Caricature du jour : Long Way Up - 03.24.2020 : beaucoup de dessins animés positifs

Source : Hedgeye

Atlassian (TEAM) fournit certains des meilleurs outils SaaS pour aider les entreprises à activer leur carte de continuité d’activité en ligne. Elle dispose de suffisamment de liquidités pour faire face à un ralentissement à court terme, et la demande pour ses produits la rend suffisamment stable (TAR de 83 %) pour s’assurer qu’elle convertit la plupart de ses prospects en clients payants alors que les plateformes SaaS se battent pour des parts de marché. Alors que les perspectives économiques sombres ne laissent aucun stock en dehors, Atlassian joue sur un grand nombre de thèmes favorables à court terme qui continueront à soutenir sa valorisation. Par conséquent, les investisseurs devraient conserver ou attendre une correction post-bénéfice pour acquérir une certaine position.

Demande (notation : haussière)

Source : Auteur (à partir des données de Seeking Alpha)

Opportunité de marché. Atlassian bénéficiera des tendances à court terme (travail à distance, transformation numérique, migration vers le cloud), qui favoriseront l’adoption de ses offres. Ces tendances accéléreront la monétisation de son marché potentiel, qui comprend plus d’un million d’entreprises, plus de 23 millions de développeurs de logiciels et plus de 800 millions de travailleurs du savoir. À ce jour, Atlassian a pénétré moins d’un quart de son marché cible.

Potentiel. Atlassian met à l’épreuve sa solidité financière en offrant un accès gratuit à un plus grand nombre de ses outils de travail à distance. Cette stratégie est risquée si vos principaux moteurs de revenus sont en concurrence avec des produits comme la suite Google (GOOGL) ou Office 365. Dans le cas d’Atlassian, ses produits sont bien diversifiés. Cela en fait une stratégie brillante pour Atlassian, car elle bénéficie d’une énorme croissance de l’utilisation de ses produits, ce qui rendra difficile la migration des clients vers une autre plateforme après avoir créé une énorme quantité de travail. Elle bénéficie également de l’effet de réseau découlant de l’intégration des multiples offres de son marché. Si la reconnaissance des revenus ne sera pas forcément très difficile, la perception des revenus pourrait être retardée en raison de l’impact de COVID-19 sur les petites entreprises et l’économie du partage. Quoi qu’il en soit, je reste optimiste quant à la demande pour l’offre d’Atlassian en raison de la solidité de ses produits.

Entreprises/finances (neutre)

Source : Auteur (à partir des données de Seeking Alpha)

Planifier, suivre, soutenir. La demande d’outils de support client et de gestion des incidents (accélérée par le thème du travail à domicile) continuera de stimuler l’offre en matière de cloud computing et de centres de données. Ces tendances entraîneront l’adoption de Jira (principal moteur de revenus), d’Opsgenie et de Statuspage. Le déploiement de nouvelles fonctionnalités de sécurité et de facturation continuera également à stimuler la proposition de valeur de sa plate-forme d’entreprise.

Collaborer. Les outils de collaboration tels que Trello et Confluence connaîtront une forte hausse de la demande en raison des tendances favorables à court terme (travail à domicile). La monétisation à court terme des outils de collaboration sera confrontée à la forte concurrence des plateformes virales comme Slack (WORK) et Microsoft Teams (MSFT). À court terme, les ventes croisées des outils de collaboration seront minimes.

Coder, construire, expédier. Les outils de code et de contrôle de version d’Atlassian devraient connaître une hausse d’utilisation, car la charge des ressources en ligne détermine les projets de fiabilité et les demandes d’assistance technique des clients.

Sécurité, Identité. Atlassian continue à renforcer les capacités de ses offres de sécurité et d’identité. Cette tendance contribuera à renforcer la protection de la vie privée sur sa plate-forme tout en favorisant la fidélisation des produits et les ventes croisées. La récente collaboration avec McAfee est un développement positif qui accélérera l’adoption de ses offres de cloud computing parmi les clients potentiels qui s’inquiètent des risques de sécurité d’un déploiement de cloud computing.

Source : Koyfin

Les finances. Le facteur de croissance d’Atlassian est convaincant en raison de la bonne performance de ses produits et de son mode de collecte des recettes d’abonnement. Il a guidé une croissance de 30% des revenus ce trimestre. À l’avenir, le changement de composition vers des offres d’abonnement dans le nuage sera un facteur de croissance. C’est pourquoi je m’attends à un fort résultat en termes de chiffre d’affaires lors du prochain rapport sur les bénéfices.

La SBC a stimulé les flux de trésorerie. C’est une stratégie brillante si le pari de l’effet de réseau se réalise. Dans l’état actuel des choses, le succès de l’adoption des produits Atlassian et sa popularité auprès des développeurs et des experts non informaticiens laissent penser que ses investissements continueront à porter leurs fruits à court terme. Zoom (ZM) a démontré l’ampleur des gains possibles.

Je m’attends à ce que les directives du SPE soient difficiles à battre. Les prévisions du BPA seront inférieures aux attentes car les perspectives macroéconomiques baissières ont un impact sur sa capacité à augmenter les prix.

Enfin, Atlassian a suffisamment de liquidités dans son bilan pour faire face à une récession à court terme. Cependant, sa stratégie de croissance basée sur la R&D pourrait être affectée si la direction décidait de construire un fossé autour de sa trésorerie pour couvrir la possibilité d’une récession prolongée.

Macro-concurrents (Notation : Neutre)

Source : Google

Concurrents. La croissance des revenus d’Atlassian montre que ses produits ne sont pas à la hauteur de la plupart de ses concurrents. Étant donné l’énorme volume de travail que les clients devraient avoir créé depuis janvier, l’adoption de nouveaux produits sera un jeu d’enfant. De plus, alors que certaines plateformes se contentent d’offrir gratuitement leurs produits pour élargir leur pipeline de ventes, Atlassian pourrait reconnaître un meilleur taux de conversion pendant cette période, car les clients qui maîtrisent parfaitement ses offres pourraient trouver des raisons de passer à des fonctionnalités payantes pour libérer pleinement les hacks de productivité inhérents à ses produits.

Macro. Atlassian tire une partie importante de ses revenus d’économies qui pourraient avoir du mal à fournir des plans de relance solides pour aider les petites entreprises et les industries touchées par COVID-19. Cela pourrait entraîner une baisse des prix des produits au cours des prochains trimestres.

Investisseurs/évaluation (notation : baissière)

Les investisseurs. L’évaluation reste mousseuse pour les chercheurs de valeur. Les spéculateurs sur la croissance à long terme ne trouveront rien à redire si les prévisions de croissance ne sont pas révisées. Le pipeline des ventes d’Atlassian est solide. Il bénéficie d’une intégration croisée des produits internes et externes, ce qui favorise l’effet de réseau. Le succès d’un de ses produits détermine le succès d’un autre, tandis que son intégration avec des produits non Atlassiens signifie que le succès de ces produits peut être utilisé pour réduire la croissance de certaines de ses offres. Par conséquent, le facteur de croissance d’Atlassian restera fort. La direction s’est concentrée sur une rampe d’accès à l’OPEX au cours du dernier trimestre. Cela aura un impact sur le BPA. La forte marge du FCF continuera à stimuler son facteur de valeur. Son multiple de valorisation à deux chiffres a permis d’intégrer la plupart des gains prévus à court terme. Quoi qu’il en soit, Atlassian reste un jeu de croissance à long terme.

Évaluation. Mon cas optimiste suppose qu’Atlassian enregistre un taux de désaffection minimal des PME lorsque les entreprises adoptent le thème du travail à distance. Dans ce scénario, les recettes devraient atteindre 1,8 milliard de dollars en 20 ans, en supposant un rebondissement économique rapide. En utilisant la limite supérieure de son ratio cours/bénéfice de 24 et le nombre d’actions en circulation de 251 millions, cela donne un cours de 175 dollars.

Dans le cas de l’ours, le thème dominant sera le rejet massif de la GAE et le retard dans les dépenses informatiques. En utilisant la limite inférieure de sa fourchette de P/S de 10x, on obtient un cours de 62 dollars.

Risques

La tendance actuelle du SBC suggère une plus grande dilution du PSE à l’avenir. De plus, Atlassian est sursouscrit à 26x P/S ttm. Des développements macroéconomiques défavorables affectant les PME et des économies faibles pourraient avoir un effet négatif sur les résultats et les prévisions d’Atlassian. En l’absence de ces catalyseurs négatifs, Atlassian a une énorme opportunité de continuer à gagner des parts de marché.

Conclusion (Note globale : Attente)

Source : Auteur :

Atlassian dispose des produits nécessaires pour lutter contre la guerre des parts de marché dans le secteur brassicole. En effet, les grandes entreprises disposant d’importantes réserves de liquidités fournissent des liquidités à leurs clients existants et nouveaux sous forme de financement en espèces, de report de paiement et de libre accès à des produits clés. Les principaux bénéficiaires de cette tendance seront les entreprises qui fournissent des outils essentiels de continuité des activités avec une forte adhérence et peu d’incitation pour les clients à migrer vers des concurrents ou des outils open-source.

Divulgation : Je n’ai/nous n’avons aucune position sur les actions mentionnées et je ne prévois pas d’en prendre dans les 72 heures à venir. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.


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