Préparé par Tara, analyste senior chez BAD BEAT Investing

Goldman Sachs (GS) est une banque sur laquelle nous avons reçu plusieurs demandes de renseignements suite à notre couverture du secteur financier. Nous pensons que cela est dû au fait que la banque a publié ses résultats ainsi que ceux d’autres établissements financiers cette semaine et que la question qui se pose est la suivante : “Que faisons-nous ici ? Dans l’ensemble, les résultats ont été un peu en deçà des attentes, même si, dans l’ensemble, ils ont été parmi les plus solides de toutes les banques que nous avons couvertes jusqu’à présent. En toute honnêteté, les analystes ont réduit les attentes avant les résultats du premier trimestre pour cette banque, mais il était difficile de la handicaper. À première vue, les résultats d’ensemble semblaient si bons et, en combinaison avec l’action du marché dans d’autres établissements financiers, le cours de l’action a été quelque peu touché au cours de la semaine. Cependant, les actions sont en hausse par rapport aux plus bas. Nous aimons les actions à ces niveaux et pensons que les investisseurs et les traders peuvent prendre une position à ce niveau. Nous recommandons de prévoir des phases de hausse progressive si le marché vous en donne à nouveau l’occasion. Bien que la Fed et le gouvernement fédéral aient vraiment soutenu ce marché, nous pensons que vous aurez la possibilité d’acquérir des actions à un meilleur prix.

Nous pensons que, dans l’ensemble, la faiblesse du secteur bancaire se poursuivra pendant quelques trimestres, alors que l’économie de consommation est bloquée, bien que ce soit temporaire. Même lorsque les choses s’ouvriront, il faudra du temps pour que les emplois reviennent. Alors que les petites entreprises ressentent les effets de la crise, Goldman est plutôt une banque d’investissement. Cela signifie qu’elle se concentre davantage sur l’investissement, les actions, la souscription et la gestion de patrimoine que sur les activités bancaires traditionnelles. Bien que la banque d’investissement puisse être et soit rentable, elle est volatile, et l’action au premier trimestre suivant la COVID-19 reflète cette volatilité. Nous pensons qu’il est possible d’acheter des actions aux niveaux actuels, mais en gardant une petite position et en les augmentant. Nous pensons qu’il est possible d’augmenter la valeur de l’action si le marché vous en donne l’occasion. Dans cette colonne, nous vous montrons le jeu que nous ferions, ainsi que les performances et les perspectives du nom.

La pièce proposée

Nous vous recommandons de vous fixer quatre niveaux d’achat, un thème que nous avons adopté chez BAD BEAT Investing et que nos membres ont utilisé pour effectuer des achats longs récents.

Le pire des cas ? Vous n’obtenez pas le poste complet et vous gagnez de l’argent sur un plus petit terrain. À notre avis, c’est un problème de grande qualité. Voici comment nous vous recommandons de le jouer.

Tranche 1 (10 % de la position) 179 à 181 dollars

Tranche 2 (20 % de la position) 170-$173

Tranche 3 (30 % de la position) 158-159

Tranche 4 (40 % de la position) 140 à 142

Examinons les performances du nom et le positionnement de la banque dans l’environnement actuel du marché.

Numéros des titres

La banque a déclaré des revenus nets de 8,74 milliards de dollars au premier trimestre. Il s’agit d’une baisse, ce à quoi nous nous attendions. Mais elle a été bien inférieure à ce que nous avions prévu. Nous recherchions 8 milliards de dollars, donc nos attentes ont été dépassées de 740 millions de dollars. Il s’agit d’une baisse de 0,8 % par rapport au trimestre de l’année dernière et d’une rupture de la série de hausses enregistrées dans les derniers rapports du premier trimestre :

Source : Dépôts SEC, graphiques par BAD BEAT Investing

Bien qu’une baisse était attendue de notre côté et par les analystes, personne ne savait vraiment à quoi cela ressemblerait, et nous avions le sentiment d’être un peu conservateurs dans nos attentes. Certaines banques sont passées à côté. D’autres ont surpris, comme Goldman. Cela dit, le consensus des analystes a été dépassé de 820 millions de dollars. Il est intéressant de noter que nous avons pensé que ce chiffre d’affaires conduirait également à un bon résultat sur le fond.

Comme les recettes ont légèrement diminué, mais bien plus que prévu, il est logique que les bénéfices soient supérieurs aux attentes. Les marges ont été réduites et les provisions pour pertes sur prêts ont été fixées à un niveau très élevé. Les dépenses d’exploitation ont augmenté de 10 % par rapport à l’année dernière. L’environnement opérationnel, notamment en mars, a été affecté par la propagation du virus COVID-19 qui a provoqué une forte contraction de l’activité économique mondiale et une volatilité accrue des marchés. Les événements de mars ont eu un impact négatif sur de nombreux secteurs, notamment l’énergie, l’industrie, la vente au détail et les loisirs, et ont affecté les marchés des actions et du crédit. Bien que le chiffre d’affaires ait été solide dans l’ensemble, les marges serrées ont entraîné une baisse sensible du revenu net à 1,21 milliard de dollars, soit 3,11 dollars par action, contre 5,71 dollars par action l’année dernière, rompant ainsi une belle tendance des résultats du premier trimestre :

Source : Dépôts SEC, graphiques par BAD BEAT Investing

Cette baisse a conduit la banque à manquer de 0,25 $ par action par rapport à nos attentes, alors que ces résultats ont manqué le consensus de 0,18 $. Tout compte fait, cela aurait pu être pire. L’handicap des revenus dans l’environnement COVID-19 était en partie une question de science, en partie d’art, en partie de sentiment, franchement. Nous ne nous attendons pas à ce que ce type de pression dure. Les secteurs d’activité ont mis en lumière des forces et des faiblesses dont il faut être conscient.

Un regard plus approfondi sur les sources de revenus

Alors, qu’est-ce qui a contribué à ces revenus et à ces gains ? Comme nous l’avons dit, c’est une banque d’investissement. L’activité commerciale est un moteur important des résultats. Il y avait des points forts dont il fallait tenir compte. Dans l’ensemble, les activités de négociation et d’investissement de la banque ont bien fonctionné dans ce climat. Commençons par la force que nous avons constatée dans plusieurs segments.

Les revenus nets de la “banque d’investissement” se sont élevés à 2,18 milliards de dollars au premier trimestre 2020, soit 25 % de plus qu’au premier trimestre 2019 et 6 % de plus qu’au quatrième trimestre 2019. L’augmentation par rapport au premier trimestre 2019 reflète des revenus nets nettement plus élevés dans le domaine des prêts aux entreprises et de la souscription, partiellement compensés par des revenus nets plus faibles dans le domaine du conseil financier.

Les revenus nets des “marchés mondiaux” se sont élevés à 5,16 milliards de dollars au premier trimestre 2020, soit 28 % de plus qu’au premier trimestre 2019 et 48 % de plus qu’au quatrième trimestre 2019. En ce qui concerne le secteur “Consommation et gestion de patrimoine”, les revenus se sont élevés à 1,49 milliard de dollars, soit 21 % de plus qu’au premier trimestre 2019 et 6 % de plus qu’au quatrième trimestre 2019.

La gestion des actifs a été très pénible. Les revenus ont été de -96 millions de dollars pour le premier trimestre 2020, contre 1,79 milliard de dollars pour le premier trimestre 2019 et 3,00 milliards de dollars pour le quatrième trimestre 2019. Ouch. Cette baisse reflète les pertes nettes importantes des investissements en prêts et en dettes et les pertes nettes des investissements en actions. Les préoccupations macroéconomiques ont entraîné une baisse des cours mondiaux des actions, un élargissement des écarts de crédit et une incertitude quant aux perspectives économiques. En conséquence, il y a eu des pertes nettes importantes sur les titres de créance et les investissements en actions.

Élargissement des dispositions relatives aux pertes sur prêts

Étant donné l’incertitude massive qui entoure la capacité des emprunteurs à rembourser les prêts avec toutes les fermetures d’entreprises et les problèmes de chômage, nous avons assisté à une forte augmentation de la provision pour pertes sur créances. Les provisions ont triplé par rapport au trimestre précédent. Elles se sont élevées à 937 millions de dollars, contre 224 millions de dollars pour le premier trimestre 2019 et 336 millions de dollars pour le quatrième trimestre 2019. L’augmentation par rapport au premier trimestre 2019 est principalement due à des provisions nettement plus élevées liées aux prêts aux entreprises en raison de la pression continue dans le secteur de l’énergie, en plus des problèmes économiques généraux associés au virus.

L’efficacité, un paramètre essentiel à surveiller

Comme nous l’avons dit dans notre couverture des autres grandes institutions financières, il est important de surveiller le taux d’efficacité. Nous continuons à affirmer que les banques les plus solides ont un ratio d’efficacité inférieur à 60 %. Le ratio d’efficacité de Goldman, en partie parce que ses opérations sont davantage une banque d’investissement, a toujours eu des ratios d’efficacité supérieurs à ceux des banques qui se concentrent davantage sur les activités bancaires traditionnelles. Cela dit, la banque a connu une baisse d’efficacité par rapport au premier trimestre de l’année dernière, bien qu’avec les marges réduites, cela était attendu.

Avant que COVID-19 ne frappe l’économie américaine, il semblait que le ratio d’efficacité allait être de 65 % pour l’ensemble de l’année, plus ou moins. Cependant, c’est la tendance qui compte, et elle s’améliorait avant ce trimestre. Nous donnons un peu d’avance aux finances ce trimestre et le trimestre prochain sur cette mesure. Malgré tout, avec toute la douleur que nous avons vue, nous constatons que l’efficacité était de 73,9 %. C’est une augmentation par rapport aux 66,6 % d’il y a un an.

Le dividende reste en place

La banque a récemment augmenté son dividende de 47 %, faisant passer le versement de 0,30 $ à 0,35 $ par trimestre. Cela a été maintenu ici, ce qui nous semble être une raison essentielle pour posséder un nom comme celui-ci. Les dividendes sont attrayants. Avec la récente baisse des actions, le rendement à terme est maintenant de 2,8 %. C’est assez attrayant et, selon nos recommandations d’achat, vous augmenterez le rendement de plus de 3 %. Bien que ce rendement ne soit pas spectaculaire, il est sain et relativement supérieur aux normes historiques. Il sera difficile pour la banque d’augmenter le dividende lorsqu’elle annoncera ses bénéfices du deuxième trimestre. Il est possible qu’elle reste ferme. Mais cela dépendra des performances. Ainsi, une hausse en 2020 pourrait avoir lieu plus tard dans l’année. Cela reste à voir.

Dernières réflexions

Ne vous y trompez pas, il est difficile d’essayer de handicaper les revenus des banques en ce moment. Mais nous constatons que les bénéfices restent positifs, bien qu’en baisse, pendant un quart ou deux de plus. Le rendement des dividendes est supérieur aux normes, et nous pensons que les banques d’investissement continueront de mener à la solidité. Nous garderons un œil sur les pertes sur prêts, car les provisions ont été triplées. Cela dit, nous nous sentons très à l’aise pour recommander d’acheter lors de la prochaine baisse.

Si vous aimez le matériel et voulez en voir plus, cliquez sur le bouton “Suivre”, et si vous voulez des conseils directs sur vos transactions, nous vous recommandons de rejoindre BAD BEAT Investing

Laissez-nous vous aider à naviguer sur ce marché affreux. Obtenez une réduction de 50 % dès maintenant

Comme notre processus de réflexion ? Arrêtez de perdre du temps et rejoignez la communauté des centaines de commerçants à Investissement BAD BEAT avec une réduction annuelle de 50 %.

C’est simple. Nous transformons les perdants en gagnants pour des gains à rendement rapide

  • Vous avez accès à une équipe dédiée, disponible toute la journée pendant les heures de marché.
  • Des idées commerciales à retour rapide chaque semaine, y compris des courts métrages
  • Entrées cibles, prises de bénéfices et arrêts fondés sur l’analyse technique et fondamentale
  • Des situations de grande valeur identifiées par une analyse exclusive
  • Actions, options, transactions, dividendes et examens individuels de portefeuilles


Divulgation : Je n’ai/nous n’avons aucune position sur les actions mentionnées et je ne prévois pas d’en prendre dans les 72 heures à venir. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.


Commencer à trader avec eToro