Hanover Insurance Group Inc (NYSE:THG) Résultats du 1er trimestre 2020 Conférence téléphonique le 29 avril 2020 10:00 AM ET

Entreprises participantes

Oksana Lukasheva – Relations avec les investisseurs

John Roche – Président et directeur général

Jeffrey Farber – Directeur financier

Richard Lavey – Vice-président exécutif et président de l’Agence des marchés

Bryan Salvatore – Vice-président exécutif et président de la spécialité

Participants à la conférence téléphonique

Matthew Carletti – JMP Securities

Paul Newsome – Piper Sandler

Meyer Shields – KBW

Opérateur

Bonjour et bienvenue à la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2020 du Hanover Insurance Group. Je m’appelle Cole, et je serai votre opérateur pour l’appel d’aujourd’hui. [Operator Instructions]. Veuillez noter que cet événement est en cours d’enregistrement.

Je voudrais maintenant céder la parole à Oksana Lukasheva. Je vous en prie, allez-y.

Oksana Lukasheva

Merci, opérateur. Bonjour, et merci de vous joindre à notre conférence téléphonique trimestrielle. Nous commencerons la conférence d’aujourd’hui par les remarques préparées de John Roche, notre président et directeur général, et de notre directeur financier, Jeff Farber. Rick Lavey, président de Agency Markets, et Bryan Salvatore, président de Specialty lines, seront à votre disposition pour répondre à vos questions après nos remarques.

Avant de céder la parole à John, permettez-moi de noter que notre communiqué de presse sur les résultats, notre supplément financier et une présentation complète des diapositives de l’appel d’aujourd’hui sont disponibles dans la section Investisseurs de notre site web à l’adresse www.hanover.com. Après la présentation, nous répondrons aux questions lors de la session de questions-réponses.

Les remarques et réponses que nous avons préparées pour répondre à vos questions aujourd’hui, autres que les déclarations de faits historiques, comprennent des déclarations prospectives concernant entre autres choses. Nos perspectives pour 2020 et l’impact continu de la pandémie COVID-19 sur les performances des entreprises.

Certains facteurs pourraient faire en sorte que les résultats réels diffèrent sensiblement de ceux prévus. Nous vous mettons en garde contre la confiance accordée aux déclarations prospectives et, à cet égard, nous vous invitons à consulter la section sur les déclarations prospectives de notre communiqué de presse, le dossier de présentation et nos dépôts auprès de la SEC, qui comprend des facteurs de risque supplémentaires liés à la pandémie de COVID-19 et à la situation économique générale.

La discussion d’aujourd’hui fera également référence à certaines mesures financières non GAAP telles que le revenu d’exploitation et la perte de l’année d’accident et les ratios combinés, excluant les catastrophes, entre autres. Un rapprochement de ces mesures financières non GAAP avec la mesure GAAP la plus proche sur une base historique peut être trouvé dans le communiqué de presse, la présentation de diapositives ou le supplément financier, qui sont affichés sur notre site web, comme je l’ai mentionné précédemment.

Sur la base de ces commentaires, je passe la parole à John.

John Roche

Merci, Oksana. Bonjour à tous, et merci de vous joindre à notre appel. Avant de commencer, je voudrais juste dire au nom de l’équipe de Hanovre que nous espérons que chacun d’entre vous, vos familles et vos amis sont en sécurité et en bonne santé et qu’ils traversent cette crise de santé publique le mieux possible.

Notre société a obtenu de très bons résultats au cours du trimestre tout en continuant à naviguer dans l’environnement difficile et très dynamique sans précédent défini par la pandémie COVID-19. Nous sommes bien placés pour faire face à cette crise et nous avons la résilience et la détermination nécessaires pour continuer à tenir nos engagements envers toutes nos parties prenantes.

Je commencerai par quelques commentaires sur nos activités dans le contexte de COVIT-19 et de l’environnement actuel, puis je donnerai un aperçu de haut niveau de nos performances au premier trimestre 2020. Jeff vous présentera nos résultats d’exploitation par segment et un examen approfondi de notre portefeuille d’investissement, et vous donnera son avis sur nos perspectives financières pour 2020. Nous ouvrirons ensuite la ligne pour vos questions.

Au cours des deux derniers mois, COVID-19 a entraîné des changements sans précédent dans notre façon de vivre et de travailler. Aujourd’hui, la plupart des personnes aux États-Unis et plus de deux milliards dans le monde sont sous une forme ou une autre de maintien en place, mais les familles de plus de 200 000 personnes dont la vie a été emportée par cette maladie vivent une période particulièrement tragique.

Grâce au dévouement désintéressé de nos professionnels de la santé et de nos premiers intervenants, à la collaboration unique des scientifiques et à la réponse massive du secteur privé. Je suis convaincu que notre pays relèvera ce défi de front, comme nous l’avons fait tant d’autres fois au cours de notre histoire.

Pour la société Hanover, si quelque chose a émergé de la crise du virus Corona, c’est que notre société est résistante, agile et compatissante face à cette pandémie, et que nous nous sommes engagés à travailler ensemble pour obtenir des résultats pour nos actionnaires. Notre entreprise tourne à plein régime.

Nos niveaux de service restent élevés et nous continuons à respecter notre fière tradition d’être là pour nos clients et nos agents lorsqu’ils ont le plus besoin de nous. La santé et la sécurité de nos employés étant notre première priorité, nous avons dû nous adapter rapidement à un environnement de travail virtuel et nous étions prêts.

Plus de 95 % de notre main-d’œuvre a effectué une transition sans heurts vers un environnement de travail à distance tout en continuant à fournir un service de haute qualité à nos clients. Les investissements considérables que nous avons réalisés dans la technologie et le flux de travail au cours des dernières années, notre plan de continuité des activités et un changement culturel vers des pratiques de travail souples et flexibles nous ont bien préparés. Je suis incroyablement fier de notre équipe exceptionnelle de 4 300 employés dans tout le pays, qui ont fait preuve d’engagement, de créativité et de détermination. Je vous remercie d’avoir pris la relève.

Je suis également fier de notre réponse énergique pour soutenir nos détenteurs de politiques, nos agents et les communautés locales. Notre vaste programme d’aide financière aux clients comprend un remboursement de 15 % de la prime automobile personnelle pour les mois d’avril et de mai, ainsi qu’une souplesse dans les options de paiement des factures pour ceux qui en ont besoin.

Il prévoit également des conditions élargies pour les propriétaires de voitures et de maisons afin de couvrir la livraison de biens essentiels, les frais de subsistance et de location de voiture, résultant de retards de réparation et d’autres circonstances défavorables. Nous avons également mis en œuvre des mesures visant à fournir un soutien opérationnel et technologique à nos agents partenaires.

Enfin, nous nous sommes engagés à verser 500 000 dollars à des fonds communautaires locaux et à des organisations à but non lucratif pour fournir une assistance liée à la pandémie et avons fait don de fournitures médicales essentielles aux professionnels de la santé locaux.

D’un point de vue financier, notre société reste très forte. Nous disposons d’un bilan solide, de liquidités abondantes et d’un portefeuille d’investissement de grande qualité. Notre portefeuille d’assurance repose sur des pratiques de souscription réfléchies et prudentes en matière de gestion de la gamme de produits, et il continue à générer une rentabilité à grande échelle. Nous pensons que ces éléments nous permettront de gérer avec succès les impacts de COVID-19.

Nous avons mis en œuvre un processus complet de modélisation de scénarios financiers avec de multiples scénarios économiques, en incorporant des examens détaillés de l’exposition aux risques de souscription. Notre modélisation indique que même dans les scénarios les plus stressants, notre performance opérationnelle globale devrait rester relativement stable en 2020, avec quelques options de vente potentielles par entreprise et par trimestre à mesure que l’année avance.

Dans le domaine de l’automobile personnelle, nous espérons que les diverses commandes de stationnement se traduiront par un avantage de fréquence à court terme. Cette réduction de la fréquence des déplacements en voiture sera compensée dans une certaine mesure par le rendement des primes, le coût plus élevé des matériaux et d’autres effets de l’exposition, selon la durée du ralentissement économique.

Nous ne nous attendons pas à un impact matériel sur notre entreprise de propriétaires. Bien que passer beaucoup de temps à la maison permettra probablement aux assurés d’atténuer les pertes potentielles avant qu’elles ne deviennent importantes. Cet avantage pourrait être compensé par une augmentation du coût des matériaux en raison des perturbations de la chaîne d’approvisionnement et des réclamations pour risque moral.

Dans nos principales lignes commerciales, la pause économique pourrait signifier une baisse de l’activité des sinistres à court terme. Mais si le ralentissement se poursuit, nous sommes conscients de la possibilité d’une augmentation des risques liés à l’inoccupation des locaux, tels que les incendies, et d’une éventuelle inflation sociale élevée à l’avenir.

Dans l’ensemble, les effets sur notre activité spécialisée devraient être similaires à ceux de notre activité commerciale principale. Étant donné que notre portefeuille de spécialités est axé sur les petits comptes des agences de détail. Nous considérons que le potentiel de responsabilité directe en matière de D&O et de gestion est limité en raison de l’accent mis sur les petites entreprises privées dans ce livre. Nous n’avons aucune exposition aux premiers intervenants et une exposition limitée à l’indemnisation des professionnels de la santé.

Je voudrais maintenant vous faire part de quelques réflexions concernant l’interruption des activités. L’écrasante majorité de nos politiques commerciales multirisques sont basées sur l’ISO et comportent une exclusion explicite des virus. Nous avons 538 polices réparties entre notre ligne CMP dans le secteur commercial de base et les entreprises de soins de santé dans le secteur spécialisé où nous pensons que la couverture pourrait être déclenchée dans des circonstances spécifiques.

Conformément à notre intention de souscription, ces polices ne couvrent que 25 000 $ de sous-limites. Nombre de ces assurances n’ont pas fermé leurs portes. Nous avons passé en revue ces risques dans toutes les autres et, sur la base de notre évaluation actuarielle et technique actuelle, nous avons affecté environ 13 millions de dollars de réserves pour faire face aux risques directs liés à la COVID-19. Avec le [VI] (Ph) qui constituent la grande majorité du passif prévu.

Globalement, sur la base de notre portefeuille d’activités, nous prévoyons que l’impact net du virus Corona sur nos résultats de souscription pour 2020 sera très gérable. 40 % de nos activités sont des affaires de particuliers, dans les affaires commerciales, nous utilisons principalement des formulaires ISO. Nous avons un faible pourcentage de liberté et d’indemnisation des travailleurs, soit environ 7 %, et aucune exposition à l’annulation d’événements, à l’assurance voyage, au crédit commercial ou à des couvertures similaires.

L’impact de COVID-19 sur les primes nettes souscrites est beaucoup plus difficile à prévoir, tant pour notre société que pour l’ensemble du secteur. Compte tenu des nombreuses incertitudes liées à la portée et à l’impact à long terme de la pandémie et à la façon dont l’environnement macroéconomique se déroule.

La croissance à court terme devrait ralentir ou même enregistrer une baisse temporaire des primes en raison des retours de primes et des assurances de personnes, des résiliations, des avenants à moyen terme et d’autres effets d’une réduction de l’activité économique globale.

En ce qui concerne l’environnement de la tarification des assurances, nous pensons que la trajectoire des tarifs du secteur va probablement se poursuivre car le besoin de tarifs dans certaines lignes existe. Comme l’ont montré les précédents ralentissements, la tarification est généralement plus dépendante du cycle des assurances que du cycle économique.

Nous étions sur une trajectoire constante d’augmentation des tarifs commerciaux de base jusqu’en mars, et nous pensons qu’elle continuera à être alimentée par des augmentations continues de l’inflation des pertes. Nous pensons également que la baisse des rendements de l’argent frais servira de catalyseur supplémentaire pour améliorer la tarification.

Un certain nombre d’investisseurs nous ont interrogés sur le potentiel de changements réglementaires ou législatifs susceptibles de nuire au secteur et sur la manière dont nous envisageons cette situation. Malheureusement, nous n’avons pas de boule de cristal. Je ne peux donc parler que sous l’angle de l’histoire et du rôle fondamental du droit des contrats dans l’économie.

Il n’est pas rare, en temps de crise, de voir une vague de propositions réglementaires et législatives visant le secteur de l’assurance et ses activités. Nous attendons et respecterons scrupuleusement les mesures réglementaires temporaires telles que les moratoires sur les annulations, qui sont habituelles dans les situations de crise.

Cela dit, nous espérons que le cours continuera à respecter le caractère sacré des contrats tel que garanti par la constitution, en particulier lorsque le virus est explicitement exclu en tant que vêtement. Nous sommes encouragés par les déclarations de la NAIC et de nombreux commissaires aux assurances des États, ainsi que par les efforts de l’American Property Casualty Insurance Association pour protéger la force et la stabilité du secteur des assurances. Et nous sommes en contact étroit avec les régulateurs et les législateurs dans tout le pays pour nous assurer que le secteur continue à travailler efficacement pour nos clients et nos partenaires d’agence.

Passons maintenant à notre performance du premier trimestre. Nous avons généré une croissance des primes nettes souscrites de 3,5 %, conformément à nos attentes. La croissance a été tirée par les affaires commerciales de base, avec une reprise significative des nouvelles affaires commerciales de petite taille et des affaires spécialisées, à l’exclusion de nos programmes.

Le taux commercial de base hors exposition a poursuivi sa trajectoire ascendante à 4,6 % au premier trimestre. En outre, nous avons également constaté une augmentation séquentielle continue des taux dans nos activités spécialisées. La croissance en assurance des particuliers a été tempérée par l’impact des hausses de taux de 5 % sur notre rétention, qui était largement anticipée.

Nous n’avons pas connu de contraction de la croissance au premier trimestre grâce à COVID-19 car la plupart de nos activités se renouvellent 45 à 60 jours à l’avance. Notre sinistralité du trimestre pour l’année en cours a été définie par plusieurs facteurs qui, tout bien considéré, ont entraîné une légère augmentation des pertes par rapport à nos prévisions.

Tout d’abord, nous avons subi un important sinistre incendie dans notre entreprise de taille moyenne, ce qui a déclenché une franchise annuelle globale dans le cadre de notre programme de réassurance biens par risque. Deuxièmement, nous avons connu un hiver favorable ce trimestre ainsi qu’une baisse de la fréquence des accidents de voiture à partir de la mi-mars, en raison de la diminution du nombre de kilomètres parcourus.

La fréquence des voitures commerciales a à peine changé au cours du trimestre, ce qui est dû, selon nous, au fait que certaines entreprises ont adopté des services de livraison améliorés. Troisièmement, nous avons augmenté les réserves pour tenir compte des éventuels sinistres liés à COVID, que Jeff évoquera.

En ce qui concerne l’évolution de la réserve de l’année précédente, nous sommes très à l’aise avec notre position du point de vue du bilan, avec une légère favorabilité globale due à l’indemnisation des travailleurs. Les mouvements des réserves de l’année en cours et de l’année précédente au cours du trimestre sont conformes à notre philosophie qui consiste à réagir rapidement aux problèmes pour éviter des problèmes plus importants à l’avenir.

En ce qui concerne notre stratégie d’allocation du capital, en février, nous avons achevé le programme de rachat accéléré d’actions de 150 millions de dollars que nous avions annoncé l’année dernière. En outre, nous avons ensuite racheté environ 350 000 actions ordinaires sur le marché libre. Nous avons cessé de racheter des actions Hanover à la mi-mars. Nous continuerons à suivre des stratégies prudentes et disciplinées d’allocation du capital à mesure que nous avancerons.

En résumé, les résultats du premier trimestre ont été conformes à nos attentes générales. Grâce à notre solide position financière, nos pratiques de souscription saines, notre expertise en matière de produits et notre large portefeuille bien diversifié, nous sommes convaincus de pouvoir continuer à naviguer avec succès dans l’environnement actuel.

Nous nous engageons à préserver la santé et la sécurité de nos employés, à répondre aux besoins de nos clients et de nos agents et à agir dans le meilleur intérêt à long terme de nos actionnaires.

Sur ce, je vais passer la parole à Jeff.

Jeffrey Farber

Merci, Jack. Bonjour à tous. Pour le premier trimestre, nous avons enregistré une perte nette de 40 millions de dollars, soit 1,4 dollar par action de base, contre un bénéfice net de 122,4 millions de dollars, soit 2,97 dollars par action pleinement diluée, au premier trimestre de l’année précédente. Le bénéfice d’exploitation après impôt s’est élevé à 86,8 millions de dollars, soit 2,23 $ par action diluée, contre 80,7 millions de dollars, soit 1,96 $ par action diluée, au trimestre de l’année précédente.

La différence entre la perte nette et le résultat d’exploitation au premier trimestre 2020 reflète principalement la diminution de la juste valeur des titres de participation et, dans une moindre mesure, les dépréciations des titres à revenu fixe. Ces dépréciations sont un sous-ensemble de l’ajustement effectué pour réduire la plus-value non réalisée des investissements enregistrée dans les capitaux propres.

Notre ratio combiné était de 95,2 %, contre 95,8 % au trimestre de l’année précédente. La baisse des dépenses et les catastrophes ont contribué à l’amélioration du ratio combiné. Alors que le ratio de sinistres de l’année en cours était légèrement plus élevé, de l’ordre de 0,4 point.

Les pertes dues aux catastrophes se sont élevées à 37,9 millions de dollars au premier trimestre 2020, soit 3,3 % des primes acquises, ce qui est inférieur à nos prévisions pour le trimestre. Le temps relativement calme en janvier et février a fait place à un mois de mars plus actif, avec un impact notable des tornades qui ont frappé le Tennessee, qui ont représenté une grande partie des pertes de chats que nous avons subies au cours du trimestre.

En ce qui concerne l’évolution des réserves de l’année précédente, nous avons été légèrement favorables pour le trimestre. De petits ajustements dans certaines anciennes activités de pool volontaire ont été plus que compensés par une évolution nette favorable de nos activités P&C en cours. Nous avons bénéficié d’une capacité favorable dans le domaine de l’indemnisation des accidents du travail et de certaines lignes spécialisées, qui continuent à se développer mieux que prévu.

Dans le même temps, nous avons constaté une évolution défavorable dans le secteur de l’automobile commerciale et personnelle en raison d’une activité supplémentaire au cours des années précédentes en matière de dommages corporels. Cependant, nous restons à l’aise avec nos choix de véhicules pour les années d’accident 2018 et 2019. Reflétant notre approche disciplinée de la gestion financière, les dépenses ont été favorables à nos attentes au cours du trimestre en raison d’une baisse des dépenses discrétionnaires et du calendrier de certaines régularisations.

Si l’on examine nos résultats de souscription par ligne, le ratio combiné en assurance des particuliers hors catastrophes s’élève à 87% pour le premier trimestre, contre 91,6% pour la même période l’année dernière, principalement en raison de l’amélioration des pertes de l’année en cours.

Le taux de sinistres automobiles personnels de 67 % s’est amélioré de 3,6 points par rapport au premier trimestre 2019, reflétant principalement une météo hivernale plus favorable dans notre empreinte tout au long du trimestre, ainsi que la baisse observée des dommages physiques et de la fréquence globale des dommages automobiles à partir de la deuxième moitié du mois de mars, en raison de diverses commandes de maintien en vigueur.

Bien que nous prévoyions une baisse significative de la fréquence au deuxième trimestre, nous nous attendons à ce que le résultat favorable soit quelque peu atténué en raison d’une gravité potentiellement plus élevée associée à une augmentation du coût des réparations. Et par le remboursement de 30 millions de primes que nous avons annoncé au début de ce mois. Ces impacts inhabituels et temporaires mis à part, les tendances sous-jacentes et l’automobile personnelle se comportent conformément à nos attentes.

Le taux de sinistres des propriétaires de 48,4% est stable par rapport à l’année dernière. Nous avons bénéficié d’un climat hivernal doux, semblable à celui de l’automobile, qui a été partiellement compensé par une augmentation des pertes dues aux incendies. Les primes nettes souscrites en assurance des particuliers ont augmenté de 2,1 % au cours du trimestre, ce qui souligne l’importance que nous accordons à la rentabilité dans un marché concurrentiel.

Nous cherchons à trouver un bon équilibre entre taux et rétention, ainsi qu’à développer toute notre offre de comptes avec les meilleurs agents du secteur. Notre discipline continue et notre offre de comptes améliorée nous positionneront favorablement dans les mois à venir, alors que le paysage concurrentiel répondra à des tendances de pertes plus normales et à des pressions continues de gravité.

Passons maintenant aux lignes commerciales. Notre ratio combiné hors catastrophes est de 94,7%, contre 92,6% au premier trimestre de l’année dernière. Cette augmentation reflète principalement un ratio de sinistres de l’année en cours plus élevé, partiellement compensé par une évolution favorable et une réduction des dépenses. Hors catastrophes, les lignes commerciales, le ratio de sinistralité de l’année en cours a augmenté de 2,4 points à 61,2%, reflétant deux facteurs principaux. Un sinistre incendie exceptionnellement important et des actions de réserve liées à COVID.

Le sinistre incendie s’est produit dans la ligne CMP et a touché notre propriété par risque de franchise annuelle globale dans la couche de 10 millions de franchise pour le montant total de 10 millions, entraînant une partie substantielle de l’augmentation du ratio de perte CMP au cours du trimestre. Nous avions déterminé qu’il y avait un avantage économique à maintenir cette franchise annuelle globale, mais il est toujours plus douloureux au cours du trimestre qu’une perte importante se présente.

Nos choix de pertes en assurance commerciale comprennent également une augmentation de la provision pour couvrir spécifiquement les pertes potentielles liées à la COVID-19, principalement dans les sous-polices limitées que nous avons spécifiquement offertes pour une couverture limitée des expositions aux virus.

Comme Jack l’a mentionné, nous avons procédé à un examen très approfondi des politiques et du langage contractuel dans notre secteur d’activité des lignes commerciales. Nous avons identifié un total de 538 polices commerciales à paies multiples dans les polices commerciales de base et les polices de propriété de Mono Line dans notre secteur des soins de santé dans la spécialité avec des avenants BI qui, par notre intention, n’ont pas d’exclusion explicite de virus.

Nombre de ces politiques pourraient connaître des pertes potentielles, en raison de leur fermeture pour cause de nettoyage plutôt que de fermeture d’entreprise, car nombre d’entre elles sont des entreprises essentielles. Chacune de ces polices comporte un total de 25 000 sous-limites pour cette couverture. Pour replacer ce nombre de polices dans leur contexte, nous avons près de 400 000 polices commerciales au total.

Sur la base de ces faits, nous avons mis en réserve 13 millions de nos réserves, y compris les ajouts de réserves au premier trimestre. La majorité de nos expositions COVID et donc de ces réserves se rapportent à ces 538 polices.

Compte tenu de la population et des faibles sous-limites, nous pensons que les pertes seront tout à fait gérables. Le ratio des sinistres de l’année en cours, hors catastrophes, s’est amélioré de 3,3 points à 66,5 %. Nous constatons les avantages des augmentations de tarifs antérieures et des mesures de souscription ciblées dont nous avons parlé dans les appels précédents.

Par rapport à la téléphonie mobile, nous n’avons pas observé le même niveau de baisse de fréquence en mars, ce qui reflète très probablement l’intensification de l’activité de livraison dans certains secteurs industriels et certaines zones géographiques.

En ce qui concerne l’indemnisation des accidents du travail, le ratio de sinistralité de l’année d’accident ex-CAT a augmenté de 3,7 points par rapport à l’année précédente, pour atteindre 63,4 % ; cette augmentation reflète notre sélection prudente des sinistres face à une baisse des taux dans l’ensemble du secteur, ainsi que le calendrier d’ajustement de la sélection des sinistres au premier trimestre de l’année dernière.

Nous sommes très à l’aise avec notre portefeuille global d’activités, mais nous restons prudents dans le contexte actuel des prix. Dans les autres branches commerciales, le ratio de sinistralité de l’année en cours hors catastrophes s’est amélioré de 2,3 points à 55,3 %, ce qui reflète une comparaison favorable avec les pertes de biens lourds un an plus tôt. Le taux de sinistres de cette ligne est élevé par rapport à notre plan et comprend une partie de la provision de réserve accrue pour couvrir les pertes potentielles COVID-19 que j’ai mentionnées précédemment.

Les primes nettes émises en assurance des entreprises ont augmenté de 4,5% au premier trimestre. Notre équipe se concentre sur la croissance des entreprises, des secteurs et des zones géographiques qui répondent à nos objectifs de rentabilité tout en continuant à mettre en œuvre des actions de souscription et de tarification granulaires dans des domaines tels que les programmes non spécialisés.

Nous avons constaté une forte croissance de nos activités commerciales de base, menées par CMP et worker’s comp, alors que nous avons continué à pousser le taux dans les lignes automobiles. La forte dynamique de croissance sous-jacente jusqu’en mars a été partiellement compensée par la réduction prévue d’environ 6 % de notre portefeuille de programmes.

Passer à la performance des investissements. Nos revenus nets d’investissement se sont élevés à 69,6 millions pour le trimestre. La grande majorité de nos revenus d’investissement nets est très résistante à l’environnement actuel du marché.

La durée de notre portefeuille est de 4,2 ans, ce qui signifie qu’un peu moins d’un huitième de notre portefeuille devrait être renouvelé chaque année. Les taux d’intérêt à court terme ont un effet gérable et nous continuons à naviguer avec prudence dans la baisse des taux d’intérêt et le récent élargissement des écarts de crédit des entreprises.

Il est à noter que notre revenu d’investissement du premier trimestre comprenait environ sept millions de revenus de partenariat, qui incluaient l’impact des revenus et de l’appréciation du marché jusqu’à la fin de 2019.

Nous faisons état des partenariats avec un décalage d’un quart au fur et à mesure que les résultats arrivent et après avoir réellement commencé à produire des bénéfices. Nos partenariats sont davantage orientés vers les fonds de crédit et les fonds mezzanine, qui ont toujours été moins volatils que les marchés boursiers en général, mais qui sont toujours quelque peu corrélés au S&P.

Sur la base des évaluations au 31 mars, il est certainement possible que nous enregistrions une perte sur ces partenariats au cours du deuxième trimestre. Nous avons confiance dans les gestionnaires de fonds et nous savons qu’il s’agit d’une classe d’actifs à long terme avec de forts rendements à long terme pour l’investisseur qui peut tolérer la volatilité.

Nous restons confiants et à l’aise dans la composition de notre portefeuille d’investissements. Il est de haute qualité, bien échelonné et bien diversifié par secteur et par classe d’actifs. Les titres à revenu fixe et les liquidités représentent 85 % de notre portefeuille global de huit milliards, avec une qualité moyenne pondérée de A plus, et 96 % sont de qualité investissement. À la fin du premier trimestre, les actions représentent environ 6 % de notre portefeuille d’investissement total.

En outre, au cours des trois dernières années, nous avons réduit notre exposition aux émetteurs BBB de 6 % à 4 % des titres à revenu fixe et notre exposition aux émetteurs de qualité inférieure de 6 % à 4 %. En conséquence, nous sommes convaincus que notre portefeuille peut absorber la migration potentielle des notations vers le bas associée aux retombées économiques de l’épidémie du virus Corona.

Nous avons également réduit de manière significative notre exposition à certaines catégories d’industries à revenu fixe qui sont intrinsèquement plus volatiles. L’énergie, par exemple, ne représente plus que 2,9 % de notre portefeuille global de titres à revenu fixe, contre 5,3 % il y a trois ans, et 92 % sont de qualité investissement.

Plus de la moitié de notre exposition énergétique se situe dans le sous-secteur intermédiaire, où la plupart des opérations sont soutenues par des contrats à prix fixe, ce qui les rend plus résistantes en période d’incertitude économique.

Nous avons une exposition limitée à certaines des industries qui sont plus sensibles à l’impact économique de COVID-19, notamment les compagnies aériennes, l’hôtellerie et le commerce de détail, qui représentent ensemble moins de 3 % de notre portefeuille.

Nos titres adossés à des créances hypothécaires commerciales sont notés AAA à 95 % et sont bien diversifiés par type de propriété, par zone métropolitaine et par millésime. Nos avoirs en CMBS bénéficient également d’un rehaussement de crédit supérieur à 30 %, et notre exposition aux secteurs de la vente au détail est nettement inférieure à celle de l’univers des conduits publics avec des paramètres de prêt à valeur très élevés.

Malgré la solidité de notre portefeuille d’investissement, il n’a pas échappé à la volatilité sans précédent du premier trimestre, qui a entraîné une baisse globale de la valeur comptable par action de 5,1 %, même en tenant compte du solide résultat d’exploitation.

Nous sommes des réparateurs de capitaux à long terme et sommes convaincus que nous gérerons efficacement les risques et la volatilité actuels des marchés financiers. En fait, sur la base des valeurs de marché de vendredi dernier, nous avons récupéré une partie substantielle de la baisse de la valeur comptable, ce qui souligne la solidité et la qualité du portefeuille.

Avant d’ouvrir la ligne des questions, permettez-moi de vous livrer quelques réflexions sur nos perspectives pour 2020. Comme Jack l’a mentionné, nous avons entrepris un exercice de modélisation financière très complet avec une forte participation transversale dans toute la société.

Nous insistons également sur plusieurs hypothèses concernant l’ensemble de notre portefeuille d’activités, notamment les commandes prolongées, les annulations de primes et les avenants potentiels qui y sont liés, ainsi que la pression exercée par les risques accrus de propriétés vacantes, l’activité des avocats et les pertes liées à la récession telles que les risques liés aux cautions.

Nous sommes très satisfaits des résultats de cet exercice, qui fournit des paramètres utiles pour nos perspectives actualisées pour 2020. En conséquence, nous réaffirmons notre objectif initial de ratio combiné ex-CAT de 91% à 92%.

En raison de la grande incertitude qui entoure la durée du ralentissement et le niveau de la baisse des primes, il ne nous est pas possible de donner aujourd’hui des indications sur la croissance des primes. Au-delà des mesures de rendement des primes que nous avons annoncées au début du mois, nous surveillons de près les activités d’avenants, de nouvelles affaires et d’annulations, qui dépendront du niveau et de la vitesse de la récession économique et de la reprise finale qui est maintenant très difficile à prévoir.

Quel que soit le niveau des primes et la réduction de la fréquence des sinistres qui en découle, nous sommes confiants dans notre discipline financière et dans notre capacité à flexibiliser nos dépenses au cours de l’année, tout en équilibrant les besoins à court terme et l’orientation stratégique à long terme.

En conclusion, nous prévoyons toujours des pertes catastrophiques de 4,6 % sur l’ensemble de l’année. Veuillez noter que, compte tenu de notre empreinte géographique et de la saisonnalité, notre hypothèse de catastrophe pour le deuxième trimestre est fixée à 5,6 %.

En termes de revenus nets d’investissement, si l’on met de côté la composante “partenariat”, nous sommes toujours satisfaits de la plupart de nos hypothèses de revenus pour les différentes catégories d’actifs, en intégrant la perte probable des partenariats au deuxième trimestre et en supposant une amélioration progressive des conditions actuelles du marché au fil du temps. Nos perspectives globales en matière de NII s’élèvent maintenant à environ 255 millions de dollars pour 2020, à quelques variations près de part et d’autre.

Nous pensons que le deuxième trimestre sera inférieur au taux trimestriel des revenus nets d’investissement en 2020, étant donné le potentiel de notation des partenariats d’investissement. Pour rappel, nos partenariats d’investissement représentent moins de 300 millions de dollars sur un portefeuille d’investissement global de 8 milliards de dollars.

En résumé, nous sommes optimistes quant aux résultats globaux attendus pour 2020 et nous avons confiance dans notre capacité à gérer l’impact économique sur les primes dans les années à venir. Nous avons démontré notre capacité à être performants dans des périodes très difficiles et nous continuerons à le faire.

Notre entreprise reste très forte. Au fil des ans, nous avons diversifié le portefeuille par État et par secteur d’activité, tout en renforçant notre flux de bénéfices et chaque entreprise. Nous disposons d’un bilan solide, d’une forte liquidité et d’un portefeuille d’investissement de grande qualité. Nous pensons que ces éléments nous permettront de surmonter les difficultés du marché et de devenir encore plus performants dans le secteur.

Sur ce, nous allons maintenant ouvrir la ligne des questions. Opérateur ?

Séance de questions-réponses

Opérateur

Je vous remercie. Nous allons maintenant commencer la séance de questions et réponses. [Operator Instructions] Et notre première question aujourd’hui nous vient de Matt Carletti de JMP. Je vous en prie, allez-y.

Matthew Carletti

Merci. Bonjour. Juste quelques questions. Je vais peut-être commencer par Jack et Jeff. Pouvez-vous nous donner un aperçu de ce que vous avez vu en avril jusqu’à présent ? Et j’apprécie vos commentaires sur le fait que nous n’avons aucune idée de la durée de cette période ou de la forme des aspects positifs et négatifs. Mais en termes de rétention de la production des nouvelles entreprises, d’endossements, d’annulations, de toutes les couleurs que vous pourriez donner à ce que vous avez vu jusqu’à présent en avril, alors que nous sommes allés plus loin dans le domaine du séjour à la maison. Ce serait utile.

John Roche

Oui, Matt c’est John, merci pour la question. Je vous dirai qu’il est encore très tôt. Nous sommes agréablement surpris que beaucoup de nos agents soient très bien passés à l’environnement éloigné. Je pense qu’en tant qu’industrie, je suis franchement impressionné, que le secteur de l’assurance de biens et de responsabilité va bien et répond aux besoins des clients.

Les premières indications sont que de nouvelles activités de soumission d’affaires vont se développer. Il est encore trop tôt pour dire si nous voyons quelque chose de spécifique, mais nous nous attendions également à ce que cela varie considérablement selon la catégorie d’industrie et, dans une certaine mesure, selon la géographie.

Ce qui nous encourage, c’est que notre travail d’utilisation de notre approche analytique avec les agents et de canalisation plus active nous aidera à traverser cette période où nous avons des comptes que nous avons identifiés et sur lesquels nous voulons travailler avec les agents et que nous ne nous contentons pas de réagir au flux qui en sort et qui pourrait en fait être réduit.

Nous nous attendons à ce que les rétentions s’intensifient. Je pense que, selon les premières indications, cela va effectivement se produire. Et puis le joker sera, au fil du temps, combien nous voyons en termes d’annulations, d’ajustements à mi-parcours et d’expositions qui entreront dans le facteur et qui affecteront au moins la trajectoire du chiffre d’affaires. Mais je vous dirai en début de session que nous sommes encouragés par le fait qu’il y a un niveau de stabilité au début.

Jeffrey Farber

Et Matt, du côté des revendications, nous constatons clairement une réduction des revendications dans de nombreux domaines, ce qui est très significatif.

Matthew Carletti

D’accord. Peut-être que vous pouvez lier cela à vos conseils. Ma question porte sur le fait que vous avez suspendu les conseils de haut niveau, ce qui me semble tout à fait logique. Je pense que c’est assez courant et que tout le monde peut en tirer profit. Mais vous avez confirmé les orientations en matière de ratio de dépenses, dont certains pairs ont indiqué qu’ils s’attendaient à une pression à la hausse sur le ratio de dépenses, et non à une pression à la baisse. Pouvez-vous nous parler un peu de cette dichotomie où, avec les perspectives plus floues sur les primes nettes souscrites, la possibilité de réaffirmer en quelque sorte votre amélioration prévue du ratio de dépenses. Jeff, est-ce que cela a un rapport avec ce que vous avez mentionné dans vos commentaires, à savoir que vous pouvez décider où vous retirer et ne pas vous retirer ou que vous avez plus de flexibilité dans les dépenses optionnelles que d’autres personnes ?

Jeffrey Farber

Oui, donc si vous décomposez le ratio combiné en ses deux composantes, le ratio des dépenses, nous avons réaffirmé une amélioration de 10 points de base. Nous avons donc la possibilité d’équilibrer le long terme à court terme et de nous concentrer sur les dépenses pour pouvoir tenir nos promesses dans les scénarios de dépenses en 2020 que nous pouvons voir. Du point de vue du taux de sinistres, nous sommes assez confiants dans le fait que l’activité des sinistres compensera la baisse que nous sommes susceptibles de voir ou de constater dans les primes nettes.

Matthew Carletti

D’accord. Très bien. Et la dernière, si je peux me permettre, sur la gestion du capital, peut-être que vous pourriez nous donner une mise à jour de votre point de vue sur ce sujet. Je veux dire que nous avons vu la clôture du RAS au premier trimestre. Il y a eu quelques achats supplémentaires sur le marché libre, j’oublie qui a fait le commentaire, mais vous avez dit que vous aviez en quelque sorte arrêté l’activité à la mi-mars. Que pensez-vous de la gestion du capital à l’avenir ? Je veux dire que vous avez fait référence à une sorte de court terme, probablement une certaine pression à la baisse ou au moins une croissance réduite sur le chiffre d’affaires, puis évidemment à un marché boursier à une évaluation plus faible que récemment. Comment devrions-nous envisager cela ?

Jeffrey Farber

Donc Matt, oui comme vous l’avez dit, nous avons terminé le RSA. Nous avons fait environ 40 millions de rachats supplémentaires, puis nous avons fait une pause à la mi-mars. Et je pense que notre point de vue sur les rachats en ce moment est vraiment d’attendre et de voir. Nous n’avons donc pas déterminé que nous allons revenir à la charge. Nous n’avons pas non plus décidé que nous en avions fini pour l’année. Cela dépendra vraiment de la façon dont les choses se passeront et de ce que nous en penserons.

Pour le moment. Nous disposons d’un capital important et nous nous sentons bien pour les opérations, mais je pense qu’il est prudent d’attendre et de voir. Cela va peut-être de soi, mais pour être clair, nous ne prévoyons pas que des changements dans le dividende ordinaire en seraient affectés. Je pense que toute vision des dividendes spéciaux serait certainement la même que celle des rachats.

Matthew Carletti

Super. Merci beaucoup pour la couleur et bonne chance.

Jeffrey Farber

Merci Matt.

Opérateur

Et notre prochaine question vient de Paul Newsome avec Piper Sandler. Je vous en prie, allez-y.

Paul Newsome

Bonjour. Je n’ai que deux questions. Deux questions normales. L’une a une vue d’ensemble, l’autre est très petite. Donc, peut-être la vue d’ensemble d’abord. Chaque fois que nous avons vu de grands, très grands événements comme celui-ci, nous avons constaté des changements dans la façon dont les gens souscrivent les choses. Je me demande si, de votre point de vue, il y a des domaines où vous pensez que la souscription va fondamentalement changer dans la façon dont vous ou d’autres personnes envisagent le risque ?

John Roche

Oui. Paul, voici Jeff Roche. Merci pour cette question. Jeff a parlé de certains des scénarios financiers que nous avons réalisés et qui examinent notre portefeuille existant et commencent à envisager ce qui pourrait se passer et comment nous pensons que les financiers réagiront en fonction des différents facteurs qui pourraient se présenter à nous.

Dans le même temps, Rick et Bryan ont travaillé activement et ont absorbé le genre de pensées qui circulent, si cela va et se prolonge et si nos intuitions sont justes, la façon dont nous faisons des affaires et, franchement, la façon dont beaucoup de nos clients font des affaires vont changer à un rythme accéléré. Quelles seraient les implications pour les secteurs de l’entreprise qui nous intéressent ou qui pourraient susciter une certaine aversion ?

Donc, en résumé, quand nous avons fait cette analyse, nous sommes assez fiers de certains changements que nous avons déjà effectués. Rick, peut-être pouvez-vous nous dire que nous avons vraiment réduit notre pénétration dans certains restaurants et établissements d’accueil et dans certains domaines.

Et nous l’avons fait en raison de certaines tendances en matière de responsabilité que nous avons observées il y a quelques années. Mais je pense que ces tendances nous seront utiles. Dans le cadre de cet effort, nous avons en fait réduit un peu les émissions dans les grandes zones métropolitaines. Je pense que cela nous servira bien.

Donc, en nous projetant dans l’avenir, je pense que nous voyons l’économie des services continuer à prospérer, mais d’une manière bien différente et nous faisons un travail de scénario assez important pour essayer d’anticiper cela et de nous positionner pour le succès à l’avenir. Rick.

Richard Lavey

Oui. Donc, il suffit d’ajouter un peu de couleur à cela. Je veux dire que nous sommes d’accord sur le fait que nous pensons que notre livre de base nous permet de résister à la crise. En ce qui concerne certains des propos de Jack, notamment les restaurants et l’hôtellerie, vous pensez que ces secteurs sont les plus touchés ici, c’est-à-dire moins de 7 % de notre livre, ce qui est un faible pourcentage. Le travail que nous avons fait pour sortir des grandes zones métropolitaines a diminué d’environ 20 % au cours des quatre dernières années et nous savons certainement que ces zones métropolitaines sont – celles qui sont plus fortement touchées par une COVID.

Peut-être juste un autre commentaire en couleur que je ferais car, nous regardons les classes et les industries et comment cela peut les affecter ; certainement notre souscription aujourd’hui regarde leurs opérations, mais aussi leur force financière, et cela deviendra une composante importante. Vous pensez aux écoles et aux choses qui se passent dans ce domaine en s’assurant que leur stabilité financière est solide comme un roc. Nous pensons donc que notre rôle actuel sera également utile.

Paul Newsome

Très bien, merci. J’ai reçu quelques questions sur l’environnement de l’automobile commerciale et vous en avez eu quelques-unes, peut-être pourriez-vous parler un peu de ce qui a déclenché le développement de la réserve là-bas et je suppose que nous espérions tous que cette année serait peut-être l’année du redressement en général. Mais pouvez-vous nous donner une idée de ce qui se passe là-bas ?

Jeffrey Farber

Donc, je pense que si vous regardez l’évolution de l’année précédente dans son ensemble. Rappelons qu’elle a été globalement favorable. Les lignes personnelles ont été favorables. Elle a été favorable dans les lignes commerciales en général, elle a été favorable dans les autres lignes commerciales. Et vous avez raison, c’était défavorable dans l’automobile, compensé par l’attitude favorable des travailleurs. Je pense que nous nous sentons très à l’aise avec nos réserves globales.

Au cours de ce trimestre, nous avons été témoins de situations uniques dans le secteur automobile, en particulier dans le domaine des véhicules commerciaux, et nous avons estimé qu’il fallait réagir à ces situations. Nous sommes toujours très satisfaits de nos choix pour 2018, 2019 et 2020 et de tous les taux que nous avons vraiment obtenus au cours des six derniers trimestres et de la souscription en cours. Je pense donc que nous sommes dans une situation raisonnable dans l’ensemble.

Paul Newsome

Pour que ce soit des changements pour quelles questions spécifiques ou pour des changements de tendance ?

Jeffrey Farber

Il s’agit le plus souvent de questions spécifiques à un cas, donc de questions uniques. Il est évident que nous ne sommes pas à l’abri des tendances en matière de litiges. Comme les gens ont pu le constater ces dernières années, mais il s’agit surtout de cas spécifiques.

Paul Newsome

Super. Félicitations pour les quarter guys.

Jeffrey Farber

Merci Paul.

Opérateur

Et notre prochaine question vient de Meyer Shields avec KBW. Allez-y, je vous en prie.

Boucliers Meyer

Super, merci. Je pense qu’il y a une question pour Jeff. Pouvez-vous nous parler des taux de l’argent frais et nous dire si votre stratégie d’allocation des investissements pour l’argent frais a changé ?

Jeffrey Farber

Non, nous n’avons pas vraiment modifié la composition de notre portefeuille de manière significative. Les nouveaux taux monétaires sont en baisse. De toute évidence, les taux ont baissé et les écarts se sont un peu élargis. Les écarts ont donc couvert une partie de ce déficit.

Et avec une durée de 4,2 ans, il faut en quelque sorte huit ans pour que le portefeuille soit renouvelé. Et en raison du calendrier des flux de trésorerie, nous ne faisons généralement pas beaucoup de nouveaux investissements au cours des quatre premiers mois de l’année, qui sont généralement plus tardifs. C’est ce que nous allons faire maintenant.

Les rendements de l’argent frais ont donc légèrement baissé et nous avons intégré ces niveaux dans les prévisions que nous avons données pour l’année. Mais non, nous ne cherchons pas à obtenir un rendement plus élevé ou à remodeler le portefeuille, Mayer.

Boucliers Meyer

D’accord, merci. Deuxième question, pouvez-vous nous donner un aperçu des dépenses que vous avez réduites au premier trimestre et peut-être de l’impact que cela aurait sur les opérations pour le reste de l’année 2020 ?

Jeffrey Farber

Nous n’avons donc pas vraiment pris de décisions spécifiques au cours du premier trimestre. Je veux dire que les dépenses ont diminué d’une année sur l’autre, mais pas autant que nos prévisions, vous savez que le ratio des dépenses a un peu baissé par rapport aux prévisions. Il s’agissait donc essentiellement du calendrier des nouvelles embauches ou de choses de cette nature, ou de certains ajustements de la comptabilité d’exercice.

Je pense surtout, en pensant à l’année, qu’il y aura des dépenses qui vont naturellement diminuer, comme les voyages et les divertissements, les conférences, des choses comme ça. Et puis il y aura d’autres dépenses pour lesquelles nous aurons une certaine flexibilité afin de pouvoir gérer la baisse des primes pour faire face à un ratio de dépenses.

Boucliers Meyer

D’accord. Et enfin, une dernière question : il semble que mes calculs très approximatifs sur le quatrième trimestre soient justes, comme l’absolu des lignes commerciales, comme si le changement de taux avait un peu ralenti et ce sera – parlons-en.

John Roche

C’est Jack, laissez-moi m’assurer que j’ai bien compris la question. Vous demandez quelle est la trajectoire de la tarification de nos lignes commerciales ?

Boucliers Meyer

Oui.

John Roche

Et plus précisément le taux ?

Boucliers Meyer

Oui.

John Roche

Oui. Ce que nous avons expliqué dans le scénario, c’est que la trajectoire des taux au sein des lignes commerciales continue de s’améliorer. Nous avons donc une amélioration séquentielle. Ce que vous avez vu au quatrième trimestre, c’est que nous avons eu des résultats de tarification assez importants qui ont montré un swing particulièrement élevé du côté de l’exposition.

Et je pense que nous avons essayé de parler de cela lors de l’appel du quatrième trimestre. Les gens savent donc que 7,9 ou quoi que ce soit d’autre en termes de prix total était un peu gonflé, si vous voulez, sur la base de l’exposition au risque qui s’est produite au cours de ce trimestre particulier.

Et je dirais qu’il y a un phénomène similaire au premier trimestre où l’élément d’exposition est en fait un peu plus faible que ce que nous verrions normalement, non pas affecté par l’économie, mais par les flux et reflux normaux de la base d’exposition.

Donc, lorsque vous regardez ce taux de base de 4,6 % qui court dans le livre, c’est en fait une amélioration par rapport à ce que nous avons obtenu. Et si vous regardez encore plus loin dans notre portefeuille de spécialités, nous constatons une amélioration progressive supplémentaire dans ce portefeuille.

Boucliers Meyer

D’accord. Fantastique. Merci beaucoup.

Jeffrey Farber

Merci Meyer.

Opérateur

Et ceci conclura notre session de questions et réponses. J’aimerais redonner la parole à Oksana Lukasheva pour toute remarque de clôture.

Oksana Lukasheva

Merci à tous pour votre participation aujourd’hui. Nous avons hâte de vous parler au cours du prochain trimestre et de rester en bonne santé.

John Roche

Portez-vous bien.

Opérateur

La conférence est maintenant terminée. Je vous remercie d’avoir assisté à la présentation d’aujourd’hui. Vous pouvez maintenant déconnecter vos lignes et passer une bonne journée.


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