La récession des coronavirus

Il est clair et évident que nous sommes en pleine récession à cause du coronavirus. Moins à cause de la maladie elle-même et plus à cause de ce qui est fait à cause d’elle, mais une récession est tout de même une récession.

En tant qu’investisseurs, nous sommes moins intéressés par la scène qui passe et beaucoup plus par ce qui vient après. À ce stade, il est évident que certaines entreprises ne vont pas survivre jusqu’à ce nouveau monde, d’autres le feront. Bien sûr, il y a une part de conjecture dans tout cela, mais c’est justement ce que nous devons faire. Sans aide gouvernementale, il semble assez évident que de nombreuses compagnies aériennes ne s’en sortiront pas, par exemple.

Mais ce n’est pas la seule question que nous devons nous poser. Le monde après le coronavirus sera également différent. Nous devons donc aussi savoir qui va prospérer dans cet environnement modifié. Il y a une ligne de pensée selon laquelle ceux qui proposent des croisières ne s’en sortiront pas bien. Compte tenu de l’expérience des personnes bloquées sur les paquebots en cas d’épidémie, cette opinion est assez raisonnable pour être maintenue.

Raisonnable oui, mais est-ce correct ? C’est là que je m’écarte de ce point de vue. Bien sûr, il y a peut-être même une réticence générale à faire des croisières, mais je ne pense pas que ce soit suffisant pour déranger les détaillants de croisières.

Étant donné qu’ils seront là et que les gens voudront encore y aller, nous devrions considérer les avantages qui sont offerts aux actionnaires.

Avantages pour les actionnaires

Les avantages offerts aux actionnaires ne devraient jamais être le seul critère d’un achat. Par exemple, à l’époque où Eurotunnel a été introduit en bourse en tant qu’actionnaire fondateur, on bénéficiait de voyages gratuits dans le tunnel à vie. Malheureusement, ils ont fait faillite, de sorte que la raison d’acheter a disparu.

Une autre qui était très populaire était la Young’s Brewery, l’AGM était connue comme l’une des meilleures – et peut-être la plus alcoolisée – fêtes du pays. Gratuite, bien sûr, pour les actionnaires. Le marché des actions individuelles de cette société a été assez dynamique pendant un certain temps.

Les compagnies de croisière offrent toutes les mêmes avantages à leurs actionnaires. Étant donné qu’elles sont en concurrence les unes avec les autres, il n’est pas surprenant que le problème de coordination aboutisse au même résultat final. Les montants des crédits à bord varient en fonction de la durée du voyage réservé. Tous dépendent à nouveau d’une détention de 100 actions ou plus.

Nous devons, encore une fois, souligner que les avantages ne sont pas une raison d’acheter un stock, étant donné la possibilité que le fournisseur ne soit pas là à long terme. Toutefois, les récentes chutes des cours boursiers ont fait que les offres des actionnaires sont devenues plus importantes.

Les compagnies de croisière

Ceci est donc pertinent pour la Royal Caribbean (NYSE:RCL)

RCL(Cours de l’action Royal Caribbean de Seeking Alpha)

Norwegian Cruise Line Holdings (NYSE:NCLH) :

NCLH(Cours de l’action de Norwegian Cruise Line Holdings de Seeking Alpha)

Et le carnaval (NYSE:CCL) :

CCL(Cours de l’action de Carnival Corporation de Seeking Alpha)

Bon, évidemment, tout le monde vient de prendre une bonne raclée dans le prix de l’action. Cela semble assez juste, à la fois à cause des histoires des personnes qui étaient en croisière lorsque la pandémie a frappé et aussi parce que les nouveaux voyages ne sont pas autorisés.

Le court terme

Le CDC ne rend pas la vie facile aux compagnies de croisière :

Le 9 avril 2020, la CDC a renouvelé le No Sail Order and Other Measures Related to Operations Order signé par le directeur de la CDC le 14 mars 2020 – sous réserve des modifications et des conditions supplémentaires stipulées dans ce décret. Cette ordonnance restera en vigueur jusqu’à la première des dates suivantes : (1) l’expiration de la déclaration du Secrétaire à la santé et aux services sociaux selon laquelle le COVID-19 constitue une urgence de santé publique ; (2) l’annulation ou la modification de l’ordonnance par le directeur du CDC sur la base de considérations spécifiques de santé publique ou autres ; ou (3) 100 jours à compter de la date de publication dans le Registre fédéral.

Cela ne s’applique qu’aux navires qui quittent ou entrent aux États-Unis, bien sûr, mais cela représente toujours une part assez importante du marché. Il est également vrai que nous ne pensons pas que le marché soit si dynamique à l’heure actuelle. Pas avec ces histoires d’infections croisées sur les croisières qui se sont déroulées en mer.

On peut donc supposer sans trop craindre de se contredire qu’il n’y aura pas le moindre revenu à court terme.

Cela nous amène à nous demander si les entreprises vont survivre ou non. À ce stade, il semble que ces questions de flux de trésorerie à court et moyen terme soient réglées.

Carnival vient de lever 500 millions de dollars, même à un niveau de dilution horrible, et les obligations ont porté le total à environ 6 milliards de dollars – à des taux d’intérêt encore plus horribles. Les deux autres ont l’air d’aller bien à court terme également.

L’actionnaire offre

Comme je l’ai dit, les trois compagnies font à peu près la même offre – se différenciant par le fait qu’elles proposent des croisières différentes bien sûr. Donc, une seule nous dira tout :

Crédit de bord de 250 $ par cabine pour les voyages de 15 jours ou plus.

100 $ de crédit à bord par cabine de pilotage pour des navigations de 7 à 14 jours.

50 $ de crédit à bord par cabine pour les voyages de 6 jours ou moins.

C’est du norvégien, en l’occurrence, mais le Carnaval et les Caraïbes ont exactement la même offre. Toutes sont basées sur, ou limitées à, une participation de 100 actions ou plus.

En passant, nous pouvons noter un problème économique fondamental. S’il s’agissait d’un cartel, réglant les problèmes par la collusion, nous nous attendrions à ce que toutes leurs offres soient identiques. On s’attendrait également à ce qu’un marché parfaitement libre atteigne ce même point, à savoir que le prix de compensation du marché soit le même pour chaque participant au marché. Ici, c’est clairement et évidemment un résultat du marché libre. Mais cela montre bien la difficulté que nous avons tous, en tant qu’observateurs, à déterminer si un résultat spécifique est le résultat d’une collusion – tous ont le même prix – ou d’un marché parfaitement concurrentiel – tous ont le même prix.

Ce qui diffère bien sûr, c’est que le prix de 100 actions est différent. Donc, si nous devions travailler avec l’idée que les avantages sont un complément intéressant aux rendements des actions, alors nous aurions une voie claire.

Nous préférons le carnaval et le norvégien aux Caraïbes royales.

Mon point de vue

Je reconnais que les compagnies de croisière traversent actuellement une période difficile. Le CDC a par exemple prolongé la fermeture des navires américains. Mais les compagnies elles-mêmes semblent avoir réussi à réunir suffisamment de fonds pour pouvoir faire face à cette situation.

Je pense aussi que la demande va revenir en force. Le FT rapporte que Saga réclame environ 80 % des places de port de l’automne (c’est-à-dire de l’automne pour les Américains) déjà réservées.

Cependant, le point soulevé ici est que les compagnies de croisière sont parmi les dernières grandes entreprises à offrir des avantages substantiels aux actionnaires. Cela devrait entrer dans nos calculs.

Le point de vue de l’investisseur

Il ne vaut absolument pas la peine d’obtenir une réduction sur une croisière si vous n’allez pas faire de croisière. Si, en revanche, c’est quelque chose que vous faites, alors il faut bien réfléchir aux avantages d’un stock.

Peu d’entre nous font des croisières de quatre semaines par an, c’est certain, mais pour ceux qui le font, un retour sur investissement de 500 dollars par an, soit environ 1 200 dollars pour le Carnaval ou le Norvégien, semble intéressant. C’est un peu moins le cas des 4 000 dollars de Royal Caribbean.

Si vous aimez les croisières, alors oui, ces cours de bourse effrénés signifient que les avantages pour les actionnaires sont beaucoup plus attrayants qu’auparavant.

Divulgation : Je n’ai/nous n’avons aucune position sur les actions mentionnées et je ne prévois pas d’en prendre dans les 72 heures à venir. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.


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