Russ parle de la force surprenante des stocks de momentum et des raisons pour lesquelles elle pourrait se poursuivre.

Bien que le marché ait connu une reprise spectaculaire et inattendue, il peut être trompeur d’examiner les indices au sens large. Depuis le début de l’année, l’indice S&P 500 est toujours en baisse de -15 %, mais les indices des technologies et des soins de santé à grande capitalisation sont en baisse de 3 % ou moins. Dans le même temps, les petites capitalisations et l’énergie, en baisse de 26 % et 43 % respectivement, sont toujours coincées dans un marché baissier brutal.

La plupart des investisseurs sont conscients qu’une grande partie du différentiel est fonction de la croissance par rapport à la valeur. Cependant, toutes les divergences ne peuvent pas s’expliquer par la croissance relative des bénéfices ou la valorisation. D’autres facteurs de style sont également à l’origine des performances. Étonnamment, la dynamique a été exceptionnellement bonne depuis le début de l’année.

Je dis “étonnamment” parce que la dynamique, dans laquelle les investisseurs favorisent les actions ayant les meilleures performances récentes, est normalement victime de la volatilité. En effet, la volatilité fait évoluer les mentalités de la peur de manquer (FOMO) à la peur d’être anéanti. Lorsque les actions finissent par toucher le fond, historiquement, c’est la valeur qui a tendance à être la plus performante. Cela dit, cette fois-ci, la situation peut être différente pour diverses raisons :

1. La valeur est susceptible de se débattre avec une reprise incertaine et inégale.

La valeur fonctionne généralement au plus bas du marché parce que les investisseurs anticipent une forte reprise en raison de la demande refoulée. Aujourd’hui, les circonstances sont très différentes. La récession n’a pas été causée par une Réserve fédérale agressive, mais par un agent pathogène dévastateur et imprévisible. Même si la pandémie s’atténue, le chômage peut rester élevé et la consommation modérée en raison des restrictions persistantes et des changements de sentiment et de comportement des consommateurs, c’est-à-dire combien de temps avant que les gens ne se sentent à l’aise de retourner au restaurant, à l’hôtel ou de prendre l’avion ?

2. La liquidité soutient la dynamique.

Alors que la dynamique lutte généralement contre la volatilité, elle bénéficie de la réaction politique à la volatilité : plus de liquidité. Alors que les banques centrales ont mis leurs bilans à la disposition des dépenses budgétaires, nous avons assisté à une augmentation des avoirs des banques centrales qui a éclipsé la réponse post-FGP. Sous l’impulsion de la Fed, les banques centrales du monde ajoutent des billions à leurs bilans (voir graphique 1). Historiquement, la croissance rapide des liquidités a favorisé la dynamique, en particulier par rapport à des styles de négociation plus axés sur le retour à la moyenne.

3. La dynamique est moins cyclique.

Pour les investisseurs qui ont atteint leur maturité dans les années 1990, nous associons généralement l’élan à des noms agressifs et à forte teneur en bêta. Aujourd’hui, la dynamique a une saveur quelque peu différente. La plupart des paniers ou fonds de momentum sont surpondérés en thèmes séculaires, notamment la technologie et, de plus en plus, les soins de santé, en particulier la biotechnologie. Dans la mesure où ces segments sont plus isolés que d’autres secteurs de l’économie et, dans certains cas, sont susceptibles de bénéficier de changements structurels à long terme, cela peut encore favoriser le style.

4. De plus en plus grand

La tendance à l’élan est également le reflet d’un thème plus large et séculaire : le grand qui devient grand. Si l’impact à long terme de COVID-19 est difficile à prévoir, il n’est pas difficile d’imaginer une accélération des tendances qui étaient déjà évidentes avant la crise : commerce sur internet, informatique dématérialisée, médias sociaux, plus de temps et de partage de portefeuille en ligne. Dans la mesure où cela continue, les gagnants de demain pourraient ressembler énormément à ceux d’aujourd’hui.

Ce poster est apparu à l’origine sur le blog de BlackRock.

Note de l’éditeur : Les puces de résumé de cet article ont été choisies par les rédacteurs de Seeking Alpha.


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