Thèse sur l’investissement

L’alliance Walgreens Boots (WBA) continue de stagner, la pression sur les marges et la faible croissance des ventes ayant toujours un impact négatif sur le cours des actions. Toutefois, aux évaluations actuelles, la WBA devient de plus en plus attrayante en tant que jeu de valeur avec un fossé largement défendable.

Contexte de l’entreprise

Fondée en 1901, Walgreens Boots Alliance reste le leader mondial de la vente au détail de produits pharmaceutiques, complétée par une gamme de produits cosmétiques (y compris des marques propres), de soins personnels et d’autres biens et services de consommation, allant des opticiens aux services photographiques. Le groupe emploie 287 000 personnes, a une capitalisation boursière de 38,58 milliards de dollars pour un chiffre d’affaires de 138,58 milliards de dollars (exercice 2019) et des bénéfices de 3,98 milliards de dollars (exercice 2019).

Principaux facteurs de soutien

Le programme de réduction des coûts

Apparemment, dans le cadre d’un programme permanent de réduction des coûts, la WBA a lancé le dernier programme en décembre 2018 avec des économies prévues d’environ 1,8 milliard de dollars par an d’ici l’exercice 2022, alors que l’objectif initial était de 1,5 milliard de dollars. Plus d’un an plus tard, les améliorations commencent à se faire sentir, avec une baisse de 0,7 % par rapport aux résultats de l’exercice 2018 pour les frais généraux, administratifs et commerciaux (SG&A). C’est une nouvelle relativement optimiste qui montre que le groupe est en bonne voie pour réaliser ce programme au-delà des attentes initiales. Toutefois, ces changements ne sont ni indolores ni bon marché, comme l’illustre la ventilation ci-dessous :

Source : (WBA, 2019)

Les résultats de l’exercice 2019 fournissent une base de coûts de 477 millions de dollars pour les dépenses de gestion des coûts de transformation, et cela inclut la fermeture de 200 magasins aux États-Unis et 200 au Royaume-Uni. En outre, la nature généralisée de ce programme impliquera des améliorations dans diverses divisions, des capacités informatiques aux activités d’optimisation et aux “dépenses intelligentes globales”, en plus de la mise à niveau et de la réduction des emplacements des magasins mentionnés ci-dessus.

La majeure partie des 1,9 à 2,4 milliards de dollars (environ 1,6 milliard de dollars) dans la ventilation ci-dessus sera liée aux activités de sortie et de cession, en particulier les contrats de location, les résiliations et les dépréciations d’actifs, qui sont une source de difficultés pour le groupe. Cependant, cela a du sens pour le repositionnement de l’entreprise en vue d’un succès à long terme et, selon l’auteur, il s’agit d’un cas de douleur à court terme pour un gain à long terme. Il est tout simplement peu judicieux, du point de vue commercial, de maintenir en activité des entreprises qui ne connaissent pas de succès économique, et donc, net, cela reste un résultat positif.

Le potentiel pour des marges plus élevées

Comme l’illustre le graphique ci-dessous, les marges nettes continuent de diminuer et, au moment de la rédaction du présent rapport, elles s’établissent à 2,52 %, contre 3,96 % à la fin de 2018. Cela représente une grave dégradation par rapport aux moyennes historiques et serait considéré comme une des principales raisons de la baisse du prix des actions jusqu’au début de 2020.

Source : (Macro-tendances, 2020)

Toutefois, un léger redressement et une amélioration des marges entraîneraient également une amélioration substantielle de la rentabilité. Un retour à des marges d’environ 3,62 % (annualisées) en 2018 ferait passer le revenu net de 3,98 milliards de dollars à 5,02 milliards de dollars, soit une augmentation de 26 % de la rentabilité globale. En théorie, cela est tout à fait réalisable si la direction réussit à aller de l’avant (mises en garde de COVID-19 mises à part). Enfin, il convient de noter que le modèle DCF ci-dessous n’inclut pas d’amélioration des marges nettes. Toutefois, si l’amélioration des marges se concrétisait pour atteindre les 3,62% mentionnés ci-dessus, cela aurait un effet positif substantiel sur le chiffre de création de valeur de l’entreprise sur 10 ans, à hauteur d’environ 9 milliards de dollars.

Expansion du pipeline générique – Augmentation de la marge potentielle

Comme indiqué lors de la dernière conférence trimestrielle des investisseurs, le pipeline des médicaments génériques continue de s’accroître, ce qui a un impact modeste mais finalement négatif sur les ventes, mais qui permet d’augmenter les marges dans tout le segment pharmaceutique. Cette tendance devrait se poursuivre jusqu’en 2020 avec l’ajout d’Aptivus, Pomalyst, Egrifta, Vascepa et Vivitrol, pour n’en citer que quelques-uns. Pour ceux qui s’intéressent aux sorties de produits pharmaceutiques génériques pour l’année fiscale 2020, Healthgrades fournit la liste complète ici (Healthgrades, 2020). Les réductions de coûts typiques pour l’achat en gros de médicaments génériques sont d’environ 85 %, tandis que les prix de détail baissent légèrement moins, de 75 à 80 % environ, ce qui constitue une légère béquille pour les marges de détail.

Destinations santé de quartier

Pour cet auteur, l’idée de passer de l’environnement traditionnel du commerce de détail à celui des destinations sanitaires locales est très attrayante et constitue en fait un facteur clé de la survie de l’entreprise, compte tenu de l’état du commerce de détail ces dernières années. Les détaillants qui ont réussi ont adapté et intégré une approche basée sur l’expérience, et cela pourrait bien être la clé de l’offre basée sur l’expérience que la WBA peut fournir pour attirer les clients par la porte, tout en augmentant simultanément les dépenses moyennes par tête.

La WBA propose déjà des services d’opticien dans des points de vente au détail généralement spécialisés dans tout le Royaume-Uni, et il pourrait être possible d’en placer davantage dans les grands magasins, ce qui augmenterait la fréquentation et entraînerait des dépenses de la part de clients qui ne considéreraient normalement pas la WBA comme un magasin à visiter et à parcourir.

Actuellement, environ 30 % de ces cabinets d’optique se trouvent dans les magasins Boots, le reste étant des cabinets indépendants.

La formation continue du personnel de vente au détail (y compris les pharmaciens) est en cours depuis quelques années, et la poursuite de cette formation afin de fournir une alternative à ceux qui n’ont peut-être pas besoin d’un poste de G.P. pourrait stimuler les ventes accessoires de produits pharmaceutiques. Selon l’auteur, c’est la meilleure chance que le groupe ait d’adapter son offre de base dans un environnement de plus en plus difficile et concurrentiel, comme cela a été le cas ces dernières années dans les lieux de vente de type “rue”.

Les prestations de retraite restent en bon état

Le coût total des pensions périodiques (CPT) présente actuellement un léger déficit de 46 millions de dollars pour l’exercice 2019, qui est supérieur au déficit de 11 millions de dollars de l’exercice 2018 et à l’excédent de 33 millions de dollars de l’exercice 2017. Dans l’ensemble, il s’agit d’un changement mineur pour le groupe et ne pose aucun risque significatif pour la rentabilité à l’avenir.

En outre, les prestations définies continuent de baisser, s’élevant à 8,29 milliards de dollars à la fin de l’exercice 2019, contre 8,88 milliards de dollars pour l’exercice 2018. Les actifs du régime ont augmenté au cours de l’année, principalement en raison d’un rendement des actifs générant 1,33 milliard de dollars pour une valeur de fin d’année de 9,13 milliards de dollars, une performance solide (sinon reproductible). Il convient de noter que les obligations de prestations supplémentaires n’ont pas été significatives pour la période 2018 et 2019, et il est probable que cela restera le cas à l’avenir. La WBA continue de contrôler ses obligations en matière de pension, avec une mesure notable visant à restreindre l’accès à son régime de pension de fin de carrière à partir de son entreprise Boots basée au Royaume-Uni.

Les hypothèses formulées en termes de taux d’actualisation utilisés (1,8 %) et de rendement à long terme des actifs du régime (3,1 %) sont, selon l’auteur, justes et justifiées compte tenu du contexte de faibles taux d’intérêt, qui, en raison de COVID-19, devrait rester proche des planchers historiques pendant une longue période.

Les obligations à cotisations définies continuent de représenter un coût important pour la WBA de 239 millions de dollars pour l’exercice 2019, mais restent globalement conformes aux moyennes du secteur et, toujours selon l’auteur, ne constituent pas une préoccupation notable pour les investisseurs qui vont de l’avant. Les autres contributions contractuelles découlant du “Alliance Healthcare & Boots Retirement Savings Plan” s’élèvent à 124 millions de dollars pour l’exercice 2019 et sont incluses dans le compte de résultat consolidé. Enfin, il convient de noter le plan de soins de santé post-retraite du groupe qui, après subventions fédérales, coûtera 8 millions de dollars et ne constitue pas un obstacle important pour l’avenir.

Dans l’ensemble, les obligations du groupe en matière de retraite ne présentent pas de réelles surprises, ce qui constitue une autre coche dans la case pour les investisseurs qui cherchent à évaluer les engagements en cours de l’entreprise dans ce domaine. À l’avenir, la WBA continuera probablement à verser des sommes relativement mineures au fonds, entre 30 et 100 millions de dollars par an, ce qui, sauf facteurs défavorables majeurs, permettra au fonds de rester sain et durable pendant les années 2020 et au-delà.

Biens de marque

L’introduction de produits de marque propre tels que la gamme No 7 offre la possibilité de réduire les coûts tout en améliorant considérablement les marges. Plus précisément, la gamme No 7 est à la fois diversifiée et complète, allant des soins de la peau aux outils et accessoires de beauté, ce qui permet au groupe d’être compétitif sur un large éventail de son offre de produits dans ce segment. Selon l’auteur, la marque est bien positionnée et son prix de luxe permet d’améliorer encore les marges. De manière anecdotique, les commentaires en ligne sur l’ensemble de la gamme sont largement positifs, ce qui indique une perception positive continue malgré les prix relativement élevés auxquels les produits sont proposés. Parmi les autres marques que le groupe a lancées figurent Soap & Glory, Liz Earle, Botanics, Sleek MakeUP et YourGoodSkin.

Ces lignes complètent le portefeuille de produits existant et permettent au groupe d’assurer la distribution multicanal de ses propres lignes sous sa propre marque, parallèlement aux opérations de prescription. Cela se fait en ligne, en magasin et, de plus en plus, par téléphone portable.

AmerisourceBergen

La WBA détient environ 27% d’AmerisourceBergen (NYSE:ABC), pour une valeur de 4,95 milliards de dollars au moment de la rédaction du présent document, et ABC reste le principal fournisseur de produits pharmaceutiques génériques et de marque de la WBA. Le titre a bien résisté depuis la crise COVID-19, mais la rentabilité globale est en baisse de 27 millions de dollars de 2018 à 164 millions de dollars pour l’exercice 2019. Ce chiffre est relativement faible compte tenu de la valeur à laquelle ABC est cotée, mais continue de fournir un lien vital d’approvisionnement en produits pharmaceutiques qui permet à la WBA de fonctionner sans heurts.

Selon l’auteur, il s’agit d’un segment stable et peu intéressant du portefeuille de la WBA, le titre sous-jacent étant relativement surévalué compte tenu de ses perspectives et de sa rentabilité à long terme.

Source : (WBA, 2020)

Analyse financière

Modèle DCF :

2019

2020

2021

2022

2023

Revenus

$136.58

$140.68

$144.90

$149.24

$153.72

Bénéfices d’exploitation

$5.23

$5.39

$5.55

$5.71

$5.89

Intérêts et impôts à 16%.

$1.11

$1.19

$1.22

$1.26

$1.30

Espèces gratuites actualisées

$4.13

$4.20

$4.33

$4.46

$4.59

Actualisation des flux de trésorerie

$3.98

$4.12

$4.20

$4.28

$4.37

2024

2025

2026

2027

2028

Revenus

$158.33

$163.08

$167.98

$173.02

$174.75

Bénéfices d’exploitation

$6.06

$6.24

$6.43

$6.63

$6.69

Intérêts et impôts à 16%.

$1.33

$1.37

$1.42

$1.46

$1.47

Espèces gratuites actualisées

$4.73

$4.87

$5.02

$5.17

$5.22

Actualisation des flux de trésorerie

$4.46

$4.54

$4.63

$4.72

$4.72

Valeur actuelle sur 10 ans

44,03 milliards de dollars

Hypothèses :

Taux d’actualisation

1%

Taux de croissance

3%

Taux d’imposition

16%

Principaux indicateurs et éléments fondamentaux de l’exercice 2009

Capsule de marché

38,58 milliards de dollars

Recettes

136,86 milliards de dollars

Profit

3,98 milliards de dollars

Actif net

24,15 milliards de dollars

Source : (Calculs des auteurs & Rapport annuel de la WBA)

Tout d’abord, les mises en garde concernant le FCD décrites ci-dessus ne prévoient aucune amélioration de la marge par rapport aux niveaux actuels, ce qui, selon l’auteur, est quelque peu conservateur.

Les marges continuent généralement à subir une pression à la baisse, mais il reste une marge de manœuvre pour des améliorations à l’avenir. En particulier, même de légères améliorations des marges permettraient d’accroître sensiblement la rentabilité du groupe en raison de l’importante base de revenus de plus de 136 milliards de dollars.

Source : (Macro-tendances, 2020)

Deuxièmement, les charges d’intérêt et d’imposition devraient être sensiblement inférieures, de l’ordre de quelques centaines de points de base, ce qui devrait permettre d’améliorer légèrement les résultats futurs. Les taux d’imposition agrégés pour l’exercice 2009 ont atteint environ 13 %, contre 16,7 % en 2018.

Troisièmement, au moment de la rédaction du présent rapport, les valeurs du rapport coût-bénéfice se situent juste au sud de 2x, ce qui indique que les perspectives sont pessimistes et que les marges restent à des niveaux relativement faibles par rapport aux résultats historiques. Cela signifie également que la WBA est un jeu de valeur aux évaluations actuelles et qu’elle offre un avantage significatif si de modestes améliorations des marges sont apportées après la COVID-19.

La croissance des recettes reste stable, car le principal moteur (les prescriptions) continue de croître, soutenu par la croissance macroéconomique et le besoin toujours croissant de prescriptions à l’échelle mondiale.

Toutefois, si l’entreprise stabilise ses bénéfices au niveau actuel, la hausse à long terme reste assez solide. Avec une PV sur 10 ans au nord de 44 milliards de dollars, les investisseurs devraient battre le marché global de bien plus de 3 % par an au cours de cet horizon temporel. Si le modèle ci-dessus s’avère prudent, la hausse sera nettement plus importante, tout en alimentant à la fois la création de valeur et un prix de l’action nettement plus élevé, soutenu soit par des améliorations de la marge, soit par une croissance réussie des revenus.

Source : (Statistiques, 2020)

Comme l’illustre le graphique ci-dessus, les recettes devraient augmenter de 5,8 % en 2019-2020, de 6,7 % en 2020-2021 et de 7,2 % jusqu’en 2021-2022. Ce macro-environnement favorable permet en théorie à la WBA d’augmenter les ventes de son segment pharmaceutique (qui, pour l’exercice 2009, représentait 74 % des ventes globales) de 10 % à 10 % si elle réussit à s’implanter dans les années à venir. Toutefois, cela reste à voir et le modèle DCF ci-dessus tient compte d’un taux de croissance agrégé plus faible de 3 %.

Comme indiqué précédemment, cette estimation peut être considérée comme prudente, en partie en raison des estimations consensuelles de la trajectoire de croissance historique des WBA et de l’évolution possible du volume des produits pharmaceutiques vers la vente par correspondance. Cette évolution éliminerait essentiellement la WBA en tant qu’intermédiaire entre le producteur et le consommateur final, car les compagnies d’assurance cherchent à réduire les coûts associés à la distribution.

En outre, il convient de souligner que la dette nette à la fin de l’année fiscale 2019 s’élève à environ 17 milliards de dollars. Cela reste une charge pour le groupe et si la situation devait s’aggraver, le généreux dividende actuel de 4,15 % pourrait être réduit ou supprimé afin de réduire la dette et de soutenir un bilan plus solide. Cependant, le dividende au moment de la rédaction de ce rapport reste intact, ce qui indique qu’il existe un consensus interne sur le fait que COVID-19 ne représente qu’un vent contraire à court terme et que les performances globales du groupe sont capables à la fois d’assurer le service du dividende et de rester financièrement stables.

Cette affirmation est quelque peu étayée par des preuves anecdotiques : en tant que pharmacien, ce géant de la distribution a continué à faire du commerce grâce à des licences spéciales délivrées par des gouvernements du monde entier, en raison du statut de service public essentiel du groupe. Cela réduit le risque à court terme tout en soutenant les flux de trésorerie pendant ce qui est globalement une période extrêmement difficile pour le secteur de la vente au détail.

Auparavant considérée comme une industrie défensive en ce qui concerne la pandémie actuelle, les résultats du deuxième trimestre 2020 publiés début avril indiquaient une performance relativement forte tout au long de l’épidémie initiale jusqu’en mars, qui s’est ensuite révélée plus modeste. Pour être franc, cela a surpris l’ensemble de la communauté des investisseurs, qui s’accordait à dire que l’activité de détail resterait ferme pour le groupe, car les consommateurs ont choisi de faire des provisions de médicaments et d’articles divers tels que des gants chirurgicaux, des masques faciaux, etc. tout au long de la crise.

Principaux risques pour les investisseurs

Les vents contraires de l’assurance maladie sous pression

Trump continue d’avoir tendance à défaire une grande partie du travail de l’ancienne administration sous Obama, et Medicare ne fait pas exception. Alors que les propositions et les promulgations par les gouvernements fédéraux et des États concernant la réduction du soutien financier accordé à Medicaid (en particulier en ce qui concerne la partie D de Medicare) se poursuivent, cela représente un risque croissant pour la WBA.

Le raisonnement généralement avancé par les États et les régulateurs est le coût des déficits budgétaires qui, en raison de COVID-19, atteignent un niveau record, ce qui pourrait donner plus de poids à cet argument à l’avenir.

Succession du PDG Stefano Pessina

Stefano Pessina reste une force clé au sein de la WBA, ayant passé sa carrière dans le monde de la pharmacie de détail depuis 1977, date à laquelle il est devenu le successeur et propriétaire d’Alliance Santé, une entreprise de vente en gros basée en Italie. Depuis lors, Pessina a conduit l’entreprise vers une renommée internationale, en fusionnant avec UniChem en 1996 et le groupe britannique Boots en 2006. Alliance Boots a été privatisée en 2007 avec une valeur de 22 milliards de dollars, consolidant son succès et son héritage dans ce secteur.

En 2014, Walgreens possédait 100 % de l’empire que Pessina avait créé et, ce faisant, a créé l’alliance Walgreens Boots que nous connaissons aujourd’hui.

Il est clair que Pessina a connu un grand succès dans sa vie professionnelle, et devenir le PDG de la WBA a été largement considéré comme une avancée positive par l’ensemble de la communauté des investisseurs. Aujourd’hui, Pessina reste le plus grand actionnaire de WBA, avec 16 % des actions de l’entreprise. D’une manière générale, les investisseurs soutiennent le fait que le PDG ait la peau sur les os et Pessina continue de détenir ses actions. C’est son argent qui est en jeu, autant que celui de n’importe qui d’autre, et le fait qu’il continue de détenir des actions lui donne l’assurance que les décisions qu’il prend aujourd’hui sont conformes aux intérêts des actionnaires.

Cependant, à 78 ans, la notion de planification de la succession commence à se manifester de manière tangible. En l’absence d’héritier apparent en attente sur la touche, cela représente un risque pour les investisseurs que le remplacement d’une force aussi expérimentée et chevronnée dans le secteur de la vente au détail de produits pharmaceutiques ne soit ni facile ni garant du succès continu du groupe. Selon l’auteur, Pessina reste un atout essentiel pour faire sortir WBA de son état actuel et pour réussir la transition de l’entreprise vers l’environnement moderne de la vente au détail.

La commande par correspondance, Amazon et le déclin vers l’inutilité

Amazon (NASDAQ:AMZN) s’intéresse depuis un certain temps, peut-être quelques années, à l’espace de vente au détail des produits pharmaceutiques, mais jusqu’à présent, cette question est restée dans le domaine de la spéculation et aucune action concrète n’a vu le jour. Cependant, avec sa récente poussée dans la vente au détail de produits alimentaires via Whole Foods, il devient clair que les ambitions d’Amazon ne s’arrêteront probablement pas au segment de l’épicerie.

La vente au détail de produits pharmaceutiques conserve généralement une petite empreinte en termes d’espace au sol dans des entreprises telles que la WBA, tout en réalisant entre 65 et 80 % des recettes globales du magasin, bien qu’avec une marge plus faible par rapport aux offres de produits complémentaires de la WBA dans les domaines des cosmétiques, du bien-être, etc.

Les possibilités de collecte de données ici pour une entreprise telle qu’Amazon peuvent ajouter d’autres tentations. L’ajout d’une autre couche de données sur les prescriptions en fonction des utilisateurs permettrait de mieux connaître les clients individuels et de personnaliser davantage les produits.

Une autre menace importante est celle des producteurs de produits pharmaceutiques eux-mêmes, qui cherchent de plus en plus à supprimer les intermédiaires (détaillants) et à expédier directement aux consommateurs, en réduisant les coûts et en reprenant le contrôle des lignes d’approvisionnement, comme mentionné ci-dessus.

Consolidation de la concurrence au cours des dernières années

Comme l’indique le récent appel aux investisseurs et comme le soulignait à plusieurs reprises le précédent rapport annuel, la consolidation internationale dans le domaine des produits pharmaceutiques de détail continue d’ajouter une pression sur l’AMA sous la forme de marges. En outre, la poursuite de la consolidation parmi les fabricants de médicaments génériques, en plus du nombre croissant de médicaments de marque qui deviendront génériques au cours de l’année prochaine, est très susceptible d’ajouter une pression supplémentaire sur les revenus bruts de l’ensemble du secteur.

Les marges étant déjà faibles par rapport aux résultats historiques, de nouvelles baisses représentent un risque important pour la création de valeur à long terme au sein du groupe et sont probablement une des principales raisons de la chute du prix des actions, qui est passé d’environ 60 dollars par action à environ 44 dollars par action aujourd’hui. Selon l’auteur, les marges devraient malgré tout rester stables aux niveaux actuels, comme l’explique la section sur les principaux facteurs déterminants ci-dessus.

Ventes à l’identique (LFL)

Source : (WBA, 2019)

Dans l’ensemble, les ventes de LFL dressent un tableau mitigé. Les ventes des pharmacies augmentent de 4 %, tandis que les prescriptions restent globalement stables, en baisse de 10 points de base. Les prescriptions de 30 jours connaissent la plus faible croissance de ces derniers temps, mais ce qui est beaucoup plus troublant, c’est que les ventes au détail comparables ont encore baissé de 240 points de base, ce qui correspond aux baisses observées jusqu’en 2018.

En théorie, la fermeture des sites les moins désirables donnera un coup de fouet aux ventes au détail des LFL jusqu’en 2020 (en tenant compte des effets de COVID-19) ; toutefois, une nouvelle trajectoire descendante jusqu’en 2021 serait révélatrice de graves problèmes structurels à venir. Ce déclin s’explique en partie par l’introduction de nouveaux produits génériques qui représentent 80 points de base de baisse jusqu’en 2019.

L’examen de l’ensemble des ventes internationales pour 2019 indique une réduction plus importante et une baisse de 6,8 %, principalement en raison des mouvements monétaires défavorables de la livre sterling, de l’euro et du peso mexicain par rapport au dollar.

Conclusion

Alors que les résultats à court terme se détériorent sensiblement, les perspectives à long terme des secteurs de la vente au détail dans lesquels la WBA opère (notamment la pharmacie et les cosmétiques) continuent de croître dans le monde entier à un rythme annuel moyen à élevé à un chiffre. Si la WBA est capable de croître à un rythme similaire, la hausse, même à des marges plus faibles, reste substantielle et indique que le prix d’aujourd’hui est une sorte de bonne affaire.

La diversification continue dans les lignes de produits à marque propre montre qu’il est possible d’améliorer encore les marges, tandis que la présence numérique croissante donne au moins une certaine assurance que la WBA ne reste pas inactive pour s’adapter aux réalités du commerce de détail de l’ère moderne.

Selon l’auteur, la plus grande menace pour la WBA est Amazon, qui a à la fois le pouvoir et la capacité de siphonner de façon spectaculaire la clientèle de la WBA qui, en réalité, est peu fidèle à la provenance des produits pharmaceutiques, qu’ils soient de marque ou génériques. En outre, Amazon est en concurrence dans le domaine des cosmétiques et du bien-être depuis un certain temps, et le fait de faire chuter les ventes de produits pharmaceutiques pourrait avoir un effet paralysant sur les perspectives des WBA dans les années à venir.

Cela dit, la création de valeur fondamentale reste attrayante au niveau de prix actuel et, selon l’auteur, elle devrait donner d’excellents résultats au cours de la décennie à venir.

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Divulgation : Je suis/nous sommes long(e)s WBA. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que celle de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.


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