Si l’illusion est réelle

Laissez-les vous conduire.
S’ils ont obtenu l’appel du tonnerre
Laissez-les être de votre côté.

Laissez-les vous laisser en l’air,
Laissez-les vous brosser les cheveux.
Que les bons moments se succèdent”.

– Les voitures

Les bons moments se succèdent depuis le 23 mars 2020

C’est une sacrée aventure, mais l’illusion est-elle réelle ? Le récit haussier a l’attrait du tonnerre, mais est-il vraiment de votre côté ? Je pense que nous sommes en l’air, mais j’attends toujours que quelqu’un me brosse les cheveux en rock and roll.

La plupart des investisseurs, y compris les particuliers et les professionnels, sont optimistes par nature. Cette tendance à l’optimisme repose sur une longue histoire de croissance, d’innovation et de marchés en hausse. La question que je pose dans cet article est la suivante : le biais d’optimisme aidera-t-il ou nuira-t-il aux investisseurs au cours des 12 prochains mois ?

Pour y réfléchir, je vais me pencher sur trois récits populaires qui dominent les médias aujourd’hui, notamment les médias financiers, les médias grand public, les médias conservateurs et les médias libéraux.

Récit n°1. Le marché baissier est terminé et un nouveau marché haussier a commencé

Laissez les bons moments se dérouler. Le marché est en hausse de 28 % par rapport au creux atteint le 23 mars. Certains États rouvrent des entreprises et assouplissent les mandats de mise à l’abri. Les gens sont impatients de retrouver une vie normale. Le marché anticipe un retour au bon vieux temps que nous avions avant le 19 février.

Ceux qui adhèrent à ce récit ont apparemment un pouvoir d’achat suffisant pour maintenir ce rallye, même s’il semble qu’il ait perdu de son élan ces derniers temps. Et les vendeurs agressifs qui ont dominé le marché en février-mars semblent avoir disparu, du moins pour le moment.

Dans ce récit, le marché a fait un “V-Bottom”, ce qui est courant pour les actions individuelles mais rarement vu dans le marché dans son ensemble. Le krach de 1987 a souvent été décrit comme un “V-Bottom”. C’était loin d’être le cas. Il s’agissait en fait d’un triple creux, comme l’illustre le graphique ci-dessous.

Il y a eu trois bas en 1987, et il a fallu près de deux ans pour que le marché retrouve enfin son précédent haut filigrane.

Récit n°2. Les banques centrales vont sauver l’économie et les marchés

C’est un récit très populaire, et pour cause. La Fed, le Congrès et les banques centrales du monde entier fournissent des liquidités massives et des mesures de relance budgétaire afin d’éviter une dépression mondiale. Personne ne veut revenir à l’Amérique des années 1930.

Quelle confiance avez-vous dans la capacité des banques centrales à nous sauver d’une récession profonde et durable et d’un marché boursier baissier prolongé ? Si vous avez une telle foi, alors vous êtes un optimiste. Si vous n’avez pas cette foi, vous êtes un pessimiste. La question pertinente est de savoir lequel de ces deux camps est le plus solidement ancré dans la réalité ?

Étant sceptique par nature, je suppose que je suis dans le camp des pessimistes. À un moment donné, il faudra bien rembourser cette largesses du gouvernement. Il n’y a que trois façons de le faire : l’austérité budgétaire, l’inflation ou l’augmentation des impôts. Choisissez votre poison.

Les optimistes disent que nous pouvons simplement nous sortir de cette montagne de dettes. Mais cela prendra du temps, ce qui nous amène au récit n°3.

Récit n°3. Réouvrons l’économie et revenons à la normale

C’est là que les choses deviennent politiques, et que les débats peuvent dégénérer. Je vais essayer de m’en tenir aux faits, mais les faits sont rares à ce stade.

Nous pouvons rouvrir l’économie, mais nous ne pourrons pas revenir à la normale tant que le Covid-19 n’aura pas été éradiqué, ce qui prendra probablement un an ou deux, dans le meilleur des cas.

Mais si nous allons trop vite, nous risquons une deuxième vague comme en 1918. Je pense que personne ne veut cela. Par conséquent, la réouverture sera (devrait être) progressive, contrôlée et organisée. Pensez à voler en avion. Il est question de garder les sièges du milieu vides. Cela signifie que vous seriez assis à un mètre de votre compagnon de rangée. Pas 6 pieds.

Pensez à aller dans votre restaurant préféré. Si le propriétaire est une personne responsable, il organisera des sièges qui respectent le protocole d’éloignement de 1,80 m. Une compagnie aérienne ou un restaurant peuvent-ils revenir à la normale dans ces circonstances ?

Imaginez maintenant tous les autres endroits que vous avez l’habitude de fréquenter et demandez-vous ce qu’il faudrait pour que vous et votre famille vous sentiez en sécurité ? Que tout le monde porte un masque et des gants ? Des sièges qui maintiennent une distance de 1,80 m avec des personnes que vous ne connaissez pas ?

Il faudra beaucoup de temps pour revenir à la normale. Alors pourquoi la bourse agit-elle comme si cela allait se produire d’ici la fin de 2020 ? Je ne comprends pas. C’est pourquoi je garde une très faible exposition aux actions en ce moment. Je m’attends à ce qu’il y ait au moins une autre baisse, et peut-être plus après cela.

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Poste original

Note de l’éditeur : Les puces de résumé de cet article ont été choisies par les rédacteurs de Seeking Alpha.


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