Prise rapide

Skillful Craftsman Education Technology Limited (NGJY) a déposé une demande de levée de fonds de 15 millions de dollars dans le cadre d’une introduction en bourse de ses actions ordinaires, selon une déclaration d’enregistrement F-1.

L’entreprise a développé un site en ligne qui offre une variété de services d’éducation aux individus en Chine.

NGJY s’est développé et est rentable, mais son taux de croissance des revenus est en train de ralentir.

Je ferai le point lorsque la direction nous donnera plus de détails sur l’introduction en bourse.

Entreprise et technologie

La société Skillful, basée à Wuxi, dans la province du Jiangsu, en Chine, a été fondée pour dispenser un enseignement principalement professionnel dans un large éventail de matières, notamment la mécanique, l’électricité, la réparation automobile et la construction.

La direction est dirigée par le fondateur, président et directeur général, M. Xiaofeng Gao, qui était auparavant directeur général de Wuxi Gaoda Environmental Technology et qui a une formation d’ingénieur.

Parmi les partenaires de Skillful, citons Higher Education Press et la China Adult Education Association, auxquelles la société fournit divers services de technologie en nuage en échange de communications promotionnelles à leur public.

Les principales offres de la société sont les suivantes :

  • Service public de l’éducation tout au long de la vie – 200 cours gratuits

  • Plate-forme de formation professionnelle – 407 cours pour les membres payants

  • Formation expérimentale en simulation virtuelle – 9 programmes pour les membres payants

Skillful a reçu au moins 1,6 million de dollars d’investisseurs, dont le fondateur et président M. Gao, qui détient 43% de la société avant l’entrée en vigueur de l’OMPI, et M. Lugang Hua, qui en détient 10%.

Acquisition de clients/utilisateurs

Skillful poursuit ses clients, qu’elle appelle ses membres, par le biais de canaux en ligne et hors ligne. Les canaux hors ligne comprennent les relations avec les universités locales.

La direction estime que le fait d’éviter les publicités coûteuses à la télévision et dans les journaux et de se concentrer sur les médias sociaux a été un moyen rentable d’accroître sa clientèle. L’entreprise a l’intention d’augmenter sa participation aux événements du secteur et aux services de médias sociaux tels que Wechat et Toutiao.

Les dépenses de vente et de marketing en pourcentage des recettes totales ont diminué alors que les recettes ont augmenté, comme l’indiquent les chiffres ci-dessous :

Vente et marketing

Dépenses vs. recettes

Période

Pourcentage

Six Mos. Terminé le 30 septembre 2019

5.8%

FYE 31 mars 2019

7.4%

FYE 31 mars 2018

7.7%

Source : Déclaration d’enregistrement de la société

Le taux d’efficacité de la vente et du marketing, défini comme le nombre de dollars de nouvelles recettes supplémentaires générées par chaque dollar de dépenses de vente et de marketing, est tombé à 3,0x au cours de la période de référence la plus récente, comme le montre le tableau ci-dessous :

Vente et marketing

Taux d’efficacité

Période

Multiple

Six Mos. Terminé le 30 septembre 2019

3.0

FYE 31 mars 2019

5.3

Source : Déclaration d’enregistrement de la société

Le revenu moyen par membre a diminué au fur et à mesure que le nombre de membres a augmenté, comme le montre le tableau ci-dessous :

Revenu moyen par

Membre

Période

ARPM

Variance

Six Mos. Terminé le 30 septembre 2019

$0.45

-7.1%

FYE 31 mars 2019

$0.49

-14.3%

FYE 31 mars 2018

$0.57

Source : Déclaration d’enregistrement de la société

Marché et concurrence

Selon une étude de marché réalisée en 2019 par ResearchandMarkets, le marché de l’éducation en Chine devrait atteindre 573 milliards de dollars d’ici 2023.

Cela représente une prévision de 11,3 % de 2018 à 2023.

Les principaux moteurs de cette croissance prévue sont la croissance de la population urbaine, l’augmentation des revenus disponibles pour l’éducation, l’accroissement des dépenses publiques en matière d’éducation, les innovations en matière d’enseignement telles que l’Internet, et la demande accrue de cours en ligne ouverts à grande échelle [MOOC]De plus, l’émergence du modèle de double enseignement, qui combine le professeur en ligne et un professeur assistant local, est devenue populaire pour améliorer la rétention et les résultats des étudiants.

Parmi les principaux fournisseurs compétitifs, on compte :

  • TAL Education (TAL)

  • Nouvel enseignement oriental (EDU)

  • OneSmart International Education (ONE)

  • Sunlands Technology (STG)

  • Tianli Éducation

  • Enseignement à distance en Chine (DL)

Selon la direction, le système éducatif chinois est encore très fragmenté. Récemment, la demande de programmes en ligne a augmenté de façon spectaculaire à la suite de la pandémie Covid19, mais les consommateurs chinois sont sensibles aux prix et les concurrents se rendent compte de l’opportunité qui s’offre à eux, ce qui entraîne des pressions sur les prix pour tous les acteurs du marché qui cherchent à gagner des parts de marché.

Performance financière

Les résultats financiers récents de Skillful peuvent être résumés comme suit :

  • Des recettes en hausse, mais à un rythme plus lent

  • Augmentation de la marge brute, mais aussi ralentissement de la croissance

  • Une marge brute élevée mais en baisse

  • Un bénéfice d’exploitation en hausse mais une marge inégale

  • Flux de trésorerie d’exploitation variable mais positif

Vous trouverez ci-dessous les paramètres financiers pertinents tirés de la déclaration d’enregistrement de l’entreprise :

Total des recettes

Période

Total des recettes

Écart en % par rapport à la situation antérieure

Six Mos. Terminé le 30 septembre 2019

$ 13,420,883

20.7%

FYE 31 mars 2019

$ 24,668,840

65.4%

FYE 31 mars 2018

$ 14,910,543

Bénéfice (perte) brut(e)

Période

Bénéfice (perte) brut(e)

Écart en % par rapport à la situation antérieure

Six Mos. Terminé le 30 septembre 2019

$ 8,070,520

9.3%

FYE 31 mars 2019

$ 15,210,281

49.2%

FYE 31 mars 2018

$ 10,195,124

Marge brute

Période

Marge brute

Six Mos. Terminé le 30 septembre 2019

60.13%

FYE 31 mars 2019

61.66%

FYE 31 mars 2018

68.38%

Bénéfice (perte) d’exploitation

Période

Bénéfice (perte) d’exploitation

Marge d’exploitation

Six Mos. Terminé le 30 septembre 2019

$ 6,819,815

50.8%

FYE 31 mars 2019

$ 11,479,165

46.5%

FYE 31 mars 2018

$ 7,938,469

53.2%

Revenu net (perte)

Période

Revenu net (perte)

Six Mos. Terminé le 30 septembre 2019

$ 5,134,063

FYE 31 mars 2019

$ 8,675,058

FYE 31 mars 2018

$ 6,009,968

Flux de trésorerie provenant des opérations

Période

Flux de trésorerie provenant des opérations

Six Mos. Terminé le 30 septembre 2019

$ 6,782,179

FYE 31 mars 2019

$ 20,292,760

FYE 31 mars 2018

$ 16,952,108

Source : Déclaration d’enregistrement de la société

Au 30 septembre 2019, Skillful disposait de 12 millions de dollars en espèces et de 22,7 millions de dollars de dettes totales.

Le flux de trésorerie disponible au cours des douze mois se terminant le 30 septembre 2019 a été de 7,9 millions de dollars.

Détails de l’introduction en bourse

Skillful a l’intention de lever 15 millions de dollars en produit brut d’une introduction en bourse de ses actions ordinaires.

Les entreprises étrangères vendent généralement des American Depositary Shares aux investisseurs américains pour simplifier l’administration des actions, l’absence de cette caractéristique est donc un signal négatif.

La direction déclare qu’elle utilisera le produit net de l’introduction en bourse comme suit :

30% pour le développement des cours en ligne 1+X

20% pour le développement de programmes expérimentaux de simulation virtuelle supplémentaires

20 % pour le développement d’une application mobile pour les services de formation professionnelle

30 % pour le développement de la plate-forme d’interaction de l’enseignement professionnel et de la plate-forme de services d’orientation professionnelle.

La présentation de la direction de l’entreprise n’est pas disponible.

Les teneurs de livres de l’introduction en bourse sont The Benchmark Company et Axiom Capital Management.

Commentaire

Skillful cherche à s’introduire en bourse sur les marchés américains à un moment difficile pour les entreprises non spécialisées dans les sciences de la vie en raison de la volatilité générale du marché.

En outre, les entreprises chinoises ont de plus en plus de mal à avoir un public d’investisseurs réceptif aux États-Unis, car de nombreuses introductions en bourse antérieures ont eu des résultats médiocres.

Les états financiers de l’entreprise montrent une société en croissance et rentable, mais le taux de croissance des recettes ralentit nettement.

Les frais de vente et de marketing en pourcentage du revenu total diminuent à mesure que les recettes augmentent ; son taux d’efficacité en matière de vente et de marketing est tombé à 3,0x et l’entreprise génère un revenu moyen par membre plus faible à mesure qu’elle se développe, deux signaux négatifs.

Le marché de l’enseignement en ligne en Chine est vaste et devrait connaître une croissance enviable, en particulier à la suite de la pandémie Covid19 et de ses effets sur les étudiants qui cherchent à s’instruire dans un environnement sûr.

Sur le plan juridique, comme de nombreuses entreprises chinoises qui cherchent à exploiter les marchés américains, l’entreprise opère dans le cadre d’une structure d’EDDV ou d’une entité à intérêt variable. Les investisseurs américains n’auraient une participation dans une entreprise offshore qu’avec des droits contractuels sur les résultats opérationnels de l’entreprise, mais ne posséderaient pas les actifs sous-jacents.

Il s’agit d’une zone grise juridique qui comporte le risque que la direction modifie les termes de l’accord contractuel ou que le gouvernement chinois altère la légalité de ces accords. Les investisseurs potentiels de l’introduction en bourse devront tenir compte de cette importante incertitude structurelle.

Lorsque nous aurons plus de détails sur les hypothèses de tarification et d’évaluation de la direction pour l’introduction en bourse, je ferai le point.

Date prévue de fixation du prix de l’introduction en bourse : A annoncer.

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Divulgation : Je n’ai/nous n’avons aucune position sur les actions mentionnées et je ne prévois pas d’en prendre dans les 72 heures à venir. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.

Note de l’éditeur : Cet article couvre un ou plusieurs stocks de microcapsule. Veuillez prendre connaissance des risques associés à ces stocks.


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