mode de distanciation sociale. En l’absence d’un vaccin efficace, nous pourrions être confrontés à une longue période d’épisodes de distanciation sociale, avec des répercussions permanentes sur les économies, l’emploi et les marchés. Nous ne connaissons tout simplement pas les dimensions ultimes de cette pandémie. La peur est une réponse rationnelle à un danger inconnu et considérable.

Cela signifie que les investisseurs doivent faire deux séries de plans : l’un pour le rendement de leur capital, un autre pour le rendement sur leur capital. Par exemple, ma femme et moi avons des comptes d’investissement qui détiennent la majorité de nos actifs, et ceux-ci sont en grande partie investis dans des titres à revenu fixe de qualité, des obligations d’État, des certificats de dépôt bancaires et d’autres actifs similaires à faible risque. Si nous pouvons gagner 2 à 3 % sur cet argent pendant une période potentiellement déflationniste de risque accru, nous le mettrons dans la colonne W. D’autre part, nous maintenons un compte de trading qui est conçu pour tirer profit des mouvements et des opportunités du marché volatil avec un risque plus élevé et un rendement potentiel plus important. Si ce compte subit des retraits importants, cela nous piquerait, mais ne nuirait pas à notre mode de vie ou à notre patrimoine. C’est précisément la peur qui assure la sécurité de nos finances qui nous permet d’être sur le devant de la scène pour saisir les opportunités de manière sélective. Comme le montrent les gestionnaires de fonds qui ont réussi dans mes recherches, la peur est un élément essentiel de la performance des marchés.

Dans mon dernier article paru dans Forbes, j’ai examiné les occasions où, dans l’histoire récente des marchés, nous avons connu un déclin important, rapide et généralisé suivi d’un rebond important, rapide et généralisé. Les rendements à court terme ont été assez variables, mais la plupart des cas ont augmenté un an plus tard, souvent de manière assez satisfaisante. Toutefois, si nous remontons plus loin dans l’histoire, jusqu’aux grands marchés baissiers tels que le début des années 1930, la période 1972-1974 et la période 2001-2003, nous constatons que les marchés ont souvent connu des baisses considérables pendant une longue période après leur large rebondissement à partir des chutes des sommets. En fin de compte, nous essayons de déterminer s’il s’agit d’une correction brutale du marché ou du prélude à une récession beaucoup plus profonde et prolongée. C’est difficile à évaluer lorsque le catalyseur de la récente volatilité est un nouveau virus et lorsque nous élaborons chaque semaine de nouvelles réponses politiques. Les investisseurs qui réussissent, je crois, écouteront leur peur et l’utiliseront pour “par-dessus tout, ne pas faire de mal”, même s’ils perçoivent et poursuivent de manière sélective les opportunités qui accompagnent si souvent les crises. Un rapide coup d’œil sur la performance relative de l’or par rapport au pétrole, des actions technologiques par rapport aux valeurs financières, et des entreprises dont le rendement et les bilans sont solides par rapport à ceux de leurs pairs, suggère que la question n’est peut-être pas de savoir si la tendance sera à la hausse ou à la baisse, mais quels sont les actifs qui obtiendront les meilleurs et les pires résultats au cours de cette décennie de plus en plus novatrice.

Divulgation : Je n’ai/nous n’avons aucune position sur les actions mentionnées et je ne prévois pas d’en prendre dans les 72 heures à venir. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.


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