Phillips 66 (NYSE:PSX) Conférence téléphonique sur les revenus du 1er trimestre 2020 1er mai 2020 12:00 PM ET

Entreprises participantes

Jeff Dietert – Vice-président des relations avec les investisseurs

Greg Garland – Directeur général

Kevin Mitchell – Directeur financier

Brian Mandell – Vice-président exécutif, marketing et commercial

Robert Herman – Vice-président exécutif, Raffinage

Participants à la conférence téléphonique

Neil Mehta – Goldman Sachs

Doug Terreson – Evercore ISI

Doug Leggate – Bank of America Merrill Lynch

Roger Read – Wells Fargo Securities, LLC

Phil Gresh – JPMorgan Chase & Co.

Paul Cheng – Banque Scotia

Manav Gupta – Credit Suisse Group AG

Brad Heffern – RBC Marchés des capitaux

Jason Gabelman – Cowen, Inc.

Opérateur

Bienvenue à la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2020 de Phillips 66. Je m’appelle David et je serai votre opérateur pour l’appel d’aujourd’hui. Pour l’instant, tous les participants sont en mode d’écoute uniquement. Plus tard, nous mènerons une session de questions-réponses. Veuillez noter que cette conférence est en cours d’enregistrement.

Je passe maintenant la parole à Jeff Dietert, vice-président des relations avec les investisseurs. Jeff, vous pouvez commencer.

Jeff Dietert

Bonjour et bienvenue à la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre de Phillips 66. Les participants à la téléconférence d’aujourd’hui seront Greg Garland, président et directeur général, Kevin Mitchell, vice-président exécutif et directeur financier, Bob Herman, vice-président exécutif, Raffinage, Brian Mandell, vice-président exécutif, Marketing et Commercial, et Tim Roberts, vice-président exécutif, Midstream.

Le matériel de présentation d’aujourd’hui se trouve dans la section “Investor Relations” du site web Phillips 66, ainsi que des informations financières et opérationnelles supplémentaires.

La diapositive 2 contient notre déclaration sur la “sphère de sécurité” (Safe Harbor). Nous ferons des déclarations prospectives lors de la présentation et de notre session de questions et réponses. Les résultats réels peuvent être sensiblement différents des commentaires d’aujourd’hui. Les facteurs susceptibles d’entraîner une différence de résultats sont inclus ici, ainsi que dans nos documents déposés auprès de la SEC.

Sur ce, je passe la parole à Greg Garland, pour son discours d’ouverture.

Greg Garland

Merci, Jeff. Bonjour à tous et merci de vous joindre à nous aujourd’hui.

Avant d’aborder le trimestre, nous voulons faire un commentaire sur l’environnement actuel. Avant tout, nous continuons à mettre l’accent sur le bien-être de nos employés et de leurs familles, sur nos communautés, sur le maintien de la sécurité et de la fiabilité des opérations et sur la solidité financière et opérationnelle de notre entreprise.

Notre activité est essentielle et nous nous concentrons sur la fourniture de produits et de services énergétiques essentiels pour nos clients. La sécurité et la santé de notre personnel sont notre priorité absolue. Phillips 66 a mis en place des mesures appropriées pour protéger notre personnel, qui sont conformes aux directives du CDC, ainsi qu’aux directives nationales, étatiques et locales. Nous avons limité nos installations d’exploitation au personnel essentiel à l’entreprise et mis en place des protocoles stricts pour prévenir l’introduction et la propagation du coronavirus.

Dans nos bureaux de Houston et Bartlesville, plus de 95% de nos employés travaillent à distance. Nos employés ont relevé le défi en ces temps sans précédent et adoptent de nouvelles méthodes de travail pour assurer la continuité des activités.

Notre plan aujourd’hui pour notre entreprise, nous les avons mis en place pour assurer un retour sûr à nos opérations normales. Nous avons contribué à hauteur de 3 millions de dollars aux efforts de secours de COVID-19 dans les communautés où nous vivons et opérons. Ces fonds apporteront un soutien essentiel aux premiers intervenants, aux banques alimentaires, aux soins de santé et à d’autres organisations essentielles au service des populations vulnérables.

Nous avons récemment annoncé des mesures en réponse à l’environnement commercial difficile. Nous nous concentrons sur la conservation des liquidités et sur le maintien d’un niveau élevé de liquidités pour faire face à ce cycle baissier sans précédent. Nous avons obtenu une facilité de prêt à terme de 2 milliards de dollars et émis 1 milliard de dollars de billets de premier rang non garantis.

Nous avons suspendu les rachats d’actions en mars. Nous avons pris des mesures pour réduire les coûts de 500 millions de dollars cette année. L’organisation fait un excellent travail d’identification des opportunités et des gains d’efficacité. Et nous tirons parti de notre [Vantage 66] [ph] des initiatives visant à réaliser ces économies.

Nous réduisons les dépenses d’investissement consolidées de 700 millions de dollars. Cette réduction sera partiellement compensée par une augmentation de 400 millions de dollars, car DCP Midstream n’exercera pas son option de participation aux Sweeny Fracs 2 et 3 cette année,

À Midstream, nous avons reporté les projets Red Oak Pipeline et Sweeny Frac 4. Phillips 66 Partners a également reporté Liberty Pipeline et la décision finale d’investissement sur le pipeline ACE.

Dans le secteur du raffinage, nous reportons et annulons certains projets discrétionnaires. Nous continuons à financer le capital de soutien pour assurer la sécurité et la fiabilité des opérations. Et nous exécutons les projets en vol qui sont en voie d’achèvement. Nous avons reporté certains redressements à la fin de cette année et également en 2021.

Nous avons réduit le nombre de raffineries dans l’ensemble du système en réponse à la baisse de la demande de produits et des marges. En avril, notre taux d’utilisation de la capacité de production de brut était de l’ordre de 60 %. Ces mesures nous apportent des liquidités et une flexibilité supplémentaires, alors que nous traversons cette crise mondiale. Ce faisant, nous protégeons l’entreprise, la sécurité du dividende et notre solide notation de crédit de qualité investissement.

Nous restons concentrés sur une allocation disciplinée du capital et sur la création de valeur à long terme pour nos actionnaires. Au premier trimestre, le bénéfice ajusté total s’est élevé à 450 millions de dollars, soit 1,02 dollar par action. Nous avons généré un flux de trésorerie d’exploitation de 217 millions de dollars, soit 736 millions de dollars, hors fonds de roulement. Nous avons rendu 839 millions de dollars à nos actionnaires.

Au cours du trimestre, nous avons obtenu de bons résultats en matière de sécurité. Nous continuons à nous efforcer de tendre vers un lieu de travail sans incident ni accident. Nous mettons en œuvre notre stratégie et faisons progresser les grands projets de croissance. Le 1er avril, le pipeline Gray Oak a commencé à fonctionner à plein régime dans l’ouest du Texas ; et plus récemment, le segment Eagle Ford du pipeline a commencé à fonctionner, marquant ainsi l’achèvement du projet.

Au terminal Beaumont, nous avons ajouté 2,2 millions de barils de pétrole brut stockés sous contrat, ce qui a porté la capacité totale de stockage de brut et de produits du terminal à 16,8 millions de barils. Nous continuons à faire avancer les projets de croissance à mi-parcours dont l’achèvement est prévu cette année, notamment les projets Sweeny Fracs 2 et 3, le dock 4 de Beaumont, ainsi que l’extension des Clemens Caverns de PSXP et le South Texas Gateway Terminal. Ces projets avancent bien comme prévu.

Dans le domaine de la chimie, CPChem et Qatar Petroleum poursuivent conjointement le développement d’installations pétrochimiques sur la côte américaine du Golfe et au Qatar. CPChem a poursuivi la conception technique initiale de son projet de la côte du Golfe du Mexique et a fait avancer les discussions de coentreprise avec son partenaire. CPChem a reporté la décision finale d’investissement sur le projet de la côte du Golfe.

Dans le secteur du raffinage, nous avons achevé la modernisation de l’unité FCC de la raffinerie de Sweeney afin d’augmenter la production de produits pétrochimiques de plus grande valeur et d’essence à indice d’octane plus élevé. Le projet a été achevé dans les délais et dans les limites du budget.

Dans le domaine du marketing, notre coentreprise de vente au détail de la côte ouest devrait conclure l’acquisition d’une centaine de sites au cours du deuxième trimestre 2020, comme annoncé précédemment. La coentreprise permet d’accroître le placement à long terme de la production de nos raffineries et d’augmenter l’exposition aux marges de détail.

En conclusion, nous sommes honorés que 5 de nos raffineries aient été récemment reconnues par l’AFPM pour leurs performances en matière de sécurité en 2019. Nos raffineries de Ferndale, Santa Maria, Borger, Lake Charles et Bayway ont reçu des prix de sécurité distingués. Il s’agit de la plus haute récompense annuelle en matière de sécurité dans notre secteur, et c’est la quatrième année consécutive que nos raffineries reçoivent cet honneur.

L’AFPM a également reconnu les installations de CPChem à Borger, Conroe, Orange et Port Arthur pour leur performance exemplaire en matière de sécurité en 2019. Félicitations à toutes ces installations. Nous sommes fiers de vous, vraiment bien fait.

Et sur ce, je vais passer l’appel à Kevin pour qu’il passe en revue les finances.

Kevin Mitchell

Merci, Greg. Bonjour à tous. En commençant par une vue d’ensemble sur la diapositive 4, nous résumons nos résultats financiers.

Nous avons enregistré une perte de 2,5 milliards de dollars au premier trimestre. Nous avons eu des éléments exceptionnels qui se sont traduits par une perte après impôts de 2,9 milliards de dollars. Cela comprend une dépréciation de 1,8 milliard de dollars du goodwill du secteur du raffinage, et une dépréciation de 1,2 milliard de dollars avant impôts de l’investissement de la société dans DCP Midstream. Après exclusion des éléments exceptionnels, le bénéfice ajusté s’élève à 450 millions de dollars, soit 1,02 dollar par action.

Le flux de trésorerie d’exploitation était de 736 millions de dollars, hors fonds de roulement. Les dépenses d’investissement ajustées pour le trimestre se sont élevées à 900 millions de dollars, dont 644 millions de dollars pour des projets de croissance. Nous avons rendu 839 millions de dollars aux actionnaires par le biais de 396 millions de dollars de dividendes et de 443 millions de dollars de rachats d’actions. Nous avons terminé le trimestre avec 437 millions d’actions en circulation.

Passage à la diapositive 5. Cette diapositive met en évidence l’évolution du résultat avant impôt par segment du quatrième trimestre au premier trimestre. Au cours de la période, le bénéfice ajusté a diminué de 239 millions de dollars, en raison de la baisse des résultats du secteur du raffinage. Au premier trimestre, le taux d’imposition effectif ajusté était de 4 %. Ce taux plus faible est principalement dû à une proportion plus élevée de revenus attribuables aux participations sans contrôle et aux activités à l’étranger par rapport aux résultats nationaux dans un contexte de faibles bénéfices. Notre taux a encore été réduit par l’impact des taxes d’Etat et des récents changements fiscaux dans le cadre de la loi CARES.

La diapositive 6 montre nos résultats à mi-parcours. Le résultat avant impôt ajusté du premier trimestre s’est élevé à 460 millions de dollars, soit une augmentation de 55 millions de dollars par rapport au trimestre précédent. Le bénéfice ajusté avant impôts du secteur des transports s’est élevé à 200 millions de dollars, soit une baisse de 50 millions de dollars par rapport au trimestre précédent. Cette diminution est due à la baisse des bénéfices des sociétés affiliées, reflétant en grande partie la réduction des engagements de volume sur le pipeline REX. En outre, la baisse de l’utilisation des raffineries a eu un impact sur les volumes de nos pipelines et terminaux.

Le 1er avril, le Gray Oak Pipeline a commencé à exploiter pleinement le service de West Texas, et plus tard en avril, le segment Eagle Ford a été mis en ligne. L’oléoduc est maintenant pleinement opérationnel. NGL et autres ont réalisé un résultat avant impôts ajusté record de 179 millions de dollars. L’augmentation de 59 millions de dollars par rapport au trimestre précédent est due à l’activité de négoce de propane et de butane, ainsi qu’aux marges record du centre de Sweeny.

L’installation d’exportation de GPL de Freeport a enregistré une moyenne de 13 cargaisons par mois et le fractionneur a fonctionné à 114% d’utilisation. Le bénéfice ajusté avant impôt de DCP Midstream s’est élevé à 81 millions de dollars, soit une hausse de 46 millions de dollars par rapport au trimestre précédent. Cette augmentation reflète les gains de couverture résultant de la baisse des prix des matières premières ainsi que de la diminution des coûts d’exploitation. En réponse à l’environnement difficile, DCP Midstream réduit ses coûts, en diminuant le capital de croissance de 75 %, et a récemment réduit la distribution trimestrielle de 50 %.

Passons aux produits chimiques sur la diapositive 7. Le résultat avant impôt ajusté du premier trimestre s’est élevé à 193 millions de dollars, en hausse de 20 millions de dollars par rapport au quatrième trimestre. Le résultat avant impôt ajusté des oléfines et des polyoléfines s’est élevé à 193 millions de dollars. L’augmentation de 39 millions de dollars par rapport au trimestre précédent est due à l’augmentation des volumes de ventes de polyéthylène, reflétant une demande accrue au premier trimestre, principalement pour l’emballage alimentaire et les fournitures médicales, suite à une demande saisonnière plus faible au quatrième trimestre.

Le taux d’utilisation global de l’O&P était de 98%. Le résultat avant impôt ajusté de SA&S a diminué de 23 millions de dollars en raison de la faiblesse des marges et de l’augmentation des activités de redressement. Au cours du premier trimestre, nous avons reçu 33 millions de dollars de distributions en espèces de CPChem. CPChem prend des mesures pour réduire le capital 2020 de 600 millions de dollars et les coûts d’exploitation de 300 millions de dollars.

Passons au raffinage sur la diapositive 8. La perte avant impôt ajustée du premier trimestre du raffinage s’est élevée à 401 millions de dollars, en baisse par rapport au bénéfice avant impôt ajusté de 345 millions de dollars du dernier trimestre. Dans l’ensemble de notre système, les résultats plus faibles sont dus en grande partie à des marges et des volumes réalisés plus faibles ainsi qu’à des coûts de redressement plus élevés. Les marges réalisées pour le trimestre ont diminué de 25 % pour atteindre 7,11 $ par baril. L’utilisation du pétrole brut a été de 83 %, contre 97 % au trimestre précédent. Le premier trimestre a été marqué par une activité de redressement importante, des réductions de la production économique ainsi que des temps d’arrêt imprévus.

Nous avons achevé les redressements des raffineries de l’Alliance, de Sweeny et de Los Angeles. En outre, nous avons eu des pannes dans les raffineries de Bayway et de Ponca City. Les coûts de révision avant impôts se sont élevés à 329 millions de dollars, soit une augmentation de 97 millions de dollars par rapport au trimestre précédent. Le rendement en produits propres au premier trimestre a été de 82 %, une baisse par rapport au trimestre précédent due à des arrêts de production sur des unités secondaires.

La diapositive 9 traite de la capture du marché. Le crack du marché 3:2:1 pour le premier trimestre était de 9,82 $ par baril, contre 12,45 $ par baril au quatrième trimestre. La marge réalisée était de 7,11 $ par baril et a permis une capture de marché globale de 72 %. Au trimestre précédent, la part de marché était de 76 %. La capture du marché est influencée par la configuration du raffinage, nous produisons moins d’essence et plus de distillat que dans le craquage 3:2:1.

Au cours du trimestre, le craquage de distillat a diminué d’environ 4 dollars par baril, et le craquage d’essence a diminué de près de 2 dollars par baril. Les pertes des produits secondaires de 1,32 $ par baril se sont améliorées de 1,03 $ par baril par rapport au trimestre précédent, en raison de la chute des prix du brut. Les pertes provenant des produits d’alimentation ont été de 0,21 $ par baril. L’avantage des matières premières a diminué de 1,23 $ par baril par rapport au trimestre précédent. Cette baisse est principalement due au calendrier des achats de brut par rapport aux passages de brut. L’autre catégorie a réduit les marges réalisées de 0,17 $ par baril. Il s’agit d’une amélioration de 0,37 $ par baril par rapport au trimestre précédent en raison de la réalisation de prix de produits propres.

Passage au marketing et aux spécialités sur la diapositive 10. Le résultat avant impôt ajusté du premier trimestre s’est élevé à 488 millions de dollars, soit 201 millions de dollars de plus qu’au quatrième trimestre. Le secteur Marketing et autres a augmenté de 197 millions de dollars en raison de l’augmentation des marges réalisées, ce qui reflète l’impact de la baisse des prix au comptant des produits raffinés, partiellement compensée par la baisse des volumes. Le secteur des spécialités a augmenté de 4 millions de dollars en raison de la hausse des marges sur les lubrifiants finis. Nous avons réimaginé 250 sites de marque nationale au cours du premier trimestre, ce qui porte le total à environ 4 440 depuis le début du programme.

Dans le cadre de nos activités de marketing international, nous avons réimaginé 11 sites européens, ce qui porte le total à environ 90, depuis le début du programme. Les exportations de produits raffinés au premier trimestre se sont élevées à 160 000 barils par jour, contre 157 000 barils par jour au quatrième trimestre.

Sur la diapositive 11, le segment Corporate et autres avait un coût avant impôts ajusté de 197 millions de dollars, soit une amélioration de 14 millions de dollars par rapport au trimestre précédent. Cette diminution est principalement due à la baisse des dépenses liées aux employés, partiellement compensée par l’augmentation des contributions caritatives.

La diapositive 12 montre l’évolution de l’encaisse au cours du trimestre. Nous avons commencé l’année avec 1,6 milliard de dollars de liquidités dans notre bilan. La trésorerie d’exploitation s’élevait à 736 millions de dollars, hors fonds de roulement. Le fonds de roulement a été utilisé à hauteur de 519 millions de dollars. La dette consolidée a augmenté de 1,2 milliard de dollars.

Nous avons financé 900 millions de dollars de dépenses d’investissement ajustées et avons rendu 839 millions de dollars aux actionnaires, dont 443 millions de dollars par le biais de rachats d’actions. Le 18 mars, nous avons suspendu notre programme de rachat d’actions. Notre solde de trésorerie final était de 1,2 milliard de dollars.

Nous nous concentrons sur la conservation des liquidités et le maintien d’une forte liquidité dans l’environnement actuel. Au 31 mars, nous disposions de 6,9 milliards de dollars de liquidités, dont 1,2 milliard de dollars de liquidités consolidées, une facilité de crédit renouvelable de 5 milliards de dollars chez Phillips 66 et la facilité de crédit renouvelable de 750 millions de dollars chez Phillips 66 Partners.

Phillips 66 dispose d’un programme de papier commercial pour les besoins de financement à court terme. En avril, nous avons remboursé 525 millions de dollars de dettes arrivant à échéance, émis 1 milliard de dollars d’obligations et obtenu 1 milliard de dollars de capacité de prêt à terme supplémentaire, qui n’est pas encore utilisée. S&P et Moody’s ont réaffirmé les notations de crédit de Phillips 66, respectivement BBB+ et AAA.

Ceci conclut mon examen des résultats financiers et opérationnels. Ensuite, j’aborderai quelques points relatifs aux perspectives. Dans le secteur de la chimie, nous prévoyons que le taux d’utilisation des activités d’exploitation et de production du deuxième trimestre se situera dans le milieu des 90 %. Dans le raffinage, le taux d’utilisation du brut sera ajusté en fonction des conditions du marché. En avril, le taux d’utilisation se situait dans la fourchette haute de 60 %.

Nous prévoyons que les dépenses de redressement avant impôt du deuxième trimestre se situeront entre 45 et 70 millions de dollars. Nous prévoyons que les coûts de l’entreprise et les autres coûts du deuxième trimestre se situeront entre 200 millions et 220 millions de dollars avant impôts. Sur ce, nous allons maintenant ouvrir la ligne pour les questions.

Séance de questions-réponses

Opérateur

Je vous remercie. Nous allons maintenant commencer la séance de questions-réponses. [Operator Instructions] Votre première question vient de la ligne de Neil Mehta de Goldman Sachs. Allez-y, je vous prie. Votre ligne est ouverte.

Neil Mehta

Bonjour. Merci. Merci à l’équipe d’avoir répondu à la question. La première concerne ce que vous voyez en temps réel, à la demande ? Vous avez un grand système de marketing. Donc tout point de données en temps réel serait utile. Et puis, si vous pouviez relier cela à vos commentaires sur l’utilisation, vous avez atteint les 60 % en avril, et vous reconnaissez qu’il y a probablement des limites commerciales à la façon dont vous pouvez parler, à la façon dont vous pensez que cela va se passer ? Avez-vous une idée de ce que vous pensez de la planification en mai et en juin en ce qui concerne l’utilisation ?

Greg Garland

D’accord. Brian ?

Brian Mandell

Salut, Neil, merci pour la question. Nous avons une ligne de mire en Europe de l’Ouest où nous avons des magasins et aussi aux États-Unis. Au pire de la destruction de la demande, nous étions en baisse d’environ 70 %. Nous avons vu les choses revenir à environ 50 % maintenant. En Allemagne et en Autriche, ils commencent à ouvrir un peu ces communautés, de plus grands magasins peuvent maintenant ouvrir. Si vous venez aux États-Unis, nous avons constaté une destruction de la demande de 50 % selon les zones rurales ou urbaines. Aujourd’hui, elle atteint environ 35 %. Les choses s’améliorent donc.

En ce qui concerne l’utilisation des raffineries, nous faisons correspondre notre utilisation à la demande. Ainsi, à mesure que la demande augmente, nous augmentons également notre utilisation. Nous sommes descendus à environ 65 % d’utilisation lorsque la demande était au plus bas.

Greg Garland

Donc, Neil, quand on pense à la demande d’essence, qui est déterminée par le consommateur, environ 35 % de la demande d’essence est liée au trajet entre le domicile et le lieu de travail. Et des statistiques récentes montrent que plus de 90 % de la population américaine est sous une forme ou une autre de confinement. Et le rythme de la reprise va être déterminé par l’impact de COVID-19 et le soulagement de ces politiques. Environ 16 États ont prévu de lever les politiques de maintien à domicile et l’opinion publique commence à se mobiliser pour relancer l’économie.

Lorsque les gens retourneront au travail et commenceront à conduire, ils seront accueillis par la baisse du prix de l’essence, qui a diminué d’environ 40 % par rapport à l’année précédente au détail, et par le soutien du plan de relance de 6 000 milliards de dollars, qui devrait également soutenir la reprise.

Neil Mehta

Oui, j’apprécie. Le suivi est, du côté du marketing, où les bénéfices ont été meilleurs que notre modèle au moins pour le premier trimestre. Y a-t-il des indications ou une façon de penser à cela au moment où nous allons passer au deuxième et au troisième trimestre, en reconnaissant que les volumes seraient en baisse ? Avez-vous une idée de la façon dont vous envisagez les six prochains mois du point de vue de la marge et s’il est possible de compenser cette baisse ?

Greg Garland

Merci, Neil. Il est certain que le marketing parle des avantages de la diversité dans notre portefeuille. Et comme vous le savez peut-être, en Europe, où nous avions de très, très fortes marges, nous avons – environ 80% de nos magasins en Europe occidentale sont des magasins appartenant à des détaillants, à des entreprises. Nous bénéficions donc de la marge de détail dans ce segment. Et la marge de vente au détail était très, très forte.

Je dirais que pour le premier trimestre, jusqu’à la mi-mars environ, lorsque le COVID a frappé, nous étions au-dessus des volumes, des volumes budgétaires. Et quand COVID a frappé, nous avons arrêté. Mais pour le trimestre, probablement environ 90% des volumes, mais des marges 2 à 3 fois supérieures à ce que nous avions budgété pour les marges, donc des marges très, très fortes. C’est typique d’un prix fixe qui baisse, donc nous avons vraiment fait du bon travail.

Et aux États-Unis, où la plupart de nos magasins appartiennent à des employeurs ou à des grossistes, les volumes sont encore décents et les marges moins bonnes qu’à l’étranger, mais nous avons également eu de bonnes marges aux États-Unis avec la baisse des prix.

Opérateur

Votre prochaine question s’inscrit dans la lignée de celle de Doug Terreson avec Evercore ISI. Allez-y, je vous en prie. Votre ligne est ouverte.

Doug Terreson

Bonjour à tous.

Greg Garland

Salut, Doug.

Brian Mandell

Bonjour.

Doug Terreson

Donc, Greg, vous êtes à l’origine de l’approche disciplinée de la gestion du capital. Et il est évident qu’elle sert bien les actionnaires pendant la reprise et maintenant aussi pendant la récession. Donc, bravo à l’équipe pour cela. Et bien que vous ayez réitéré votre engagement aujourd’hui, nous sommes dans une période inhabituelle de forte tension dans le secteur, qui est généralement associée à une consolidation, si le mérite financier et stratégique est disponible.

Ma question est donc la suivante : si vous avez toujours utilisé votre programme interne de gestion du capital, pour générer de la valeur, et que vous avez manifestement réussi, vos pairs ont souvent eu recours à des acquisitions. Et donc, je veux voir comment vous définissez l’opportunité stratégique d’aujourd’hui, si vous pensez qu’elle est si différente des précédentes récessions, et aussi, toute autre couleur ou philosophie notable que vous pouvez partager sur ce sujet ?

Greg Garland

Bien sûr. Merci, Doug. Eh bien, c’est 40 ans de métier pour moi. C’est ma première pandémie mondiale. J’ai traversé plusieurs crises économiques, donc. Et ce que je dis toujours aux gens, c’est que les prévisions à un seul moment au milieu d’une crise sont toujours dangereuses et souvent erronées. Et c’était vrai si le brut était à 100 $ et le pétrole à 20 $.

Et nous voyons toujours notre entreprise à travers la lentille du milieu de cycle, Doug. Nous pensons que c’est une façon appropriée de le faire. Nous avons eu ce cadre de répartition 60/40, 60 % étant en quelque sorte réinvestis dans notre entreprise et 40 % revenant aux actionnaires. Nous pensons toujours que c’est un bon cadre. Bien sûr, il y a des moments où vous serez de l’autre côté, comme dans la crise actuelle où la liquidité est reine.

Vous nous avez vu prendre les mesures nécessaires pour réduire les liquidités. Mais le véritable objectif est de protéger la notation de crédit des investissements et de protéger le dividende au fur et à mesure que nous avançons dans cette voie. Mais nous allons nous en sortir de l’autre côté, comme je le pense – donc comme je pense à environ 6 à 7 milliards de dollars de flux de trésorerie à mi-parcours du cycle, et je reconnais que nous ne sommes certainement pas à mi-parcours aujourd’hui. Nous commençons donc toujours par le capital de soutien. C’est le premier dollar. C’est un milliard de dollars par an et notre dividende est le deuxième, à 1,6 milliard de dollars.

Et puis, nous avons en quelque sorte guidé vers 2 à 2,5 milliards de dollars de rachat d’actions, 1 à 2,5 milliards de capital de croissance. Mais si je regarde toutes les réductions de CapEx que je constate dans le secteur en amont, 30%, dans cette fourchette ou plus pour certains, je pense que les opportunités d’investissement en milieu de chaîne vont être remises en question en 2021.

Et donc, eh bien, nous sommes loin du mois de décembre, où nous devrions normalement établir notre budget d’investissement. Aujourd’hui, je vous dirais que nous nous orienterions probablement vers le bas de l’échelle, et juste en termes de possibilités d’investissement organique, qui répondent à nos taux de rendement minimal. Et puis, en y réfléchissant bien, si nous – nous pensons qu’en 2021, nous revenons à des conditions plus proches du milieu du cycle, pour l’essentiel en termes de marges de raffinage, de marges chimiques, etc. Donc, en termes de liquidités, la production va certainement s’améliorer.

Nous allons donc probablement rembourser une partie de la dette, avoir la possibilité de relancer le programme de rachat d’actions. Quand je pense au dividende d’aujourd’hui à [$1.06] [ph]C’est très abordable pour nous. Dans notre cycle normal, nous envisagerions probablement d’augmenter le dividende en quelque sorte en milieu d’année. Et c’est certainement la prérogative du Conseil.

Mais en y réfléchissant bien, nous sommes trois fois le rendement moyen sur dix ans du S&P 100. Je ne pense pas qu’il soit nécessaire de faire quelque chose immédiatement. Comme nous sommes dans la dernière moitié de l’année, nous aurons beaucoup d’occasions de réfléchir à ce que nous allons faire du dividende en termes d’augmentation dans la dernière moitié.

Pour répondre à votre question sur les fusions et acquisitions ou les acquisitions, le premier point est évidemment de ne jamais essayer d’attraper un couteau qui tombe. Et quand je pense au TSX et à notre positionnement, à notre portefeuille très diversifié et à notre bilan solide. Nous sommes bien positionnés pour faire ce que nous devons faire. Le mieux, c’est que nous n’avons rien à faire sur le front des fusions et acquisitions. Nous avons de grandes possibilités de créer de la valeur pour nos actionnaires, nous pouvons donc être très sélectifs.

Il existe aujourd’hui de nombreux exemples de personnes qui ont réalisé des fusions et acquisitions. Et il est vraiment difficile de créer de la valeur en faisant cela. Et donc, même si je pense qu’il y aura une consolidation en amont et en milieu de chaîne, jusqu’à la fin de cette année et jusqu’en 2021, compte tenu du niveau de stress des gens, il pourrait y avoir des opportunités de récupérer les actifs de sociétés qui ne sont même pas entières.

Et donc, je pense que vous allez nous voir tout regarder. Nous serons donc très, très prudents et très sélectifs sur ce que nous pourrions faire, Doug.

Doug Terreson

Bon, bon cadre, Greg. Merci beaucoup.

Greg Garland

Je vous remercie.

Opérateur

Votre prochaine question vient de la ligne de Doug Leggate du BfA. Je vous en prie, allez-y. Votre ligne est ouverte.

Doug Leggate

Merci à tous. Je suis un peu réticent. Je veux vérifier que vous m’entendez bien.

Greg Garland

Oui.

Doug Leggate

[indiscernible] ayant été un peu…

Greg Garland

Vous vous en sortez bien, Doug.

Doug Leggate

Oui, je pense que Chevron a réduit son budget informatique, semble-t-il. Mais de toute façon – donc, j’ai juste quelques questions. Tout d’abord, Greg, quand on regarde ce qui se passe avec l’essence et les distillats, on constate que les deux entreprises ont des fortunes différentes en ce moment. Valero a fait un commentaire sur leur appel l’autre jour, disant qu’ils s’attendent à ce que le marché ou l’industrie agisse rapidement pour rééquilibrer l’ensemble des distillats de l’équation. Je me demandais si vous pouviez nous dire ce que Phillips pense de cette situation et comment vous pourriez essayer d’y remédier à votre niveau. J’ai une suite à vous donner, s’il vous plaît.

Greg Garland

Oui, laissez-moi juste faire quelques commentaires généraux, et ensuite Brian ou Jeff pourra entrer. En fait, je pense que – vous pensez à l’espace et au secteur de l’énergie, Doug, je pense en fait que le raffinage pourrait bien laisser cet espace en dehors de cela. Et je soupçonne qu’aux États-Unis, il va se situer autour de l’essence. Les gens ont été enfermés. Ils veulent conduire. Je pense qu’ils vont d’abord hésiter à aller sur le siège du milieu dans un avion.

Et je pense que cela viendra. Nous l’avons vu après le 11 septembre, et les gens ont mis du temps à revenir dans l’espace. Je pense qu’étant en quarantaine, enfermés et devenant fous dans la maison, les gens vont vouloir en sortir. Et cela devrait en fait ramener la demande d’essence à un niveau assez élevé. Et en effet, nous avons vu les prix de l’essence augmenter et ne pas être tout à fait à parité avec le distillat.

Mais lorsque l’entreprise commencera à se redresser, je pense que la demande de distillats va également augmenter à mesure que l’économie reprendra. La véritable réponse au dilemme auquel nous sommes confrontés aujourd’hui en matière d’impact énergétique pour de nombreuses entreprises est donc de relancer la demande. Alors Brian ou Jeff, voulez-vous faire un commentaire en plus de cela, s’il vous plaît ?

Brian Mandell

Je dirais donc aussi, Doug, que si vous regardez les rendements des raffineries entre janvier et avril aux États-Unis, vous pouvez voir que l’essence a baissé de 50% à 44%, les jets de 11% à 5%, la moitié des jets fabriqués, et les distillats ont augmenté de 9%, 29% à 38%. Donc, une grande partie du jet dans le distillat. Les raffineurs passent d’une économie d’essence à une économie de distillat.

Et en tant que raffineur, nous continuons à surveiller les fissures. À titre d’exemple, l’essence est maintenant surdistillée sur la côte ouest. Nous réfléchissons donc à cela et aux possibilités de déplacer nos raffineries pour fabriquer les produits que les gens veulent. Et je pense que vous verrez aussi de l’essence sortir du stockage maintenant et vous verrez du distillat entrer en stockage à mesure que la demande commence à augmenter.

Si vous regardez le contango de distillat et le contango de brut, c’est à peu près la même chose, de prompt à décembre. Il y a donc une incitation à stocker le distillat également. Et je pense que vous verrez qu’il y a aussi du stockage.

Doug Leggate

C’est une couleur très utile. Merci. Je suppose que mon suivi est que nous avons tous demandé, du moins à ceux qui ont fait rapport jusqu’à présent, comment les E&Ps réagissent aux signaux de prix en termes de rapidité avec laquelle ils remettent les plates-formes en service et tout le reste. Et je me rends compte que c’est une question plus ancienne.

Mais je voulais vous poser la même question sur l’utilisation des raffineries, parce que le marché de l’exportation est évidemment un grand puits pour, je suppose, les produits excédentaires depuis un certain nombre d’années maintenant. Donc, étant donné l’incertitude du marché mondial, si vous avez peut-être un problème plus spécifique ici aux États-Unis, comment pensez-vous – je veux dire, le feriez-vous – lorsque vous verrez les marges rebondir, à quelle vitesse pensez-vous que votre utilisation augmentera ?

Seriez-vous également un peu plus réactif ou mesuré dans la manière dont vous réagissez pour permettre à ces marges de se stabiliser à un niveau plus élevé avant de commencer à évoluer vers un niveau supérieur ? Je veux juste penser au comportement – d’un point de vue comportemental, comment vous vous attendez à sortir de l’autre côté de cette situation.

Greg Garland

Je vais peut-être continuer. Je veux dire, tout d’abord, les marges nous mèneront là où nous irons, Doug. Je veux dire, cela nous dira où nous devons augmenter les taux ou non. Vous voulez juste augmenter les taux, augmenter les taux, je pense. Peut-être que ce serait bien, Bob, si vous aviez pensé – nous avons vraiment préparé les raffineries pour les ramener si nous en avons besoin. Et vous voudrez peut-être en parler un peu, et ensuite je laisserai Jeff venir et parler. Mais Bob, si vous voulez bien ?

Robert Herman

Oui. Donc, en réduisant nos raffineries, nous avons trouvé des moyens de réduire l’utilisation de nos produits à un niveau plus bas que ce que nous aurions pu imaginer, je pense, en nous lançant dans cette aventure, Doug. Et nous avons fait très attention à la façon dont nous avons garé les unités que nous avons complètement arrêtées, et nous avons quelques FCC et reformeurs pour défaire l’essence dans la liste, mais nous avons gardé nos experts en la matière occupés, en s’assurant que nous sommes prêts à fonctionner quand les signaux sont là. Je pense que nous allons faire attention, cependant, à ne pas rétablir la capacité trop rapidement, parce que la dernière chose que nous ou quelqu’un d’autre veut faire est de la mettre en marche et de l’arrêter une semaine ou deux plus tard.

Je pense donc que nous allons chercher un signal de demande assez fort et assez stable du marché, avant de commencer à augmenter les unités qui pourraient être inutilisées en ce moment.

Jeff Dietert

Oui, je pense que lorsqu’on pense à la demande, c’est en fait la combinaison de la demande intérieure et des exportations sur le marché international. C’est donc une combinaison des deux. Et comme vous le savez, la Chine a en quelque sorte eu le COVID en premier et elle se redresse. Nous constatons que 80 %, 90 % des entreprises chinoises se redressent fortement. L’Europe, puis les États-Unis ont été frappés par la suite, et cela commence – les marchés commencent à s’améliorer. L’Amérique latine, l’Amérique centrale, nous sommes les derniers à être touchés par l’impact de COVID. Nous constatons donc un peu de faiblesse là-bas. Mais c’est vraiment une approche holistique de la demande globale que nous utilisons comme guide pour faire tourner nos raffineries au rythme de cette reprise.

Opérateur

Votre prochaine question est tirée de la ligne de Roger Read de Wells Fargo. Allez-y, je vous en prie. Votre ligne est ouverte.

Roger Read

Oui, merci. Bonjour.

Greg Garland

Salut, Roger.

Roger Read

Je reviens juste un peu sur la question de Doug concernant la façon dont les choses reviennent et tout ça. Avez-vous une idée de ce qu’est la surconsommation de stocks lorsque vous y réfléchissez, du raffinage jusqu’au niveau de la vente au détail ? Je veux dire, évidemment, nous recevons les statistiques sur l’essence chaque semaine. Mais pensez-vous qu’il s’agit d’une pile de stocks comme tout ce que nous regardons, ou que cela pourrait être un peu mieux ? J’essaie juste de penser au moment de la reprise ici, alors que la demande commence lentement à reprendre.

Jeff Dietert

Oui, je pense que si l’on considère les stocks en pourcentage de la capacité de production de schiste, les stocks de brut représentent un pourcentage plus élevé que les produits. Et surtout à Cushing, il y a environ 92 millions de barils par jour de capacité de schiste. Historiquement, les stocks de Cushing ont en quelque sorte atteint le maximum de 75 % du schiste, ce qui représente environ 70 millions de barils à Cushing, et nous en sommes actuellement à 63 millions de barils. C’est donc un domaine où les stocks de brut sont élevés par rapport à la capacité disponible. Le distillat d’essence, certains des produits, utilisent moins la capacité du schiste à ce stade. Mais il est évident que les dynamiques régionales et locales sont extrêmement importantes. Et nous en tenons compte dans la façon dont nous exploitons les raffineries pour répondre à la demande et aux infrastructures qui y sont disponibles.

Brian Mandell

Nous avons l’ajout d’un volant pour l’essence, car le PADD 1 est un marché d’importation, Roger. Et si vous regardez seulement les dernières DOE, 160 000 barils d’essence sont entrés dans le PADD 1. Cela représente environ 25% à cette époque de l’année, soit 75% de moins, 25% de ce qui entre généralement dans le PADD 1. C’est donc un peu comme un volant d’inertie quand on pense à la demande d’essence aux États-Unis. Mais je pense que l’essentiel est que les raffineurs produisent exactement ce que la demande est. Nous ne surproduirons pas et cela nous empêchera de faire le plein. Nous sommes loin de faire le plein à l’heure actuelle, que ce soit dans le monde entier ou aux États-Unis. Nous n’avons donc aucun souci à nous faire sur les produits propres.

Roger Read

Ok, super. Merci. Et puis, Greg, cette question est probablement pour toi. La performance de l’utilisation des produits chimiques au premier trimestre, les prévisions pour un deuxième trimestre assez fort. Pouvez-vous nous donner une idée de ce qui motive cela ? Pourquoi les produits chimiques ont-ils été gérés ou parviennent-ils à rester beaucoup plus performants du côté de la demande que ce que nous constatons dans le reste des opérations commerciales ?

Greg Garland

Oui, je pense qu’il faut commencer par une diversification géographique des ventes de CPChem et le fait que les produits à haute densité qu’ils fabriquent sont destinés à des marchés plus consommateurs. Beaucoup de leurs homologues chimiques sont beaucoup plus exposés dans le secteur automobile et ce secteur a été très durement touché. Mais si vous pensez aux bouteilles de détergent, aux bouteilles d’eau de javel et aux bouteilles de désinfectant pour les mains, ces produits s’envolent des rayons, et c’est le genre de produits que fabrique CPChem. Et puis on assiste à une résurgence des emballages jetables alors que les communautés interdisent les sacs réutilisables et reviennent aux sacs jetables. Et donc – je veux dire, cela a été – et je pense que l’une des choses que nous avons vues est une demande vraiment forte dans tous les segments de toutes les régions géographiques. Une bonne demande en Asie, une bonne demande en Europe et une bonne demande aux États-Unis.

Opérateur

Votre prochaine question s’inspire de la réplique de Phil Gresh avec JP Morgan. Je vous en prie, allez-y. Votre ligne est ouverte.

Phil Gresh

Oui, bonjour.

Greg Garland

Salut Phil.

Phil Gresh

La première question que j’ai est probablement la meilleure pour Kevin. Je veux juste savoir ce que vous pensez des pièces mobiles du premier trimestre concernant les flux de trésorerie. Le cash-flow libre a été négatif au cours du trimestre. Certains postes du directeur financier avaient l’air négatifs et n’étaient pas vraiment décrits. Mais aussi, si je pense à la performance sous-jacente, les taux de capture du Raffinage varient beaucoup selon les régions. Donc, n’importe quelle couleur sous-jacente que vous pourriez donner à la performance du trimestre en question.

Kevin Mitchell

Oui, Phil. C’est – donc le premier trimestre est généralement un trimestre de faible génération de liquidités de toute façon. Et vous avez raison sur le tableau des flux de trésorerie, si vous creusez dans les détails, donc les impôts différés étaient une utilisation de la trésorerie et normalement c’est un ajout. Cela est spécifiquement associé à la dépréciation du PDC. Et donc, si vous normalisez un peu, vous auriez eu une sorte d’entrée modeste de 200 millions de dollars en espèces sur ce poste particulier. Il y a donc certains détails de ce genre qui ont un impact sur l’ensemble. Mais je dirais que nous sommes assez satisfaits que, du point de vue du fonds de roulement, qui est généralement une utilisation de liquidités au premier trimestre, ce soit cette fois-ci, mais probablement moins que ce que nous avons connu par le passé.

Cela est dû en partie – vous vous souvenez peut-être qu’au quatrième trimestre, nous n’avons pas récupéré la totalité de notre fonds de roulement de 2019 comme nous l’avions prévu. Et la réalité est qu’une grande partie de la réduction des stocks au quatrième trimestre s’est répercutée sur le premier trimestre de cette année, d’un point de vue financier, en se basant uniquement sur le moment où ces barils ont été vendus. Nous avons également été assez agressifs dans la recherche d’autres opportunités pour optimiser le fonds de roulement.

Et puis l’autre commentaire, juste d’un point de vue global, nous avons annoncé des actions pour réduire le capital, réduire les coûts. Mais dans le contexte du premier trimestre, nos dépenses étaient vraiment – ces activités étaient déjà en quelque sorte mises en place et très peu capables d’influencer directement le capital. Si vous annualisez notre chiffre de capital pour le premier trimestre, vous obtiendrez un chiffre bien plus élevé que celui que nous prévoyons pour l’année entière. Et il ne fait aucun doute que nous avons consommé de l’argent liquide. Nous avons émis 1,2 milliard de dollars de dette au cours du trimestre et nous avons terminé le trimestre avec moins de liquidités qu’au début. Telle est donc la réalité de l’environnement. C’était un environnement difficile. Et bien sûr, les coûts élevés de redressement du raffinage sont également un frein. Ce que vous n’avez généralement pas dans un trimestre normal et stable. Je pense donc que je vais en rester là.

Phil Gresh

D’accord. Non, c’est utile. Ma deuxième question porte sur les produits chimiques. Probablement pour Greg, étant donné votre longue expérience dans ce domaine. Nous avons clairement vu les prix du pétrole baisser, les matières premières du naphta devenir plus compétitives. Vous avez annoncé que vous reportez la décision concernant les deux craqueurs à 2021. Mais y a-t-il quelque chose dans cette situation qui, selon vous, a changé structurellement de telle sorte que l’avantage des matières premières de vos installations par rapport aux installations à base de naphte s’est accru à plus long terme ? Et dans le contexte actuel, comment envisagez-vous les principes fondamentaux de la chimie pour votre entreprise ? Y en a-t-il essentiellement à ce stade ? Merci.

Greg Garland

Oui, donc tout d’abord, il ne fait aucun doute qu’avec la baisse des prix du brut, l’écart entre, disons, le gaz naturel et le brut a certainement diminué pour les craqueurs de GPL tels que le CPChem, et c’est vrai, le Moyen-Orient ou la côte américaine du Golfe. Je dirais également que 20 dollars de brut n’est pas viable à nos yeux. Et nous pensons que le brut finira par se normaliser, et nous verrons alors que la capture d’opportunités de spread nous reviendra. Et aujourd’hui, nous pensons qu’il y a certainement suffisamment de LGN à craquer. Mais quand on regarde le jeu des fissures aujourd’hui, le naphta est assez compétitif dans cet espace de fissures. Les C5 et C4 sont très compétitifs dans cette zone de fissures.

L’une des choses que nous constatons aujourd’hui dans le secteur de la chimie, et qui est inhabituelle compte tenu du ralentissement de l’activité automobile, c’est que nous ne consommons pas de pneus. Et donc, faire disparaître le butadiène devient un problème de plus en plus important. Et comme vous le savez, le naphta fabrique de nombreux coproduits, dont le butadiène. Les réservoirs sont pleins, l’industrie cherche à craquer le butadiène pour le faire disparaître. Cela aura donc un impact sur l’économie du naphta dans ce mélange, car il dépend fortement de la valeur des coproduits.

Je suggère donc que pour le reste de l’année, il faut s’attendre à ce que les matières premières de cette chaîne de produits chimiques soient assez volatiles. Mais elles ont toutes en quelque sorte convergé vers ce même espace. Il y a encore un million de barils par jour d’éthane probablement en rejet. Nous restons donc très confiants dans le fait que la prochaine vague de craqueurs qui va arriver, il y aura beaucoup de matières premières de GPL, même si elles seront en concurrence directe avec le naphta, au moins jusqu’à la fin de l’année, jusqu’à ce que le brut revienne à la normale. Robert, vous avez également beaucoup d’expérience dans le domaine de la chimie. Vous voulez ajouter quelque chose à cela ?

Robert Herman

Non, je pense que tu l’as, Greg. Je pense que c’est – nous sommes à un moment, mais je pense que c’est juste un moment. Le brut doit – je pense qu’il va remonter. Et vous aurez ce delta normal typique qui reviendra d’une matière première avantagée.

Jeff Dietert

Phil, une chose que je dirais est que nous commençons à voir des retards dans la construction de nouvelles capacités, tant au niveau national qu’en Asie, ce qui repousse le démarrage des capacités prévues. Deuxièmement, je dirais simplement que la marge de la chaîne de polyéthylène que nous avons indiquée dans notre supplément était de 0,178 $ par livre au premier trimestre. L’indice d’avril est d’environ 0,14 $ la livre. C’est donc à peu près là où nous en sommes aujourd’hui.

Greg Garland

Il pourrait être à un chiffre. Nous l’avons donc déjà vu. Et donc je pense que nous devrons simplement regarder au cours de l’année. Heureusement, la demande a bien résisté tout au long de la chaîne et cela devrait être une bonne chose.

Opérateur

Votre prochaine question est tirée de la réplique de Paul Cheng de la Banque Scotia. Je vous en prie, allez-y. Votre ligne est ouverte.

Paul Cheng

Salut, les gars. Bonjour.

Greg Garland

Bonjour.

Paul Cheng

2 questions. Greg, si je regarde au-delà de cette année et de l’année prochaine, disons, vers 2022, 2023, dans le monde post-COVID, y a-t-il dans le domaine de l’énergie des éléments qui modifient vos critères d’investissement et vos perspectives en matière de logistique ? Et puis, lorsque nous affirmons que les réductions budgétaires de la société en amont vont probablement, disons, faire chuter la production de pétrole d’au moins 2 millions de barils par jour, à l’exception de l’excédent entre la fin de l’année dernière et la fin de l’année prochaine. Et nous ne reviendrons probablement pas au niveau de production du début de l’année avant 2024 ou même 2025. Est-ce donc un changement de votre point de vue sur cette activité ?

Greg Garland

Oui. Donc, nous envisageons probablement une sortie sur une sortie dans une fourchette de 2 à 3 millions de barils, Paul. Nous sommes probablement un peu plus au nord que vous sur 2 millions de barils où nous voyons les taux de sortie. Nous pensons que nous sommes dans une phase de reprise. Il y a probablement moins d’opportunités d’investissement dans le Midstream. Et je pense que cela nous oblige à repenser nos opportunités de croissance dans le Midstream. Mais vous nous avez déjà vu faire cela. En 2015, notre capital consolidé s’élevait à environ 6 milliards de dollars. Et en 2017, nous avons réduit ce chiffre à 1,8 milliard de dollars. Nous sommes donc certainement prêts à le faire à nouveau si le marché nous dit de le faire et que nous ne trouvons pas d’opportunités d’investissement, Paul.

Mais à plus long terme, je pense, nous obtenons – nous continuons à revenir. Cette pandémie sera terminée. Il pourrait y en avoir une autre à l’avenir dont nous ne savons rien. Mais la dernière remonte à 1917. Il y a donc de bonnes chances que nous nous remettions sur une trajectoire de croissance ici. Il y a encore littéralement des centaines de millions de personnes qui rejoignent la classe moyenne. Il y aura des consommateurs, des pétrochimistes, des consommateurs d’énergie. Je pense qu’au niveau de l’orientation, cela devrait être positif pour un retour à la croissance. Ce que nous ne savons pas, c’est si la croissance revient à ce qu’elle était ou si nous commençons à croître à partir de ce que nous sommes aujourd’hui. Je pense donc que c’est la vraie question à laquelle il faut répondre devant nous.

Jeff, je ne sais pas si tu veux entrer. Alors que tu penses à sortir en 2023 et 2024, tu vois quelque chose de différent ?

Jeff Dietert

Non, je pense que cela a été bien dit.

Paul Cheng

Et la deuxième question est pour Kevin, que vous avez toujours un bilan conservateur. Mais après la COVID-19, comme nous le voyons, encore une fois, il n’y a pas tant de choses à propos de cette année, de l’année prochaine, mais à plus long terme. Votre paramètre financier, qu’il s’agisse du niveau d’endettement, du ratio de capital des actifs ou de quoi que ce soit d’autre, ou même de la façon dont vous traitez le PSXP comme un véhicule pour vous, comment ces – y a-t-il un changement de forme ou de pompage ?

Kevin Mitchell

Oui, Paul, je ne pense pas qu’à long terme, nous changerions notre point de vue sur les attentes concernant le bilan et l’effet de levier. Nous avons toujours parlé, au niveau de la PSX, d’un ratio de levier, en quelque sorte un ratio dette/capital de 30 %, 25 à 30 %. Et évidemment, nous sommes plus élevés que cela en ce moment. Et nous avons travaillé sur les deux côtés de l’équation entre les dépréciations, ce qui a eu un impact sur le dénominateur. Et évidemment, nous avons ajouté une certaine dette et nous sommes donc au-dessus de cela. Mais l’une des raisons pour lesquelles nous ciblons ce que beaucoup considéreraient comme un effet de levier très conservateur est que, lorsque nous arrivons dans des moments comme celui-ci, nous avons la possibilité, la capacité d’émettre une dette supplémentaire, de traverser la tempête, de passer par l’autre bout et de ne pas avoir d’impact négatif sur les notations de crédit et notre capacité à accéder aux marchés de la dette.

Je pense donc que nous sommes très satisfaits que notre stratégie financière ait vraiment fonctionné comme nous l’attendions dans des moments comme celui-ci. Je pense qu’à mesure que les flux de trésorerie s’amélioreront, nous aurons des dettes à court terme qui en sortiront. Comme l’a dit Greg, nous allons donner la priorité à l’élimination de cette dette. Et nous nous attendons à ce qu’avec le temps, l’effet de levier revienne dans les limites de cette fourchette, qui est en quelque sorte notre objectif.

Opérateur

Votre prochaine question vient de la ligne de Manav Gupta du Crédit Suisse. Allez-y, je vous en prie. Votre ligne est ouverte.

Manav Gupta

Hé les gars, il y a quelque temps, il y a peut-être 4 ou 5 ans, vous avez vendu un actif de raffinage sur la côte Est, qui a ensuite été spécifiquement reconfiguré pour produire du carburant aviation. J’essaie de comprendre ce qu’il advient de ces actifs à travers le monde, qui ont été spécifiquement conçus pour produire du carburant aviation dans l’environnement actuel dans lequel nous sommes ?

Greg Garland

Oui, on se regarde tous. Qui veut répondre à cette question ? Alors je suppose que je vais commencer. Je suis content qu’on l’ait vendue quand on l’a fait. C’est vraiment difficile, et Bob voudra peut-être commenter, mais c’est vraiment difficile de déplacer cette configuration, de produire du carburant pour avions. Je ne suis pas sûr que la raffinerie fonctionne aujourd’hui de manière si différente en termes de production ou de structure de rendement que – au moins à la marge.

Robert Herman

Oui, je pense qu’avec le temps, ils ont donné la priorité à la fabrication de carburant pour avions, même si les marges ne les y ont peut-être pas poussés, en raison de leurs structures de propriété. Mais il n’y a pas beaucoup de molécules de kérosène dans un baril de pétrole, et il est difficile d’obtenir autre chose que cela, et ils échangent le reste des produits contre du carburant pour avions, et c’est un peu leur modèle d’entreprise. Nous n’avons donc aucune idée de ce qu’ils font aujourd’hui, alors que personne ne veut du kérosène, que leur société mère n’en veut pas et que personne ne veut les échanger contre du kérosène.

Manav Gupta

D’accord. Un suivi rapide est que nous surveillons les ajouts de capacité globale pour les 2, 3 prochaines années. Et je pense que Jeff a mentionné cela du côté des produits chimiques. Y a-t-il une probabilité que certaines de ces extensions de raffinerie soient également retardées, reportées ou tout simplement supprimées, en raison du resserrement du crédit et d’autres problèmes que nous constatons du côté du raffinage ?

Jeff Dietert

Oui, je pense que c’est vrai. Généralement, même dans un marché rentable avec des marchés financiers ouverts, ces projets – les nouveaux projets ont tendance à être retardés et les périodes de démarrage ont tendance à être plus longues que prévu. Mais c’est particulièrement le cas des activités de COVID qui ont un impact sur la main-d’œuvre et la construction, et des marchés financiers qui ne sont pas aussi généreux qu’ils l’ont été. On peut donc s’attendre à ce que les projets de raffinage soient repoussés. Cette année, nous nous attendons à une augmentation de capacité de moins d’un million de barils par jour et à une tendance à la baisse pour le moment. Donc oui, je pense que vous avez raison de dire que tant du côté du raffinage que du côté de la chimie, les nouvelles capacités sont repoussées.

Opérateur

Votre prochaine question vient de la ligne de Brad Heffern de RBC Capital Markets. Je vous en prie, allez-y. Votre ligne est ouverte.

Brad Heffern

Bonjour à tous. De toute évidence, avril a été un mois de folie sur les marchés du brut qui jouent sur le plan physique. J’étais juste curieux de savoir si vous pouviez nous dire comment Phillips, combien vous avez pu profiter de ces rabais, à la fois en termes de base régionale et en termes de contango que nous avons vu. Et combien de temps pensez-vous que ce genre de choses puisse durer ?

Brian Mandell

Eh bien, je dirai que l’une des grandes choses que nous avons faites et dont nous avons parlé lors de la Journée des investisseurs, dans le cadre de Vantage 66, nous avons eu un groupe appelé le groupe de stratégie et d’optimisation de la chaîne de valeur, 36 employés, les meilleurs et les plus brillants de nos différents segments.

Et ils ont pu, vraiment pendant cette période, c’était très fortuit que nous les ayons mis en place, réfléchir à la façon d’optimiser l’ensemble du système. Je vais donc vous donner un exemple. Lorsque les prix du brut ont vraiment chuté, nous avons pu pousser les barils dans la raffinerie, utiliser le stockage de la raffinerie que nous n’aurions peut-être pas utilisé, le stockage de tiers, et profiter d’un contango vraiment fort sur le marché.

Donc, le contango est bon pour les raffineurs. Il y a d’autres éléments qui entrent en jeu lorsque vous analysez la valeur pour les raffineurs. Mais nous avons pu profiter de nombreuses opportunités. Nous avons également des actifs en milieu de chaîne où nous pouvons stocker des produits lorsqu’il y a un grand contango. C’était donc une bonne chose pour nous.

Jeff Dietert

Brad, je pourrais juste ajouter que le contango est généralement un avantage pour les raffineurs sur les achats de brut. Mais nous avons un certain nombre de contrats nationaux différents pour le brut qui ont un impact ou qui reflètent l’impact du contango et du retard de livraison. Mais il y a un certain nombre d’autres variables qui ont un impact sur les prix et les marges. Le calendrier des achats de brut par rapport aux ventes de produits, les différences de localisation et de transport, les différences de qualité et les options de placement de produits sont autant de facteurs qui influencent la capture du marché par rapport aux fissures de référence 3:2:1 que vous suivez. Il y a donc un certain nombre de complexités à prendre en compte.

Brad Heffern

D’accord, compris, merci. Et puis vous avez touché des barils de pétrole d’exportation. Je suis juste curieux de savoir à quoi vous pensez, en termes de demande de brut américain, étant donné la faiblesse évidente de la demande mondiale de produits, mais aussi de savoir ce qui se passera si nous voyons des volumes importants fermés ? Merci.

Greg Garland

Eh bien, évidemment, si nous voyons beaucoup d’enfermement, nous voyons probablement 30% d’enfermement en ce moment. Il y aura moins d’exportations. Nous pensons qu’il y aura moins d’exportations, probablement dans les 2,5 millions de barils par jour à l’avenir. Mais notre brut est toujours nécessaire. Et comme Jeff l’a mentionné, l’Asie commence à revenir, et en particulier la Chine, la Corée du Sud, le Japon et la Thaïlande. Je pense donc que vous verrez que les barils continuent d’être exportés. Nous exportons certains de nos bruts légers, des bruts de Bakken et d’autres à l’étranger. Je pense que vous verrez que cela continue.

Opérateur

Votre prochaine question s’inspire de la phrase de Matthew Blair de Tudor, Pickering. Allez-y, je vous en prie. Votre ligne est ouverte.

Greg Garland

Bonjour, Matthew.

Opérateur

Matthew Blair, votre ligne est ouverte. Votre prochaine question provient de la ligne de Jason Gabelman de Cowen. Allez-y, je vous en prie. Votre ligne est ouverte.

Jason Gabelman

Bonjour. Comment va tout le monde ?

Greg Garland

Eh bien. Je vous remercie.

Jeff Dietert

Bien. Bonjour.

Jason Gabelman

Super. Je voulais d’abord poser une question sur la récupération potentielle des marges de raffinage. Alors que les investisseurs essaient de savoir combien de temps cela prendra, je pense qu’un corollaire utile est les récessions et les ralentissements antérieurs. Et au cours des dernières récessions, il a fallu quelques années pour que les marges de raffinage, les marges mondiales, atteignent leur niveau le plus bas d’après les données que nous examinons.

Pouvez-vous donc simplement discuter des similitudes et des différences entre la situation actuelle et les récessions passées, et de l’impact que cela aura sur la reprise des marges de raffinage ? Merci.

Jeff Dietert

Oui. Je pense donc que ce sera un facteur de reprise de la demande et de la rapidité avec laquelle la demande se rétablit. Dans un certain nombre de cycles précédents, il y a eu une flambée des prix du pétrole avant la période de récession qui a vraiment eu un impact important et durable sur la demande, alors que cela a été beaucoup plus autour de l’impact COVID. Je pense donc qu’à mesure que les entreprises se remettent au travail et que les consommateurs se déplacent en voiture, nous verrons la demande se redresser. Et c’est cela qui va vraiment déterminer l’environnement de la marge.

Il est probable que nous soyons dans un environnement d’offre longue pendant un certain temps, ce qui favorise une élasticité positive de la demande ainsi qu’un faible coût des biens vendus pour les raffineurs. Je pense donc qu’il y a quelques raisons d’être optimiste dans ce cycle par rapport aux cycles précédents.

Jason Gabelman

D’accord, compris.

Robert Herman

Je pense qu’il y a peut-être une chose que je voudrais ajouter à cela.

Jason Gabelman

Oui.

Robert Herman

J’ajouterais peut-être une chose à ce sujet également, si vous pensez aux marges de raffinage, c’est que dans un environnement où le brut coûte 30 dollars, une marge de 15 dollars est beaucoup plus avantageuse pour les raffineurs qu’elle ne l’était peut-être dans le passé, lorsque nous avons sorti un brut à 80 dollars ou à 100 dollars, juste à cause des impacts des coproduits. Je pense donc que vous pourriez voir les marges de raffinage rebondir rapidement.

Jason Gabelman

C’est juste, merci. Et puis, pour en venir aux activités de marketing, il a été abordé plus haut dans les questions-réponses. Mais nous n’avons pas vraiment une bonne visibilité sur ce que font les marges en ce moment. Il est clair que le premier trimestre a été très fort, compte tenu de la baisse rapide des prix du brut, mais comment les marges de raffinage évoluent-elles maintenant que les prix du pétrole se sont stabilisés ?

Et puis, si vous pouviez également étendre les commentaires à la situation des volumes par rapport à ce dont vous avez parlé en termes de destruction de la demande globale ? Merci.

Brian Mandell

Votre question portait donc sur les marges de commercialisation ou les marges de raffinage ?

Jason Gabelman

Sur les marges de commercialisation, oui.

Brian Mandell

Les marges en Europe occidentale sont donc encore très, très fortes. Nous pensons qu’elles resteront relativement fortes. Aux États-Unis, les marges commencent à se stabiliser un peu, mais nous les considérons toujours comme relativement bonnes. N’oubliez pas qu’aux États-Unis, une grande partie de notre volume est du volume de gros et que les marges de gros sont plus faibles que les marges de détail à l’étranger. Mais nous nous attendons à ce que la demande continue d’augmenter et à ce que les marges diminuent aux États-Unis, et c’est tout.

Jeff Dietert

David, y a-t-il quelqu’un d’autre dans la file d’attente ?

Opérateur

Nous n’avons pas d’autres questions pour l’instant. Je passe maintenant la parole à Jeff.

Jeff Dietert

Très bien. Merci beaucoup pour l’intérêt que vous portez à Phillips 66. Nous apprécions votre temps et votre intérêt. Si vous avez d’autres questions, veuillez contacter Brent ou moi-même. Nous vous remercions.


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